ऐप्पल का ईर्ष्यापूर्ण कैश होर्ड घट रहा है - और यह स्टॉक की कीमत के लिए आश्चर्यजनक रूप से अच्छी खबर है

कॉरपोरेट फाइनेंस में एक लंबे समय से चली आ रही थ्योरी के अनुसार, कैश जमा करने वाली कंपनियां छोटे बचत खातों वाले लोगों से औसतन कम प्रदर्शन करती हैं। यह सिद्धांत कई दशक पहले हार्वर्ड बिजनेस स्कूल में बिजनेस एडमिनिस्ट्रेशन के एक एमेरिटस प्रोफेसर माइकल जेन्सेन द्वारा निर्धारित किया गया था। में एक अमेरिकन इकोनॉमिक रिव्यू में अब प्रसिद्ध 1986 का लेख, जेन्सेन ने तर्क दिया कि कंपनियां उस हद तक कम कुशल होंगी जितना उन्होंने मौजूदा परिचालन के लिए आवश्यक नकदी से ऊपर और उससे अधिक जमा किया था।

बहुत अधिक नकद एक बुरी चीज क्यों होगी? जेन्सेन ने सिद्धांत दिया कि यह कॉर्पोरेट प्रबंधकों को मूर्खतापूर्ण व्यवहार करने के लिए प्रोत्साहित करता है। जेन्सेन ने तर्क दिया कि शेयरधारकों को "पूंजी की लागत से कम पर निवेश करने या संगठन की अक्षमताओं पर इसे बर्बाद करने के बजाय प्रबंधकों को नकदी निकालने के लिए प्रेरित करने का प्रयास करना चाहिए।"

यही सिद्धांत है। लेकिन क्या यह व्यवहार में कायम है? जानकारी प्राप्त करने के लिए, मैंने रिसर्च एफिलिएट्स के संस्थापक रॉब अर्नॉट से संपर्क किया। अर्नॉट 2003 में एक अध्ययन के सह-लेखक थे (एक्यूआर कैपिटल मैनेजमेंट के क्लिफ असनेस के साथ) जिसने जेन्सेन के सिद्धांत के लिए अनुभवजन्य समर्थन प्रदान किया। उनका अध्ययन, जो वित्तीय विश्लेषक जर्नल में छपा था, का शीर्षक था "आश्चर्य! उच्च लाभांश = उच्च आय वृद्धि".

उन्होंने 10 और 1871 के बीच 2001-वर्षों की अवधि में कॉर्पोरेट आय वृद्धि का विश्लेषण किया और पाया कि अगले वर्षों में आय सबसे तेजी से बढ़ी, जिसमें कंपनियों का लाभांश-भुगतान अनुपात सबसे अधिक था। जिन कंपनियों ने अपनी नकदी को शेयरधारकों को वितरित करने के बजाय जमा किया, उनका प्रदर्शन औसतन अधिक खराब रहा।

एक साक्षात्कार में, अर्नॉट ने कहा कि उनका मानना ​​​​है कि दो दशक पहले वह और असनेस जिस निष्कर्ष पर पहुंचे थे, वे अभी भी मान्य हैं। इसलिए वह एप्पल के सिकुड़ते नकदी जमा को कंपनी की भविष्य की संभावनाओं के लिए सकारात्मक मानते हैं।

क्या होगा यदि भविष्य में Apple को उस नकदी की आवश्यकता हो जो उसके पास अब नहीं है? अर्नॉट ने उत्तर दिया कि कंपनी को नकदी जुटाने के लिए केवल ऋण या इक्विटी बाजारों से संपर्क करने की आवश्यकता होगी, जिसे करने में उसे कोई परेशानी नहीं होगी - बशर्ते वह एक उत्पादक उद्देश्य के लिए नकदी का उपयोग करने जा रही हो। यह प्रावधान इस बात की कुंजी है कि एक छोटा कैश होर्ड सकारात्मक क्यों है, अर्नॉट ने तर्क दिया: यह किसी भी नई परियोजनाओं या निवेश पर बाजार अनुशासन और जवाबदेही लगाता है जो एक कंपनी बनाना चाहती है। नकदी के उच्च स्तर के साथ, इसके विपरीत, ऐसा कोई अनुशासन या जवाबदेही नहीं है।

किसी भी मामले में, ऐप्पल अपने कम नकदी जमा के चलते पीड़ित नहीं दिखता है। फैक्टसेट के अनुसार, 2019 के अंत से, जिसके दौरान इसके नकद और अल्पकालिक निवेश में 55% की गिरावट आई है, इक्विटी पर रिटर्न 163% से बढ़कर 55% हो गया है। इसी अवधि में स्टॉक ने 35.3% वार्षिक कुल रिटर्न का उत्पादन किया है, एसएंडपी 11.1 के लिए 500% को तीन गुना कर दिया है।
SPX,
-0.16%.

तल - रेखा? प्रशंसनीय जैसा कि कथा हो सकती है कि सिकुड़ते नकदी स्तर एक अपशकुन हैं, वे वास्तव में एक सकारात्मक विकास प्रतीत होते हैं। इस तरह के आख्यानों के साथ प्रस्तुत किए जाने पर व्यापक निवेश निहितार्थ सतह के नीचे खुदाई करना है।

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