बिटकॉइन ऑन-चेन डीप डाइव: बीटीसी वैश्विक विद्युत लागत से नीचे आता है

फेड अधिकारियों को अगले सप्ताह की फेड फंड घोषणा से पहले बोलने से प्रतिबंधित कर दिया गया है; निवेशकों को 2023 और 2024 के लिए अमेरिकी दर में कटौती पर विचार करना छोड़ दिया गया है। जबकि दिसंबर 2023 फेड फंड्स रेट फ्यूचर्स की कीमत 4.5% है, दिसंबर 2024 की कीमत वर्तमान में 3.5% है; इस सप्ताह एक आक्रामक दर में कटौती हुई।

जेरोम पॉवेल और फेड का मुख्य उद्देश्य मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना और राजकोषीय स्थितियों को कड़ा करना है; हालांकि, अक्टूबर के मध्य से, बॉन्ड प्रतिफल में गिरावट के कारण वित्तीय स्थितियां आसान हो गई हैं, क्रेडिट स्प्रेड कड़ा हो गया है और बहु-दशक के स्तर पर उलट गया है, जबकि इक्विटी में तेजी आई है। दस और दो साल की उपज के बीच का फैलाव -84bps के नए वाइड पर बंद हुआ।

9 दिसंबर को उम्मीद से खराब पीपीआई डेटा देखा गया, ट्रेजरी बाजार के लिए वास्तविक परीक्षण अगले सप्ताह की सीपीआई रिपोर्ट का पालन करेगा। सीपीआई के परिणामों के आधार पर, फेड फंड की दर में वृद्धि बदल सकती है, जो वर्तमान में फेड फंड की दर को 75-50% तक ले जाने वाली 4.25 बीपीएस दर वृद्धि की 4.50% संभावना देखती है।

बिटकॉइन कठिनाई 7.32 दिसंबर की सुबह 6% समायोजित हुई, जो जुलाई 2021 के बाद से सबसे बड़ा नकारात्मक समायोजन है, जिसमें चीन द्वारा पिछली गर्मियों में बिटकॉइन पर प्रतिबंध लगाने के कारण 20% से अधिक समायोजन देखा गया, जिसके परिणामस्वरूप खनिक अनप्लग हो गए और हैश दर 84EH/s तक गिर गई। . 

माइनिंग की कठिनाई में कमी से खनिकों को राहत मिलेगी, हालांकि यह राहत अल्पकालिक हो सकती है क्योंकि हैश रेट पहले से ही लगभग 250EH/s के स्तर तक वापस टिकना शुरू कर रहा है।

चूंकि चीन ने पिछली गर्मियों में प्रतिबंध लगा दिया था, खनन की कठिनाई और हैश दर दोनों में कुल 3 गुना वृद्धि हुई है, जो दर्शाता है कि बिटकॉइन की दीर्घकालिक सुरक्षा कभी भी मजबूत नहीं रही है। 

बिटकॉइन इलेक्ट्रिकल और उत्पादन लागत मॉडल पर चार्ल्स एडवर्ड्स (कैप्रियोल इन्वेस्टमेंट्स) द्वारा बनाया गया एक मॉडल यह पहचानने के लिए कि एक बिटकॉइन का उत्पादन करने में कितना खर्च होता है।

इस मॉडल ने भालू बाजारों के दौरान बिटकॉइन की कीमत के लिए एक बड़ी मंजिल प्रदान की है, और बिटकॉइन के इतिहास में केवल चार अवधियों में कीमत वैश्विक बिटकॉइन विद्युत लागत से नीचे चली गई है।

सबसे हाल का समय बिटकॉइन की कीमत मॉडल के माध्यम से गिरना कोविद था, और अब FTX पतन के दौरान, कीमत नवंबर के बहुमत के लिए वैश्विक बिटकॉइन विद्युत लागत से कम थी, लगभग $ 16.9K, और फिर से इसके नीचे गिर गई।

हंस हेग द्वारा गढ़ा गया एक समान मॉडल ने कठिनाई प्रतिगमन मॉडल के विचार को प्रतिरूपित किया। कठिनाई और मार्केट कैप द्वारा लॉग-लॉग प्रतिगमन मॉडल बनाकर, यह मॉडल एक बिटकॉइन के उत्पादन के लिए सभी लागतों में काम करता है।

एक बिटकॉइन के उत्पादन की लागत वर्तमान में $18,872 है, जो वर्तमान बिटकॉइन की कीमत से अधिक है। बिटकॉइन की कीमत 15 नवंबर को FTX पतन के दौरान प्रतिगमन मॉडल से नीचे गिर गई और 2019-20 भालू बाजार के बाद पहली बार – बिटकॉइन के लिए एक गहरा मूल्य क्षेत्र।

संचय रुझान स्कोर एक संकेतक है जो उन संस्थाओं के सापेक्ष आकार को दर्शाता है जो अपने बीटीसी होल्डिंग्स के संदर्भ में सिक्कों को सक्रिय रूप से ऑन-चेन जमा कर रहे हैं। संचय प्रवृत्ति स्कोर का पैमाना इकाई के संतुलन के आकार (उनकी भागीदारी स्कोर) और पिछले महीने में उनके द्वारा अधिग्रहित/बेचे गए नए सिक्कों की मात्रा (उनका शेष परिवर्तन स्कोर) दोनों का प्रतिनिधित्व करता है।

1 के करीब का एक संचयन रुझान स्कोर इंगित करता है कि कुल मिलाकर, बड़ी संस्थाएं (या नेटवर्क का एक बड़ा हिस्सा) जमा हो रही हैं, और 0 के करीब का मान इंगित करता है कि वे वितरण कर रहे हैं या जमा नहीं कर रहे हैं। यह पिछले महीने के दौरान बाजार सहभागियों के संतुलन आकार और उनके संचय व्यवहार में अंतर्दृष्टि प्रदान करता है।

नीचे हाइलाइट किए गए उदाहरण हैं कि बिटकॉइन कैपिट्यूलेशन हुआ है, जबकि बिटकॉइन निवेशक जमा हो रहे हैं एफटीएक्स पतन जिसने बिटकॉइन को $ 15.5k तक नीचे भेज दिया, उसी जमा राशि को देखा है जो कि दौरान उभरा था लूना पतन, कोविद और 2018 भालू बाजार के नीचे।

कोहोर्ट द्वारा संचयन प्रवृत्ति स्कोर में 2022 के दौरान संचय और वितरण के स्तर को दिखाने के लिए प्रत्येक समूह द्वारा ब्रेकडाउन है, जो वर्तमान में एक महीने से अधिक के लिए सभी समूहों से संचय की एक महत्वपूर्ण अवधि में है जो 2022 में कभी नहीं हुआ। निवेशक मूल्य देखते हैं।

मैक्रो जलवायु और सामान्य भावना के कारण, बिटकॉइन डेरिवेटिव्स में स्पष्ट कई जोखिमों को बाजार से हटा दिया गया है।

बिनेंस पर बिटकॉइन ओपन इंटरेस्ट अब जुलाई के स्तर पर वापस आ गया है। फ्यूचर्स का ओपन इंटरेस्ट ओपन फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट्स में आवंटित कुल फंड है। 35 दिसंबर से 5 से अधिक बीटीसी खुला है, जो $ 595 मिलियन के बराबर है; यह मोटे तौर पर 30% OI की कमी है।

सिस्टम में उत्तोलन जितना कम होगा, उतना अच्छा होगा; इसे फ्यूचर्स अनुमानित लीवरेज अनुपात (ईएलआर) द्वारा निर्धारित किया जा सकता है। ईएलआर को फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट्स में ओपन इंटरेस्ट और संबंधित एक्सचेंज के बैलेंस के अनुपात के रूप में परिभाषित किया गया है। ईएलआर को 0.41 के शिखर से घटाकर 0.3 कर दिया गया है; हालाँकि, 2022 की शुरुआत में, यह 0.2 के स्तर पर था, और अभी भी, पारिस्थितिकी तंत्र में बहुत अधिक उत्तोलन निर्मित है।

अंतर्निहित अस्थिरता बाजार की अस्थिरता की अपेक्षा है। एक विकल्प की कीमत को देखते हुए, हम अंतर्निहित परिसंपत्ति की अपेक्षित अस्थिरता का समाधान कर सकते हैं। औपचारिक रूप से, निहित अस्थिरता (IV) एक वर्ष में किसी परिसंपत्ति की कीमत के अपेक्षित उतार-चढ़ाव की एक मानक विचलन सीमा है।

एट-द-मनी (एटीएम) IV को समय के साथ देखने से अस्थिरता की उम्मीदों का सामान्यीकृत दृश्य मिलता है जो अक्सर महसूस की गई अस्थिरता और बाजार की भावना के साथ बढ़ेगा और गिरेगा। यह मीट्रिक आज से एक सप्ताह समाप्त होने वाले विकल्प अनुबंधों के लिए एटीएम निहित अस्थिरता को दर्शाता है।

इसी तरह जून में लूना के पतन के बाद, बिटकॉइन निहित अस्थिरता वापस आ गई थी एफटीएक्स इम्प्लोजन, साल-दर-साल कम।

स्थिर मुद्रा आपूर्ति अनुपात (SSR) बिटकॉइन आपूर्ति और आपूर्ति के बीच का अनुपात है stablecoins बीटीसी में दर्शाया गया है, या: बिटकॉइन मार्केट कैप / स्टेबलकॉइन मार्केट कैप। हम आपूर्ति के लिए निम्नलिखित स्टैब्लॉक्स का उपयोग करते हैं: USDT, TUSD, USDC, USDP, GUSD, DAI, SAI और BUSD।

जब SSR कम होता है, तो मौजूदा स्थिर मुद्रा आपूर्ति में BTC खरीदने के लिए अधिक "क्रय शक्ति" होती है। यह बीटीसी और यूएसडी के बीच आपूर्ति/मांग यांत्रिकी के लिए एक प्रॉक्सी है।

यह अनुपात वर्तमान में 2.34 है, जो 2018 के बाद से सबसे कम है, जबकि जनवरी 6 में SSR 2022 के अनुपात में था। स्थिर मुद्रा क्रय शक्ति में वृद्धि जारी रहने के कारण अनुपात का रुझान कम हो गया है।

जबकि एक्सचेंज खरीदने की शक्ति शुद्ध स्थिति परिवर्तन इसका समर्थन करता है, यह चार्ट एक्सचेंजों पर 30-दिवसीय स्थिर मुद्रा खरीद शिफ्ट पावर दिखाता है। यह एक्सचेंजों (USDT, USDC, BUSD, और DAI) पर प्रमुख स्थिर मुद्रा आपूर्ति में 30-दिवसीय परिवर्तन पर विचार करता है और BTC और ETH प्रवाह में USD-संप्रदायित 30-दिवसीय परिवर्तन को घटाता है।

सकारात्मक मूल्य पिछले 30 दिनों में बीटीसी + ईटीएच के सापेक्ष एक्सचेंजों में प्रवाहित होने वाले स्थिर सिक्कों की अधिक महत्वपूर्ण या बढ़ती हुई यूएसडी मात्रा का संकेत देते हैं। यह आमतौर पर दो प्रमुख संपत्तियों के सापेक्ष एक्सचेंजों पर उपलब्ध अधिक स्थिर मुद्रा-संप्रदाय क्रय शक्ति का सुझाव देता है।

पिछले दो वर्षों के लिए, स्थिर मुद्रा की क्रय शक्ति में केवल सात बिलियन से अधिक की वृद्धि हुई है, जो कि वर्ष की शुरुआत के बाद से उच्च स्तर पर चल रही है।