एक संभावित स्टॉक-बाज़ार तबाही आने वाली है: जोखिम भरे विकल्प के दांव ने वॉल स्ट्रीट को किनारे कर दिया

वॉल स्ट्रीट पर कुछ लोग चिंतित हैं कि 0DTE की बढ़ती लोकप्रियता अमेरिकी बाजारों को अधिक अस्थिर और अधिक नाजुक बना रही है क्योंकि S&P 500 जैसे सबसे बड़े, सबसे अधिक तरल इक्विटी इंडेक्स में दैनिक उतार-चढ़ाव अधिक हो जाते हैं।
SPX,
-1.38%,
और अधिक लगातार हो।

कुछ लोग इस बात से भी चिंतित हैं कि वे बाजार की स्थिरता के दूरगामी परिणामों के साथ एक अस्थिर विस्फोट में योगदान कर सकते हैं।

बाजार में गिरावट के साथ कारोबार की मात्रा बढ़ जाती है

कॉल विकल्प डेरिवेटिव हैं जो उपयोगकर्ताओं को एक विशिष्ट तिथि तक एक निश्चित मूल्य पर अंतर्निहित संपत्ति खरीदने की अनुमति देते हैं; पुट विकल्प उपयोगकर्ता को एक निश्चित तिथि तक एक निश्चित कीमत पर बेचने की अनुमति देते हैं। ऑप्शंस की कीमतों में बड़े उतार-चढ़ाव देखे जा सकते हैं क्योंकि वे समाप्ति के करीब हैं।

Cboe ग्लोबल मार्केट्स द्वारा MarketWatch के साथ साझा किए गए डेटा के अनुसार
सीबीओई,
-1.41%,
एसएंडपी 500-लिंक्ड 0डीटीई में औसत दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम 2022 में बढ़ गया क्योंकि अमेरिकी शेयरों ने उस वर्ष जनवरी में अपनी रिकॉर्ड ऊंचाई से मंदी के बाजार में गिरना शुरू कर दिया था।

पिछले साल की पहली तिमाही के दौरान, 0DTEs ने Cboe पर कारोबार किए गए S&P 22.5 विकल्पों में औसत दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम का केवल 500% प्रतिनिधित्व किया। चौथी तिमाही के अंत तक, यह आंकड़ा बढ़कर 44% हो गया था। सीएमई में इक्विटी इंडेक्स उत्पादों के वैश्विक प्रमुख पॉल वूलमैन ने कहा कि 0DTE में व्यापार 2023 की शुरुआत में चढ़ना जारी है।

सीएमई ग्रुप इंक।
सीएमई,
+ 0.11%
और Cboe, जो अमेरिका में दो मुख्य विकल्प एक्सचेंज चलाते हैं, ने कुछ सबसे लोकप्रिय अमेरिकी इक्विटी इंडेक्स और ETF के लिए सप्ताह के हर दिन समाप्त होने वाले विकल्पों की पेशकश करके बढ़ती मांग को पूरा किया। दोनों एक्सचेंजों के प्रतिनिधियों ने कहा कि उनके पास इस साल और अधिक उत्पादों के लिए दैनिक समाप्ति जोड़ने की योजना है।

Cboe में वरिष्ठ उपाध्यक्ष और डेरिवेटिव और वैश्विक ग्राहक सेवाओं के प्रमुख एरियन एडम्स ने कहा कि एक्सचेंज के ग्राहक अधिक दैनिक समाप्ति पर जोर दे रहे हैं क्योंकि वे व्यापारियों को अधिक "सामरिक" और "सटीक" होने की अनुमति देते हैं।

'स्टीमरोलर के सामने पैसा उठाना'

0DTE के इतने लोकप्रिय होने का एक कारण यह है कि जब ब्याज दरें शून्य पर या उसके आस-पास थीं तब काम करने वाली ट्रेडिंग रणनीतियाँ अब काम नहीं करतीं। एक लंबे समय तक चलने वाली अवधि जिसने शेयरों को आम तौर पर उच्च स्तर पर देखा था, पिछले साल दोनों दिशाओं में अधिक जंगली झूलों को रास्ता देते हुए रुक गया। इसलिए व्यापारियों ने पूंजी लगाने का एक नया तरीका खोजा।

Ernie Varitimos, एक व्यापारी जो 0DTEs के व्यापार के लिए समर्पित एक ट्विटर खाता चलाता है, ने MarketWatch को बताया कि यह "असममित" जोखिम है जिसने उन्हें उनकी ओर आकर्षित किया।

"यह एक व्यापार है जहां मैं बहुत बड़े इनाम के लिए बहुत छोटा जोखिम उठा सकता हूं," उन्होंने एक फोन साक्षात्कार में कहा।

जोखिम-प्रबंधन के दृष्टिकोण से समस्या यह है कि व्यापार के हमेशा दो पक्ष होते हैं। जब एक व्यापारी एक विकल्प खरीदता है, तो दूसरा बेचता है। खरीदार के लिए जोखिमों को सीमित किया गया है, क्योंकि कम से कम, विकल्प बेकार समाप्त हो जाएगा, खरीदार के नुकसान को भुगतान किए गए प्रीमियम तक सीमित कर देगा।

बिना बचाव वाले विक्रेताओं के लिए जोखिम बहुत अधिक है। कॉल विकल्प बेचने वाला व्यक्ति सैद्धांतिक रूप से असीमित नुकसान का सामना कर सकता है क्योंकि अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत कितनी अधिक बढ़ सकती है, इसकी कोई सीमा नहीं है, जबकि एक व्यक्ति जिसने एक पुट बेचा है, वह भी महत्वपूर्ण नुकसान देख सकता है यदि खरीदार विकल्प का उपयोग करता है।

यह बाजार निर्माताओं और व्यापारियों के लिए गंभीर जोखिम-प्रबंधन की समस्याएं पैदा करता है, जो अपने खुले जोखिम को देखते हुए विकल्प बेचते हैं।

नोमुरा में क्रॉस-एसेट स्ट्रैटेजी और ग्लोबल इक्विटी डेरिवेटिव्स के प्रबंध निदेशक चार्ली मैकएलिगोट ने इन विकल्पों को बेचने से जुड़े जोखिमों के बारे में कहा, "यह स्टीमरोलर के सामने पैसे लेने जैसा है।" McElligot ने 0DTE और बाजारों पर उनके प्रभाव के बारे में विस्तार से लिखा है।

'वोल्मेडडॉन 2.0'

बुधवार को प्रकाशित एक शोध नोट में, बैंक के शीर्ष इक्विटी रणनीतिकारों में से एक, जेपी मॉर्गन के मार्को कोलानोविक ने चेतावनी दी थी कि 0DTE की बढ़ती लोकप्रियता "वोल्मेडेडन 2.0" को ट्रिगर कर सकती है, जो कि फरवरी 2018 कई गूढ़ अस्थिरता से जुड़े उत्पादों का विस्फोट जो व्यापक बाजार में फैल गया।

देखें: एक और 'वोल्मेडडॉन'? जेपी मॉर्गन एक तेजी से लोकप्रिय अल्पकालिक विकल्प रणनीति के बारे में चेतावनी देने वाला नवीनतम बन गया है।

डॉव जोन्स औद्योगिक औसत
DJIA,
-1.26%
1,175.21 फरवरी, 4.6 को 8 अंक या 2018% गिर गया। उस समय, यह डॉव के इतिहास में सबसे बड़ी दैनिक गिरावट थी।

कोलानोविक, मैक्लिगॉट और अन्य ने इसे समझाया, एक समस्या यह है कि 0DTE बेहद "उत्तल" हैं - जिसका अर्थ है कि S&P 500 में छोटी चालें इन विकल्पों के मूल्य में भारी उतार-चढ़ाव ला सकती हैं। वे कुछ ही मिनटों में बेकार से हजारों डॉलर प्रति अनुबंध तक जा सकते हैं। कोलानोविक ने टिप्पणी के अनुरोध का जवाब नहीं दिया।

चूंकि वे अपने जीवनकाल के अंत के इतने करीब हैं, जोखिम प्रबंधन मॉडल सुझाव देते हैं कि इन विकल्पों में आम तौर पर "पैसे में" व्यापार करने की केवल एक छोटी सी संभावना होती है - व्यापारी भाषा का अर्थ है कि अंतर्निहित संपत्ति स्ट्राइक मूल्य से ऊपर है। कॉल, या पुट के मामले में स्ट्राइक प्राइस से नीचे।

इससे बाजार निर्माताओं और व्यापारियों के लिए बचाव करना बहुत मुश्किल हो जाता है।

अपने बुधवार के नोट में, कोलानोविक ने कहा कि 0DTE से जुड़ा औसत दैनिक जोखिम $ 1 ट्रिलियन से अधिक हो गया है, लेकिन बाजार निर्माता किसी भी दिन भुगतान करने के लिए इनमें से कुछ दांव लगाने के लिए तैयार हैं।

मार्केट मेकर्स बाजारों को कार्य करने में मदद करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। उनका व्यवसाय तरलता प्रदान कर रहा है - इस मामले में, इसका मतलब है कि उन ग्राहकों से व्यापार का विपरीत पक्ष लेना जो एक विकल्प खरीदना या बेचना चाहते हैं। अक्सर, वे अपने कुछ जोखिम को कम करके, अंतर्निहित स्टॉक या स्टॉक-इंडेक्स फ्यूचर्स को खरीदने या बेचने से किसी भी संभावित नुकसान को सीमित करने का प्रयास करते हैं।

डर यह है कि अगर अमेरिकी स्टॉक विशेष रूप से तेज और अप्रत्याशित चाल का अनुभव करते हैं, तो 0DTE विकल्पों की मात्रा अचानक पैसे में व्यापार करने से ये हेजेज डूब सकते हैं, जिससे फ्लैश क्रैश या अचानक अस्थिरता बढ़ सकती है।

"हमने अभी तक प्रणालीगत जोखिमों को स्वयं उपस्थित नहीं देखा है, लेकिन एक चिंता है कि यदि आपके पास एक बड़ा दैनिक उतार-चढ़ाव है, जैसा कि हमने मार्च 2020 के दौरान देखा, तो हम वास्तव में नहीं जानते कि बाजार बनाने का तंत्र कैसा चल रहा है। प्रतिक्रिया," गैरेट डेसिमोन ने कहा, ऑप्शन मेट्रिक्स में मात्रात्मक अनुसंधान के प्रमुख, जो विकल्प बाजार के बारे में डेटा और विश्लेषण प्रदान करता है।

विकल्प कौन व्यापार करता है?

संस्थागत व्यापारी अब तक इन उत्पादों के सबसे बड़े उपयोगकर्ता हैं। जेपी मॉर्गन चेज़ एंड कंपनी से डेटा
JPM,
-1.38%
5.6DTE में खुदरा निवेशकों का कुल व्यापार का सिर्फ 0% हिस्सा दिखाता है।

देखें: वॉल स्ट्रीट एक्सपायर होने के कगार पर विकल्पों में 'YOLO-ing' द्वारा शेयरों में विस्फोटक अस्थिरता चला रहा है

लेकिन छोटे-समय के व्यापारियों के लाभ और नुकसान के सबूत - 0DTEs को खरीदना और कम करना - या दांव लगाना - वॉल स्ट्रीट बेट्स, एक Reddit फोरम पर लागू होता है, जहाँ व्यापारी अपने मुनाफे के बारे में शेखी बघारते हैं और अपने नुकसान के बारे में बताते हैं।

फरवरी के मध्य से एक पोस्ट में, एक व्यापारी "Pizza_n_tendies" हैंडल का उपयोग करना अपने ब्रोकरेज खाते से एक स्क्रीनशॉट साझा किया जिसमें दिखाया गया है कि उन्होंने SPDR S&P 6,000 ETF से जुड़े साप्ताहिक पुट पर लगभग $3,500 का दांव लगाने के बाद केवल एक घंटे में लगभग $500 कमाए,
जासूस,
-1.38%
एक लोकप्रिय इक्विटी एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड।

दिसंबर में वापस, एक उपयोगकर्ता के साथ स्क्रीन का नाम "लाइव लर्नप्ले" रॉबिनहुड खाते से एक स्क्रीनशॉट साझा किया जिसमें दिखाया गया है कि उन्होंने SPY पर 100,000DTE पुट का उपयोग करके एक ही दिन में लगभग $0 कमाए, जो S&P 500 इंडेक्स को ट्रैक करता है। अन्य लोगों ने अपने पोर्टफोलियो के मूल्य में बड़े पैमाने पर उतार-चढ़ाव के साक्ष्य साझा किए हैं क्योंकि उन्होंने हफ्तों या महीनों की अवधि में रणनीति का पालन किया।

मार्केटवॉच इन दोनों खातों के साथ-साथ लगभग एक दर्जन अन्य खातों तक पहुंचा, जिन्होंने 0DTE में अपने व्यापार के परिणामों को साझा किया था। अधिकांश ने कभी जवाब नहीं दिया। एक ने सरल "हाहाहा" के साथ उत्तर दिया, जबकि दूसरे ने अंधेरा होने से पहले साख के "प्रमाण" की मांग की।

'पिंग पोंग का एक खेल'

ऑप्शंस एनालिटिक्स सर्विस स्पॉटगामा के संस्थापक ब्रेंट कोचुबा ने कहा, पहले से ही संकेत हैं कि शॉर्ट-डेटेड ऑप्शंस में ट्रेडिंग बाजारों में अधिक बड़े इंट्राडे स्विंग का कारण बन सकती है।

डॉव जोन्स मार्केट डेटा के मुताबिक, एस एंड पी 500 ने पिछले साल किसी भी दिशा में 122% या उससे अधिक की 1 दैनिक चालें दर्ज कीं, जो कि 2008 के बाद से सबसे अधिक और 20 के 65.6 साल के औसत से लगभग दोगुनी है। यह प्रवृत्ति 2023 में भी जारी रही, क्योंकि S&P 500 में पहले से ही किसी भी दिशा में 15% या उससे अधिक की 1 चालें देखी जा चुकी हैं, जो 2016 के बाद से एक वर्ष की शुरुआत के लिए सबसे अधिक है।

एक यादगार उदाहरण 13 अक्टूबर को घटित हुआ, जब 0DTE और अन्य निकट-समाप्ति विकल्पों में व्यापार ने अमेरिकी शेयरों में एक ऐतिहासिक इंट्राडे टर्नअराउंड को ट्रिगर करने में मदद की।

उस दिन, सितंबर उपभोक्ता-मूल्य सूचकांक रिपोर्ट जारी होने के बाद डॉव 550 अंक या 1.9% गिर गया। फिर, प्रतीत होता है कि कोई खबर नहीं होने पर, शेयरों में अचानक उछाल आया। जब धूल आखिरकार जम गई, तो ब्लू-चिप गेज ने सत्र को 827.87 अंक या 2.8% ऊपर 30,038.72 पर समाप्त कर दिया था - कोचुबा ने कहा कि एक ऐतिहासिक इंट्राडे स्विंग कॉल विकल्पों की खरीद में उछाल से अतिरंजित था।

कोचुबा ने कहा, "लोग कॉल बेचेंगे और ऊंचे स्तर पर पुट खरीदेंगे, और फिर वे उसे नीचे उतार देंगे।" "यह पिंग-पोंग का खेल बनाता है।"

एक्सचेंज जोखिमों को कम करते हैं

Cboe और CME दोनों के प्रतिनिधियों ने इन दावों का खंडन किया कि ये उत्पाद बाज़ार को अधिक अस्थिर बना रहे हैं।

Cboe के एक प्रवक्ता ने MarketWatch को एक ईमेल में कहा, "उसी-दिन के विकल्प कारोबार के बारे में कुछ भी निर्णायक नहीं है, जिससे बाजार में अस्थिरता बढ़ जाती है।"

लेकिन सीएमई के वूलमैन ने कहा कि एक्सचेंज वास्तव में संभावित जोखिमों पर टिप्पणी करने की स्थिति में नहीं हैं, क्योंकि वे इसके प्रबंधन के लिए जिम्मेदार नहीं हैं।

वूलमैन ने कहा, "हमारे लिए यह टिप्पणी करना कठिन है कि यह वास्तव में बाजार को कैसे प्रभावित कर रहा है क्योंकि हम जोखिम का प्रबंधन नहीं कर रहे हैं।"

मार्केटवॉच ऑप्टिवर, अकुना कैपिटल और सिटाडेल सिक्योरिटीज सहित कई विकल्प बाजार निर्माताओं तक पहुंचा। ऑप्टिवर ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया। अकुना और सिटाडेल ने टिप्पणी के अनुरोध का जवाब नहीं दिया।

इस प्रवृत्ति के संभावित परिणामों के बारे में एक चर्चा के दौरान, नोमुरा के मैक्लिगोट ने मार्केटवॉच को बताया कि अगर नियामक पहले से ही इन उत्पादों से जुड़े प्रणालीगत जोखिमों को कम करने की कोशिश नहीं कर रहे थे तो उन्हें "हैरान" होना पड़ेगा।

मार्केटवॉच ने टिप्पणी के लिए सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमिशन से संपर्क किया, लेकिन उन्हें कोई प्रतिक्रिया नहीं मिली। फेडरल रिजर्व के बाजार समूह के एक प्रतिनिधि, एक अन्य बाजार नियामक ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।

0DTE को लेकर बड़ी चिंता यह है कि वे बाजार के उतार-चढ़ाव को बढ़ा सकते हैं, संभावित रूप से नीचे या ऊपर की ओर सर्पिल ट्रिगर कर सकते हैं।

"दैनिक समाप्ति के साथ, प्रत्येक दिन इसका अपना पारिस्थितिकी तंत्र है। बिकवाली तेज हो सकती है। रैलियों में खिलाया जा सकता है," मैक्लिगॉट ने कहा। "हम वास्तव में यह नहीं समझते हैं कि जोखिम कहाँ जाता है।"