एक मंगल ग्रह का निवासी महान 1970 के दशक की मुद्रास्फीति का आकलन करता है

इस सप्ताह जैक्सन होल में फेडरल रिजर्व सम्मेलन में, सभी का ध्यान मुद्रास्फीति पर था। अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने बाजारों को तब स्थानांतरित कर दिया था जब उनकी तंग-पैसे की टिप्पणी डॉव उद्योग में 1000 अंकों की गिरावट के साथ हुई थी।

लगभग 8.5 प्रतिशत की मुद्रास्फीति अब संयुक्त राज्य अमेरिका में 40 वर्षों में सबसे अधिक है - 1970 और 1980 के दशक की महान मुद्रास्फीति के अंतिम विस्फोट के बाद से। वह तब था जब मुद्रास्फीति नियमित रूप से 8.5 प्रतिशत थी, जब 1974 में और लगातार तीन वर्षों में, 1979-81 सहित, दोहरे अंकों में नहीं थी।

आज हम सुनते हैं कि केंद्रीय बैंकरों ने 1970 के दशक का सबक सीखा है- केंद्रीय बैंकिंग ने कैसे निर्धारित किया है कि कैसे महान मुद्रास्फीति युग की गलतियों को न दोहराएं और आज समस्या को संक्षिप्त क्रम में हल करें। इस दृष्टिकोण के साथ कठिनाई इसका आधार है: फेडरल रिजर्व जिम्मेदार था, कुछ अच्छे हिस्से में, मुद्रास्फीति के लिए जो 1973 या उसके आसपास बड़ी हो गई थी। यह धारणा कि फेडरल रिजर्व मूल्य स्तर को नियंत्रित करता है, अजीब हो रहा है।

पहली समस्या, बल्कि दुर्गम, यह है कि यह मानता है कि फेडरल रिजर्व पैसे की आपूर्ति निर्धारित करता है। फिशर ब्लैक बल्कि निश्चित रूप से गलत साबित 1970 के दशक की शुरुआत में यह तर्क (यह दर्शाता है कि अर्थव्यवस्था, कुछ केंद्रीय बैंक नहीं, पैसा बनाता है), लेकिन संकेत हर जगह हैं। यूरोडॉलर बाजार अकेले फेडरल रिजर्व की मौद्रिक मात्रा या ब्याज दरों या संयुक्त राज्य अमेरिका में ऐसा कुछ भी नियंत्रित करने की किसी भी क्षमता को नष्ट करने के लिए पर्याप्त है।

बड़ी समस्या बौद्धिक जिज्ञासा से संबंधित है। द ग्रेट रॉबर्ट एल. बार्टले, के संपादक वाल स्ट्रीट जर्नल उस समय के संपादकीय पृष्ठ, मंगल ग्रह से एक आदमी मानकर भ्रम को दूर करना पसंद करते थे। पारंपरिक ज्ञान से असंक्रमित एक पूर्ण बाहरी व्यक्ति, एक मंगल ग्रह का निवासी, 1970 के दशक में मौद्रिक रूप से क्या बदल गया, इस बारे में क्या कहेगा?

निश्चित रूप से इसका उत्तर यह होगा कि दुनिया ने अपनी मौद्रिक व्यवस्था को बदल दिया। 1971-73 (जब स्विच हुआ) से पहले, दुनिया निश्चित विनिमय दरों पर थी, डॉलर के साथ सोने में विभिन्न वैश्विक मौद्रिक प्राधिकरणों को एक निर्धारित ऐतिहासिक मूल्य, $ 35 प्रति औंस पर भुनाया जा सकता था।

1971-73 के स्विचओवर के बाद, सभी प्रमुख मुद्राएं तैरने लगीं और सोने ने अपनी आधिकारिक भूमिका खो दी। मुद्रास्फीति, जो तब शुरू हुई थी जब ये विकास तेजी से आगे बढ़ रहा था, अभूतपूर्व शांतिकाल की ऊंचाइयों पर पहुंच गया। विनिमय दर बाजार, स्थिरता के तहत एक बैकवाटर, वैश्विक पूंजी की जबरदस्त रकम में लथपथ, कुल मुद्रा कारोबार की अवधि के लिए प्रति वर्ष 10-12 प्रतिशत की दर से बढ़ रहा है। डॉलर में गिरावट आई, जैसा कि पाउंड ने किया, क्योंकि इस प्रक्रिया में Deutsch चिह्न और जापानी येन सहित स्थिरता और ताकत के द्वीपों की पहचान की गई थी।

वस्तुओं और सेवाओं के आपूर्तिकर्ताओं ने मुद्रा के सवालों को देखा और कहा कि इसे पकड़ो। आपूर्तिकर्ता पैसे के लिए वास्तविक सामान के साथ भाग नहीं लेंगे, जो अब विदेशी विकल्पों के खिलाफ अपरिभाषित है, सोने की तो बात ही छोड़ दें। माल के विक्रेताओं ने अधिक नकदी की मांग की, अब जबकि पैसे का मूल्य अनिश्चित था। उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति पर आया।

कोई तेल झटका नहीं, कोई फेडरल रिजर्व कुप्रबंधन नहीं, कोई मजदूरी-मूल्य सर्पिल नहीं, अर्थव्यवस्था को ठंडा करने के लिए करों को बढ़ाने की कोई उपेक्षा नहीं - महान मुद्रास्फीति के कारणों के बारे में इन युद्धरत तर्कों में से कोई भी नहीं। आप मौद्रिक व्यवस्था में एक महाकाव्य स्विच करते हैं - विशेष रूप से शास्त्रीय व्यवस्थाओं से दूर - और बाजार केवल छूट पर पैसा रखने का विकल्प चुनेंगे, कम से कम जब तक कि नया ऑर्डर इसके लायक साबित न हो जाए।

यह 1980 के दशक में हुआ था, जब निवेशक वर्ग की सभी आय से ऊपर कर-दर में कटौती ने डॉलर-मूल्यवान संपत्ति की वापसी की दर में वृद्धि की। बूम - मुद्रा हेजेज से वास्तविक निवेश में पैसा डाला गया, और मुद्रास्फीति ऊपर और भाग गई। डॉलर-मूल्य-कमजोर वित्तीय संपत्तियों में बदलाव मौजूदा डॉलर में कुछ $ 10 ट्रिलियन था-कोई गलत छाप नहीं।

फ़ेडरल रिज़र्व ने पंडित्री में अपने चीयरलीडर्स की मदद से, मुद्रास्फीति की अनौपचारिक स्थायी कमी का श्रेय लिया, जो रोनाल्ड रीगन के राष्ट्रपति पद के दो साल में शुरू नहीं हुआ था। जैसा कि मैंने हाल ही में my . में लिखा है किताब इस युग में, द इमर्जेशन ऑफ़ आर्थर लफ़र: द फ़ाउंडेशन ऑफ़ सप्लाई-साइड इकोनॉमिक्स इन शिकागो एंड वाशिंगटन, 1966-1976, "अगर फिशर ब्लैक बिल्कुल भी सही था, तो पॉल वोल्कर इतिहास के लिए अप्रासंगिक थे।"

आज पुनरावृति क्यों? 2010 के दशक में, जब जेनेट येलेन ट्रेजरी सचिव थीं, उन्होंने प्रभावी रूप से सोने की स्थिर कीमत को लक्षित किया, और फिर डोनाल्ड ट्रम्प ने उम्मीदवार और राष्ट्रपति के रूप में सार्वजनिक रूप से सोने के मानक की चापलूसी की। क्रिप्टोक्यूरेंसी बढ़ रही थी। एक सामान्य समझ थी कि किसी प्रकार का ersatz शास्त्रीय मौद्रिक सुधार चल रहा था जो फ्लोटिंग फिएट मुद्राओं को रिटायर कर सकता था।

फिर न केवल महामारी ने सरकारी खर्च को उड़ा दिया, बल्कि 1971 से पहले की दुनिया और क्रिप्टो टू बूट जैसी व्यवस्थाओं के प्रति अपनी शत्रुता में एक नया प्रशासन अटपटा। इसके अलावा, फिएट बैंकिंग में मौलिक संपत्ति, यूएस ट्रेजरी ऋण, नए जारी करने में उस बैंकिंग प्रणाली की मांग से बहुत आगे निकल गई। देर से ओबामा और ट्रम्प के तहत आशा करने का कारण था कि अधिकारी बाजारों को मौद्रिक सुधार के रास्ते तलाशने की अनुमति देंगे। जो बिडेन के तहत ऐसा नहीं है। और मुद्रास्फीति आई - बल्कि 1970 के दशक की तरह।

एनबी: मेरा नया किताब, आर्थर बी. लाफ़र और जीन सिंकफ़ील्ड के साथ लिखा गया, करों के परिणाम होते हैं: संयुक्त राज्य अमेरिका का एक आयकर इतिहास, सितंबर में रिलीज होगी।