Affirm के परिणाम मेरी थीसिस की पुष्टि करते हैं: इस स्टॉक को बेचें

जब मैंने 31 जनवरी, 2022 को निवेशकों को स्टॉक के मालिक होने के खिलाफ चेतावनी दी थी, तब एफ़र्म (एएफआरएम) लगभग उसी स्तर पर कारोबार कर रहा था, जैसा अब है।

तब से, कंपनी की नवीनतम आय रिपोर्ट की निराशा मेरी थीसिस की पुष्टि करती है कि स्टॉक का मूल्य 80% से अधिक है। 

मुझे यह देखकर आश्चर्य नहीं हुआ कि कंपनी ने राजस्व और मुनाफ़े की अपेक्षाओं को कम कर दिया है क्योंकि व्यवसाय बाज़ार हिस्सेदारी खो रहा है, प्रतिस्पर्धात्मक लाभ का अभाव है, लाभहीन है, और तीव्र प्रतिस्पर्धा का सामना कर रहा है।

ऐतिहासिक रूप से एफ़र्म के सबसे बड़े व्यापारिक साझेदारों में से एक, पेलोटन (पीटीओएन) में हालिया संघर्ष, पहले से ही संघर्षरत व्यवसाय पर और अधिक दबाव लाता है।

मैंने पहली बार निवेशकों को एफ़र्म होल्डिंग्स में जोखिम के प्रति सचेत किया था जब मैंने अक्टूबर 2021 में स्टॉक को डेंजर ज़ोन में रखा था। तब से, स्टॉक ने S&P 500 से 50% की कमी के साथ बेहतर प्रदर्शन किया है।

मुझे लगता है कि स्टॉक में अभी और गिरावट आ सकती है, जैसा कि मैंने अपने रिवर्स डीसीएफ विश्लेषण का उपयोग करके नीचे विस्तार से बताया है कि स्टॉक के मूल्यांकन में भविष्य में नकदी प्रवाह की उम्मीदें कितनी अधिक हैं।

वर्तमान मूल्यांकन का अर्थ है दुनिया में सबसे बड़ी बीएनपीएल फर्म होने की पुष्टि

बड़ी, अधिक लाभदायक प्रतिस्पर्धा का सामना करने के बावजूद, एफ़र्म की कीमत ऐसी रखी गई है जैसे कि यह तुरंत लाभप्रदता प्राप्त करने के अलावा, दुनिया में सकल माल की मात्रा (जीएमवी) द्वारा मापा जाने वाला सबसे बड़ा खरीद, बाद में भुगतान करें (बीएनपीएल) प्रदाता होगा।

इसकी वर्तमान कीमत ~$60/शेयर को उचित ठहराने के लिए, पुष्टि करनी होगी:

• तुरंत अपने एनओपीएटी मार्जिन को 8% तक सुधारें (ब्लॉक के [पूर्व में स्क्वायर इंक.] 1% और एफ़र्म के -41% टीटीएम एनओपीएटी मार्जिन से ऊपर), और
• अगले आठ वर्षों के लिए राजस्व में सालाना 38% चक्रवृद्धि वृद्धि (2 तक लगभग 2028x अपेक्षित उद्योग सीएजीआर) होगी।

इस परिदृश्य में, वित्तीय वर्ष 11.4 में एफ़र्म का राजस्व बढ़कर $2029 बिलियन हो जाता है, या कंपनी के वित्तीय वर्ष 13 के राजस्व से 2021 गुना अधिक है।

अगर मैं मानता हूं कि एफ़र्म प्रति जीएमवी दर 10% (वित्तीय 2021 के बराबर) से अधिक रखता है, तो इस परिदृश्य का तात्पर्य है कि वित्तीय 2029 में एफ़र्म का जीएमवी $109 बिलियन है, जो 1.6 के मध्य बिंदु पर 2021x कर्लना का टीटीएम जीएमवी है। संदर्भ में, स्टेटिस्टा का अनुमान है कि वॉलमार्ट का 2020 ईकॉमर्स जीएमवी $92 बिलियन था। एफ़र्म को अपने वर्तमान मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए वॉलमार्ट के 2020 ईकॉमर्स जीएमवी से दोगुने से अधिक की प्रक्रिया करनी होगी। मुझे इस बात पर संदेह है कि कोई भी बीएनपीएल फर्म कभी इतनी ऊंची व्यापारिक मात्रा हासिल कर सकेगी।

यदि आम सहमति से विकास हुआ तो 56% गिरावट

मैं नीचे अतिरिक्त डीसीएफ परिदृश्यों की समीक्षा करता हूं ताकि नकारात्मक पक्ष के जोखिम को उजागर किया जा सके, यदि एफ़र्म का राजस्व आम सहमति दरों पर बढ़ता है, या यदि ऊपर उल्लिखित परिदृश्य के अनुसार मार्जिन में सुधार नहीं होता है।

अगर मुझे लगता है कि पुष्टि करें:

• तुरंत अपने एनओपीएटी मार्जिन को 8% तक सुधारें,
• वित्तीय वर्ष 46 में राजस्व 2022% और वित्तीय 43 में 2023% बढ़ता है (सर्वसम्मति के बराबर), और
• उसके बाद वित्तीय वर्ष 22 तक प्रत्येक वर्ष राजस्व 2029% बढ़ता है (अनुमानित उद्योग वृद्धि के बराबर), फिर,

आज एफ़र्म का मूल्य केवल $26/शेयर है - जो मौजूदा कीमत से 56% कम है

83यदि प्रतिस्पर्धा के कारण मार्जिन सीमित रहता है तो % नकारात्मक पक्ष

अगर मुझे लगता है कि पुष्टि करें:

• तुरंत अपने एनओपीएटी मार्जिन को 4% तक सुधारता है, जो ब्लॉक के अब तक के उच्चतम मार्जिन के बराबर है,
• वित्तीय वर्ष 46 में राजस्व 2022% और वित्तीय 43 में 2023% बढ़ता है, और
• वित्तीय वर्ष 22 तक प्रत्येक वर्ष राजस्व 2029% बढ़ता है,

आज एफ़र्म का मूल्य केवल $10/शेयर है - जो मौजूदा कीमत से 83% कम है।

चित्र 1 इन तीन परिदृश्यों में एफ़र्म के निहित भविष्य एनओपीएटी की तुलना उसके ऐतिहासिक एनओपीएटी से करता है। संदर्भ के लिए, मैं ब्लॉक (एसक्यू) और शॉपिफाई का एनओपीएटी शामिल करता हूं।

चित्र 1: पुष्टि का ऐतिहासिक बनाम निहित एनओपीएटी: डीसीएफ परिदृश्य

उपरोक्त प्रत्येक परिदृश्य मानता है कि कार्यशील पूंजी या अचल संपत्तियों को बढ़ाए बिना एफ़र्म राजस्व, एनओपीएटी और एफसीएफ बढ़ाता है। यह धारणा अत्यधिक असंभावित है लेकिन मुझे सर्वोत्तम परिदृश्य बनाने की अनुमति देती है जो वर्तमान मूल्यांकन में निहित अपेक्षाओं को प्रदर्शित करती है। संदर्भ के लिए, वित्त वर्ष 4 से वित्त वर्ष 2019 तक एफ़र्म की निवेशित पूंजी 2021 गुना बढ़ गई है। अगर मैं मानता हूं कि एफ़र्म की निवेशित पूंजी डीसीएफ परिदृश्य दो और तीन से ऊपर समान दर से बढ़ती है, तो नकारात्मक पक्ष का जोखिम और भी बड़ा है।

मौलिक अनुसंधान झागदार बाज़ारों में स्पष्टता प्रदान करता है

2022 ने निवेशकों को तुरंत दिखाया है कि बुनियादी बातें मायने रखती हैं और स्टॉक केवल ऊपर नहीं जाते हैं। बुनियादी बातों पर बेहतर पकड़ के साथ, निवेशकों को इस बात की बेहतर समझ होती है कि कब खरीदना और बेचना है - और - जानते हैं कि जब उनके पास एक निश्चित स्तर पर स्टॉक होता है तो वे कितना जोखिम उठाते हैं। विश्वसनीय मौलिक शोध के बिना, निवेशकों के पास यह पता लगाने का कोई तरीका नहीं है कि कोई स्टॉक महंगा है या सस्ता।

जैसा कि ऊपर दिखाया गया है, अनुशासित, विश्वसनीय मौलिक शोध से पता चलता है कि गिरावट के बाद भी, एफ़र्म में अभी भी महत्वपूर्ण गिरावट बनी हुई है।

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या विषय के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।