एक फेडरल रिजर्व मंदी यहाँ हो सकती है; अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लिए अच्छी और बुरी खबर, एस एंड पी 500

फेडरल रिजर्व मुद्रास्फीति को रोकने के लिए ब्रेक पर स्लैम कर रहा है - बुधवार को एक और 75-आधार-बिंदु वृद्धि की उम्मीद के साथ - भले ही अमेरिकी अर्थव्यवस्था हवा चूस रही हो। एक फेड-प्रेरित मंदी अब अत्यधिक संभावना है।

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अधिकांश बहस इस बात पर केंद्रित है कि क्या इस साल या 2023 में मंदी शुरू होगी। तेजी से, सबसे सामयिक संकेतक बताते हैं कि मंदी आसन्न है - यदि पहले से ही यहां नहीं है।

जबकि एक उथली मंदी में भी दस लाख से अधिक नौकरियां खर्च हो सकती हैं, एक निकट अवधि के विकास में गिरावट सबसे खराब परिणाम नहीं हो सकता है। यह दशकों में सबसे बड़ी मुद्रास्फीति के प्रकोप को कम करने में मदद करेगा, जिससे फेड रेट में बढ़ोतरी अधिक तेज़ी से समाप्त हो जाएगी। यह एक अधिक गंभीर मंदी से बच सकता है जो कॉर्पोरेट मुनाफे को रोकता है और एसएंडपी 500 के लिए एक और तेज बिकवाली को उकसाता है।

फिर भी किसी भी आर्थिक परिदृश्य में, फेड से अधिक दर्द के बिना मुद्रास्फीति की आशंका कम नहीं होगी। बेरोजगारी दर बढ़ना तय है। यह अचानक आ सकता है, या फेड की कम संभावना वाले "सॉफ्ट-लैंडिंग" अनुमानों की कल्पना के रूप में 2024 तक रह सकता है। इसलिए शेयर बाजार के निवेशकों को एक स्थायी निकट अवधि की रैली के लिए संभावनाओं के बारे में यथार्थवादी होना चाहिए।

जब तक मुद्रास्फीति एक चिंता का विषय बनी रहती है, फेडरल रिजर्व नीति निर्माताओं को शेयर बाजार से राहत देने की संभावना नहीं है, बीसीए रिसर्च के मुख्य इक्विटी रणनीतिकार इरेन टंकेल ने सोमवार के वेबिनार में फर्म ग्राहकों को बताया।

"किसी को कीमत चुकानी होगी," उसने कहा। गरीब परिवारों पर मुद्रास्फीति के "प्रतिगामी कर" को कम करने के लिए, फेड का लक्ष्य रिवर्स वेल्थ इफेक्ट के माध्यम से मांग को ठंडा करना है, जो कि "जिन लोगों के पास धन है, जिनके पास बाजार में पैसा है।"

फेड मंदी: अभी या बाद में?

हाल के आर्थिक आंकड़ों ने लाल झंडों की कोई कमी नहीं भेजी है। शुरुआती बेरोजगार दावे 251,000 जुलाई के सप्ताह में बढ़कर 16 हो गए। ऐतिहासिक रूप से कम होने पर, दावे मार्च के निचले स्तर से लगभग 50% बढ़ गए हैं। चार्ल्स श्वाब के मुख्य निवेश रणनीतिकार लिज़ एन सोंडर्स ने नोट किया कि दावों में सिर्फ 20% की वृद्धि के बाद कुछ पूर्व मंदी शुरू हुई है।

इस बीच, बंधक दरों में वृद्धि के बीच पिछले दो महीनों में आवास शुरू होने में 14% की गिरावट आई है। मुद्रास्फीति-समायोजित उपभोक्ता खर्च मई में 0.4% गिर गया, अप्रैल में 0.3% लाभ को मिटाने से अधिक। इंस्टीट्यूट फॉर सप्लाई मैनेजमेंट के मैन्युफैक्चरिंग सर्वे से पता चला है कि जून में नए ऑर्डर अचानक नेगेटिव हो गए।

अधिकांश अर्थशास्त्री मंदी के आसार बढ़ा रहे हैं। फिर भी एक बड़ा कारण है कि कई लोग सोचते हैं कि यह अभी भी एक रास्ता है। जून नौकरियों की रिपोर्ट ने दिखाया कि नियोक्ताओं ने उम्मीद से अधिक मजबूत 372,000 नौकरियां जोड़ीं। यदि नौकरी और आय में वृद्धि वास्तव में अभी भी मजबूत है, तो अर्थव्यवस्था शायद जल्दी से रास्ता नहीं देगी।

जॉब मार्केट: दिखने में कमजोर

फिर भी करीब से देखने का क्रम है। याद करें कि श्रम विभाग के घरेलू सर्वेक्षण से पता चला है कि जून में नौकरीपेशा लोगों की रैंक में 315,000 की गिरावट आई थी। सर्वेक्षण से पता चलता है कि मार्च की तुलना में 347,000 कम लोग काम कर रहे हैं।

अर्थशास्त्री अक्सर नमक के दाने के साथ असंगत घरेलू रीडिंग लेते हैं, क्योंकि नमूना छोटा होता है और नियोक्ता सर्वेक्षण की तुलना में त्रुटि का मार्जिन अधिक होता है। फिर भी, "घरेलू सर्वेक्षण आर्थिक विभक्ति बिंदुओं के आसपास (नियोक्ता) पेरोल का नेतृत्व करता है," सोंडर्स ने लिखा।

यह उन लम्हों में से एक हो सकता है। ट्रेजरी प्रवाह के एक आईबीडी विश्लेषण से पता चलता है कि संघीय आय और रोजगार करों की वृद्धि दर श्रमिक पेचेक से रोक दी गई है, तेजी से फिसल रही है। जुलाई 10 के माध्यम से 8 सप्ताह में उन कर प्राप्तियों में वृद्धि एक साल पहले से केवल 7.5% तक कम हो गई। मई के मध्य तक यह लगभग 12% से नीचे है।

कर डेटा से पता चलता है कि कुल श्रम आय - मजदूरी में लाभ, पूरे अर्थव्यवस्था में काम पर रखने और प्रोत्साहन वेतन को दर्शाता है - एक विभक्ति बिंदु पर पहुंच गया है। श्रम आय अब वास्तविक रूप से घट रही है।

मैट ट्रिविसोनो, जो डेलीजॉब्सअपडेट डॉट कॉम पर निवेशकों के लिए टैक्स विदहोल्डिंग को ट्रैक करते हैं, इस तरह के विभक्ति बिंदुओं को देखने के लिए, आईबीडी को बताया कि वह "एक बुरा उलट" भी देख रहे हैं, माना जाता है कि मजबूत नौकरी बाजार के साथ बाधाओं पर।

ट्रिविसोनो ने कहा कि वह "जून में प्राप्त 372,000 नौकरियों को भविष्य में संशोधित किए जाने की उम्मीद कर रहे हैं।"

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नौकरी के उद्घाटन पर दोबारा गौर किया गया

लेकिन उन सभी नौकरियों का क्या? फेड प्रमुख जेरोम पॉवेल ने मई में कहा, "मुझे ऐसे समय की जानकारी नहीं है जब हमारे पास हर बेरोजगार व्यक्ति के लिए दो नौकरी के अवसर थे।"

तब से नौकरी लिस्टिंग में 600,000 या 5% की गिरावट आई है। लेकिन हाशिये पर ही तस्वीर बदली है। श्रम विभाग के नवीनतम आंकड़ों से पता चलता है कि 11.3 मिलियन रोजगार बनाम 5.9 मिलियन बेरोजगार हैं।

फेड अधिकारियों का उद्देश्य अर्थव्यवस्था को इतना ठंडा करना है कि अतिरिक्त नौकरी के उद्घाटन को कम किया जा सके और महत्वपूर्ण छंटनी को उकसाए बिना वेतन वृद्धि को कम किया जा सके।

फिर भी पूर्व ट्रेजरी सचिव लैरी समर्स द्वारा सह-लेखक पीटरसन इंस्टीट्यूट फॉर इंटरनेशनल इकोनॉमिक्स का एक नया पेपर उन नौकरी के उद्घाटन को एक अलग रोशनी में चित्रित करता है। उद्घाटन की उच्च संख्या केवल आंशिक रूप से आर्थिक गतिविधि के स्तर को दर्शाती है। नौकरी बदलने के एक उच्च स्तर ने भी एक भूमिका निभाई है। पेपर का तर्क है कि एक और अधिक परेशान करने वाला कारक यह है कि श्रमिकों को नौकरियों से मिलाने में अर्थव्यवस्था कम कुशल हो गई है। अगर सच है, तो श्रम बाजार 3.6 फीसदी बेरोजगारी दर से भी कड़ा हो सकता है, जो कि आधी सदी के निचले स्तर के करीब है।

उस खोज से दो अवांछित निष्कर्ष निकलते हैं: प्राकृतिक, या गैर-मुद्रास्फीति, बेरोजगारी की दर फेडरल रिजर्व के विचार से एक प्रतिशत अंक से अधिक हो सकती है। और बेरोजगार श्रमिकों के लिए नौकरी के उद्घाटन के अनुपात को कम करने की संभावना "बेरोजगारी दर में पर्याप्त वृद्धि के बिना" नहीं होगी।

सॉफ्ट लैंडिंग की उम्मीद?

सभी फेडरल रिजर्व मंदी की बात के बीच नीति निर्माताओं ने मुद्रास्फीति को मारने के लिए आक्रामक तरीके से कदम उठाया, वॉल स्ट्रीट पर कुछ लोग अभी भी सोचते हैं कि पॉवेल एंड कंपनी एक नरम लैंडिंग कील कर सकती है।

तेल और अन्य जिंसों के दाम पहले ही तेजी से गिर चुके हैं। यह वास्तविक खर्च में मामूली गिरावट को मामूली लाभ में बदल सकता है। यदि मुद्रास्फीति पर्याप्त रूप से कम हो जाती है और नौकरी का बाजार काफी कमजोर हो जाता है, तो फेड धीमा हो सकता है, फिर इस साल के अंत में दरों में बढ़ोतरी को रोक दें, सोच चलती है। फेड पिवट की उम्मीदों ने इस सप्ताह व्यापक आधार पर शेयर बाजार में बढ़त हासिल की है।

फिर भी सॉफ्ट-लैंडिंग परिदृश्य में, शेयर बाजार के लिए निकट-अवधि का दृष्टिकोण विशेष रूप से तेज नहीं हो सकता है।

"एक नरम लैंडिंग के लिए हमारे आधार मामले में, हमें लगता है कि स्टॉक लगातार ऊंचे उतार-चढ़ाव के साथ बड़े पैमाने पर सीमाबद्ध होंगे क्योंकि निवेशक आक्रामक फेड रेट बढ़ोतरी और वास्तविक उपभोक्ता आय में गिरावट के कारण आर्थिक और कॉर्पोरेट लाभ वृद्धि के स्थायित्व का आकलन करते हैं," लिखा था। यूबीएस ग्लोबल वेल्थ मैनेजमेंट में अमेरिका की मुख्य निवेश अधिकारी सोलिता मार्सेली। "ऐतिहासिक रूप से, इक्विटी भालू बाजार आमतौर पर केवल तभी समाप्त होता है जब फेड ब्याज दरों में कटौती करना शुरू कर देता है या बाजार व्यावसायिक गतिविधि और कॉर्पोरेट लाभ वृद्धि में पुन: त्वरण की उम्मीद करना शुरू कर देता है। इन दोनों संभावित उल्टा उत्प्रेरकों के निकट भविष्य में अमल में आने की संभावना नहीं है।"

एस एंड पी 500 आय आउटलुक

अगर फेड रेट में बढ़ोतरी के लिए जॉब मार्केट और मुद्रास्फीति पर्याप्त रूप से नरम हो जाती है, तो कॉर्पोरेट मूल्य निर्धारण शक्ति और मुनाफे के लिए इसका क्या अर्थ होगा? मॉर्गन स्टेनली के मुख्य निवेश अधिकारी माइक विल्सन एसएंडपी 500 को सॉफ्ट-लैंडिंग परिदृश्य में 3,400 तक गिरते हुए देखते हैं। वह शर्त लगा रहा है कि सुस्त मांग के बीच मुद्रास्फीति उम्मीद से कहीं ज्यादा शांत होगी। इससे पता चलता है कि बड़ी कमाई में गिरावट आ रही है।

“मुनाफे के कारण मुनाफा बढ़ा दिया गया। अब वे अपस्फीति करने जा रहे हैं, क्योंकि हम कई अलग-अलग क्षेत्रों में अपस्फीति करने जा रहे हैं, ”उन्होंने 12 जुलाई को सीएनबीसी को बताया।

विल्सन के विचार में, प्रतिवाद - कि एसएंडपी 500 का मुनाफा बरकरार रहेगा - का अर्थ है कि "मुद्रास्फीति गर्म रहने वाली है और मूल्य निर्धारण की शक्ति मजबूत बनी रहेगी।" विल्सन के लिए, यह असंभव लगता है "ऐसे माहौल में जहां हम पहले से ही मांग में विनाश देख रहे हैं और उपभोक्ता विश्वास टैंकिंग कर रहा है।"

बीसीए के टंकेल का कहना है कि विश्लेषकों ने अभी तक अपने अनुमानों में कटौती नहीं की है कि एसएंडपी 500 की कमाई अगले साल लगभग 10% बढ़ जाएगी। उनके विचार में, यदि ईपीएस की वृद्धि शून्य पर कटौती की जाती है तो शेयरों में 10% और गिरावट आ सकती है।

जेफरीज के रणनीतिकार देश पेरामुनेटिलके ने इस महीने लिखा था, "अगले नुकसान में कमाई हो सकती है।" उन्होंने कहा कि पिछले 17 मंदी के दौरान ईपीएस में औसतन 10% की गिरावट आई है।

अधिकांश अमेरिकी सोचते हैं कि अमेरिका मंदी में है: IBD/TIPP

एस एंड पी 500 मूल्यांकन संकुचन

यह कोई संयोग नहीं है कि एसएंडपी 500 जून के मध्य में कम से कम एक अस्थायी तल पर पहुंच गया, जैसे कि 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज 3.5% के करीब बढ़ रही थी, एक स्तर जो पिछली बार 2011 में देखा गया था। काफी हद तक, एसएंडपी 500 का 24.5% चरम से गर्त में गिरावट ने मूल्यांकन के एक संपीड़न को दर्शाया, क्योंकि निवेशकों ने भविष्य की आय को वर्तमान में वापस करने के लिए उच्च जोखिम-मुक्त दर (10-वर्ष की ट्रेजरी उपज) का उपयोग किया।

गुरुवार के बंद के माध्यम से, एसएंडपी 500 ने अपने नुकसान को 17 जनवरी के शिखर से नीचे 4% कर दिया है। प्रमुख सूचकांकों ने अपनी 50-दिन की लाइनों को पुनः प्राप्त किया है, फेडरल रिजर्व की बैठक में भाप बढ़ रही है और कमाई की रिपोर्ट का एक समूह है।

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10 साल के ट्रेजरी यील्ड में हाल ही में 3% से कम की कमी आई है क्योंकि निवेशक मंदी के लिए तैयार हैं - या इससे भी बदतर - स्टॉक वैल्यूएशन थोड़ा ठीक हो गया है। फिर भी एक नरम लैंडिंग में जो मंदी और रोजगार के लिए एक महत्वपूर्ण हिट है, ट्रेजरी की पैदावार मौजूदा स्तरों के पास हो सकती है। इसका मतलब है कि नरम आय दृष्टिकोण के बीच भी मूल्यांकन के मोर्चे पर सीमित अतिरिक्त राहत हो सकती है।

इसके विपरीत, यहां तक ​​​​कि एक मध्यम मंदी भी फेडरल रिजर्व को अपनी प्रमुख ब्याज दर को शून्य पर वापस लाने के लिए प्रेरित कर सकती है, यूबीएस में अर्थशास्त्र और रणनीति अनुसंधान के वैश्विक प्रमुख अरेंड कप्टेन ने मंगलवार को एक कॉल में संवाददाताओं से कहा। उनका कहना है कि इससे हाल के महीनों के "तरलता के झटके को उलटने" और स्टॉक गुणकों को फिर से भरने में मदद मिलेगी।

स्टॉक वैल्यूएशन के लिए एक महत्वपूर्ण सवाल यह है कि फेड को रोकने और नीति को कसने के लिए उलटने के लिए क्या करना होगा।

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फेड पिवट या यू-टर्न

2018 के अंत में, पिछली बार जब फेड दोनों मुट्ठियों के साथ लंबी पैदल यात्रा कर रहा था - दर में बढ़ोतरी और अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़कर - यह सब एक चेहरे को भड़काने के लिए 20% S & P 500 ड्रॉडाउन था। 2019 के पतन तक, फेड दरों में कटौती कर रहा था और फिर से बांड खरीद रहा था।

नोमुरा के वरिष्ठ अर्थशास्त्री रॉबर्ट डेंट ने आईबीडी को बताया, "बाजार अभी भी सोचता है कि कमजोर विकास प्रिंट फेड को वापस लेने जा रहे हैं।" लेकिन "मुद्रास्फीति ने वास्तव में उनके हाथ बांध दिए हैं।"

18 जून की एक रिपोर्ट में, डेंट और साथी अर्थशास्त्री आइची अमेमिया ने Q4 मंदी का आह्वान किया। वे एक "एक-जनादेश फेड" की अपेक्षा करते हैं - रोजगार को अधिकतम करने के लिए अपने जनादेश को प्रभावी ढंग से हटा दिया है ताकि यह मुद्रास्फीति को कम कर सके - उपभोक्ता और नौकरी बाजार में रोल होने तक वित्तीय स्थितियों को मजबूत करने के लिए।

नोमुरा अर्थशास्त्रियों ने बुधवार को 75-आधार-बिंदु की चाल के साथ, अगली पांच बैठकों में से प्रत्येक में फेड दरों में बढ़ोतरी देखी। वे सितंबर में 50-आधार-बिंदु की चाल की उम्मीद करते हैं, इसके बाद नवंबर, दिसंबर और फरवरी में तिमाही-बिंदु वृद्धि की उम्मीद करते हैं।

विराम जल्दी आ सकता है, लेकिन यह मुद्रास्फीति पर निर्भर करेगा। डेंट ने नोट किया कि फेडरल रिजर्व सरकार क्रिस्टोफर वालर, जो कि हॉकिश पक्ष में है, ने कहा है कि मुद्रास्फीति 2.5% -3% वार्षिक दर पर कम होने के बाद दरों में बढ़ोतरी पर विराम लग सकता है। यह लगभग 0.2% -0.25% की मासिक मुद्रास्फीति रीडिंग के बराबर है।

डेंट को उम्मीद है कि फेड मात्रात्मक कसना जारी रखेगा, जिससे बांड परिपक्व होने पर बैलेंस शीट से बाहर निकल जाएंगे, जब तक कि नीति निर्माता अक्टूबर 2023 में गहरी मंदी से बचने के लिए दरों में कटौती शुरू नहीं करते।

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फेडरल रिजर्व पॉलिसी लैग्स

यह अंत में स्पष्ट है कि मुद्रास्फीति चरम पर है और अब नीचे की ओर है। यह निश्चित रूप से एक अल्पकालिक शेयर बाजार रैली के लिए चारा है। लेकिन यह सोचने का कोई कारण नहीं है कि सीपीआई में एक चोटी का मतलब एसएंडपी 500 के लिए जरूरी है।

अमेरिकी अर्थव्यवस्था एक सुरंग में प्रवेश कर रही है, अंत में लौकिक प्रकाश नहीं देख रही है। फेड के आक्रामक रुख के बावजूद, शिकागो फेड से लेकर गोल्डमैन सैक्स तक कई अमेरिकी वित्तीय स्थिति सूचकांक अभी भी दिखाते हैं कि इक्विटी और बॉन्ड बाजारों में स्थितियां आसान धन के वर्षों के बाद केवल तटस्थ पहुंच रही हैं।

यह आंशिक रूप से इसलिए है क्योंकि फेड नीति अर्थव्यवस्था को प्रभावित करती है और आंशिक रूप से क्योंकि फेड की नीति दर, हालांकि तेजी से बढ़ रही है, अभी तक उस स्तर तक नहीं पहुंच पाई है जिसे अर्थशास्त्री प्रतिबंधात्मक के रूप में देखते हैं। साथ ही, फेड ने केवल अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़ना शुरू किया। अब तक, यह लगभग $36 बिलियन या कुल $0.4 ट्रिलियन का 8.9% नीचे है। लेकिन अगस्त में यह गति बढ़कर $95 बिलियन प्रति माह हो जाएगी।

कोई गोल्डीलॉक्स परिदृश्य नहीं

गोल्डमैन सैक्स के सीईओ डेविड सोलोमन ने 18 जुलाई की कमाई कॉल पर कहा, "हम देखते हैं कि मुद्रास्फीति अर्थव्यवस्था में गहराई से घुस गई है।"

जबकि गैस की कीमतें अपने चरम से गिर गई हैं और माल की कीमतें नीचे आ गई हैं, गैर-ऊर्जा सेवाओं की मुद्रास्फीति जून में 30 साल के उच्च स्तर 5.5% तक पहुंच गई है। इसमें 57% उपभोक्ता बजट शामिल हैं, जिसमें किराए और चिकित्सा सेवाओं जैसी श्रेणियां शामिल हैं जो उच्च वेतन वृद्धि से जुड़ी हैं।

फेड के लिए उन मूल्य दबावों को पर्याप्त रूप से कम करने में अधिक समय और कठोर दवा लग सकती है। या शायद यह अपेक्षा से अधिक तेजी से होगा, अगर हम वास्तव में फेड के नेतृत्व वाली मंदी के कगार पर हैं। किसी भी तरह, अर्थव्यवस्था और नौकरी बाजार कठिन दौर में हैं। शेयर बाजार के निवेशकों को पूरी तरह से बख्शा जाने की संभावना नहीं है।

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