ईटीएच क्या है? एथेरियम की दुर्लभ संपत्ति को परिभाषित करना

"ट्रिपल-पॉइंट एसेट" से "अल्ट्रा साउंड मनी" तक, क्रिप्टो ब्रीफिंग यह पता लगाता है कि एथेरियम की मूल संपत्ति की अवधारणा कैसे की गई है और क्या इसे स्थायी बंधन के रूप में देखना आकर्षण हासिल करने वाला अगला कदम हो सकता है।

एथेरियम का विकास

2015 में एथेरियम लॉन्च होने के बाद से, क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजार इसे परिभाषित करने के तरीके पर बहस में लगा हुआ है। एथेरियम नेटवर्क को अक्सर Web3 की आधार परत के रूप में वर्णित किया जाता है, लेकिन इसकी मूल संपत्ति, ETH की इतनी स्पष्ट परिभाषा नहीं है।

सभी नई तकनीकों की तरह, मौजूदा प्रणालियों के संदर्भ में उनकी संकल्पना कैसे की जाए, यह निरंतर बहस का मुद्दा है। इथेरियम इस संबंध में अलग नहीं है। दूसरी सबसे बड़ी ब्लॉकचेन ने अपनी स्थापना के बाद से एक लंबा सफर तय किया है, लेकिन वर्तमान दशक में अच्छी तरह से फैले रोडमैप के साथ, इसे अपनी अंतिम दृष्टि को साकार करने से पहले अभी भी बहुत दूर जाना है। 

अपडेट के बीच, एथेरियम के उपयोगकर्ताओं के पास प्रत्येक कांटे के निहितार्थ के बारे में सोचने और भविष्य के उन्नयन के प्रभावों पर अनुमान लगाने के लिए बहुत समय है। "ट्रिपल-प्वाइंट एसेट" या "अल्ट्रा साउंड मनी" जैसे तेज़ साउंडबाइट्स ने एथेरियम की अक्सर जटिल प्रकृति को वायरल मीम्स में बदलने में मदद की है जो ध्यान आकर्षित करते हैं और ईटीएच को संपत्ति में विश्वास करने वालों के लिए एक रैली कॉल प्रदान करते हैं। 

जैसा कि एथेरियम प्रूफ-ऑफ-वर्क से प्रूफ-ऑफ-स्टेक तक "मर्ज" को पूरा करने की तैयारी कर रहा है, क्रिप्टो स्पेस में एक प्रमुख व्यक्ति का मानना ​​​​है कि एथेरियम को एक बांड के रूप में अवधारणा देना इसके अगले विकास चरण के लिए महत्वपूर्ण हो सकता है। क्रिप्टो ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म BitMEX के सह-संस्थापक और पूर्व सीईओ आर्थर हेस को क्रिप्टो और वैश्विक वित्तीय बाजारों में उनकी अंतर्दृष्टि के लिए क्रिप्टो सर्किल में काफी सम्मान दिया जाता है। हेस ने तर्क दिया कि एक बार एथेरियम प्रूफ-ऑफ-स्टेक में चला जाता है तो संस्थान संभवतः ईटीएच को एक बांड के रूप में मान सकते हैं हाल ही में एक मध्यम पोस्ट. हेस के "एथेरियम बांड" वर्गीकरण के आधार पर, उनका मानना ​​​​है कि ईटीएच को खरीदने और दांव पर लगाने के मूल्य प्रस्ताव से 10,000 के अंत तक संपत्ति 2022 डॉलर तक पहुंच जानी चाहिए, एथेरियम उत्साही लोगों के बीच एक लोकप्रिय दृष्टिकोण साझा करते हुए कि ईटीएच पांच अंकों की संपत्ति बन जाएगी।

ईटीएच का वर्गीकरण

यह पता लगाने से पहले कि ईटीएच एक बंधन के रूप में कैसे कायम रह सकता है, उन विचारों को समझना आवश्यक है जिन्होंने हेस की धारणा को जन्म दिया।

2019 में, बैंक रहित सह-मेजबान डेविड हॉफमैन पारंपरिक मौद्रिक प्रणाली के संदर्भ में ईटीएच को परिभाषित करने का प्रयास करने वाले पहले लोगों में से एक थे। में एक ब्लॉग पोस्ट "ईथर: द ट्रिपल-पॉइंट एसेट" शीर्षक से, हॉफमैन ने तर्क दिया कि ईटीएच पहली संपत्ति है जो सभी तीन प्रमुख परिसंपत्ति सुपरक्लास के अंतर्गत आती है: मूल्यों का भंडार, पूंजीगत संपत्ति और उपभोज्य संपत्ति। 

उन्होंने बताया कि ईटीएच दांव पर लगने पर पूंजीगत संपत्ति बन जाता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि यह उपज उत्पन्न करता है और इसलिए बांड के समान, इसके अपेक्षित रिटर्न के आधार पर इसका मूल्यांकन किया जा सकता है। जब ईटीएच का उपयोग लेनदेन के भुगतान के लिए गैस के रूप में किया जाता है, तो यह एक उपभोज्य संपत्ति की भूमिका निभा लेता है, उसी प्रकार जैसे करों का भुगतान करने के लिए अमेरिकी डॉलर का उपयोग किया जाता है। अंत में, ETH मूल्य के भंडार के रूप में कार्य करता है जब धारक इसे Aave या Compound जैसे DeFi प्रोटोकॉल में संपार्श्विक के रूप में जमा करते हैं। 

यह ट्रिपल-पॉइंट परिसंपत्ति परिभाषा एथेरियम पारिस्थितिकी तंत्र का आधार बनती है। यह ईटीएच की कीमत को प्रभावित करने वाली विभिन्न ताकतों का प्रतिनिधित्व करता है और आगे अपनाने और विकास का मार्ग भी प्रदान करता है। यह यह भी दर्शाता है कि ईटीएच पारंपरिक अर्थव्यवस्थाओं में प्रमुख परिसंपत्तियों के समान कैसे है। उदाहरण के लिए, अमेरिकी अर्थव्यवस्था को बनाने वाले अमेरिकी डॉलर, अमेरिकी ट्रेजरी बांड और आईआरएस करों के ट्राइफेक्टा को एथेरियम पारिस्थितिकी तंत्र में भी पहचाना जा सकता है।

हालाँकि, जबकि हॉफमैन की परिभाषा बताती है कि कैसे ईटीएच की तुलना बांड जैसी पूंजीगत परिसंपत्तियों से की जा सकती है, यह हेस के तर्क से अभी भी बहुत दूर है एक बंधन की तरह मूल्यवान होना चाहिए। यहीं पर ईटीएच को परिभाषित करने के लिए इस्तेमाल किया जाने वाला एक और लोकप्रिय मीम, "अल्ट्रा साउंड मनी" चलन में आता है। यह वाक्यांश एथेरियम फाउंडेशन के क्रिप्टोग्राफर शोधकर्ता जस्टिन ड्रेक द्वारा 2021 की शुरुआत में गढ़ा गया था और तब से यह एथेरियम उत्साही लोगों के लिए एक रैली कॉल बन गया है। विटालिक ब्यूटिरिन के पास है जैसा कि पहले कहा उनका मानना ​​है कि ETH अल्ट्रा साउंड मनी बनने की राह पर है।

हाल के वर्षों में, पारंपरिक वित्तीय प्रणालियों की आलोचना बढ़ रही है, खासकर अमेरिकी अर्थव्यवस्था के मामले में। बिटकॉइन की वृद्धि को बढ़ावा देने वाली एक प्रमुख कथा यह है कि यह "अच्छी मुद्रा" है क्योंकि इसकी आपूर्ति सीमित है। अमेरिकी डॉलर के विपरीत, जो फेडरल रिजर्व की मनी प्रिंटिंग के कारण तेजी से मुद्रास्फीति से गुजर रहा है, अस्तित्व में केवल 21 मिलियन बिटकॉइन होंगे। हालाँकि, अल्ट्रा साउंड मनी थीसिस इस विचार को एक कदम आगे ले जाती है। एक सीमित राशि वाली संपत्ति से बेहतर निवेश क्या हो सकता है? एक परिसंपत्ति जिसकी वास्तव में कमी बढ़ती है और अंततः अधिक उपयोग होने पर अपस्फीतिकारी बन जाती है। यह वह अवधारणा है जिसका प्रतिनिधित्व अल्ट्रा साउंड मनी मेम करता है। 

अगस्त 2021 में, Ethereum ने एक अपडेट भेजा जिसने ETH के लिए अल्ट्रा साउंड मनी बनने का मार्ग प्रशस्त किया। लंदन हार्डफोर्क ईआईपी-1559 पेश किया गया, जो एथेरियम के शुल्क बाजार के काम करने के तरीके को बदलने के लिए डिज़ाइन किया गया एक महत्वपूर्ण अपडेट है। EIP-1559 से पहले, उपयोगकर्ताओं को अपने लेनदेन को श्रृंखला में नए ब्लॉक में शामिल करने के लिए बोली लगानी होगी। अब, वे आधार शुल्क का भुगतान करते हैं और खनिकों को अतिरिक्त टिप भी दे सकते हैं। आधार शुल्क खत्म हो जाता है, जिससे समय के साथ ईटीएच आपूर्ति काफी कम हो जाती है। यह खनन और स्टेकिंग पुरस्कारों से आने वाली लगभग 4.5% मुद्रास्फीति की भरपाई करता है। EIP-1559 हिट 2 मिलियन ETH जल गए पिछले महीने. 

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि अकेले लेनदेन आधार शुल्क को जलाना वर्तमान में अत्यधिक नेटवर्क भीड़ के क्षणों के बाहर ईटीएच को अपस्फीतिकारी संपत्ति बनाने के लिए पर्याप्त नहीं है। हालाँकि, एक बार जब इथेरियम अपनी प्रूफ़-ऑफ़-स्टेक श्रृंखला के साथ विलय कर लेता है, तो यह खनिकों को ब्लॉक पुरस्कार का भुगतान करना बंद कर देगा। उस बिंदु पर, जो इस वर्ष कुछ समय के लिए निर्धारित है, लेनदेन से जलाए गए ईटीएच की मात्रा नेटवर्क पर पर्याप्त गतिविधि वाले सत्यापनकर्ताओं को भुगतान की गई राशि से अधिक हो सकती है। यह ETH को शुद्ध अपस्फीतिकारी बना देगा। 

प्रूफ-ऑफ-स्टेक की ओर कदम ईटीएच को एक बांड के रूप में देखे जाने के लिए आवश्यक महत्वपूर्ण कार्यक्षमता को भी अनलॉक कर देगा। वर्तमान में, एथेरियम स्टेकिंग अनुबंध में ईटीएच भेजना एक-तरफ़ा प्रक्रिया है - जो धनराशि दांव पर लगाई गई है उसे अभी तक वापस नहीं लिया जा सकता है। हालाँकि, मर्ज होने के तुरंत बाद, ETH स्टेकिंग अनुबंध से निकासी सक्रिय हो जाएगी।

पहला सतत बंधन

बांड निश्चित आय वाले साधन हैं जो पारंपरिक बाजारों में लगभग 1 से 2% कम जोखिम वाली उपज प्रदान करते हैं। मुद्रा बांड आम तौर पर उनकी संबंधित सरकारों द्वारा जारी किए जाते हैं और इस विश्वास का प्रतिनिधित्व करते हैं कि सरकार भविष्य में अपने ऋण चुकाने में सक्षम होगी। पारंपरिक बांडों की परिपक्वता अवधि भी एक से 30 वर्ष तक होती है, उच्च समय सीमा वाले बांडों पर पैदावार बढ़ती है। 

ईटीएच को एक बांड के रूप में देखने का मतलब यह नहीं है कि यह सरकार द्वारा जारी वाणिज्यिक पत्र की तरह एक ऋण साधन बन जाता है। यह केवल ईटीएच को दांव पर लगाने के जोखिम प्रोफाइल और भविष्य की पैदावार की तुलना पारंपरिक बांडों से करता है।

ईटीएच के लिए, बंधक उपज बांड पर अर्जित ब्याज की तुलना में काफी अधिक है। वर्तमान दर 4 से 5% के बीच है और विलय के बाद इसके लगभग 8% तक बढ़ने की उम्मीद है। एक और महत्वपूर्ण अंतर यह है कि जहां पारंपरिक बांड उपज दरें समय पर निर्भर होती हैं, वहीं ईटीएच स्टेकिंग पुरस्कार समय पर निर्भर नहीं होते हैं। इससे ETH स्टेकिंग को "सतत बांड" के रूप में सोचना बेहतर हो जाता है और इसका मूल्यांकन करते समय इसका ध्यान रखा जाना चाहिए। 

हेस अपने ब्लॉग पोस्ट में ईटीएच के अनुमानित पोस्ट-मर्ज उपज के साथ संयुक्त रूप से बांड बाजारों में लागू उपज माप मेट्रिक्स का उपयोग करता है। परिणाम का तात्पर्य यह है कि यदि संस्थागत निवेशक ईटीएच के बारे में उसी तरह सोचते हैं जैसे वे विदेशी मुद्रा बांड के बारे में सोचते हैं, तो वर्तमान में इसका मूल्यांकन कम है। 

हेस यह भी बताते हैं कि ईटीएच "बॉन्ड" की हेजिंग के लिए मौजूदा दरें सकारात्मक प्रीमियम का भुगतान करती हैं, जिससे व्यापार और भी अधिक आकर्षक हो जाता है। उनका कहना है कि वर्तमान में परिसंपत्ति प्रबंधकों को एथेरियम बाजार में प्रवेश करने से रोकने वाली एकमात्र चीज स्टेक ईटीएच और एथेरियम की उच्च ऊर्जा खपत को वापस लेने में असमर्थता है - ये दोनों मर्ज द्वारा तय किए जाएंगे। 

जबकि ईटीएच को एक बांड के रूप में देखने का तर्क सम्मोहक है, यह सवाल भी उठाता है: यदि ईटीएच को एक बांड के रूप में महत्व दिया जा सकता है, तो अन्य प्रूफ-ऑफ-स्टेक टोकन जो पहले से ही अधिक पर्यावरण के अनुकूल हैं और हितधारकों को अपना धन निकालने की अनुमति क्यों नहीं दे सकते हैं?

ईटीएच को ट्रिपल-पॉइंट एसेट और अल्ट्रा साउंड मनी के रूप में वर्गीकृत करने के संदर्भ में दो कारण सामने आते हैं। सबसे पहले, कोई भी अन्य एथेरियम प्रतियोगी ट्रिपल-पॉइंट संपत्ति बनने के लिए सभी तीन आवश्यकताओं को पूरा नहीं करता है। उदाहरण के तौर पर सोलाना का उपयोग करने के लिए, एसओएल धारक पूंजीगत संपत्ति के रूप में अपनी भूमिका को पूरा करते हुए, लगभग 6 से 7% की उपज उत्पन्न करने के लिए अपने टोकन को दांव पर लगा सकते हैं। एसओएल को उधार लेने के लिए मूल्य परिसंपत्ति के भंडार के रूप में भी सक्रिय रूप से उपयोग किया जाता है। हालाँकि, सोलाना की कम फीस एक मौलिक मूल्य प्रस्ताव को हटाकर, एक उपभोज्य संपत्ति के रूप में कार्य करने की क्षमता को प्रभावित करती है। 

चूंकि अन्य प्रूफ-ऑफ-स्टेक टोकन में आपूर्ति को कम करने वाले शुल्क के संतुलन कारक के बिना निरंतर मुद्रास्फीति होती है, इसलिए उन्हें ईटीएच जैसे अपस्फीतिकारी अल्ट्रा साउंड मनी के रूप में परिभाषित नहीं किया जा सकता है। एक ऐसी परिसंपत्ति जिसकी आपूर्ति उसी दर से बढ़ती है जिस दर से उसका दांव पुरस्कार बढ़ता है, उसे बांड के रूप में महत्व नहीं दिया जा सकता है क्योंकि इसकी वास्तविक उपज 0% है। तुलनात्मक रूप से, ETH अपस्फीतिकारी हो जाता है क्योंकि इसका अधिक उपयोग होता है, जिससे इसका मूल्य प्रस्ताव बढ़ जाता है। 

यह विचार कि संस्थागत निवेशक जल्द ही ईटीएच को एक स्थायी बांड के रूप में ले सकते हैं, निस्संदेह ईटीएच धारकों के लिए एक आकर्षक प्रस्ताव है। हेस का गणित झूठ नहीं है, लेकिन कई कारक उसकी थीसिस को प्रभावित कर सकते हैं। सबसे बड़ी बाधा धन प्रबंधकों को ईटीएच को पहले स्थान पर एक बांड के रूप में देखने के लिए राजी करना होगा। कोई भी भविष्यवाणी नहीं कर सकता कि बाजार सहभागी क्या करेंगे, और संस्थानों द्वारा देर से क्रिप्टो करने की ऐतिहासिक मिसाल एक अच्छा संकेत नहीं है। ईटीएच बांड थीसिस के लिए एक और चुनौती संभवतः डेरिवेटिव के लिए तरलता होगी। जैसा कि हेस ने अपने विचार लेख में बताया है, तीन महीने से आगे ETH/USD वायदा के लिए "कम तरलता" है। जबकि ईटीएच खरीदना और हेजिंग करना एक सकारात्मक कैरी ट्रेड हो सकता है, तरलता की कमी इसे अपनाने में बाधा डाल सकती है। 

इसके अलावा, एथेरियम मर्ज में और देरी के प्रभाव पर विचार करना उचित है। हालाँकि अब विकास तय समय पर होता दिख रहा है, लेकिन एक और झटके के जोखिम पर ध्यान देने की जरूरत है। इन कारकों के बावजूद, ईटीएच को एक बांड के रूप में अवधारणाबद्ध करने का विचार जोर पकड़ता रहेगा। हालाँकि, क्या ईटीएच संस्थागत पोर्टफोलियो का एक अनिवार्य हिस्सा बन जाएगा और पांच-अंकीय मूल्यांकन तक पहुंच जाएगा, यह देखा जाना बाकी है।   

प्रकटीकरण: इस सुविधा को लिखने के समय, लेखक के पास ETH, SOL और कई अन्य क्रिप्टोकरेंसी थीं।