एफटीएक्स और अल्मेडा रिसर्च का पतन दुखद घटना लेकिन 'लंबे समय के लिए अच्छा' कहते हैं डीडब्ल्यूएफ लैब्स के प्रबंध भागीदार - साक्षात्कार

डीडब्ल्यूएफ लैब्स के मैनेजिंग पार्टनर आंद्रेई ग्रेचेव के अनुसार, जबकि क्रिप्टो एक्सचेंज एफटीएक्स और उसके सहयोगी अल्मेडा रिसर्च के पतन के बारे में माना जाता है कि बाजार निर्माताओं सहित कई क्रिप्टो खिलाड़ियों को सबसे खराब स्थिति में छोड़ दिया गया है, इस घटना ने मदद की हो सकती है। उन कंपनियों को बाहर निकालो जो तूफान के दौरान काम करने के लिए पर्याप्त टिकाऊ नहीं थीं।” नतीजतन, "बाजार स्वस्थ होगा" आगे बढ़ रहा है।

बाजार बनाने की कला

कमजोर खिलाड़ियों को बाहर करने के अलावा, आंद्रेई ग्रेचेव Bitcoin.com न्यूज के सवालों के लिखित जवाब में सुझाव दिया गया है कि FTX और टेरा जैसे प्रमुख क्रिप्टो उद्योग के खिलाड़ियों के पतन ने उपयोगकर्ताओं की सुरक्षा करने वाले उपायों को अपनाने के महत्व पर प्रकाश डाला है। ऐसा ही एक उपाय, जिसका उपयोग वैश्विक डिजिटल परिसंपत्ति बाजार निर्माताओं द्वारा किया जा सकता है डीडब्ल्यूएफ लैब्स, तथाकथित पंप-एंड-डंप सुरक्षा योजना है। योजना अनिवार्य रूप से एक्सचेंजों में एक तरलता प्रबंधन तकनीक है।

इस बीच, ग्रेचेव ने उन विषयों पर भी अपने विचार साझा किए, जो बाजार निर्माताओं के बारे में गलत धारणा से लेकर केंद्रीकृत एक्सचेंजों (सीईएक्स) और विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों के बीच बाजार बनाने के तरीके से भिन्न हैं। नीचे Bitcoin.com News के बाकी सवालों के लिए मैनेजिंग पार्टनर की प्रतिक्रियाएँ दी गई हैं।

Bitcoin.com News (BCN): क्या आप संक्षेप में मार्केट मेकिंग को परिभाषित कर सकते हैं और साथ ही क्या होता है जब कोई उपयोगकर्ता किसी केंद्रीकृत एक्सचेंज पर क्रिप्टो संपत्ति खरीदता है या इसे विकेंद्रीकृत एक्सचेंज पर बेचता है?

आंद्रेई ग्रेचेव (एजी): एक मार्केट मेकर लिक्विड मार्केट बनाता है, ऑर्डर बुक को कोट करता है (ऑर्डर बुक में लिमिट ऑर्डर खरीदता है और बेचता है) और स्प्रेड को बनाए रखता है। सरल शब्दों में - बाजार निर्माता व्यापार योग्य बाजार बनाते हैं। [विकेंद्रीकृत एक्सचेंज] DEX (विशेष रूप से स्वचालित मार्केट मेकर-आधारित) मार्केट बनाने वाले टूल के मामले में थोड़ा अधिक सीमित हैं, लेकिन यहां भी - एक मार्केट मेकर एएमएम [ऑटोमेटेड मार्केट मेकर] पूल में पर्याप्त तरलता स्तर बनाए रखता है और कुछ करता है केंद्रीकृत और विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों में समान मूल्य स्तर बनाए रखने के लिए अतिरिक्त कार्य।

क्योंकि बाजार निर्माता बोली और मांग कीमतों के बीच फैलकर पैसे कमाते हैं, एक दिए गए प्रस्ताव के आधार पर, बाजार निर्माता [उदाहरण के लिए] कॉइनबेस पर कुछ [आधार] अंक (बीपीएस) डीईएक्स की तुलना में अधिक बेचते हैं और बेचते हैं। कॉइनबेस की तुलना में DEX पर टोकन कुछ बीपीएस सस्ता है।

बीसीएन: आप क्या कहेंगे कि बाजार बनाने के बारे में आम गलत धारणा क्या है?

एजी: यह एक साजिश सिद्धांत के बहुत करीब है: जब एक टोकन ऊपर जाता है, तो बाजार निर्माता पंप कर रहा होता है; जबकि एक टोकन नीचे जा रहा है, मार्केट मेकर डंपिंग कर रहा है। आप उस स्थिति को जानते हैं जब आपने कुछ खरीदा और फिर वह तुरंत नीचे चला गया? यह वही। एक मार्केट मेकर ने आपकी स्थिति देखी और आपके खिलाफ कारोबार किया।

वास्तविकता पूरी तरह से अलग है - एक मार्केट मेकर दोनों पक्षों (खरीद और बिक्री) पर तरलता बनाए रखता है और एक संकीर्ण फैलाव रखता है। अधिक उन्नत लोग भी बाजार को बेहतर बनाने और ऑर्गेनिक वॉल्यूम को बढ़ावा देने के लिए ऑर्डर बुक से लिमिट ऑर्डर ले सकते हैं।

बीसीएन: क्या विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों और केंद्रीकृत एक्सचेंजों के बीच बाजार बनाना अलग है?

एजी: मैं इसे थोड़ा अलग तरीके से विभाजित करूंगा - ऑर्डर बुक आधारित (यह CEXes और DEXes हो सकता है) और अन्य (केवल DEXes। इसमें DEX पर AMM और Uniswap V3 पर केंद्रित तरलता शामिल है)।

ऑर्डर बुक आधारित एक्सचेंज बाजार निर्माताओं को बाजार बनाने और पुस्तकों से तरलता प्रदान करने या लेने के लिए विभिन्न प्रकार के ऑर्डर (सीमा, तत्काल-या-रद्द, बाजार, आदि) का उपयोग करने की अनुमति देते हैं।

एएमएम बहुत कम लचीले होते हैं क्योंकि ट्रेड लिक्विडिटी पूल में होते हैं। एएमएम के लिए सबसे बड़ी चुनौती डीईएक्स पर उसी कीमत को बनाए रखना है जो उनके केंद्रीकृत समकक्षों को आवश्यकतानुसार तरलता जोड़कर या हटाकर दी जाती है। वे अपने प्रभाव को कम करने के लिए लगातार बड़े और शिकारी ट्रेडों की निगरानी भी करते हैं।

केंद्रित तरलता एएमएम के समान है, लेकिन यह व्यापारियों और बाजार निर्माताओं को तरलता प्रावधान के लिए मूल्य सीमा तय करने की अनुमति देती है। यह एएमएम की तुलना में बहुत अधिक लचीलापन देता है, लेकिन ऑर्डर बुक-आधारित प्लेटफॉर्म की तुलना में यह अभी भी कम लचीला है।

यह देखते हुए कि उन्नत बाज़ार निर्माता संचालन के लिए अपने मालिकाना सिस्टम का उपयोग करते हैं, उनमें से अधिकांश, DWF लैब्स सहित, एक वर्चुअल ऑर्डर बुक के माध्यम से DEX के साथ बातचीत करते हैं, जो ब्लॉकचेन लेनदेन और AMM और केंद्रित तरलता पूल की स्थिति के आधार पर अनुकरण किया जाता है।

बीसीएन: एफटीएक्स और अल्मेडा रिसर्च के पतन ने बाजार निर्माताओं को कैसे प्रभावित किया है और क्रिप्टो तरलता संकट से बाजार कैसे निपट रहा है? इसके अलावा, क्या व्हेल अब बड़ी मात्रा में व्यापार करने से सावधान हैं?

एजी: सबसे पहले, सभी उचित बाजार निर्माताओं के पास एफटीएक्स पर धन था, क्योंकि क्रिप्टो दुनिया में दूसरे सबसे बड़े एक्सचेंज पर व्यापार से बचना संभव नहीं था। उनमें से कुछ बुरी तरह प्रभावित हुए और गिर गए। कई अन्य अब कठिन वित्तीय स्थिति से गुजर रहे हैं।

सामान्य तौर पर, यह एक बहुत ही दुखद घटना है, लेकिन यह लंबे समय के लिए अच्छी है। बाजार उन कंपनियों को बाहर कर रहा है जो एक तूफान के दौरान काम करने के लिए पर्याप्त टिकाऊ नहीं थीं। इससे बाजार स्वस्थ रहेगा।

व्हेल और ट्रेडिंग वॉल्यूम के संबंध में, हम ओवर-द-काउंटर (ओटीसी) बाजार में बहुत सारी गतिविधियों का निरीक्षण करते हैं क्योंकि दुर्घटना के बाद से एक्सचेंज की तरलता में नाटकीय रूप से गिरावट आई है। उदाहरण के लिए, वही टोकन जो $10 के विक्रय ऑर्डर के बाद केवल [a] 12-500,000% की कीमत में गिरावट देखते थे, अब कीमतों में 100,000-60% की गिरावट के बिना $70 के विक्रय ऑर्डर को अवशोषित करने में भी सक्षम नहीं होंगे।

सौभाग्य से, बाजार ठीक हो रहा है। हमने जनवरी 2023 की शुरुआत से इस सकारात्मक गतिशीलता को देखना शुरू कर दिया है।

बीसीएन: कुछ परियोजना संस्थापकों के बीच यह धारणा है कि तरलता बाजार का नहीं बल्कि विपणन का कार्य है। वास्तव में, कुछ संस्थापकों का मानना ​​है कि यह सुनिश्चित करना कि उनके टोकन के विक्रेताओं के लिए पर्याप्त खरीदार हैं, उनकी तरलता के मुद्दों को हल करने के लिए पर्याप्त है। ये दावे कितने सही हैं?

एजी: यह सच है और एक साथ सच नहीं है। विपणन के बिना, तरलता निष्क्रिय और कृत्रिम है। यदि कोई भी शायद ही कभी व्यापार करता है या व्यापार करता है, तो यह बाजार निर्माता को मूल्य विचलन की उचित भविष्यवाणी करने के लिए प्रेरित करेगा और स्वीकार्य जोखिम स्तर को बनाए रखने के लिए प्रसार को बढ़ाने की आवश्यकता होगी। इससे मौत का सर्पिल हो सकता है - स्प्रेड खराब हो जाता है और ट्रेडिंग वॉल्यूम और गिर जाता है, जिसके परिणामस्वरूप और भी खराब स्प्रेड होता है।

दूसरे परिदृश्य में, मान लीजिए कि एक परियोजना पूरी तरह से जैविक व्यापारियों पर निर्भर करती है। यह संभव है - बिटकॉइन बिना किसी मार्केट मेकर के शुरू हुआ और यह ठीक था। लेकिन इस सफलता को दोहराना चुनौतीपूर्ण हो सकता है।

व्यापारी बाजार जाते हैं और व्यापार के लिए टोकन की एक विस्तृत श्रृंखला उपलब्ध होती है। अगर हम विकासशील टोकन के बारे में बात कर रहे हैं - तो शायद अच्छे विपणन के साथ भी इसकी कमजोर बाजार संरचना होगी। क्यों? क्योंकि बाजार निर्माताओं की तुलना में जैविक व्यापारी मात्रात्मक मॉडल के बजाय अपनी दृष्टि से व्यापार करते हैं। इससे फैलाव व्यापक हो जाता है और निष्पादन की गति धीमी हो जाती है क्योंकि खुदरा ऑर्डर को तुरंत बाजार निर्माता द्वारा खरीदे और बेचे जाने के बजाय एक-दूसरे के साथ मेल खाना पड़ता है। उदाहरण के लिए, DWF लैब्स के पास कई टोकन के लिए 40-70% ट्रेडिंग वॉल्यूम का मार्केट शेयर है और अगर हम उन मार्केट्स से अपने कॉन्फ़िगरेशन को हटा देते हैं, तो वॉल्यूम गिर जाएगा।

बीसीएन: कुछ बाजार सहभागियों ने पंप और डंप संरक्षण के रूप में जाना जाने वाला शामिल किया है। क्या आप संक्षेप में बता सकते हैं कि यह सब क्या है और बाज़ार निर्माता इसका उपयोग यह सुनिश्चित करने के लिए कैसे करते हैं कि प्रतिभागी अत्यधिक मूल्य अस्थिरता की स्थिति में सुरक्षित हैं?

एजी: यदि हम FTX या टेरा LUNA मार्केट क्रैश जैसी वास्तव में नाटकीय घटनाओं को छोड़ दें, जब बिक्री का दबाव पागल था और कोई भी मदद नहीं कर सकता था, तो हम देखेंगे कि बाजार निर्माता एक्सचेंजों में तरलता प्रबंधन द्वारा मूल्य क्रियाओं को कम करते हैं। 99% मामलों में, पंप या डंप को एक विशेष एक्सचेंज पर निष्पादित किया जाता है और फिर प्लेग के रूप में अन्य स्थानों तक बढ़ाया जाता है। यदि यह इतना नाटकीय नहीं है, तो विशेष एक्सचेंज पर कीमत तय करके प्लेग को रोका जा सकता है। यदि यह काम नहीं करता है, तो बाजार निर्माता मूल्य की खोज को व्यवस्थित रूप से होने देते हैं, और प्रसार के आसपास एक प्रासंगिक बाजार की गहराई बनाए रखते हैं।

बीसीएन: सतह पर, बाजार निर्माण स्मार्टफोन उद्योग की तरह लगता है, जहां पेश किए गए उत्पाद अप्रभेद्य प्रतीत होते हैं। फिर बाजार निर्माता खुद को प्रतिस्पर्धा से कैसे अलग करते हैं?

एजी: [] समय बाजार निर्माता ऑर्डर बुक बनाने के लिए सिर्फ एक साधारण बॉट की पेशकश कर सकते हैं। बाजार निर्माता बाजारों में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। हम दिखाई नहीं दे रहे हैं, लेकिन हमारे बिना, बाजार बहुत कम कुशल होगा और फैलाव बहुत व्यापक होगा।

मेरा यह भी मानना ​​है कि एक उचित बाज़ार निर्माता एक उचित भागीदार, सलाहकार और कभी-कभी निवेशक भी होता है जो परियोजना को आगे बढ़ाने और इसे बढ़ने देने के लिए एक्सचेंजों, फंडों और पोर्टफोलियो कंपनियों के साथ अपने ज्ञान और संबंधों का लाभ उठा सकता है। DWF लैब्स केवल इस तरह से परियोजनाओं के साथ संबंध बनाती है, न केवल एक बाज़ार निर्माता के रूप में बल्कि एक भागीदार के रूप में भी कार्य करती है। जैसा कि आपने कहा, यह स्मार्टफोन उद्योग की तरह है, लेकिन स्मार्टफोन उद्योग में भी केवल एक Apple है।

बीसीएन: कई परियोजनाओं को अक्सर एक भालू बाजार में अपने टोकन लॉन्च करने से सावधान रहने के लिए कहा जाता है। क्या यह सच है (और यदि ऐसा है तो यह समझ में आता है)?

एजी: हर सिक्के के दो पहलू होते हैं। एक बुल मार्केट के दौरान, एक प्रोजेक्ट बड़े पैमाने पर वैल्यूएशन बढ़ा सकता है, बड़े मार्केट कैप के साथ एक्सचेंजों में सूचीबद्ध हो सकता है, और बाजार द्वारा आगे बढ़ाया जा सकता है। बाजार में मंदी आने पर ऐसी अधिकांश परियोजनाएं धराशायी हो जाती हैं। जीवित रहना और निवेशकों की उम्मीदों पर खरा उतरना मुश्किल है, खासकर जब जमीनी हकीकत बहुत पीछे रह जाती है।

तेजी के बाजारों की तुलना में, मंदी के बाजारों में कुछ सुंदरता होती है। हाँ, यह सच है कि धन जुटाना अधिक जटिल है और मूल्यांकन आमतौर पर छोटा होता है। लेकिन जब कोई परियोजना छोटी टोपी के साथ किसी एक्सचेंज में जाती है, तो बाजार द्वारा इसे आगे बढ़ाने और फिर स्थिर होने की अत्यधिक संभावना होती है। फिर इस तथ्य को देखते हुए कि परियोजना बाजार में चली गई जब सब कुछ उदास मूल्यांकन पर बिक रहा था, बाजार केवल एक तेजी मोड में उलट सकता है - जो परियोजना को आगे बढ़ाएगा और इसे सफल होने का अतिरिक्त मौका देगा।

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टेरेंस ज़िमवारा

टेरेंस ज़िमवारा ज़िम्बाब्वे पुरस्कार विजेता पत्रकार, लेखक और लेखक हैं। उन्होंने कुछ अफ्रीकी देशों की आर्थिक समस्याओं के बारे में विस्तार से लिखा है कि कैसे डिजिटल मुद्राएं अफ्रीकियों को बचने का मार्ग प्रदान कर सकती हैं।

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