एफटीएक्स यूएस प्रस्ताव जिसने कांग्रेस और क्रिप्टो डेरिवेटिव्स वर्ल्ड को हिलाकर रख दिया

मार्च को उन्होंने कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (सीएफटीसी) सार्वजनिक टिप्पणी का अनुरोध किया है अपने डेरिवेटिव क्लियरिंग ऑर्गनाइजेशन (डीसीओ) लाइसेंस को संशोधित करने के लिए एफटीएक्स यूएस के एक प्रस्ताव पर। खुदरा ग्राहकों को क्रिप्टो डेरिवेटिव ट्रेडिंग के 'गैर-मध्यवर्ती' मॉडल में मार्जिन ट्रेडिंग की पेशकश करना। जो लोग नियमित रूप से फ़्यूचर्स और ऑप्शंस का व्यापार करते हैं, आप शायद जानते होंगे कि फ़्यूचर्स कमीशन मर्चेंट (एफसीएम) मध्यस्थ का उपयोग करके मार्जिन ट्रेडों को साफ़ किया जाता है।

निःसंदेह, यह ऐसा निर्णय नहीं है जिस पर सीएफटीसी ने हल्के में लिया है और न ही कांग्रेस का मानना ​​है कि इस पर शीघ्रता से विचार किया जाना चाहिए, क्योंकि वैश्विक वित्तीय संकट के कारणों के संबंध में डेरिवेटिव एक गंभीर विषय है। एक पूर्व अमेरिकी नियामक के रूप में, डेरिवेटिव बाजार में पारदर्शिता की कमी और जोखिम की सघनता ने इस देश को वैश्विक वित्तीय बाजारों में विफलता के कगार पर पहुंचा दिया, इसलिए यह समझ में आता है कि एक नए क्रिप्टो एक्सचेंज की तलाश में इतनी हलचल क्यों है खुदरा स्तर पर डेरिवेटिव के लिए मार्जिन ट्रेडिंग को मंजूरी देने के तरीके को बदलें।

इस कहानी में, मैं पहले इस प्रस्ताव के संबंध में घटनाओं की समयरेखा की समीक्षा करता हूं और फिर एफटीएक्स यूएस के अध्यक्ष ब्रेट हैरिसन के साथ एक साक्षात्कार करता हूं, जो बताते हैं कि यह प्रस्ताव महत्वपूर्ण क्यों है और उनका विश्वास है कि इस प्रकार की मार्जिन क्लीयरिंग वास्तव में अंतर्निहित जोखिमों को कैसे कम करती है। वर्तमान डेरिवेटिव बाज़ार में।

समयरेखा

जनवरी ७,२०२१ - राष्ट्रपति बिडेन द्वारा नामित किए जाने के बाद, रोस्टिन बेन्हम ने सीएफटीसी के अध्यक्ष के रूप में शपथ ली। बेन्हम ने खुदरा स्तर पर क्रिप्टो डेरिवेटिव्स के लिए मार्जिन ट्रेडों को साफ़ करने के संबंध में अपने नए प्रस्ताव पर एफटीएक्स यूएस के साथ पर्दे के पीछे काम करते हुए कई महीने बिताए।

मार्च २०,२०२१ - सीएफटीसी ने औपचारिक रूप से घोषणा की है कि व्युत्पन्न समाशोधन संगठन (डीसीओ) एफसीएम मध्यस्थ का उपयोग किए बिना प्रतिभागियों को सीधे मार्जिन वाले उत्पादों की समाशोधन की पेशकश करना चाहते हैं। सीएफटीसी ने यह भी घोषणा की है कि वह अपने मौजूदा गैर-मध्यवर्ती मॉडल को संशोधित करने के लिए अपने पंजीकरण में संशोधन करने के लिए एफटीएक्स यूएस डेरिवेटिव्स (एफटीएक्स) से एक औपचारिक अनुरोध की समीक्षा कर रहा है, जो वर्तमान में खुदरा प्रतिभागियों के लिए मार्जिन उत्पादों को मंजूरी देने के लिए पूरी तरह से संपार्श्विक आधार पर वायदा और विकल्प अनुबंधों को मंजूरी देता है। एक गैर-मध्यस्थ मॉडल के साथ। सीएफटीसी एफटीएक्स पर सार्वजनिक टिप्पणी का अनुरोध करता है जो मूल रूप से 30 दिनों में देय है।

मार्च २०,२०२१ - सीएफटीसी ने घोषणा की है कि वह एफटीएक्स पर सार्वजनिक टिप्पणी के अनुरोध को 60 दिनों तक बढ़ा रहा है, नियत तारीख को 11 मई तक बढ़ा रहा है, जो दो सप्ताह दूर है। इसके माध्यम से टिप्पणियाँ प्रदान की जा सकती हैं संपर्क और FTX US की सामग्रियों की समीक्षा की जा सकती है यहाँ उत्पन्न करें.

मार्च २०,२०२१ - हाउस एग्रीकल्चर कमेटी 'स्टेट ऑफ द सीएफटीसी' नामक सुनवाई करती है जहां सीएफटीसी के अध्यक्ष रोस्टिन बेन्हम एकमात्र गवाह होते हैं। समिति के अध्यक्ष डेविड स्कॉट (डी-जीए) ने दुनिया की सबसे बड़ी वित्तीय प्रणाली के लिए अपने 'प्यार और स्नेह' और व्हार्टन स्कूल ऑफ बिजनेस में अपनी पृष्ठभूमि के बारे में एक मार्मिक बयान के साथ सुनवाई शुरू की, जिसे देखने वाले लोग, "...समझें" मुझे इस क्रिप्टोकरेंसी स्थिति से चिंता है।"

"अब मैं समझता हूं कि सीएफटीसी में एक क्रिप्टोक्यूरेंसी एक्सचेंज द्वारा एक प्रस्ताव लंबित है जो एक नए और अप्रयुक्त एक्सचेंज को संचालित करने के लिए मंजूरी मांग रहा है ... नया और अप्रयुक्त एक्सचेंज जो डेरिवेटिव ट्रेडों को साफ़ करने की एक नई और अप्रयुक्त प्रणाली में संचालित करने के लिए अनुमोदन मांग रहा है और मैं मैं इस बारे में बहुत चिंतित हूं... इस प्रस्ताव और इसके व्यापक प्रभावों के बारे में बहुत चिंतित हूं,'' स्कॉट ने कहा।

स्कॉट ने घोषणा की कि वह अपने विश्वास के आधार पर मंगलवार, 17 मई को हाउस एग्रीकल्चर कमेटी में सुनवाई कर रहे हैं कि एफटीएक्स प्रस्ताव को अधिक समीक्षा और अधिक निरीक्षण की आवश्यकता है। सुनवाई में शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (सीएमई) और इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज (आईसीई) जैसे पारंपरिक क्लियरिंगहाउस एफटीएक्स यूएस प्रस्ताव को देखने के तरीके पर विचार करेंगे और वह इस आगामी सुनवाई में गवाही देने के लिए सीएमई और आईसीई दोनों के सीईओ को आमंत्रित कर रहे थे।

जल्द ही आ रहा है

11 मई 2022 - एफटीएक्स पर प्रतिक्रिया देने की अंतिम तिथि। के अनुसार साइट जहां हितधारक प्रस्ताव पर टिप्पणियां दे सकते हैं, वहां पहले से ही 768 प्रतिक्रियाएं पोस्ट की गई हैं।

17 मई 2022 - जिस तारीख को स्कॉट ने कमोडिटी मर्केंटाइल एक्सचेंज (सीएमई) और इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज (आईसीई) के सीईओ के साथ सुनवाई का वादा किया है, ताकि पारंपरिक क्लियरिंगहाउस एफटीएक्स यूएस द्वारा क्रिप्टोक्यूरेंसी डेरिवेटिव मार्जिन क्लियरिंग के गैर-मध्यस्थ मॉडल पर अपने विचार प्रदान कर सकें। .

25 मई 2022 - मार्जिन क्लियरिंग के गैर-मध्यस्थ मॉडल के सामान्य प्रभावों पर विस्तार से चर्चा करने के लिए सीएफटीसी कर्मचारियों का डीसीओ, एफसीएम, एफसीएम ग्राहकों, अंतिम उपयोगकर्ताओं, शिक्षाविदों, मालिकाना व्यापारियों, सार्वजनिक हित समूहों और अन्य के साथ गोलमेज सम्मेलन आयोजित किया जाएगा।

एफटीएक्स यूएस के अध्यक्ष ब्रेट हैरिसन के साथ साक्षात्कार

जेसन ब्रेट: क्या आप हमें सीधे एफटीएक्स यूएस और आपके ग्राहकों के बीच डेरिवेटिव के लिए एक नई तरह की समाशोधन प्रक्रिया की अनुमति देने के लिए आपके पंजीकरण में संशोधन करने के लिए सीएफटीसी द्वारा आपके आवेदन की समीक्षा के महत्व के बारे में बता सकते हैं?

ब्रेट हैरिसन: कहानी और महत्व को वास्तव में नहीं उठाया गया है, लेकिन मुझे लगता है कि यह निश्चित रूप से एक विषय है...मुझे लगता है कि महत्व को वास्तव में बढ़ा-चढ़ाकर नहीं बताया जा सकता है। क्रिप्टो में, 97% या उससे अधिक व्युत्पन्न मात्रा संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर अपतटीय होती है। और ऐसा इसलिए है, क्योंकि इन क्रिप्टो देशी कंपनियों को अमेरिका में डेरिवेटिव की पेशकश करने में सक्षम होने के लिए, उन्हें उचित सीएफटीसी लाइसेंस प्राप्त करना होगा और फिर वे उन उत्पादों की पेशकश करने में सक्षम होंगे, लेकिन वे लाइसेंस कठिन और लंबे हो सकते हैं प्राप्त करने के लिए। एफटीएक्स यूएस ने लेजर एक्स के अधिग्रहण के माध्यम से लाइसेंस प्राप्त किया, लेकिन लेजर एक्स के लाइसेंस पदनाम के लिए उत्पादों के पूर्ण संपार्श्विककरण की आवश्यकता थी। तो इस एप्लिकेशन का उद्देश्य डीसीओ पदनाम में संशोधन करना है ताकि लोगों को पोस्ट मार्जिन लेने और पदों पर लाभ उठाने की अनुमति देने के लिए आवश्यकताओं से पूरी तरह से संपार्श्विक को हटाया जा सके। और ऐसा करने से, हम वास्तव में अमेरिका में डेरिवेटिव एक्सचेंज के रूप में प्रतिस्पर्धा करने में सक्षम होंगे

ब्रेट: आपको सीएफटीसी से लाइसेंस को संशोधित करने की आवश्यकता क्यों है? क्रिप्टोक्यूरेंसी डेरिवेटिव कैसे भिन्न हैं?

हैरिसन: जिस तरह से एफटीएक्स ग्राहकों के साथ डेरिवेटिव ट्रेडिंग करता है वह तीन अलग-अलग आयामों में नया है। एक 'डायरेक्ट टू रिटेल' या 'डायरेक्ट टू कस्टमर' मार्जिन मॉडल है। जिस तरह से अमेरिका या विश्व स्तर पर प्रत्येक क्रिप्टो एक्सचेंज काम करता है वह यह है कि ग्राहक एक्सचेंज के साथ जुड़ते हैं और वे सीधे एक्सचेंज के साथ संपार्श्विक प्रारूपण पोस्ट करते हैं। जब सभी संपार्श्विक सीधे एक्सचेंज द्वारा पोस्ट किए जाते हैं, तो यह क्रिप्टो एक्सचेंज को सिस्टम में जोखिम को पूरी तरह से मापने में सक्षम होने की भी अनुमति देता है। आज, कमोडिटी मर्केंटाइल एक्सचेंज (सीएमई) क्लियरिंगहाउस में मौजूद पूर्ण जोखिम को जानना मूल रूप से असंभव है क्योंकि सीएमई उस परिश्रम पर निर्भर करता है जो फ्यूचर्स कमीशन मर्चेंट (एफसीएम) ने अपने ग्राहकों की ओर से किया था। उदाहरण के लिए, ग्राहकों की साख जानने के लिए यह तय करना कि मार्जिन कॉल के मामले में एफसीएम उनसे कितना प्राप्त करने में सक्षम है। हमारे साथ ऐसा नहीं है - सभी संपार्श्विक समय से पहले ग्राहक से सीधे डीसीओ को पोस्ट कर दिए जाते हैं।

नंबर दो: सीएमई, आईसीई, के पास मूल रूप से एक दैनिक मार्जिनिंग प्रणाली है जहां वे अगले 24 घंटों के लिए प्रारंभिक मार्जिन आवश्यकताओं की गणना करते हैं, जो सामान्य व्यापारिक घंटों पर सप्ताह में पांच दिन प्रति दिन एक बार होती है। एफटीएक्स यूएस डेरिवेटिव मार्जिन मॉडल उस जोखिम की गणना हर 30 सेकंड, दिन के 24 घंटे, सप्ताह के सातों दिन करने का प्रस्ताव कर रहा है। यह वास्तविक समय जोखिम गणना और मार्जिनिंग है। और यहां हमारा दृढ़ विश्वास यह है कि इसके परिणामस्वरूप वित्तीय बाजारों के लिए एक अधिक सुरक्षित प्रणाली तैयार होगी क्योंकि चिंता करने की बजाय यदि आप शुक्रवार को दोपहर 3 बजे किसी स्थिति में हैं, और शनिवार को कुछ विनाशकारी वैश्विक घटना घटती है, तो आपके पास अचानक मार्जिन का पुनर्मूल्यांकन करने से पहले 24, 48, या 72 घंटे इंतजार करना पड़ता है, जिसके परिणामस्वरूप अंततः बड़े पैमाने पर अव्यवस्थाएं होती हैं और लोगों का परिसमापन होता है। इसके बजाय, हम निरंतर तरीके से टुकड़े-टुकड़े करके लोगों को खत्म कर सकते हैं। हम सिस्टम से जोखिम को फिर से लगातार जारी रख सकते हैं। और यह अंततः जोखिम को प्रबंधित करने में सक्षम होने का एक सुरक्षित, अधिक प्रभावी तरीका है। और यह अनुभवजन्य रूप से इस तथ्य से सिद्ध होता है कि हम एफटीएक्स के साथ विदेशी डेरिवेटिव बाजार में प्रति दिन कई अरब डॉलर के साथ इस मॉडल को संचालित करने में सक्षम हैं, जहां हमें बिटकॉइन जैसी परिसंपत्तियों के साथ बड़े मूल्य आंदोलनों का सामना करना पड़ा है।
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तीसरा आयाम मार्जिन मॉडल ही है। एक नए बाज़ार मॉडल को बहुत लंबे समय से मंजूरी नहीं दी गई है। और सामान्य तौर पर, नए मार्जिन मॉडल को नियामकों द्वारा अनुमोदित होने में बहुत लंबा समय लगता है। इसलिए इस एक्सचेंज के माध्यम से हमारे लिए एक नए मार्जिन मॉडल को मंजूरी मिलना अपने आप में एक महत्वपूर्ण घटना होगी। यह उल्लेख करने की आवश्यकता नहीं है कि हम अमेरिका में मार्जिन उत्पादों की पेशकश करने में सक्षम होने वाली पहली क्रिप्टो-मूल कंपनी होंगे, अभी सीएमई के साथ आप संपार्श्विक के लिए बिटकॉइन को सीएमई में पोस्ट करने में सक्षम नहीं हैं। यदि आप बिटकॉइन बनाम बिटकॉइन वायदा का व्यापार करना चाहते हैं तो आपको नकद पोस्ट करना होगा और इसलिए वहां पूंजी दक्षता की समस्या है। हमारा उद्देश्य स्पॉट और डेरिवेटिव प्लेटफॉर्म को एक ही छत के नीचे एकीकृत करने में सक्षम होना है।

ब्रेट: क्या आपकी राय है कि सामान्य तौर पर वित्तीय बाज़ारों के संचालन के लिए आपका तरीका एक स्वस्थ तरीका है?

हैरिसन: संक्षिप्त उत्तर यह निश्चित रूप से एक सुरक्षित प्रणाली है। असल में, उन लोगों के लिए बड़ी चिंता का विषय है जो सुबह 4 बजे जागते रहते हैं और पाते हैं कि उनकी 10% स्थिति समाप्त हो गई है। यह एक किसान है जिसने भविष्य में मकई खरीदी और अचानक तीन दिनों की कीमतों में उतार-चढ़ाव के कारण, सोमवार को जागने पर पता चला कि गायों की कीमत अचानक बहुत ही असंतुलित तरीके से 10% बढ़ गई है। और उनकी पूरी स्थिति एक ही बार में समाप्त हो जाती है। और उनके पास अधिक संपार्श्विक पोस्ट करने के लिए पर्याप्त समय भी नहीं है और छोटे बैचों में परिसमापन के विपरीत, उन्हें मूल रूप से स्थिति में फिर से प्रवेश करना होगा। वास्तविक समय में, यह लोगों को वापस आकर संपार्श्विक पोस्ट करने का अवसर देता है। इसलिए हम सोचते हैं कि यह सामान्य रूप से बाजारों के संचालन का एक स्वस्थ तरीका है और मुझे लगता है, आप जानते हैं, न कि केवल क्रिप्टो डेरिवेटिव बाजार। मुझे लगता है कि क्रिप्टो बाजारों की 24/7 प्रकृति के परिणामस्वरूप, आप जानते हैं, बहुत कम असंतुलित प्रकार की घटनाएं होती हैं जो आप सामान्य परिस्थितियों में देखते हैं जहां प्रतिभूतियों या डेरिवेटिव के लिए रातोंरात बड़ी खबरें इस तरह से सामने आ सकती हैं कि लोग नहीं कर सकते वास्तव में अपनी राय व्यक्त करते हैं और मूल्य की खोज को सक्षम करते हैं और कुशल तरीके से जोखिम उठाते हैं या कम करते हैं।

ब्रेट: क्या आप आशा करते हैं कि क्रिप्टो डेरिवेटिव ट्रेडिंग का 97% जो वर्तमान में अपतटीय होता है, हमारे देश के लिए लाभ के रूप में अमेरिका में वापस आ जाता है?

हैरिसन: अमेरिका में वॉल्यूम ट्रेडों की बहुलता के लिए, इक्विटी इंडेक्स फ्यूचर्स या बॉन्ड फ्यूचर्स के बारे में सोचें। उस मात्रा का अधिकांश हिस्सा अमेरिका में होता है और इसके पीछे मजबूत धारणा यह है कि अमेरिका के पास दुनिया के कुछ सबसे अच्छे विनियमित बाजार हैं। और निवेशकों को ऐसे बाजार में कम विलंबता पर बड़ी मात्रा में व्यापार करने में सक्षम होने का विश्वास है, जहां निवेशकों को पता है कि उचित विनियमन और निरीक्षण है। इसलिए कुल मिलाकर, यह वैश्विक क्रिप्टो बाजारों और सामान्य तौर पर डेरिवेटिव बाजारों के लिए बेहतर और स्वस्थ है कि अमेरिकी संघीय नियामकों की निगरानी में अमेरिका में उस वॉल्यूम का कारोबार किया जाए। और अभी अस्पष्टता के कारण या कुछ लाइसेंस प्राप्त करने में कठिनाई के कारण, या ऐतिहासिक रूप से अमेरिकी नियामक नए उत्पादों को कैसे देखते हैं, उस मात्रा का अधिकांश हिस्सा विदेशों में हो रहा है, और यह पूरे पारिस्थितिकी तंत्र के स्वास्थ्य के लिए बेहतर होगा। अमेरिकी बाजार में ऑनशोर ले जाने के लिए वॉल्यूम। इसका कोई मतलब नहीं है कि कुल क्रिप्टो वायदा मात्रा का केवल 2% से 3% अमेरिका में कारोबार कर रहा है, यही वह है जिसे हम बदलना चाहते हैं और इसलिए एफटीएक्स यूएस में हम यह कहकर एक दृष्टिकोण अपना रहे हैं कि हम विनियमित होना चाहते हैं। हम नियामक प्रणाली के मुख्य द्वार में प्रवेश करना चाहते हैं, और मौजूदा ढांचे में लाइसेंस प्राप्त करना चाहते हैं, और भविष्य में कुछ नया होने की प्रतीक्षा नहीं करना चाहते हैं। हम चाहते हैं कि अब जो भी मौजूदा रास्ते मौजूद हैं, उनके साथ लाइसेंस प्राप्त किया जाए और जितना संभव हो उतना व्यापार अमेरिकी तटों पर लाने में सक्षम हों। और यदि आप हाल के रुझानों को देखें तो हम अकेले नहीं हैं।

ब्रेट: क्या आप मुझे अपने बारे में कुछ बता सकते हैं ताकि पाठक आपको जान सकें?

हैरिसन: ज़रूर। इसलिए मैं लेजर एक्स के अधिग्रहण पर विचार करने से पहले मई 2021 में एफटीएक्स यूएस में शामिल हो गया। एफटीएक्स तक मेरी यात्रा वास्तव में सैम बैंकमैन-फ्राइड के माध्यम से हुई। जब वह व्यापारी थे और मैं वहां इंजीनियरिंग मैनेजर था, तब उन्होंने और मैंने जेम्स स्ट्रीट में चार साल तक साथ काम किया था। मैंने अपने करियर के आठ वर्षों का बेहतर हिस्सा जेन स्ट्रीट में बिताया। क्रिप्टो के प्रति मेरा अनुभव तब शुरू हुआ जब मैं एक्सचेंज ट्रेडिंग कर रहा था, जब वे अपना क्रिप्टो आर्बिट्राज डेस्क बना रहे थे।

और इसलिए मैं थोड़ी देर के लिए अपने अलग रास्ते पर चला गया और सैम अल्मेडा और बाद में एफटीएक्स शुरू करने के लिए चला गया। यह जानते हुए कि क्रिप्टो बाजार में इतना बड़ा छेद था, जो कि अमेरिका था और खुद अमेरिका से होने के नाते, सैम वास्तव में अमेरिकी बाजार में शामिल होना चाहता था और इसलिए उसने लाइसेंस प्राप्त और विनियमित पथ में संलग्न होने के लिए एक अलग कंपनी के रूप में एफटीएक्स यूएस की शुरुआत की। अमेरिका में अंततः अमेरिकी ग्राहकों को वायदा और विकल्प जैसी सेवाएं प्रदान करने में सक्षम होने के लिए। और वह किसी ऐसे व्यक्ति को लाना चाहते थे जो उन प्रयासों का नेतृत्व करने में मदद कर सके और यहां एक उचित व्यवसाय को आगे बढ़ा सके और यहीं पर उन्होंने पहली बार मुझसे संपर्क किया और मुझे अब एफटीएक्स यूएस का अध्यक्ष बनने के लिए भर्ती किया।

ब्रेट: ठीक है, आपके समय के लिए बहुत बहुत धन्यवाद।