क्रिप्टोस एक 'सट्टा उन्माद' हो सकता है, अर्थशास्त्री ईश्वर प्रसाद कहते हैं

स्लिम वॉल्यूम के लिए बहुत कुछ। इसके बजाय, प्रसाद ने लिखा द फ्यूचर ऑफ मनी: हाउ द डिजिटल रेवोल्यूशन इज ट्रांसफॉर्मिंग करेंसीज एंड फाइनेंस, 500 पन्नों की एक किताब जो धन प्रबंधकों, बाज़ार रणनीतिकारों और इस नई दुनिया को समझने की चाह रखने वाले अन्य लोगों के लिए एक रोड मैप बन गई है। वैश्विक व्यापार, मौद्रिक नीति और वित्तीय विनियमन में पृष्ठभूमि के साथ, चीन पर अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के शीर्ष हाथ के रूप में एक कार्यकाल सहित, प्रसाद ने अपना करियर वैश्विक आर्थिक परिदृश्य का अध्ययन करने में बिताया है। वर्तमान में कॉर्नेल विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के प्रोफेसर और ब्रुकिंग्स इंस्टीट्यूशन में एक वरिष्ठ फेलो के साथ उन्होंने हाल ही में बात की Barron है आसपास के "सट्टा उन्माद" के बारे में

Bitcoin
और धन और वित्त के पारंपरिक रूपों से दूर जाने में निहित अवसर और जोखिम। हमारी बातचीत का एक संपादित संस्करण इस प्रकार है।

Barron है: ऐसा प्रतीत होता है कि चीन डिजिटल मुद्रा लॉन्च करने में अग्रणी है। क्या इससे अमेरिका को नुकसान होगा और डॉलर की आरक्षित स्थिति को खतरा होगा?

ईश्वर प्रसाद:मुझे नहीं लगता कि डिजिटल युआन अमेरिकी डॉलर के लिए कोई बड़ा ख़तरा बनेगा। मुझे नहीं लगता कि यह कोई बहुत बड़ा प्रथम-प्रस्तावक लाभ है, न ही इसका मतलब यह है कि चीन दुनिया के लिए मानक स्थापित करेगा। वित्तीय समावेशन को बढ़ाने के लिए केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा या सीबीडीसी के लिए पारंपरिक उपयोग का मामला चीन में कमजोर है क्योंकि अलीपे और वीचैट पे [क्रमशः स्वामित्व वाले भुगतान ऐप हैं।

अलीबाबा समूह होल्डिंग

(टिकर: BABA) और

Tencent होल्डिंग्स

(700.हांगकांग)] डिजिटल भुगतान प्रदान करने का शानदार काम करते हैं। डिजिटल युआन के लिए चीन की प्रेरणा अलग है। [चीन] इन दो भुगतान प्रदाताओं के प्रभुत्व के बारे में चिंतित है जो नवाचार को सीमित कर रहा है, बल्कि उन्हें बीजिंग के आराम के लिए आर्थिक और राजनीतिक रूप से बहुत शक्तिशाली बना रहा है।

जैसे-जैसे हम [डिजिटल मुद्राओं की] दुनिया की ओर बढ़ रहे हैं, जहां चीन की सीमा पार अंतरबैंक भुगतान प्रणाली अन्य देशों की प्रणालियों के साथ अधिक प्रभावी ढंग से संचार कर सकती है, हम अंतरराष्ट्रीय व्यापार में मुद्रा के रूप में अमेरिकी डॉलर की कम आवश्यकता देख सकते हैं। भुगतान मुद्रा के रूप में, अमेरिकी डॉलर अपनी कुछ प्रमुखता खो सकता है, हालाँकि यह प्रमुख मुद्रा बनी रहेगी। लेकिन एक आरक्षित मुद्रा के लिए न केवल आर्थिक आकार और वित्तीय शक्ति की आवश्यकता होती है, बल्कि एक संस्थागत ढांचे की भी आवश्यकता होती है - एक स्वतंत्र केंद्रीय बैंक, कानून का शासन, जांच और संतुलन की एक संस्थागत प्रणाली - जो विदेशी निवेशकों का विश्वास बनाए रखती है। चीन ने स्पष्ट कर दिया है कि वह कोई महत्वपूर्ण संस्थागत सुधार नहीं करने जा रहा है। भले ही रॅन्मिन्बी को थोड़ा और बढ़ावा मिले, मुझे नहीं लगता कि रॅन्मिन्बी से डॉलर को कोई गंभीर खतरा होगा।

डिजिटल मुद्राएँ वित्तीय बाज़ारों और केंद्रीय बैंकिंग को कैसे नया आकार देंगी?

हम घरेलू और अंतरराष्ट्रीय वित्तीय बाजारों में कुछ बड़े बदलावों की दहलीज पर हैं। डिजिटल परिवर्तन ने बड़े पैमाने पर नए उत्पादों और सेवाओं में नवाचार प्रदान करना और उन्हें व्यापक रूप से सुलभ बनाना बहुत आसान बना दिया है। इसका वित्तीय बाजारों और संस्थानों की संरचना पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ने वाला है। विस्तार से, इसका न केवल धन और धन सृजन की प्रकृति पर, बल्कि मौद्रिक नीति और इसके प्रसारण और कार्यान्वयन, और वित्तीय स्थिरता और अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली पर भी महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ने वाला है।

आइए खास बात करते हैं. इस परिवर्तन के परिणामस्वरूप बैंकिंग उद्योग का प्रदर्शन कैसा रहेगा?

वित्तीय मध्यस्थता के इन नए रूपों और ब्लॉकचेन-आधारित भुगतान प्रणालियों और अन्य फिनटेक भुगतान प्लेटफार्मों जैसी नई प्रौद्योगिकियों के कारण, जो अंतरराष्ट्रीय भुगतान संभाल रहे हैं, वाणिज्यिक बैंकों को अपने व्यवसाय मॉडल में गंभीर चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है। यह परंपरागत रूप से बहुराष्ट्रीय बैंकों के लिए एक बड़ा लाभ केंद्र रहा है, और यह और अधिक प्रतिस्पर्धी बनने जा रहा है।

नए वित्तीय संस्थानों और प्लेटफार्मों के उद्भव से प्रतिस्पर्धा में सुधार होगा, नवाचार को बढ़ावा मिलेगा और लागत कम होगी, वित्तीय प्रणाली के कामकाज में सुधार होगा। लेकिन यह विनियमन और वित्तीय स्थिरता के लिए महत्वपूर्ण जटिलताएँ भी पैदा करेगा। ऋण निर्माण सहित उनकी महत्वपूर्ण भूमिका को देखते हुए, बैंकों के कमजोर होने के अपने जोखिम हैं।

मौद्रिक नीति के लिए इसका क्या मतलब है?

यदि वाणिज्यिक बैंकों की वित्तीय प्रणालियों में भूमिका कम हो जाती है, तो सामान्य समय में पारंपरिक उपकरण, जैसे छूट दर और लक्षित संघीय-निधि दर, कम कर्षण हो सकते हैं। जब कोई केंद्रीय बैंक उन नीतिगत दरों में बदलाव करता है जिन्हें वह सीधे नियंत्रित करता है, तो यह वाणिज्यिक बैंक जमा और ऋण पर ब्याज दरों को इस तरह से प्रभावित करता है जिसे काफी हद तक अच्छी तरह से समझा जा सकता है। अन्य संस्थानों और प्लेटफार्मों की ऋण दरों पर संबंधित प्रभाव बहुत कम स्पष्ट हैं। इससे केंद्रीय बैंक के लिए उन आर्थिक चरों का प्रबंधन करना कठिन हो जाता है जिनकी उसे परवाह है - मुद्रास्फीति, बेरोजगारी, और [सकल घरेलू उत्पाद] वृद्धि।

यह भी स्पष्ट नहीं है कि फेड अंतिम उपाय के ऋणदाता के रूप में कितना प्रभावी हो सकता है यदि संस्थाएं जो सीधे इसके नियामक दायरे में नहीं हैं, वित्तीय बाजारों में बड़ी भूमिका निभाती हैं। उदाहरण के लिए, फेड के लिए उन फिनटेक प्लेटफार्मों के लिए आपातकालीन तरलता सुविधाओं तक पहुंच प्रदान करना मुश्किल होगा जिन्हें वह विनियमित नहीं करता है। विकेंद्रीकृत ब्लॉकचेन पर निर्मित डिजिटल वित्त का उदय इन बदलावों को तेज कर सकता है और, इसके सभी लाभों के लिए, मौद्रिक और वित्तीय स्थिरता के लिए चुनौतियां भी पैदा कर सकता है।

कौन सा परिदृश्य अस्थिरता की ओर ले जाएगा?

हम फेसबुक देख सकते हैं [

मेटा प्लेटफार्म

; एफबी] या

Amazon.com

[एएमजेडएन] स्थिर सिक्के जारी कर रहा है [राष्ट्रीय मुद्रा से जुड़ी डिजिटल मुद्राएं, जैसे डॉलर] जो अपने स्वयं के पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर बहुत अधिक कर्षण प्राप्त करते हैं, लेकिन वे अपनी स्वयं की, बिना समर्थन वाली मुद्राएं भी जारी कर सकते हैं जो मौजूदा फिएट मुद्राओं के साथ प्रतिस्पर्धा कर सकती हैं। शायद डॉलर को ख़तरा नहीं होगा, लेकिन अगर आपके पास एक डिजिटल युआन, एक डिजिटल डॉलर, और एक फेसबुक या अमेज़ॅन सिक्का भी दुनिया भर में उपलब्ध है, तो यह छोटी अर्थव्यवस्थाओं या उन मुद्राओं के लिए अस्तित्व संबंधी ख़तरा पैदा कर सकता है जो ऐसा नहीं करते हैं। हमारे पास कोई विश्वसनीय केंद्रीय बैंक नहीं है. हमें अंतरराष्ट्रीय मौद्रिक व्यवस्था के संदर्भ में वास्तविक झटका लग सकता है। यह भी जोखिम है कि इनमें से कई अन्य मुद्राओं का उपयोग अवैध वाणिज्य के लिए किया जाता है, और उन्हें विनियमित करना बहुत कठिन हो जाता है। आख़िरकार, बिटकॉइन कोई सीमा नहीं जानता।

नवंबर के बाद से क्रिप्टोकरेंसी के बाजार मूल्य में लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर की गिरावट आई है। क्या यह अंत की शुरुआत है?

बिटकॉइन का उद्देश्य विनिमय के एक गुमनाम माध्यम के रूप में काम करना था जो केंद्रीय बैंक के पैसे या भरोसेमंद तीसरे पक्ष के मध्यस्थों पर भरोसा किए बिना वित्तीय लेनदेन की अनुमति दे सकता था। बिटकॉइन इसमें विफल रहा है, इसलिए इसका कोई आंतरिक मूल्य नहीं है। इसका मूल्य पूरी तरह से निवेशकों के विश्वास पर आधारित है, जो इसकी कमी पर आधारित प्रतीत होता है। लेकिन कमी ही किसी डिजिटल संपत्ति के लिए मूल्य का टिकाऊ स्रोत नहीं हो सकती। बिटकॉइन और अन्य क्रिप्टोकरेंसी की कीमत में हालिया गिरावट, क्योंकि फेड दरें बढ़ाने के लिए तैयार है, यह स्पष्ट करता है कि बिटकॉइन भी मुद्रास्फीति से बचाव के लिए ज्यादा नहीं है, जैसा कि कुछ लोगों ने माना था। यह चिंता वाजिब है कि यह एक सट्टेबाजी उन्माद है जिसका अंत बुरा हो सकता है। अधिक कीमत में अस्थिरता निश्चित है।

क्या बिकवाली क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र में व्यापक लहर पैदा कर सकती है?

बहुत सारे खुदरा निवेशकों के डूबने की संभावना एक गंभीर जोखिम है। यदि क्रिप्टोक्यूरेंसी क्रांति की चमक कम हो जाती है, तो यह विकेन्द्रीकृत ब्लॉकचैन-आधारित वित्त में कुछ विकासों को रोक सकता है जिनके महत्वपूर्ण लाभ हैं।

बिटकॉइन की असली विरासत ब्लॉकचेन तकनीक है। यह एक आश्चर्य है. ब्लॉकचेन तकनीक हमें सार्वजनिक प्रशासन के विभिन्न पहलुओं में सुधार करने की क्षमता प्रदान करेगी। उदाहरण के लिए, भारत भूमि-स्वामित्व रिकॉर्ड को डिजिटल बही-खाते पर रखने पर विचार कर रहा है, जो अधिक सुरक्षा, लचीलापन और पारदर्शिता प्रदान करेगा। [ब्लॉकचेन] विकेन्द्रीकृत वित्त के निर्माण का भी बीजारोपण कर रहा है, जिसमें नए उत्पादों और सेवाओं को बनाने और फिनटेक प्लेटफार्मों के माध्यम से बचतकर्ताओं और उधारकर्ताओं को जोड़कर उन्हें आसानी से सुलभ बनाने की भारी क्षमता है। उदाहरण के लिए, इससे कम-संपन्न व्यक्तियों के लिए कम लागत पर विशेष वित्तीय उत्पाद और सेवाएँ उपलब्ध हो सकती हैं। यह वित्त में एक बुनियादी परिवर्तन होने जा रहा है।

यह ग़लत कैसे हो सकता है?

विकेंद्रीकृत वित्त का पूरा मुद्दा यह है कि कोई भी संस्था बहुत महत्वपूर्ण नहीं हो जाती है, लेकिन ऐसे अनपेक्षित परिणाम हो सकते हैं जहां कुछ ऑपरेटर सिस्टम पर हावी हो जाते हैं। [यह जोखिम भी है कि] वित्तीय और डिजिटल पहुंच और डिजिटल साक्षरता के मामले में भारी असमानताएं कम होने के बजाय और बढ़ सकती हैं। सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि यदि आपके पास केंद्रीय-बैंक डिजिटल मुद्राएं और निगम जैसे होने लगें

फेसबुक

और

वीरांगना

स्थिरता प्राप्त करने वाले स्थिर सिक्के जारी करने से सरकारें और प्रमुख निगम हमारे जीवन में और भी अधिक घुसपैठ कर सकते हैं। बेहतर आर्थिक परिणामों के लिए बहुत सारे वादे हैं, लेकिन यह जोखिम भी है कि हम पहले से कहीं अधिक डायस्टोपियन दुनिया में जा रहे हैं।

ऐसी दुनिया द्वारा उत्पन्न भू-राजनीतिक जोखिम क्या हैं जहां अर्थव्यवस्थाएं डिजिटल मुद्रा पर निर्भर हैं?

वित्त किसी भी प्रमुख अर्थव्यवस्था की जीवनरेखा है। हम खुद को एक ऐसी दुनिया के लिए तैयार कर रहे हैं जहां साइबर युद्ध भू-राजनीतिक प्रभुत्व के लिए प्राथमिक युद्ध का मैदान बन जाएगा। यह बड़ी मात्रा में कमजोरियाँ पैदा करता है क्योंकि भुगतान और वित्तीय प्रणालियाँ कमजोर हैं, और यदि उन्हें लगातार हैक किया जाता है तो वे पूरी अर्थव्यवस्था या देश को तबाह कर सकते हैं।

धन्यवाद, ईश्वर.

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