विकेंद्रीकृत ऋण बाजार में आने वाला संकट

हाल के वर्षों में ऋण विकेन्द्रीकृत वित्त (डीएफआई) का सबसे तेजी से बढ़ने वाला क्षेत्र बन गया है। स्टेटिस्टा के अनुसार, अब यह खंड डीआईएफआई बाजार लेनदेन की कुल मात्रा का लगभग आधा है, या अधिक सटीक रूप से, लगभग $ 40 बिलियन है।

अधिकांश विशेषज्ञ इस बात से सहमत हैं कि ऋण की तेजी से बढ़ती मांग और संभावित उधारदाताओं के विशाल पूल को देखते हुए यह सीमा नहीं है। पारंपरिक उधार पर अपने फायदे के कारण विकेन्द्रीकृत ऋण बाजार आसानी से तेजी से बढ़ सकता है।

मुख्य लाभ संभावित लेनदारों की संख्या का आमूल-चूल विस्तार है। DeFi का खुला आर्किटेक्चर किसी भी क्रिप्टोक्यूरेंसी उपयोगकर्ता को ऋणदाता बनने की अनुमति देता है यदि वे जोखिम लेने के इच्छुक हैं। साथ ही, एक विकेन्द्रीकृत प्रणाली में, क्रेडिट जोखिम कम होते हैं, क्योंकि पारंपरिक वित्तीय प्रणाली की तुलना में उधारकर्ताओं की वित्तीय स्थिति के बारे में जानकारी अधिक पारदर्शी होती है।

उधारकर्ताओं के लिए बचत

विकेंद्रीकृत बाजार उधारकर्ताओं को महत्वपूर्ण बचत प्रदान करता है, क्योंकि वे बिना बिचौलियों के उधारदाताओं से मिल सकते हैं। इसके अलावा, उधारकर्ता एक साथ उधारदाताओं के कई पूलों के साथ बातचीत कर सकते हैं, जिससे उन्हें अपनी भूख कम करने के लिए मजबूर किया जा सकता है।

एव और कंपाउंड क्रेडिट प्रोटोकॉल के आगमन के बाद से क्रिप्टोकरेंसी में ऋण देना और प्राप्त करना बेहद लोकप्रिय हो गया है, जो उपयोगकर्ताओं को ब्याज के लिए क्रिप्टोकरंसी की पेशकश करने या अन्य संपत्ति उधार लेने के लिए संपार्श्विक के रूप में अपने मूल्य का उपयोग करने की अनुमति देता है। हालांकि, विश्लेषकों ने ध्यान दिया कि ये प्लेटफॉर्म बैंक की तुलना में एक मोहरे की दुकान की तरह अधिक काम करते हैं, जिससे उधारकर्ताओं को अपने ऋणों को अधिक संपार्श्विक बनाने की आवश्यकता होती है। दूसरे शब्दों में, जब कोई ऋण लेता है, तो उसका औसत संपार्श्विक मूलधन का 120% होता है।

इस प्रणाली की अप्रभावीता स्पष्ट है: $120 ऋण प्राप्त करने के लिए $100 का संपार्श्विक जमा करना केवल बहुत सीमित संख्या में वाणिज्यिक लेनदेन के लिए उचित हो सकता है, जैसे कि अल्पकालिक अटकलें या लीवरेज ट्रेडिंग। हालाँकि, यह विशेष संपार्श्विक योजना आज डीआईएफआई में सबसे लोकप्रिय है, क्योंकि उधारकर्ताओं की विश्वसनीयता का आकलन करने के लिए पारंपरिक तंत्र (क्रेडिट रेटिंग) विकेंद्रीकृत वित्त में लागू नहीं है। कारण सरल है: लगभग सभी लेन-देन गुमनाम रूप से किए जाते हैं, जिसका अर्थ है कि किसी विशेष उधारकर्ता के लिए क्रेडिट इतिहास तैयार करना असंभव है।

विकेंद्रीकृत उधार के लिए मुख्य बाधा के रूप में अति-संपार्श्विकीकरण

हर दिन यह अधिक स्पष्ट हो जाता है कि ऋणों पर अत्यधिक संपार्श्विक की प्रणाली विकेंद्रीकृत ऋण और पूरे डेफी खंड दोनों के विकास में मुख्य बाधा बन रही है। और संकट आने ही वाला है: मेसारी की एक हालिया रिपोर्ट के अनुसार, इस साल की तीसरी तिमाही में, कंपाउंड पर चलनिधि प्रदाताओं ने प्लेटफॉर्म के लॉन्च के बाद से अपने योगदान पर सबसे कम ब्याज दर प्राप्त की।

ब्याज दरों में गिरावट मुख्य रूप से लाभ कमाने की उम्मीद में नए उधारदाताओं की आमद के कारण हो रही है। और यद्यपि ऋणों की मात्रा में वृद्धि अभी भी जमा धन की वृद्धि की तुलना में अधिक है (तिमाही में 57% बनाम 48%), यह अंतर तेजी से बंद हो रहा है और जल्द ही गायब हो जाएगा। दूसरे शब्दों में, ऋण की आपूर्ति उनके लिए मांग से अधिक हो जाएगी। इससे उधारदाताओं की आय में तेज गिरावट आ सकती है और विकेंद्रीकृत उधार बाजार का पतन हो सकता है।

मेसारी के अनुसार, ऋणों पर कम ब्याज दरों के कारण, अकेले 2021 की तीसरी तिमाही में उधारदाताओं की आय में 19% ($96 मिलियन से $78 मिलियन) की गिरावट आई। इस प्रवृत्ति को उलटने के लिए, डीआईएफआई उद्योग को यह सीखने की जरूरत है कि कम संपार्श्विक के साथ ऋण कैसे बनाया जाए, या आदर्श रूप से, बिल्कुल भी नहीं। यह उद्योग के विकास में एक बड़ा कदम होगा, विकेंद्रीकृत कॉर्पोरेट ऋण देने के अवसर खोलना और डेफी को ठहराव से बचाना।

उधार देने में आसन्न ठहराव

यहां कोई सरल उपाय नहीं हैं। यही कारण है कि कई कंपनियां संपार्श्विक की मात्रा और ऋण दरों के संदर्भ में ग्राहकों के लिए अधिक आकर्षक स्थितियां बनाकर आसन्न ठहराव के खिलाफ लड़ रही हैं। सबसे क्रांतिकारी उदाहरण अप्रैल में लॉन्च किया गया लिक्विडिटी प्रोजेक्ट है, जो ब्याज मुक्त ऋण प्रदान करता है, जहां उधारकर्ताओं को "सिर्फ" 110% का न्यूनतम संपार्श्विक अनुपात बनाए रखना चाहिए। दुर्भाग्य से, यह अभी तक स्पष्ट नहीं है कि यह नवाचार लेनदारों के लिए क्या लाभ का वादा करता है।

अन्य परियोजनाएं ग्राहकों को सामान्य रूप से क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजार में निहित अस्थिरता और विशेष रूप से क्रिप्टोक्यूरेंसी उधार बाजार से बचाने पर ध्यान केंद्रित करती हैं। नतीजतन, एक निश्चित दर वाले ऋण अब चलन में हैं। जून में, कंपाउंड लैब्स ने कंपाउंड ट्रेजरी नामक एक उत्पाद की घोषणा की, जो प्रति वर्ष 4% की निश्चित ब्याज दर पर जमा की गारंटी देता है। कंपाउंड को उम्मीद है कि ट्रेजरी अधिक डॉलर-मूल्यवान तरलता उत्पन्न करेगा, संभावित रूप से ऋण दरों को उधारकर्ताओं के लिए अधिक आकर्षक बना देगा।

फिर भी, ये आधे उपाय केवल विकेंद्रीकृत ऋण बाजार में संकट को स्थगित कर सकते हैं। यह भी स्पष्ट होता जा रहा है कि विकेंद्रीकृत कॉर्पोरेट ऋण के आगमन के बिना DeFi अपने विकास के अगले स्तर को प्राप्त नहीं कर सकता है। समस्या यह है कि कंपनियां कभी भी पूर्ण संपार्श्विक के साथ ऋण नहीं लेंगी।

भविष्य बंधनों का है

हम पूर्ण संपार्श्विक का उपयोग किए बिना ऋण देने की समस्या का समाधान कैसे करेंगे? केवल कुछ परियोजनाओं ने इस चुनौती को स्वीकार किया है। कंपाउंड लैब्स का मुख्य प्रतियोगी - एव प्लेटफॉर्म - एक ऋण प्रतिनिधिमंडल तंत्र के माध्यम से असुरक्षित ऋण का एक सीमित रूप विकसित कर रहा है। यह मॉडल ऋण हामीदार को संपार्श्विक का समर्थन करने की जिम्मेदारी को स्थानांतरित करता है, जो ऋण एकत्र करने की जिम्मेदारी लेगा, और अंतिम ग्राहक को आंशिक संपार्श्विक या कोई संपार्श्विक के साथ ऋण प्राप्त होगा। हालांकि, ऋण हामीदार को उधार देने की प्रक्रिया में शामिल करने से स्पष्ट रूप से उधारकर्ता के लिए ऋण अधिक महंगा हो जाएगा और ऋणदाता के लाभ में कमी आएगी।

इसी तरह का एक तंत्र इस साल क्रीम फाइनेंस द्वारा आयरन बैंक की उधार सेवा के रूप में शुरू किया गया था। यह सीमित संख्या में प्रॉक्सी को कम-संपार्श्विक ऋण प्रदान करता है, जिनकी विश्वसनीयता का क्रीम फाइनेंस विशेषज्ञों द्वारा प्रारंभिक रूप से मूल्यांकन किया गया है। कहा जा रहा है, यह अभी भी स्पष्ट नहीं है कि अगर एक अनुमोदित उधारकर्ता पैसे वापस करने में विफल रहता है तो क्रीम तरलता प्रदाताओं की प्रतिपूर्ति कैसे करेगी।

डीबॉन्ड योजना

एक और नई परियोजना - डीबॉन्ड - एक ऐसी योजना बनाने में कामयाब रही है जो पारंपरिक बाजार की स्थापित प्रथाओं से काफी मिलती-जुलती है। कंपनी बांड के माध्यम से ऋण वित्तपोषण प्रदान करती है।

इस मॉडल के लिए एक संभावित उधारकर्ता को अपनी डिजिटल संपत्ति को एक स्मार्ट अनुबंध में गिरवी रखने और प्रत्येक ऋण भुगतान की अवधि, राशि, ब्याज दर, समय और राशि सहित ऋण के मापदंडों को निर्धारित करने की आवश्यकता होती है। इसके अलावा, उपयोगकर्ता अपनी आवश्यकताओं और क्षमताओं के आधार पर इन सभी मापदंडों को व्यक्तिगत रूप से चुन सकता है। यह स्मार्ट अनुबंध एक पारंपरिक बांड के लिए एक पूर्ण सादृश्य है, इस हद तक कि उधारकर्ता अपने प्रकार का चयन कर सकता है - एक निश्चित आय या एक अस्थायी दर के साथ। एक औपचारिक स्मार्ट अनुबंध इलेक्ट्रॉनिक नीलामी साइट पर रखा जाता है, जहां प्रस्तावित शर्तें आकर्षक होने पर ऋणदाता ऐसा बांड खरीद सकता है। नतीजतन, जारीकर्ता को एक ऋण प्राप्त होता है, और ऋणदाता को एक स्मार्ट अनुबंध द्वारा गारंटीकृत एक प्रतिज्ञा और उनके पैसे वापस प्राप्त होते हैं।

लेकिन यह सब कुछ नहीं है: DeBond द्वारा उपयोग किया गया नया EIP-3475 एल्गोरिथम ऋणदाता को बकाया ऋणों पर डेरिवेटिव जारी करने की अनुमति देता है, उन्हें जोखिम और रिटर्न के विभिन्न संयोजनों के साथ नए बॉन्ड में पैक करता है। इन डेरिवेटिव्स का कारोबार डीबॉन्ड के प्लेटफॉर्म का उपयोग करते हुए सेकेंडरी मार्केट में किया जा सकता है। इस प्रकार, उनके क्रेडिट जोखिम को तरलता प्रदाताओं के बीच साझा किया जाता है। मौजूदा डेफी ऋण समझौते पर ऋणदाता के लिए यह एक बड़ा लाभ है। उधारकर्ता के लिए, मुख्य लाभ यह है कि यदि इसका मूल्य 110-150% की स्थापित सीमा से नीचे आता है, तो संपार्श्विक को समाप्त करने की आवश्यकता नहीं होगी।

बंधुआ ऋण

बांडेड ऋणों के तंत्र पर डीबॉन्ड का ध्यान उचित है, क्योंकि बांड आज कॉर्पोरेट ऋण देने का मुख्य साधन हैं। 2020 के अंत तक, डॉलर मूल्यवर्ग के बांडों की कुल राशि लगभग 21 ट्रिलियन डॉलर थी, जो यूएस नॉमिनल जीडीपी के 132.5% से अधिक थी। एक सादृश्य बनाने के लिए, हम डीआईएफआई बाजार के कुल पूंजीकरण के लिए समान अनुपात लागू कर सकते हैं, जो कि $ 52 बिलियन से थोड़ा अधिक है। इसका मतलब है कि इस सेगमेंट में बॉन्ड मार्केट का वॉल्यूम 69 अरब डॉलर होना चाहिए।

यदि डेफी पारंपरिक बॉन्ड के समान उपकरणों को लॉन्च करने का प्रबंधन करता है, तो विकेंद्रीकृत वित्त कॉर्पोरेट ऋण के लिए एक महत्वपूर्ण बाजार और वैश्विक वित्तीय बाजार का एक प्रभावशाली खंड बन सकता है। आखिरकार, जैसा कि क्रीम फाइनेंस ने अपनी प्रस्तुति में ठीक ही उल्लेख किया है, प्रत्यक्ष बैंक ऋण देने के लिए $ 70 बिलियन का बाजार "सभी अमेरिकी कॉर्पोरेट ऋण के आकार की तुलना में एक छोटा सा है, जो कि 2020 के अंत में $ 10 ट्रिलियन से अधिक हो गया।"

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