संघर्षरत ईएम ऋण बाजारों में दर्द के कारण 5 कारण

फिक्स्ड-इनकम निवेशक 2021 में भारी मार्क-टू-मार्केट नुकसान झेल रहे हैं। कई उभरते बाजार ऋण धारकों के लिए, यह और भी खराब रहा है। ईएम डेट इस साल अब तक का सबसे खराब प्रदर्शन करने वाले एसेट क्लास में से एक है। इंवेस्को काIVZ
इमर्जिंग मार्केट्स USD सॉवरेन बॉन्ड ETF (PCY .)पीसीवाई
) साल-दर-साल 30% गिर गया है, और VanEck का JP Morgan EM लोकल करेंसी बॉन्ड ETF (EMLC)ईएमएलसी
) 16% के करीब गिरा है। बहुत कम संप्रभु ऋण जारीकर्ताओं को बख्शा गया है।

कई ताकतों ने इस तरह के व्यापक दर्द को पैदा करने की साजिश रची है।

अमेरिका में उच्च ब्याज दरें

अमेरिकी बॉन्ड यील्ड आंशिक रूप से इसके लिए जिम्मेदार हैं। मुद्रास्फीति के दबावों को गहरा करने के जवाब में अल्पकालिक और दीर्घकालिक ब्याज दरें ऊंची हो गई हैं। अमेरिकी कोषागार एक बाजार बेंचमार्क के रूप में काम करते हैं, अन्य सॉवरेन जारीकर्ताओं से बांड पर प्रतिफल को अमेरिकी सरकार के बांडों के प्रसार के रूप में उद्धृत किया जाता है। डॉलर मूल्यवर्ग के उभरते बाजार ऋण के स्थानीय मुद्रा ऋण के कमजोर प्रदर्शन के कारणों में से एक ट्रेजरी प्रतिफल में भारी बैकअप है।

अमेरिका में 10 साल की पैदावार 2022 में दोगुनी से अधिक हो गई है, जो 1.5% से बढ़कर 3% हो गई है, जिससे सरकार, कॉर्पोरेट और बंधक प्रतिभूतियों के धारकों को नुकसान हुआ है। ब्लूमबर्ग बार्कलेज एग्रीगेट बॉन्ड ईटीएफ (एजीजी)AGG
) वर्ष की शुरुआत से 10% से अधिक बहाया है। ईएम डेट निवेशकों के लिए नुकसान का एक अच्छा हिस्सा अमेरिकी ब्याज दरों में बदलाव से आया है।

अमेरिकी डॉलर की मजबूती का नकारात्मक प्रभाव

सुरक्षित निवेश प्रवाह के साथ-साथ अमेरिकी प्रतिफल में वृद्धि ने विदेशी निवेशकों को अमेरिकी डॉलर की परिसंपत्तियों की ओर आकर्षित किया है। डॉलर इस साल लगभग हर मुद्रा के मुकाबले मजबूत हुआ है और कई दशक के उच्च स्तर के करीब कारोबार कर रहा है। नतीजतन, कई विकसित और उभरते बाजारों की मुद्राएं अपने सर्वकालिक निम्न स्तर के पास मँडरा रही हैं।

जबकि यह उन अर्थव्यवस्थाओं के लिए अच्छा होना चाहिए जो निर्यात-संचालित हैं, इससे मुद्रास्फीति भी होती है क्योंकि आयातित सामान अधिक महंगा हो जाता है। ईएम-जारी डॉलर बॉन्ड में निवेशकों के लिए एक डाउनवर्ड मुद्रा सर्पिल एक विशेष चिंता का विषय है।

ईएम केंद्रीय बैंकों ने कमजोर मुद्राओं की घरेलू कीमतों के लिए पास-थ्रू को संबोधित करने के लिए सख्त मौद्रिक नीति द्वारा अतिरिक्त दबाव का जवाब दिया है इसके अलावा, तेजी से कमजोर मुद्राएं और उच्च एफएक्स अस्थिरता अर्थव्यवस्था में महत्वपूर्ण अव्यवस्था उत्पन्न कर सकती है और वित्तीय और राजनीतिक स्थिरता को कमजोर कर सकती है।

आर्थिक विकास नीचे की ओर चल रहा है

विकसित और उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाओं में मंदी का दौर चल रहा है। मंदी के डर से कमोडिटी की कीमतों पर दबाव बढ़ रहा है, खासकर कॉपर जैसी औद्योगिक धातुओं में। कई उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाएं अभी भी निर्यात संचालित हैं और विकास में बदलाव और वस्तुओं के मूल्य के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हैं।

यहां तक ​​​​कि विकास के दृष्टिकोण के बिगड़ने के बावजूद, केंद्रीय बैंक दरों में बढ़ोतरी के चक्रों का विस्तार कर सकते हैं, मौद्रिक रुख को संकुचन क्षेत्र में और अधिक गहराई तक ले जा सकते हैं। रूस के यूक्रेन पर आक्रमण के बाद कमोडिटी की कीमतें बढ़ गईं, लेकिन अधिकांश बाद में युद्ध-पूर्व स्तर पर लौट आए हैं या वैश्विक मांग में मंदी की उम्मीदों पर और भी कम हो गए हैं।

कुछ ईएम अर्थव्यवस्थाओं के लिए कम निर्यात से व्यापार की बिगड़ती शर्तें अक्सर विदेशी मुद्रा बाजार में कमजोरी की ओर ले जाती हैं, जो मुद्रास्फीति को अधिक बढ़ाने में मदद करती है, केंद्रीय बैंकों को ब्याज दरों में वृद्धि करके प्रतिक्रिया देने के लिए आग्रह करती है। ईएम परिसंपत्तियां - ऋण और इक्विटी दोनों - आमतौर पर बेहतर करते हैं जब वैश्विक अर्थव्यवस्था का विस्तार हो रहा है, सिकुड़ नहीं रहा है।

वैश्विक ऋण प्रसार का विस्तार

ईएम ऋण के लिए न केवल ब्याज दर घटक है, बल्कि एक क्रेडिट घटक भी है। अमेरिकी सरकार के बांडों के विपरीत, जो एएए-रेटेड हैं, अधिकांश ईएम देशों के ऋण को निम्न निवेश ग्रेड (बीबीबी) ग्रेड या उच्च-उपज (बीबी या नीचे) का दर्जा दिया गया है।

ऐसी दुनिया में जहां पूंजी आवंटनकर्ता कम से कम जोखिम के लिए सबसे अधिक प्रतिफल की तलाश में एक परिसंपत्ति वर्ग से दूसरे परिसंपत्ति वर्ग में जाते हैं, ईएम बांड व्यापक क्रेडिट प्रसार वातावरण में पीड़ित होंगे। संस्थागत निवेशकों के लिए बार्कलेज की एक हालिया रिपोर्ट में बताया गया है कि परिपक्वता और रेटिंग-मिलान वाले अमेरिकी समकक्षों के सापेक्ष मूल्यांकन अभी भी आमंत्रित नहीं कर रहे हैं। वे ध्यान देते हैं कि ऐतिहासिक दृष्टि से, ईएम निवेश ग्रेड बांड अमेरिकी कॉरपोरेट बॉन्ड की तुलना में समृद्ध हैं, और ईएम उच्च उपज ऋण अमेरिकी समकक्षों के लिए सस्ते के रूप में स्क्रीन नहीं करता है। जबकि EM बांड की कीमत फिर से बढ़ गई है, वहीं बाकी सब कुछ है।

ऊंचा भू-राजनीतिक जोखिम

बाजारों में हमेशा भू-राजनीतिक जोखिम होने वाले हैं। वित्तीय परिसंपत्तियों का मूल्यांकन करते समय निवेशक इन जोखिमों को ध्यान में रखते हैं। यह तब होता है जब निवेशक किसी ऐसी चीज से हैरान हो जाते हैं, जिसे उन्होंने आते हुए नहीं देखा था। रूस का यूक्रेन पर आक्रमण इसका उदाहरण है। एक संघर्ष के जोखिम बन रहे थे, लेकिन कुछ विश्लेषकों और निवेशकों ने सोचा था कि संघर्ष इतनी तेज़ी से और इस हद तक बढ़ जाएगा कि इससे वैश्विक ऊर्जा संकट पैदा हो जाएगा।

अंतर्राष्ट्रीय व्यापार मानचित्रों को फिर से तैयार किया जा रहा है और परिणाम का ईएम देशों के अर्थशास्त्र और भू-राजनीति पर स्थायी प्रभाव पड़ेगा। अनिश्चितता की तुलना में जोखिम से निपटने में निवेशक बेहतर हैं। अभी, रूस में स्थिति पर अनिश्चितता ने संभावित परिणामों की एक विशाल श्रृंखला बनाई है, और निवेशक संभावित नकारात्मक और "पूंछ" परिणामों के लिए अधिक जोखिम प्रीमियम की मांग कर रहे हैं। विशेष रूप से युद्ध से सीधे प्रभावित देशों से ईएम ऋण, ऐसी अप्रत्याशित ताकतों के लिए बेहद कमजोर है।

अमेरिकी ब्याज दर बाजार में अस्थिरता

यूएस ट्रेजरी मार्केट में निहित अस्थिरता, जिसे मूव इंडेक्स द्वारा मापा जाता है, 2020 के वसंत में महामारी से प्रेरित आतंक के बाद से उच्चतम स्तर पर चढ़ गया है। निहित और महसूस की गई अस्थिरता का रिकॉर्ड स्तर उभरते बाजार बांडों में फैल गया है, जिससे निवेशक पैदा हुए हैं। बड़े जोखिम वाले प्रीमियम की मांग करना।

बार्कलेज के अनुसार, जोखिम से बचने, पूंजी के बहिर्वाह और दर और एफएक्स अस्थिरता ने ईएम 10-वर्षीय स्थानीय ऋण बाजारों (जैसा कि 13 देशों के एक नमूने द्वारा मापा गया है) में एक महीने की वास्तविक अस्थिरता को यूएस ट्रेजरी अस्थिरता के दो गुना से कम कर दिया है। . यह स्तर महामारी के शुरुआती चरण के चरम के करीब है। बार्कलेज का तर्क है कि यह यूएस ट्रेजरी यील्ड के स्तर के बजाय अमेरिकी दरों में भिन्नता है जो उभरते बाजार की निश्चित-आय में तनाव को बढ़ा रही है।

कुछ देशों को अधिक विस्तार से देखकर उभरते बाजार ऋण बाजार में उथल-पुथल को उजागर किया जा सकता है:

यूक्रेन

यूक्रेन के संघर्ष स्पष्ट हैं: रूस के आक्रमण ने व्यापार को प्रतिबंधित कर दिया है, दैनिक जीवन को बाधित कर दिया है और आर्थिक विकास को चकनाचूर कर दिया है। स्थिति इतनी विकट है कि देश विदेशी कर्ज के भुगतान में देरी करना चाहता है। कीव 15 अगस्त तक बांडधारकों के साथ एक समझौते पर पहुंचना चाहता है जिसमें दो साल का भुगतान फ्रीज शामिल है।

बॉन्डधारकों ने अपनी हिस्सेदारी छोड़ दी है, जिससे यूक्रेन सबसे खराब प्रदर्शन करने वाले अमेरिकी डॉलर के संप्रभु ऋण जारीकर्ताओं में से एक बन गया है। यूक्रेन पर लगभग 25 अरब डॉलर का बकाया विदेशी कर्ज है, इसलिए यह एक बड़ा जारीकर्ता है। 2028 में होने वाले इसके डॉलर बांड 58% की उपज देते हैं और फरवरी में रूस के आक्रमण से पहले डॉलर पर लगभग 20 सेंट का कारोबार कर रहे हैं। अंतरराष्ट्रीय समर्थन के बावजूद, यूक्रेनी ऋण धारकों से पुनर्गठन में एक महत्वपूर्ण कटौती करने की उम्मीद है।

कोलम्बिया

कोलंबिया के बांड बाजार को वामपंथी सरकार के चुनाव और नए कच्चे तेल की खोज को खत्म करने की उसकी योजना से नुकसान हुआ है। देश के निर्यात में कच्चे तेल की हिस्सेदारी 30% से अधिक है। राष्ट्रपति पेट्रो सामाजिक कार्यक्रमों का विस्तार करने और अमीरों पर उच्च कर लगाने का भी प्रयास करते हैं। निवेशकों ने भी स्थानीय मुद्रा और अमेरिकी डॉलर के बांड की कीमत को कम करते हुए मतदान किया है।

7.25 में परिपक्व होने वाले स्थानीय मुद्रा 2050% बांड की कीमत वर्ष की शुरुआत में 86.1 से गिरकर 57.1 के वर्तमान मूल्य पर आ गई है, जिससे बांडधारकों को नकारात्मक 33% रिटर्न मिला है। 2050 बांड अब जनवरी में 13% से बढ़कर 8.5% प्राप्त कर रहा है। विदेशी निवेशकों का प्रदर्शन और भी खराब रहा है। कोलंबियाई पेसो ने अपने मूल्य का 6% अमेरिकी डॉलर में गिरा दिया है। एक कमजोर मुद्रा और मुद्रास्फीति जो 10% के करीब पहुंच रही है, ने जून के अंत में केंद्रीय बैंक को ब्याज दरों में 150 बीपीएस की वृद्धि करने के लिए प्रेरित किया।

अमेरिकी ब्याज दरों में वृद्धि और क्रेडिट स्प्रेड के विस्तार के कारण कोलंबिया के अमेरिकी डॉलर मूल्यवर्ग के बांडों की कीमत में कमी आई है। 6.125 में परिपक्व होने वाला बीबी-रेटेड यूएसडी 2041% कूपन बांड जनवरी में 78 की कीमत से नीचे, डॉलर पर 103 सेंट तक गिर गया है। उस बॉन्ड पर यील्ड अब 8.5% से बढ़कर 5.85% हो गई है। धारक 21% की YTD मार्क-टू-मार्केट हानि पर बैठे हैं।

कोलंबियाई ऋण सभी कोणों से प्रभावित हो रहा है: विकास में मंदी, राजनीतिक उथल-पुथल, एक मजबूत डॉलर और क्रेडिट जोखिम प्रीमियम में सामान्य विस्तार।

हंगरी

हंगरी में दुनिया का सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला स्थानीय मुद्रा बांड बाजार है। रूसी गैस के संपर्क में आने के कारण फिच ने इसे सबसे कमजोर यूरोपीय देशों में से एक कहा। देश में विदेशी मुद्रा भंडार का निम्न स्तर है, और इसका चालू खाता चौड़ा हो गया है। जून में मूल मुद्रास्फीति बढ़कर 13.8 फीसदी हो गई, जिससे केंद्रीय बैंक ने इस महीने की शुरुआत में ब्याज दरों को 200 बीपीएस बढ़ाकर 9.75% कर दिया। यूरोपीय संघ के साथ नियम-कानून के मुद्दों पर चल रहे विवाद से भविष्य के वित्त पोषण को खतरा है। फ़ोरिंट पर मूल्यह्रास के दबाव के कारण अमेरिकी डॉलर के मुकाबले मूल्य में 15% का नुकसान हुआ है। स्पष्ट रूप से, इस समय हंगरी के लिए बहुत सारी प्रतिकूलताएँ हैं।

आर्थिक और राजनीतिक अनिश्चितता ने बॉन्ड निवेशकों को भागना शुरू कर दिया है। 3% 2041 स्थानीय मुद्रा बांड इस साल डॉलर के 78 सेंट से गिरकर 51 सेंट हो गया है। भावना में बदलाव के लिए फ़ोरिंट के स्थिरीकरण और पूरे यूरोप में व्याप्त ऊर्जा संकट के समाधान की आवश्यकता है।

सॉवरेन ईएम डेट निवेशक अपने घावों को चाट रहे हैं, बाहरी वातावरण में बदलाव की प्रतीक्षा कर रहे हैं जिसने बांड बाजार में तबाही मचाई है। जब ये बल समाप्त हो जाते हैं, तो EM पर दबाव होना चाहिए।