चीन की समस्या नैन्सी पेलोसी नहीं है - यह जापानी हो रही है

शी जिनपिंग के पास चिंता करने के लिए चीजों की बढ़ती सूची है: कोविड -19, दुर्घटनाग्रस्त संपत्ति मूल्य, मुद्रास्फीति, नैन्सी पेलोसी, आप इसे नाम दें। लेकिन चीनी राष्ट्रपति की सबसे बड़ी समस्या तोक्यो में हो सकती है।

चीनी बैंकों के बीच कुछ अजीब चल रहा है: एक संस्था से दूसरे संस्थान को बहुत सारा उधार। पिछले शुक्रवार, रात भर पुनर्खरीद समझौता बाजार में बैंक-टू-बैंक लेनदेन एक रिकॉर्ड मारा 900 अरब डॉलर से अधिक की। यह तब होता है जब आपके पास पूंजी की ज्वारीय लहरों के साथ उत्पादक चीजें खत्म हो जाती हैं, केंद्रीय बैंक वित्तीय प्रणाली में मंथन करता है।

यह ठीक उसी तरह का "तरलता जाल" है जिसके बारे में जॉन मेनार्ड कीन्स ने दशकों पहले चेतावनी दी थी। इस तरह क्रेडिट-सृजन तंत्र स्थिर हो जाता है। जापान के 2000 के दशक के छात्र इस अभ्यास को जानते हैं। वे यह भी जानते हैं कि यह वह जगह नहीं है जहां शी चाहते थे कि पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना- या उनकी अर्थव्यवस्था- 2022 में हो।

जैसा कि सिटिक सिक्योरिटीज में अर्थशास्त्री मिंग मिंग ब्लूमबर्ग को बताते हैं, "वास्तविक अर्थव्यवस्था में फ़नल होने के बजाय वित्तीय प्रणाली में अतिरिक्त नकदी जमा हो रही है।" इतनी पीबीओसी-सृजित कैश स्लोशिंग के बावजूद, चीन के बैंक आपस में बातचीत के वित्तीय समकक्ष का सहारा ले रहे हैं।

वर्षों से, नोबेल पुरस्कार विजेता पॉल क्रुगमैन जैसे अर्थशास्त्रियों को चिंता थी कि चीन गिर सकता है जापान की तरह दुर्गंध. वह 2008 के लेहमैन ब्रदर्स संकट के बाद था, जब दुनिया ने मात्रात्मक सहजता के रास्ते पर बैंक ऑफ जापान का अनुसरण किया था।

चीन की दुविधा का विवरण दुनिया के क्रुगमैन की अपेक्षा से भिन्न है। अपस्फीति में उतरना बीजिंग की चुनौती प्रतीत नहीं होता है। रूस के यूक्रेन युद्ध के साथ तेल और अन्य वस्तुओं की कीमतें आसमान की ओर नहीं भेज रही हैं।

फिर भी "एक तार पर धक्काचीन जिस समस्या का सामना कर रहा है, वह यकीनन आखिरी चीज है जिसकी शी को जरूरत है क्योंकि उनके राजनीतिक उद्देश्यों को देखते हुए सबसे खराब समय में विकास सपाट हो गया है।

इस साल के अंत में, शी ने अपने लंबे समय के सपने को पूरा करने की योजना बनाई: कम्युनिस्ट पार्टी के नेता के रूप में एक आदर्श-तोड़ने वाला तीसरा कार्यकाल हासिल करना। संभावनाएं बहुत अधिक हैं जो अभी भी होंगी, फिर भी शी की स्वयं द्वारा थोपी गई आर्थिक समस्याएं पार्टी को खराब करने का जोखिम उठाती हैं।

चीन को मंदी का सामना करने का एक प्रमुख कारण उसकी "शून्य कोविड" नीति है और इसके लिए बड़े पैमाने पर तालाबंदी की आवश्यकता है। बेरहम पूरे महानगरों का शटडाउन 2020 में काम किया। हालांकि, अधिक ट्रांसमिसिबल वेरिएंट के बीच यह व्यर्थ है। आज, रोकथाम लगभग असंभव है, भले ही शी मेमो से चूक गए हों।

जनवरी के बाद से कई बार, बीजिंग ने एक फुर्तीले "गतिशील शून्य कोविड" रणनीति के लिए एक धुरी का संकेत दिया, जो भी हो कि साधन। फिर भी निवेशकों को अभी भी उम्मीद है कि लॉकडाउन नई संक्रमण तरंगों के लिए बीजिंग की डिफ़ॉल्ट प्रतिक्रिया होगी।

नोमुरा होल्डिंग्स के अर्थशास्त्री लू टिंग को लगता है कि चीन अब "कोविड व्यापार चक्र" में फंस गया है। जोखिम यह है कि चीन की जीडीपी अनिश्चित काल के लिए स्पाइक्स और संक्रमण दर में गिरावट के साथ बढ़ेगी।

यह उच्च समय है जब शी ने चीन की कोविड प्रतिक्रिया को फिर से परिभाषित किया। प्राथमिकता बेहतर टीके और बड़े पैमाने पर परीक्षण होना चाहिए। ऐसा करने से चीन इस साल के 5.5 फीसदी जीडीपी लक्ष्य के करीब पहुंच सकता है। यह 2014 के बाद से चीन द्वारा अनुभव की गई सबसे खराब पूंजी उड़ान को लगभग धीमा कर सकता है।

शी अब दिन बचाने के लिए PBOC पर भरोसा नहीं कर सकते। न ही उनकी सरकार बीजिंग के भारी कर्ज के बोझ को देखते हुए वित्तीय बाधाओं को सुरक्षित रूप से खोल सकती है। अकेले पहली तिमाही में चीन का सकल कर्ज गुलाब $2.5 ट्रिलियनअंतर्राष्ट्रीय वित्त संस्थान के अनुसार, वाशिंगटन की $1.5 ट्रिलियन की वृद्धि से कहीं अधिक है।

इसलिए पारंपरिक प्रोत्साहन के स्थान पर शी द्वारा अपनी कोविड नीति को फिर से लागू करने के पीछे का तर्क। माना कि इस समय शी की थाली में बहुत कुछ है, जिसमें हाउस स्पीकर पेलोसी की ताइवान यात्रा भी शामिल है। सच कहूँ तो, यह एक चीनी सरकार की एक अति-शीर्ष प्रतिक्रिया है जो आपको लगता है कि सैन्य अभ्यास का आदेश देने की तुलना में उसके दिमाग में बड़ी चुनौतियाँ हैं।

पेकिंग यूनिवर्सिटी के अर्थशास्त्री माइकल पेटिस का कहना है कि चीन को इससे सबक लेना चाहिए जापान के खोए हुए दशक-और उन पर ध्यान देना।

"आज चीन की जापान के साथ तुलना करने का कारण यह है कि उन दोनों के पास, अन्य बातों के अलावा, गंभीर आय असंतुलन, गैर-उत्पादक निवेश के वर्षों, सरकारी गारंटी के आधार पर भारी प्रशासित बैंक, बहुत अधिक वास्तविक पुनर्मूल्यांकन और बढ़ते कर्ज थे," पेटिस कहते हैं।

इन असंतुलनों के कारण बुलबुले की समस्या उत्पन्न हुई जिससे दशकों बाद भी जापान जूझ रहा है। पेटिस कहते हैं, जापान को "चालीस साल के निवेश-संचालित विकास चमत्कार के बाद मुश्किल समायोजन का सामना करना पड़ा। हर दूसरे देश में भी यही स्थितियाँ थीं, जो समान विकास पथ का अनुसरण करती थीं, और उन सभी में क्रूरता से कठिन समायोजन थे। ”

इसमें चीन भी शामिल है। पीबीओसी हार रहा है मौद्रिक कर्षणदशकों पहले बीओजे की तरह, यह एक अशुभ संकेत है।

निचला रेखा: यदि बीजिंग जापान के भाग्य से बचना चाहता है, तो पेटिस कहते हैं, "इसे समझना चाहिए कि वास्तव में इसका क्या कारण है और आय को पुनर्संतुलित करना इतना कठिन क्यों है, और इसे विशिष्ट कदम उठाने चाहिए जो टोक्यो ने नहीं किया या नहीं कर सका। अन्यथा यह दिखावा करना कि यह चीन में नहीं हो सकता, लगभग गारंटी है कि ऐसा होगा।”