क्या आपको ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट फंड खरीदना चाहिए? यह बिक्री पर है—और यह एक जाल हो सकता है।

ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट (टिकर: जीबीटीसी) दुनिया में सबसे बड़ा सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाला बिटकॉइन फंड है, जिसमें 700,000 से अधिक निवेशक और 24.1 बिलियन डॉलर की संपत्ति है। यह एक प्राइवेट-प्लेसमेंट ट्रस्ट है जो काउंटर पर स्टॉक की तरह ट्रेड करता है। यह भी कुछ तरीकों में से एक है कि सार्वजनिक रूप से कारोबार वाली इक्विटी में निवेशक वायदा अनुबंधों के बजाय बिटकॉइन के लिए प्रत्यक्ष जोखिम प्राप्त कर सकते हैं- एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड के लिए तंत्र जैसे कि

ProShares Bitcoin रणनीति ETF

(बिटो)।

GBTC संस्थागत फंड मैनेजरों के लिए क्रिप्टो के संपर्क में आने का एक पसंदीदा तरीका बन गया है। कैथी वुड द्वारा संचालित आर्क इन्वेस्ट के पास GBTC के 7.9 मिलियन शेयर हैं

आर्क नेक्स्ट जेनरेशन इंटरनेट ईटीएफ
(ARKW), जिसकी कीमत लगभग 200 मिलियन डॉलर है।

मॉर्गन स्टेनली

ब्लॉकवर्क्स द्वारा विश्लेषण किए गए नियामक फाइलिंग के अनुसार, 13 के अंत में 17 पोर्टफोलियो में जीबीटीसी के 2021 मिलियन से अधिक शेयरों का स्वामित्व था। GBTC की हालिया कीमतों पर, मॉर्गन की स्टेनली की हिस्सेदारी की कीमत लगभग 320 मिलियन डॉलर थी।

GBTC अपने अंतर्निहित बिटकॉइन होल्डिंग्स, या शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य पर भारी छूट पर ट्रेड करता है। सोमवार को 24.67 डॉलर के बंद भाव पर, ट्रस्ट ने अपने 29 डॉलर प्रति शेयर के एनएवी पर 34.84% छूट पर कारोबार किया।

यदि जीबीटीसी को अपने एनएवी के अनुरूप व्यापार करना होता है, तो फंड में निवेशकों को अपनी होल्डिंग के मूल्य में 41% की वृद्धि दिखाई देगी – बिटकॉइन की अंतर्निहित चालों की परवाह किए बिना।

एक तरीका है कि छूट बंद हो सकती है यदि नियामक ग्रेस्केल को ट्रस्ट को ईटीएफ में बदलने की अनुमति देते हैं। ग्रेस्केल वर्षों से प्रतिभूति और विनिमय आयोग को इस तरह के रूपांतरण को मंजूरी देने के लिए मनाने की कोशिश कर रहा है। पिछले अक्टूबर में वायदा-आधारित ईटीएफ की एसईसी की मंजूरी के बाद, ग्रेस्केल ने जीबीटीसी को ईटीएफ में बदलने के लिए एक आवेदन फिर से प्रस्तुत किया।

ग्रेस्केल इनवेस्टमेंट्स के मुख्य कानूनी अधिकारी क्रेग साल्म ने एक साक्षात्कार में कहा, "ईटीएफ में रूपांतरण उत्पाद के लिए अपनी अंतर्निहित संपत्तियों को ट्रैक करने का सबसे अच्छा तरीका है।"

फिर भी डेमोक्रेटिक चेयरमैन गैरी जेन्सलर के तहत एसईसी ने स्पॉट-आधारित बिटकॉइन फंड को मंजूरी देने के लिए बहुत कम झुकाव दिखाया है। कई अन्य फंड कंपनियां उनकी निगरानी में अनुमोदन प्राप्त करने में विफल रही हैं, जिनमें फिडेलिटी, स्काईब्रिज, विस्डमट्री, वाल्कीरी और वैनएक शामिल हैं।

एसईसी ने टिप्पणी के अनुरोध का जवाब नहीं दिया।

ग्रेस्केल का तर्क है कि चूंकि एसईसी ने वायदा-आधारित उत्पाद को मंजूरी दी है, इसलिए उसे स्पॉट-आधारित ईटीएफ को हरी झंडी देनी चाहिए। फर्म के वकीलों ने नवंबर में एसईसी को एक पत्र लिखा था, जिसमें तर्क दिया गया था कि एजेंसी ग्रेस्केल के खिलाफ "अनुचित भेदभाव" करेगी अगर उसने अपना आवेदन खारिज कर दिया।

एक वायदा ईटीएफ को मंजूरी देकर लेकिन एक स्पॉट ईटीएफ से इनकार करते हुए, एसईसी "दो समान निवेश उत्पादों को अलग तरह से व्यवहार करेगा," साल्म ने कहा। "हम उस पर एसईसी के साथ जुड़ने की आशा करते हैं।"

फिर भी कुछ ईटीएफ विशेषज्ञों का कहना है कि ग्रेस्केल के एसईसी में जेन्सलर के तहत एक दीवार में चलने की संभावना है। ईटीएफ ट्रेंड्स के मुख्य निवेश अधिकारी और शोध निदेशक डेव नाडिग ने कहा, "मैं इस तर्क को नहीं खरीदता कि किसी तरह एसईसी ने प्रतिभूति कानूनों को तोड़ा है और ग्रेस्केल के रूपांतरण को अन्य बिटकॉइन ट्रस्टों को मंजूरी देने से पहले मंजूरी देनी चाहिए।" 

वह बताते हैं कि अन्य फंड कंपनियां नए ईटीएफ के लिए मंजूरी मांग रही हैं। एक ट्रस्ट को ईटीएफ में बदलने के लिए इसके लिस्टिंग एक्सचेंज, नए व्यापारिक प्रतिपक्षों और कांटेदार नियामक अनुमोदनों में बदलाव की आवश्यकता हो सकती है। "यह एक पूरी तरह से नए घर में जाने या अपने पुराने घर को पैक करने और नए में आने से पहले इसे खोलने के बीच का अंतर है," वे कहते हैं।

और लोकतांत्रिक प्रशासन के तहत राजनीतिक माहौल अनुकूल नहीं है। डेमोक्रेट्स कांग्रेस की सुनवाई में क्रिप्टो उद्योग में आलोचना कर रहे हैं, और जेन्सलर ने संकेत दिया है कि वह पहले स्थान पर बिटकॉइन ईटीएफ पर हस्ताक्षर करने की तुलना में क्रिप्टो पर कठिन नियम जारी करने की अधिक संभावना है।

"यह कहीं भी एसईसी के एजेंडे के शीर्ष के पास नहीं है," नादिग कहते हैं। "उन्होंने फंड उद्योग के लिए एक राहत वाल्व के रूप में एक वायदा उत्पाद की अनुमति दी, लेकिन मुझे अगले या दो साल में स्पॉट ईटीएफ में कोई हलचल नहीं दिख रही है।"

ईटीएफ में परिवर्तित किए बिना, जीबीटीसी की छूट को कम करने का एकमात्र तंत्र बाजार की मांग होगी: ट्रस्ट के खरीदार इसकी कीमत को एनएवी के करीब बढ़ा रहे हैं।

ग्रेस्केल की मूल कंपनी, डिजिटल करेंसी ग्रुप, ने हाल ही में अपने नौ सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले ट्रस्टों में शेयर बायबैक में $250 मिलियन को अधिकृत किया है। लेकिन यह GBTC पर सुई घुमाने के करीब नहीं है।

आम तौर पर, 29% की छूट एक्टिविस्ट हेज फंड्स को एक फंड प्रायोजक पर एक निविदा प्रस्ताव में दबाव डालने के लिए लुभाती है - प्रायोजक को एनएवी के करीब शेयरों को वापस खरीदने के लिए मजबूर करती है। हालांकि, जैसा कि बैरोन ने रिपोर्ट किया है, ग्रेस्केल के कॉरपोरेट उपनियमों ने हेज फंडों के लिए इस तरह के एक प्रॉक्सी अभियान को माउंट करना मुश्किल बना दिया है, यदि असंभव नहीं है।

नादिग कहते हैं, ''GBTC में छूट को अलग करने के लिए किसी के पास कोई तंत्र नहीं है.''

बिटकॉइन एक्सपोजर की तलाश करने वाले निवेशक, निश्चित रूप से, चल रहे फंड शुल्क का भुगतान किए बिना इसे सीधे खरीद सकते हैं - ग्रेस्केल के मामले में 2% व्यय अनुपात या प्रोशेयर बिटकॉइन फ्यूचर्स ईटीएफ के लिए 0.95%।

एक डॉलर के बिटकॉइन के लिए 71 सेंट का भुगतान करना आकर्षक लगता है। लेकिन निवेशक कुछ समय के लिए उस 29 सेंट की वसूली नहीं कर सकते।

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