क्या स्टॉक का अभी तक मूल्यांकन नहीं किया गया है? - डब्ल्यूएसजे

एसएंडपी 500 में हाल ही में उछाल - 5.3 मई से 19% ऊपर - केवल एक गुजरती भालू-बाजार रैली हो सकती है, या यह एक नया बुल-मार्केट लेग हो सकता है।

लेकिन अगर यह बाद वाला साबित होता है, तो यह निश्चित है कि अंडरवैल्यूएशन के अलावा अन्य कारक स्टॉक को ऊंचा करने में मदद कर रहे हैं।

शेयर बाजार के लिए मुद्रास्फीति-समायोजित, 10 साल के रिटर्न की भविष्यवाणी करने में सबसे अच्छे साबित हुए आठ मूल्यांकन संकेतक एक ऐसे विषय हैं जिन्हें मैंने कवर किया है से पहले. और जबकि यह संभव है कि अन्य मूल्यांकन मॉडल मौजूद हों जो बुल मार्केट की भविष्यवाणी करने में उतने ही अच्छे हों, मैंने कोई खोज नहीं की है।

संतुलन पर, ये आठ संकेतक मई के मध्य के निचले स्तर पर पिछले 50 वर्षों में देखे गए भालू-बाजार के नीचे के औसत मूल्यांकन के दोगुने से अधिक थे। और, पिछले 50 वर्षों की सभी मासिक रीडिंग की तुलना में देखा जाए, तो आठ मापों का औसत 88वें प्रतिशतक में था।

केप फियर

आइए चक्रीय रूप से समायोजित मूल्य/आय अनुपात, या सीएपीई को देखकर शुरू करें, जिसे येल विश्वविद्यालय के वित्त प्रोफेसर (और नोबेल पुरस्कार विजेता) द्वारा प्रसिद्ध किया गया है।

रॉबर्ट शिलर।

यह पारंपरिक पी/ई अनुपात के समान है, सिवाय इसके कि हर एक साल की कमाई को पीछे छोड़ने के बजाय 10 साल की औसत मुद्रास्फीति-समायोजित आय पर आधारित है। पारंपरिक पी/ई की तरह, सीएपीई अनुपात जितना अधिक होगा, बाजार का मूल्य उतना ही अधिक होगा।

19 मई को सीएपीई अनुपात 30.4 था। नेड डेविस रिसर्च द्वारा बनाए गए कैलेंडर में शामिल भालू बाजारों के मेरी फर्म, हल्बर्ट रेटिंग्स के विश्लेषण के अनुसार, यह 1900 के बाद से सभी भालू-बाजार के नीचे के औसत सीएपीई अनुपात से दोगुना से अधिक है। हालांकि कुछ लोग सोच सकते हैं कि इतने समय पहले की तुलना वर्तमान परिस्थितियों में प्रासंगिक नहीं है, हाल के दशकों की तुलना एक समान निष्कर्ष निकालती है। उदाहरण के लिए, पिछले 50 वर्षों में भालू बाजार के निचले स्तर पर औसत सीएपीई अनुपात अभी भी 17.0 है।

पिछले 50 वर्षों में सभी मासिक रीडिंग के साथ मई के निचले स्तर पर सीएपीई के पढ़ने की तुलना करके एक और परिप्रेक्ष्य प्राप्त किया जाता है। हाल के निचले स्तर पर भी, सीएपीई सभी परिणामों के 95वें प्रतिशतक में था - पिछले 95 वर्षों में अन्य सभी महीनों के 50% से अधिक मूल्यांकित।

अत्यधिक ओवरवैल्यूएशन के इस संदेश को आसानी से खारिज नहीं किया जा सकता है, क्योंकि सीएपीई अनुपात का शेयर बाजार के 10 साल के रिटर्न की भविष्यवाणी करने वाला एक प्रभावशाली रिकॉर्ड है। आप देख सकते हैं कि आर-स्क्वेर्ड के रूप में जाने जाने वाले आंकड़े को देखते समय, जो 0% से 100% तक होता है और उस डिग्री को मापता है जिसमें एक डेटा श्रृंखला दूसरे की व्याख्या या भविष्यवाणी करती है। जब पिछले 50 वर्षों में मापा जाता है, तो मेरी फर्म के विश्लेषण के अनुसार, सीएपीई का आर-वर्ग 52% है, जो 95% आत्मविश्वास के स्तर पर बहुत महत्वपूर्ण है जिसका उपयोग सांख्यिकीविद अक्सर यह निर्धारित करते समय करते हैं कि क्या सहसंबंध वास्तविक है।

फिर भी कई लोग विभिन्न कारणों से सीएपीई को अस्वीकार करते हैं। कुछ लोगों का तर्क है कि आज की ब्याज दरों को ध्यान में रखने के लिए अनुपात को समायोजित करने की आवश्यकता है, जो कि एक साल पहले की तुलना में अधिक है, फिर भी ऐतिहासिक मानकों से कम है। दूसरों का तर्क है कि लेखांकन परिवर्तन पिछले दशकों से आज की तुलना में अतुलनीय कमाई की गणना करते हैं।

फिर भी, अन्य सात संकेतकों द्वारा एक ही मंदी के संकेत भेजे जा रहे हैं कि मेरी फर्म के शोध में प्रभावशाली स्टॉक-मार्केट पूर्वानुमान क्षमताएं हैं, और वे संकेतक विभिन्न मानदंडों पर आधारित हैं।

शेयर बाजार के मध्य मई के निचले स्तर पर मूल्यांकन

पिछले 50 वर्षों में मासिक रीडिंग के वितरण के सापेक्ष शेयर बाजार के मध्य मई के निचले स्तर पर पढ़ने का प्रतिशत

बहुत से ओवरवैल्यूड पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

बहुत से सही मूल्यांकन नहीं पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

औसत निवेशक इक्विटी आवंटन

पिछले 50 वर्षों में मासिक रीडिंग के वितरण के सापेक्ष शेयर बाजार के मध्य मई के निचले स्तर पर पढ़ने का प्रतिशत

बहुत से ओवरवैल्यूड पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

बहुत से सही मूल्यांकन नहीं पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

औसत निवेशक इक्विटी आवंटन

बहुत से ओवरवैल्यूड पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

पिछले 50 वर्षों में मासिक रीडिंग के वितरण के सापेक्ष शेयर बाजार के मध्य मई के निचले स्तर पर पढ़ने का प्रतिशत

बहुत से सही मूल्यांकन नहीं पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

औसत निवेशक इक्विटी आवंटन

पिछले 50 वर्षों में मासिक रीडिंग के वितरण के सापेक्ष शेयर बाजार के मध्य मई के निचले स्तर पर पढ़ने का प्रतिशत

बहुत से सही मूल्यांकन नहीं पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

बहुत से ओवरवैल्यूड पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

औसत निवेशक इक्विटी आवंटन

पिछले 50 वर्षों में मासिक रीडिंग के वितरण के सापेक्ष शेयर बाजार के मध्य मई के निचले स्तर पर पढ़ने का प्रतिशत

बहुत से सही मूल्यांकन नहीं पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

बहुत से ओवरवैल्यूड पिछले 50 वर्षों का पढ़ना

औसत निवेशक इक्विटी आवंटन

यहां वे सात संकेतक दिए गए हैं, जो पिछले 50 वर्षों में स्टॉक मार्केट के बाद के 10-वर्ष के रिटर्न की भविष्यवाणी करते हुए उनकी सटीकता के संदर्भ में उच्च से निम्न तक सूचीबद्ध हैं, और यह दिखाते हैं कि प्रत्येक कितना इंगित करता है कि शेयर बाजार का मूल्य अधिक है:

• औसत निवेशक इक्विटी आवंटन। इसकी गणना औसत निवेशक की वित्तीय संपत्ति-इक्विटी, ऋण और नकद- के प्रतिशत के रूप में की जाती है जो शेयरों को आवंटित की जाती है। फेडरल रिजर्व इस डेटा को त्रैमासिक रूप से जारी करता है, और फिर भी एक समय अंतराल के साथ, इसलिए यह जानने का कोई तरीका नहीं है कि मई के मध्य में बाजार के निचले स्तर पर यह कहां था। लेकिन पिछले साल के अंत में यह पिछले 68 वर्षों के भालू-बाजार के नीचे के औसत से 50% अधिक था, और 99-वर्षीय वितरण के 50वें प्रतिशतक पर था।

• मूल्य-से-पुस्तक अनुपात। यह एसएंडपी 500 का प्रति शेयर बुक वैल्यू का अनुपात है, जो कि निवल मूल्य का एक उपाय है। मई के मध्य के निचले स्तर पर, यह संकेतक पिछले भालू-बाज़ार के निचले स्तर की तुलना में 95% अधिक था, और वितरण के 90वें प्रतिशतक में था।

• बफेट संकेतक। यह शेयर बाजार के कुल बाजार पूंजीकरण का जीडीपी से अनुपात है। इसका नाम के लिए रखा गया है

बर्कशायर हैथवे

सीईओ

वॉरेन बफेट

क्योंकि, दो दशक पहले, उन्होंने कहा था कि संकेतक "शायद सबसे अच्छा एकल उपाय है जहां [शेयर बाजार] मूल्यांकन किसी भी समय खड़ा होता है।" मई के बाजार के निचले स्तर पर, बफेट संकेतक पिछले भालू-बाजार के औसत से 145% अधिक था, और ऐतिहासिक वितरण के 95 वें प्रतिशत पर था।

• मूल्य-से-बिक्री अनुपात। यह एसएंडपी 500 का प्रति शेयर बिक्री का अनुपात है। मई के मध्य के निचले स्तर पर यह पिछले 162 वर्षों के भालू-बाजार के निचले स्तर की तुलना में 50% अधिक था, और ऐतिहासिक वितरण के 94वें प्रतिशतक पर था।

• क्यू अनुपात। यह सूचक देर से किए गए शोध पर आधारित है

जेम्स टोबिन,

1981 में अर्थशास्त्र का नोबेल पुरस्कार विजेता। यह संपत्ति की प्रतिस्थापन लागत के लिए बाजार मूल्य का अनुपात है। मई के मध्य के निचले स्तर पर यह पिछले 142 वर्षों के भालू बाजारों की तुलना में 50% अधिक था, और ऐतिहासिक वितरण के 94वें प्रतिशतक में।

• भाग प्रतिफल। यह एस एंड पी 500 के स्तर पर प्रति शेयर लाभांश का अनुपात है। यह बताता है कि पिछले 121 वर्षों के भालू-बाजार के निचले स्तर की तुलना में शेयर बाजार 50% अधिक मूल्यांकित है, और 87-वर्ष के वितरण के 50वें प्रतिशतक में है।

• पी / ई अनुपात। यह मूल्यांकन संकेतकों का शायद सबसे व्यापक रूप से अनुसरण किया जाने वाला संकेतक है, जिसकी गणना एसएंडपी 500 को घटक कंपनियों की प्रति शेयर 12 महीने की आय से विभाजित करके की जाती है। यह वर्तमान में पिछले 16 वर्षों के भालू बाजारों के निचले स्तर पर अपने औसत स्तर से 50% अधिक है, और मासिक रीडिंग के वितरण के 58वें प्रतिशत पर है। (इस औसत में मार्च 2009 में भालू बाजार के निचले स्तर को शामिल नहीं किया गया है, जब संतुलन पर अमेरिकी निगम मुश्किल से लाभदायक थे और पी/ई अनुपात कृत्रिम रूप से लगभग अनंत तक बढ़ गया था।)

अल्पकालिक अचूक

यह जोर देने योग्य है कि इन मूल्यांकन संकेतकों के प्रभावशाली ट्रैक रिकॉर्ड शेयर बाजार के बाद के 10 साल के रिटर्न की भविष्यवाणी करने की उनकी क्षमताओं पर आधारित हैं। शेयर बाजार की छोटी अवधि के उतार-चढ़ाव की भविष्यवाणी करते समय वे बहुत कम उपयोगी होते हैं। इसलिए शेयर बाजार के लिए एक शक्तिशाली अल्पकालिक रैली को माउंट करने के लिए इन संकेतकों के संदेश के साथ असंगत नहीं होगा।

भविष्य को अतीत की तरह मानकर, हालांकि, शेयर बाजार के लिए कम से कम प्रतिरोध का रास्ता गिरावट का है। अल्पकालिक रैलियों के बावजूद, यह अच्छा है कि शेष राशि पर शेयर बाजार अगले दशक में औसत से कम रिटर्न देगा।

मिस्टर हल्बर्ट एक स्तंभकार हैं जिनकी हुलबर्ट रेटिंग उन निवेश न्यूज़लेटर्स को ट्रैक करती है जो ऑडिट किए जाने के लिए एक फ्लैट शुल्क का भुगतान करते हैं। वह यहां पहुंचा जा सकता है [ईमेल संरक्षित].