एशिया के 'टेपर टैंट्रम 2.0' पर चीनी उंगलियों के निशान

चीन की गिरावट उस बात पर प्रकाश डाल रही है जिससे निवेशक आश्वस्त हैं कि यह कोई गंभीर समस्या नहीं है: एशियाई ऋण स्तर।

अप्रैल से जून की अवधि में एशिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था की गति धीमी होने के साथ-केवल 0.4% की वृद्धि साल-दर-साल-पिछले दो वर्षों में क्षेत्र की कोविड-19-संबंधित उधारी की प्रवृत्ति अब एक स्पष्ट और वर्तमान खतरा है।

स्पष्ट रूप से, यह खबर कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था दूसरी तिमाही में 0.9% वार्षिक दर से सिकुड़ी है, कथानक को और मोटा कर देती है। इसी तरह वैश्विक मुद्रास्फीति बढ़ रही है और फेडरल रिजर्व का सख्त चक्र है। लेकिन पूर्वी एशिया ने पिछला दशक व्यापार प्रवाह को चीन की दिशा में पुन: व्यवस्थित करने में बिताया। अब, क्षेत्र का मुख्य विकास इंजन लड़खड़ा रहा है।

यह गतिशीलता एशिया के महामारी युग के ऋण वृद्धि को एक स्पष्ट और वर्तमान खतरा बनाती है। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के अनुसार, कुल वैश्विक ऋण में उभरते एशिया की हिस्सेदारी अब कम से कम 38% है, जो कोविड-25 की मार से पहले 19% थी।

यह आईएमएफ ने चेतावनी दी, "वैश्विक वित्तीय स्थितियों में परिवर्तन के प्रति क्षेत्र की संवेदनशीलता को बढ़ा रहा है।" परेशानी यह है कि ये सशर्त बदलाव सभी दिशाओं से आ रहे हैं: घटती चीनी मांग; यूक्रेन पर रूस के हमले से मुद्रास्फीति का प्रभाव; बढ़ती अमेरिकी ब्याज दरें; ऋण प्रसार को कड़ा करना।

और फिर डॉलर की समस्या है। डॉलर की अत्यधिक मजबूती की घटनाएं अन्य क्षेत्रों की तुलना में एशिया पर अधिक प्रभाव डालती हैं। फेड की आक्रामक 1994-1995 दर वृद्धि ने 1997 के एशियाई वित्तीय संकट को गति प्रदान की। जैसे-जैसे बढ़ती डॉलर की मुद्रा की रक्षा करना असंभव हो गया, एशियाई सरकारों ने अवमूल्यन कर दिया।

अब, डॉलर की रैली उस अवधि और 2013 फेड "टेपर टैंट्रम" पर ध्यान केंद्रित कर रही है। आईएमएफ ने एक नई रिपोर्ट में बताया है कि "चीन को छोड़कर, एशिया में उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाओं ने 2013 की तुलना में पूंजी बहिर्वाह का अनुभव किया है, जब फेडरल रिजर्व संकेत दिया कि यह पहले की अपेक्षा जल्द ही बांड खरीदारी कम कर सकता है, जिससे वैश्विक बांड पैदावार में तेजी से वृद्धि होगी।

आईएमएफ का कहना है कि ये बहिर्प्रवाह भारत के लिए "विशेष रूप से बड़ा" रहा है: यूक्रेन पर रूस के आक्रमण के बाद से 23 अरब डॉलर। दक्षिण कोरिया और ताइवान सहित एशिया की कुछ अधिक उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में भी पूंजी का डॉलर की संपत्ति की ओर पलायन देखा गया है। ये गतिशीलता तेज होने की संभावना है क्योंकि फेड स्कोरबोर्ड पर अधिक दर बढ़ोतरी करता है और भूराजनीतिक तनाव बाजार को हिला देता है।

बड़ा सवाल यह है कि क्या वहां और भी श्रीलंकाई हैं। कुछ साल पहले, दक्षिण एशियाई देश एक उभरते बाज़ार का निवेश प्रिय देश था। हालाँकि, बढ़ती मुद्रास्फीति ने सरकारी अयोग्यता पर एक उज्ज्वल प्रकाश डाला भ्रष्टाचार.

राजनीतिक अराजकता में, श्री लंकामहामारी के कारण कर्ज का बोझ टिकाऊ साबित नहीं हुआ। इससे कोलंबो को वैश्विक पूंजी निर्माताओं तक पहुंच की कीमत चुकानी पड़ी, जिससे उसके बाहरी दायित्वों पर चूक की आवश्यकता हुई।

हाल ही में सीएनबीसी साक्षात्कार में, आईएमएफ के एशिया-प्रशांत प्रमुख कृष्णा श्रीनिवासन ने चेतावनी दी कि जोखिम में अर्थव्यवस्थाओं में लाओस, मंगोलिया, मालदीव और पापुआ न्यू गिनी शामिल हैं। उदाहरण के लिए, लाओस में मुद्रास्फीति लगभग 24% की गति से बढ़ रही है। मंगोलिया में कीमतें 12% से ऊपर हो सकती हैं, जबकि मालदीव का ऋण-से-जीडीपी अनुपात 100% के स्तर के आसपास बना हुआ है, जिसे विकासशील अर्थव्यवस्थाओं के लिए खतरनाक माना जाता है।

श्रीनिवासन कहते हैं, "तो, इस क्षेत्र में कई देश हैं जो उच्च ऋण संख्या का सामना कर रहे हैं।" “और इनमें से कुछ देश ऋण संकट क्षेत्र में हैं। और इसलिए यह एक ऐसी चीज़ है जिस पर हमें नज़र रखनी होगी।”

दुर्भाग्य से एशिया के लिए, चीन से प्रहार जारी रहने की संभावना है। उदाहरण के लिए, फिच रेटिंग्स नोट करती है कि यदि कोई अतिरिक्त महामारी से संबंधित है चीन में व्यवधान, यह व्यापार से लेकर पर्यटन और वित्तपोषण तक चैनलों के माध्यम से एशियाई सरकारों की साख को नुकसान पहुंचा सकता है।

फिच विश्लेषक थॉमस रूकमेकर का कहना है, "चीन अधिकांश फिच-रेटेड एपीएसी संप्रभु और क्षेत्रों के लिए सबसे बड़ा निर्यात बाजार है।" “यह मध्यवर्ती उत्पादों का भी एक महत्वपूर्ण आपूर्तिकर्ता है जिसकी उपलब्धता बाधित हो सकती है, जिससे क्षेत्रीय निर्यात प्रभावित हो सकता है। कई एशियाई अर्थव्यवस्थाओं में उच्च स्तर का व्यापार खुलापन है, जिससे उनकी जीडीपी पर प्रभाव बढ़ रहा है।''

यह इस प्रकार है कि "कमजोर निकट अवधि की क्षेत्रीय विकास संभावनाएं संप्रभु क्रेडिट मेट्रिक्स पर असर डालेंगी," रूकमेकर कहते हैं। उन्होंने कहा कि चिंता की बात यह है कि कैसे चीन की कमजोरी एशिया में पहले से ही भारी बजट की कमी को और बढ़ा सकती है। जैसा कि रूकमेकर बताते हैं, "धीमी वृद्धि या बाहरी बाधाओं को दूर करने के लिए राजकोषीय प्रोत्साहन के उपयोग के कारण राजकोषीय समेकन में देरी हो सकती है या उलटा हो सकता है।"

इसे सदमे पर झटका समझें। सबसे पहले आया कोविड-19. तब यूक्रेन में रूस का युद्ध. अगला, धीमी चीनी वृद्धि। जैसा कि रूकमेकर बताते हैं, इसका नतीजा यह हो सकता है, "सीमावर्ती बाजारों में क्रेडिट जोखिम बढ़ सकता है, जिससे संभावित रूप से उनकी राजनीतिक और संस्थागत स्थिरता नष्ट हो सकती है।"

यह अमेरिका को छूट देने के लिए नहीं है। एशिया 2018 की शुरुआत से फेड चेयरमैन के रूप में जेरोम पॉवेल के विनाशकारी कार्यकाल की कीमत चुकाने वाला है। सबसे पहले, उन्होंने दरों में कटौती करने के लिए पूर्व राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प के राजनीतिक दबाव के आगे घुटने टेक दिए, जब अमेरिका को इसकी सबसे कम जरूरत थी। फिर 2021 में मुद्रास्फीति बढ़ने के कारण पॉवेल काफी हद तक पीछे बैठे रहे।

जैसा कि पॉवेल ने उपभोक्ता कीमतों में 9.1% की वृद्धि को पकड़ने की कोशिश की है, जो 40 वर्षों में सबसे खराब है, एशिया सीधे तौर पर नुकसान में है। इस क्षेत्र पर कर्ज की अधिकता इसे और भी कमजोर बना देती है क्योंकि दो सबसे बड़ी अर्थव्यवस्थाएं अपनी गति खो देती हैं। यह टेपर टैंट्रम 2.0 एक बहुत ही गड़बड़ मामला हो सकता है।