चीनी स्टॉक सस्ते लगते हैं। लेकिन बार्गेन हंटर्स बड़ा खोने का जोखिम उठाते हैं।

चीन में एक अरब लोग हैं, एक साथी ने समझाया। इसकी अर्थव्यवस्था छोटी है, लेकिन यह पूंजीवाद और स्वतंत्रता को गले लगा रही है, इसलिए यह चढ़ना तय है। अब वहां निवेश करना अमेरिकी शेयरों में जल्दी निवेश करने जैसा है।

यह प्रशंसनीय लग रहा था। फंड लॉन्च होने से एक साल पहले, बोरिस येल्तसिन नाम का एक आदमी कम्युनिस्ट हार्ड-लाइनर तख्तापलट को टालने के लिए मास्को में एक टैंक पर चढ़ गया था, और ठीक उसी तरह, सोवियत संघ चला गया था। उससे बमुश्किल एक दशक पहले, मैंने सोवियत परमाणु हमले की तैयारी के लिए स्कूल में अभ्यास किया था। दुनिया तेजी से बदल रही थी।

इसका श्रेय,

ईटन वेंस ग्रेटर चाइना ग्रोथ
(टिकर: EVCGX) ने अपनी स्थापना के बाद से लगभग 5% प्रति वर्ष का रिटर्न दिया है, जबकि व्यापक चीनी बाजार ने कुछ भी नहीं बनाया है। लेकिन अमेरिकी बाजार ने सालाना 10 फीसदी का रिटर्न दिया है।

क्या गलत हुआ? वृद्धि नहीं। चीन की अर्थव्यवस्था बढ़ गई, जैसे थोक व्यापारी ने कहा, पूंजीवाद के बिना भी। लेकिन वर्षों से किए गए अध्ययनों ने इस धारणा में छेद कर दिया है कि सकल घरेलू उत्पाद और स्टॉक रिटर्न बारीकी से जुड़े हुए हैं। एक कारण यह है कि आर्थिक लाभ अक्सर नई फर्मों द्वारा संचालित होते हैं जिन्होंने अभी तक शेयरधारक हाथों में अपना रास्ता नहीं बनाया है। दूसरी बात यह है कि उच्च वृद्धि वाली अर्थव्यवस्थाओं में शेयर कभी-कभी बहुत महंगे होते हैं।

आज, अमेरिकी निवेशकों के पास विश्व स्तरीय चीनी कंपनियां हैं जो अमेरिकी एक्सचेंजों पर व्यापार करती हैं, और दो साल के मार्ग ने उनमें से कई को सस्ते में छोड़ दिया है।

अलीबाबा समूह होल्डिंग

(बाबा), खुदरा, रसद, उधार, और अधिक में एक डेटा-संचालित कोलोसस ने पिछले पांच वर्षों में $ 89 बिलियन का मुफ्त नकद उत्पन्न किया है, जो कि $ 75 बिलियन के लिए है।

Amazon.com

(एएमजेडएन)। इसके शेयर 2014 में अपनी पहली कीमत से कम हैं।

अलीबाबा का बाजार मूल्य 168 अरब डॉलर है, जो अब अमेजन के 1 ट्रिलियन डॉलर के बराबर है। खोज विशाल

Baidu

(बीआईडीयू) 11 गुना कमाई के लिए जाता है, और वीडियोगेम निर्माता

NetEase

(एनटीईएस), 13 बार। एक नोट में जेपी मॉर्गन के रणनीतिकारों का तर्क है कि पिछले सप्ताह की बिकवाली "मूल सिद्धांतों से डिस्कनेक्ट" थी और "एक अवसर प्रस्तुत करती है"।

लेकिन मैं सोच रहा हूं कि क्या चीन विनिवेश योग्य हो गया है। या अधिक विशेष रूप से, क्या अमेरिकी निवेशकों के लिए सबसे अच्छा आवंटन शून्य, अनिश्चित काल के लिए है?

मैंने पिछले हफ्ते भालू का मामला रखा ("चीनी स्टॉक एक चिल्ला सौदा है। उन्हें मत खरीदो।") अमेरिकी डिपॉजिटरी रसीदें अमेरिकी निवेशकों को चीन में स्वामित्व का अधिकार नहीं देती हैं, और दोनों देशों के बीच आर्थिक संबंध तेजी से कांटेदार होते जा रहे हैं। माओ के बाद सबसे शक्तिशाली चीनी नेता शी जिनपिंग ने अपने नेतृत्व समूह में बाजार के अनुकूल तकनीकी विशेषज्ञों को यस मेन के साथ बदलकर नवीनतम बिक्री को बढ़ावा दिया। शी को अमेरिकी निवेशकों या उनसे पैसा जुटाने वाली कंपनियों के खिलाफ आक्रामक कार्रवाई करने से रोकने के लिए क्या है?

चीन एडीआर, आखिरकार, एक अपूरणीय पाखंड पर आधारित हैं। कंपनियां दो मुख्य तरीकों से पैसा जुटाती हैं: उधार लेना (बांड) और आंशिक स्वामित्व (स्टॉक) बेचना। चीन अपनी अर्थव्यवस्था के व्यापक क्षेत्रों में विदेशी स्वामित्व पर प्रतिबंध लगाता है। लेकिन इसकी कंपनियां यूएस कैश और ट्रेडिंग लिक्विडिटी चाहती हैं। और अमेरिकी निवेशक, लगभग शून्य ब्याज दरों के एक दशक के दौरान, लगभग किसी भी चीज़ के लिए तैयार थे। इसलिए, चीनी कंपनियों ने अपनी आय में कटौती के अधिकार के साथ अपतटीय "परिवर्तनीय ब्याज इकाइयां" या वीआईई बनाई, और इनमें स्वामित्व बेच दिया।

अमेरिकी नियामकों को व्यवस्था पसंद नहीं है क्योंकि चीनी कंपनियों के पास धब्बेदार वित्तीय रिपोर्टिंग है। वह डिजाइन द्वारा है; चीन कई लेखांकन विवरणों को राज्य के रहस्यों के रूप में देखता है। अमेरिकी सांसदों ने इन कंपनियों को अनुपालन या डीलिस्ट करने के लिए कहा है, और चीन का कहना है कि यह अधिक वित्तीय जानकारी प्रदान करेगा, लेकिन तीन साल की अवधि भी है जिसका उपयोग कंपनियां सेकेंडरी लिस्टिंग सेट करने के लिए कर सकती हैं, और कुछ ने हांगकांग में ऐसा ही किया है। ये H शेयर, जैसा कि उन्हें कहा जाता है, वास्तविक स्वामित्व के बजाय VIE एक्सपोज़र भी प्रदान करते हैं।

अब, मैं सांड मामले की निष्पक्ष सुनवाई करना चाहता हूं। यह एक प्रसिद्ध बाजार शोधकर्ता जेसन ह्सू से आता है, जो पहले अमेरिका में और अब चीन में, रेलियंट एसेट मैनेजमेंट के माध्यम से मनी मैनेजर बने।

"पेंडुलम हमेशा चरम पर झूलता है," ह्सू कहते हैं कि इस डर से कि चीन में अमेरिकी स्टॉक निवेश अस्थिर जमीन पर बनाया गया है। "मुझे लगता है कि चीनी अधिकारियों की दिलचस्पी को अनिवार्य रूप से उड़ाने और वैश्विक निवेशकों का सफाया करने के लिए बहुत निराशावादी धारणा है।" शी ने कहा कि शी का एक लक्ष्य चीन की रॅन्मिन्बी को वैश्विक मुद्रा और अमेरिकी डॉलर का प्रतिस्पर्धी बनाना है। रॅन्मिन्बी-आधारित संपत्तियों को हथियार बनाना उस लक्ष्य को कमजोर कर देगा। "वह ऐसा नहीं करेगा," वे कहते हैं।

एचएसयू का कहना है कि जिन निवेशकों के पास चीन एडीआर बेचने और तुलनीय हांगकांग के शेयर खरीदने का विकल्प है, उन्हें ऐसा करना चाहिए, और किसी भी कर हानि पर कब्जा करना चाहिए। अलीबाबा ने इस साल के अंत में अपने माध्यमिक हांगकांग शेयरों को प्राथमिक शेयरों में बदलने के लिए आवेदन किया है, जो इसे स्टॉक कनेक्ट प्रोग्राम के लिए योग्य बना देगा जो हांगकांग और मुख्य भूमि चीन में व्यापार को जोड़ता है। एचएसयू इससे अधिक की उम्मीद करता है, कुछ कंपनियां हांगकांग के शेयरों को खरीदते समय मुख्य भूमि के शेयरों को जारी करके अपनी लिस्टिंग को पूरी तरह से प्रत्यावर्तित करती हैं। उनका कहना है कि इस समस्या का समाधान हो जाएगा। "इसे इस तरह से हल नहीं किया जाएगा जो मौजूदा शेयरधारकों को पूरी तरह से लूट रहा है।"

इस बीच, यूबीएस बताता है कि चीनी शेयर एक दशक में सबसे सस्ते हैं, और यह सकारात्मक नीति आश्चर्य एक तेज रैली बना सकता है, लेकिन यह अधिक निश्चितता की प्रतीक्षा कर रहा है। यह अनुशंसा करता है कि निवेशक चीन में 3% स्टॉक वेटिंग के साथ रहें, जो दुनिया के शेयर बाजारों के अपने हिस्से के बराबर है। और मैं अभी भी स्पष्ट नहीं हूं कि लंबी अवधि के बचतकर्ताओं को 3% की भी आवश्यकता क्यों है। अमेरिकी टेक दिग्गज मंदी कर रहे हैं। लेकिन ऐसा ही अलीबाबा है, जिसने राजस्व और मुनाफे में गिरावट के बीच छंटनी की घोषणा की है।

चीन के लिए नया मामला यह प्रतीत होता है कि पूंजीवाद और स्वतंत्रता प्रश्न से बाहर हैं, लेकिन यह कि शेयरों को जब्त करने की संभावना में मूल्य निर्धारण किया जा रहा है, और ऐसा भी नहीं होगा। मैं 30 साल पहले की पिच पसंद करता हूं, जब कम से कम यह सैंडविच के साथ आती थी।

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