क्या FTX का पतन वास्तव में क्रिप्टो का 'लेहमैन पल' था?

एफटीएक्स पतन बुरा था, लेकिन कितना बुरा? नवंबर की शुरुआत में बहामास-आधारित एक्सचेंज ने क्रिप्टोक्यूरेंसी निकासी को निलंबित कर दिया था - और दिवालियापन के लिए दायर करने से तीन दिन पहले - लगभग उस समय से ऐतिहासिक तुलना शुरू हो गई थी। 

सर्कल के सीईओ जेरेमी अल्लायर ट्वीट किए 8 नवंबर को कि एफटीएक्स "लेहमैन का क्षण" था, 2008 में निवेश बैंक लेहमन ब्रदर्स के पतन का संदर्भ देते हुए, जिसने वैश्विक वित्तीय आतंक को जन्म दिया। यह सादृश्य कम से कम पिछले चार हफ्तों से अटका हुआ है। यहाँ तक कि यूनाइटेड स्टेट्स ट्रेज़री सेक्रेटरी जेनेट येलेन ने भी इसे पिछले सप्ताह नियोजित किया था, कह रही डीलबुक:

"यह क्रिप्टो के भीतर एक लेहमैन पल है, और क्रिप्टो इतना बड़ा है कि हमें निवेशकों के साथ काफी नुकसान हुआ है।"

लेकिन, अन्य व्यापारिक समानताएं भी खींची गई हैं। उदाहरण के लिए, एफटीएक्स की दुर्घटना 2008 के मडॉफ घोटाले की तरह अधिक हो सकती है, यह देखते हुए कि घोटालेबाज बर्नी मैडॉफ और एफटीएक्स के संस्थापक सैम बैंकमैन-फ्राइड दोनों के पास "आकर्षक नियामकों और निवेशकों" के लिए एक आदत थी और इस प्रकार उन्हें "खोदने और देखने से वास्तव में क्या है" चल रहा है," पूर्व संघीय जमा बीमा निगम अध्यक्ष शीला बैर के रूप में बोला था सीएनएन।

अन्य लोगों ने सुझाव दिया कि FTX का तीव्र दिवालियापन वास्तव में 2001 के एनरॉन कॉर्पोरेशन के अंतःस्फोट की तरह था। सामान्य तत्वों में, अनुसार पूर्व अमेरिकी ट्रेजरी सचिव लॉरेंस समर्स, जैसा कि ब्लूमबर्ग द्वारा रिपोर्ट किया गया था:

"कमरे में सबसे चतुर लोग। न केवल वित्तीय त्रुटि बल्कि - निश्चित रूप से रिपोर्टों से - धोखाधड़ी का झोंका। कंपनी के इतिहास में बहुत पहले ही स्टेडियम का नामकरण। धन का इतना बड़ा विस्फोट कि कोई नहीं समझ पाता कि यह कहां से आता है।”

बिनेंस के मुख्य रणनीतिकार पैट्रिक हिलमैन ड्रयू बैंकमैन-फ्राइड और थेरानोस के संस्थापक एलिजाबेथ होम्स के बीच समानताएं, जिन्हें उन्होंने "पूरी तरह से भ्रमित" के रूप में वर्णित किया।

और उस पर चला गया।

ऐतिहासिक मिसालें मायावी हो सकती हैं

हार्वर्ड यूनिवर्सिटी के कैनेडी स्कूल ऑफ गवर्नमेंट के रिसर्च फेलो और यूएस कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमिशन के पूर्व चेयरमैन टिमोथी मासड ने कॉइनटेग्राफ को बताया, "निश्चित रूप से कोई सटीक तुलना नहीं है।"

प्रमुख प्रश्न, मासड ने कहा, जिन्होंने 2008 के वित्तीय संकट के लिए सरकार की प्रतिक्रिया का प्रबंधन करने में मदद करने वाले ट्रेजरी के अमेरिकी विभाग की वित्तीय स्थिरता के सहायक सचिव के रूप में भी काम किया, क्या यह वास्तव में उस तरह के विनियमन की ओर ले जाएगा जिसकी सख्त जरूरत है। क्रिप्टोक्यूरेंसी उद्योग, या:

"क्या यह सिर्फ माउंट गोक्स का एक बड़ा संस्करण होगा, जिसने बहुत से लोगों को जला दिया लेकिन क्रिप्टो दुनिया बस चल रही है।"

यह पूरी तरह से स्पष्ट नहीं है, या तो, "लेहमन क्षण" का क्या अर्थ है। क्या यह अचानक और अप्रत्याशित वित्तीय पतन का उल्लेख करता है? या क्या इसका मतलब दिवालियापन है जो डोमिनोज़ प्रभाव सेट करता है - जब तक कि एक संपूर्ण उद्योग क्षेत्र या यहां तक ​​कि वैश्विक अर्थव्यवस्था हिल न जाए?

व्हार्टन स्कूल में लीगल स्टडीज एंड बिजनेस एथिक्स के प्रोफेसर केविन वर्बैक ने कॉइनटेग्राफ को बताया, "लेहमैन वह क्षण था जब सभी ने ग्लोबल फाइनेंशियल क्राइसिस की गंभीरता को पहचाना।" "वॉल स्ट्रीट के एक लंबे समय से खड़े खंभे को रातोंरात गायब होते देखना चौंकाने वाला था।" इससे भविष्य में नियामक कार्रवाई भी हुई। "लेहमैन की विफलता ने सुझाव दिया कि वित्तीय सेवाओं में जोखिम प्रबंधन में एक गंभीर अंतर था, जिसके कारण डोड-फ्रैंक अधिनियम आया।"

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उसी तरह, नवंबर की शुरुआत में एफटीएक्स को देखना "चौंकाने वाला" था, "सबसे बड़े और सबसे अधिक दिखाई देने वाले डिजिटल एसेट एक्सचेंजों में से एक अचानक गिर गया," वेरबैक ने कहा, अब "इसी तरह की चिंताएं हैं कि डिजिटल के लिए नए कानून की जरूरत है।" संपत्ति।"

लेखन न्यूयॉर्क टाइम्स में, केविन रोस ने कहा कि लेहमैन दिवालियापन ने "लोगों को यह स्पष्ट कर दिया कि वॉल स्ट्रीट कितनी परेशानी में था।" क्रिप्टो सेक्टर का लेहमैन मोमेंट यह संकेत दे सकता है कि "उद्योग, जो पहले से ही एक क्रूर वर्ष के नुकसान से जूझ रहा है, और भी कठिन समय में हो सकता है।"

क्या लेहमैन सही तुलना है?

हालांकि, आगे विचार करने पर, क्या लेहमैन सही तुलना है? मंजिला निवेश बैंक के पतन ने, आखिरकार, वैश्विक अर्थव्यवस्था को हिलाकर रख दिया, न कि केवल एक छोटा वित्तीय उप-क्षेत्र। पैमाने का सवाल है। FTX ने संभावित रूप से निवेशकों को अरबों का नुकसान पहुंचाया है डॉलर - कुछ अनुमानों के अनुसार $10 बिलियन से $50 बिलियन। लेकिन, GAO के अनुसार, लेहमैन खरबों में आर्थिक नुकसान द्वारा चिह्नित सबप्राइम मॉर्गेज मेल्टडाउन का प्रतीक बन गया।

"FTX के पतन से क्रिप्टो के माध्यम से लहरें आ सकती हैं, लेकिन यह पारंपरिक वित्तीय प्रणाली को नीचे नहीं ला रहा है। इस मायने में यह मुझे लेहमैन की तुलना में एनरॉन / थेरानोस / मैडॉफ के समान लगता है," न्यू यॉर्क यूनिवर्सिटी के स्टर्न स्कूल ऑफ बिजनेस में प्रौद्योगिकी, संचालन और सांख्यिकी विभाग में एसोसिएट प्रोफेसर हन्ना हालबुर्दा ने कॉइनटेग्राफ को बताया।

फिर भी, वास्तविक अर्थव्यवस्था के लिए "स्पिलओवर" वह नहीं हो सकता है जो "लेहमैन पल" का अर्थ है जैसा कि वर्तमान में इस्तेमाल किया जाता है, न्यू साउथ वेल्स विश्वविद्यालय में वित्त के एसोसिएट प्रोफेसर एलविरा सोजली ने कॉइनटेग्राफ को बताया:

"येलन का 'लेहमन मोमेंट' से क्या मतलब है, इसका मतलब यह नहीं है कि हम वॉल स्ट्रीट से मेन स्ट्रीट तक लेहमैन स्पिलओवर देखेंगे। वह लेहमैन के पतन के कारण बैंकिंग उद्योग में पुनर्गठन और अतिरिक्त विनियमन का जिक्र कर रही है।"

किसी भी घटना में, "मुझे नहीं लगता कि एफटीएक्स पतन वास्तविक अर्थव्यवस्था में फैल जाएगा," सोजली ने कहा। "लोगों ने क्रिप्टो में निवेश करने के लिए अपने घरों को उधार / गिरवी नहीं रखा, इसलिए प्रभाव सीमित होगा।"

मसाद ने आगे कहा, “सचिव येलन ने कहा कि यह भीतर एक लेहमन क्षण था क्रिप्टो। वह स्पष्ट रूप से यह सुझाव नहीं दे रही है कि इससे संपूर्ण वित्तीय प्रणाली को तुलनीय नुकसान होगा, बल्कि यह कि यह एक अत्यधिक लीवरेज्ड फर्म थी जिसका पतन पूरे क्षेत्र के बेहतर नियमन की आवश्यकता को दर्शाता है।

हालाँकि, यह क्षीण लेहमैन तुलना भी काम नहीं कर सकती है। क्या होगा यदि एफटीएक्स मामला लेहमन ब्रदर्स की तरह अधूरे या अप्रभावी विनियमन का मामला नहीं है, लेकिन केवल आउट-एंड-आउट धोखाधड़ी में से एक है? यदि ऐसा है, तो यह एनरॉन के 2001 दिवालियापन की तरह अधिक हो सकता है, जो उस समय अमेरिकी इतिहास में सबसे बड़ा दिवालियापन था। यानी, एफटीएक्स और एनरॉन दोनों के नेताओं को पता था कि वे कुछ गलत और अवैध कर रहे हैं - लेकिन फिर भी उन्होंने इसे किया।

हलाबर्दा ने कहा, "एनरॉन स्पष्ट रूप से नियमों - कानूनों और विनियमन - के खिलाफ कुछ कर रहा था और लेहमैन ब्रदर्स कानूनों और विनियमों के अनुसार काम कर रहे थे, लेकिन नियमों ने गलत काम को प्रतिबंधित नहीं किया।" एफटीएक्स के लिए, यह "नियमों के खराब होने के बजाय हमारे पास पहले से मौजूद नियमों के खिलाफ जाने का एक उदाहरण है।"

उदाहरण के लिए, सबूत हैं, जो बताते हैं कि बैंकमैन-फ्राइड अपने संबद्ध व्यवसाय, अल्मेडा रिसर्च का समर्थन करने के लिए FTX ग्राहक हिरासत खातों का उपयोग कर रहा था - लगभग जैसे कि यह उसका निजी गुल्लक हो।

"एफटीएक्स बड़े पैमाने पर धोखाधड़ी और वित्तीय कुप्रबंधन की कहानी प्रतीत होता है, जो एनरॉन, मैडॉफ, थेरानोस और हाल ही में यूरोप में वायरकार्ड के अनुरूप है," वेरबैक ने कॉइनटेग्राफ को बताया। "उनमें से ज्यादातर, हालांकि, अलग-अलग घटनाएं थीं। थेरानोस का मतलब यह नहीं था कि अन्य चिकित्सा निदान कंपनियों की छानबीन की जानी चाहिए, न ही स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र में कोई बड़ी वित्तीय गिरावट थी।

वर्बैक कम से कम धोखाधड़ी के मामले में एनरॉन को शायद एफटीएक्स के निकटतम सादृश्य के रूप में देखते हैं, "क्योंकि यह [एनरॉन] वर्ल्डकॉम और एडेल्फिया जैसे अन्य घोटालों की एक श्रृंखला के समान समय के आसपास हुआ था।"

2002 का सरबेंस-ऑक्सले अधिनियम अमेरिका में एनरॉन और उसके कुछ समकालीनों द्वारा किए गए लेखांकन धोखाधड़ी के प्रकारों पर नकेल कसने के लिए पारित किया गया था। यह देखते हुए कि एफटीएक्स का खुलासा मई में टेरा और बाद में सेल्सियस के पतन के बाद हुआ, यह यकीनन "सवाल उठाता है" क्रिप्टो क्षेत्र में अन्य प्रमुख खिलाड़ियों की प्रथाओं के बारे में," वेरबैक ने सुझाव दिया। एक विधायी समाधान आ सकता है।

थेरानोस के बारे में क्या? "बैंकमैन-फ्राइड कुछ मामलों में एलिजाबेथ होम्स की तरह है - एक चतुर व्यक्ति जो अच्छा करने का दावा करता है और जो बहुत सारे निवेशकों को मूर्ख बनाता है। लेकिन क्या वह शुरू से ही धोखाधड़ी में लिप्त था?” मासद से पूछा, जोड़ना:

"एनरॉन और थेरानोस उपमाओं की प्रासंगिकता इस बात पर निर्भर करती है कि क्या FTX का अंतःस्फोट घोर लापरवाही और कुप्रबंधन से अधिक धोखाधड़ी और धोखे के कारण हुआ था, और हम अभी तक नहीं जानते हैं।"

सोजली ने कहा, "मुझे नहीं लगता कि कोई बेहतर तुलना है", सोजली ने कहा, "शायद एलटीसीएम के अलावा," यानी लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट, भारी लीवरेज्ड हेज फंड जो कई वर्षों के बड़े लाभ के बाद 1998 में अचानक ढह गया। एलटीसीएम के बोर्ड में नोबेल पुरस्कार विजेता मायरोन स्कोल्स और रॉबर्ट मर्टन सहित कई प्रतिष्ठित शामिल थे। फ़ेडरल रिज़र्व बैंक ऑफ़ न्यूयॉर्क ने अंततः लेनदारों को $3.625 बिलियन के राहत पैकेज की व्यवस्था की क्योंकि उसे बड़ी वित्तीय प्रणाली के चरमराने का डर था।

एफटीएक्स के बाद क्रिप्टो क्षेत्र के लिए, "समेकन और बहुत सारे स्व-विनियमन के साथ-साथ इन बाजारों के लिए बाहरी विनियमन के लिए कुछ धक्का होगा," सोजली ने भविष्यवाणी की।

व्यावसायिक उपमाओं से क्यों परेशान हैं?

हम इन ऐतिहासिक समानताओं को क्यों बनाते हैं — क्या ये उपयोगी भी हैं?

"लोग हमेशा इस तरह की तुलना करना पसंद करते हैं - यह किसी घटना को सरल बनाने का एक तरीका है जो लोगों के साथ प्रतिध्वनित होता है," मासड ने समझाया। एक स्तर पर, वे थोड़े मज़ेदार हैं। लेकिन वे जोखिम भी उठाते हैं। यदि गलत तरीके से तैयार किया गया है, तो तुलना "विवरणों को अस्पष्ट कर सकती है, जो अगले चरणों के संदर्भ में महत्वपूर्ण हैं।"

"वे समझ का झूठा अर्थ देते हैं," हलाबुर्दा ने कहा। "जो वास्तव में महत्वपूर्ण है वह यह है कि नियामक इस विशेष मामले पर सावधानीपूर्वक नज़र डालें," यानी एफटीएक्स।

उदाहरण के लिए, टेरा क्रैश, एक प्रकार का एफटीएक्स अग्रदूत, यकीनन प्रौद्योगिकी की विफलता थी - एक अंडर-कोलैटरलाइज्ड एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा बस काम नहीं करती थी। लेकिन एफटीएक्स का नाश कुछ अलग, कम निर्दोष और अधिक पूर्वनियोजित हो सकता है।

"पहले से ही कानून और नियम हैं जो इस मामले में लागू होने चाहिए थे," हलाबुरदा ने जारी रखा। "नियामकों को केवल यह स्पष्ट करने की आवश्यकता है कि वे कौन से हैं। एफटीएक्स ने लोगों की जमा राशि ली - यह समझ में आता है कि कम से कम ब्रोकरेज आवश्यकताओं का पालन करें जो हिरासत की सुरक्षा सुनिश्चित करता है।

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मासाड का मानना ​​है कि इस तरह की ऐतिहासिक तुलना लोगों को बेहतर के लिए बदलने के लिए प्रेरित कर सकती है:

"मैं उम्मीद कर रहा हूं कि यह 1929 के स्टॉक मार्केट क्रैश की तरह है - स्पष्ट रूप से व्यापक अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने के अर्थ में नहीं, लेकिन लोगों को संघीय विनियमन को मजबूत करने की आवश्यकता का एहसास कराने के संदर्भ में।"

आखिरकार, राज्य धन सेवा कानून, "जिसके तहत क्रिप्टो ट्रेडिंग स्थानों को विनियमित करने का दावा किया जाता है," कम से कम अमेरिका में, "क्रिप्टो को विनियमित करने में उतना ही प्रभावी है जितना कि राज्य के नीले आकाश कानून दुर्घटना से पहले शेयर बाजार को विनियमित करने में थे।" और दुर्घटना ने संघीय प्रतिभूति कानूनों को पारित किया," मासड ने निष्कर्ष निकाला।