मुद्रा अस्थिरता: चीन, जापान और स्विट्ज़रलैंड

जापानी येन और अन्य बड़ी देशों की मुद्राओं के मुकाबले डॉलर की तेजी से वृद्धि ने नए सुझावों को जन्म दिया है कि सरकारें अपनी स्थानीय मुद्राओं का समर्थन करने के लिए हस्तक्षेप कर सकती हैं। इसका मतलब यह है कि टोक्यो, बीजिंग या बर्न अपने स्वयं के येन, युआन या फ़्रैंक खरीदना शुरू कर सकते हैं और डॉलर बेच सकते हैं - या अन्य का उपयोग कर सकते हैं बीच में आनेवाला उनकी राष्ट्रीय मुद्राओं की सुरक्षा के लिए उपकरण। उन निवेशकों के लिए जो मुद्रा की अस्थिरता पसंद करते हैं, यहां रुचि के क्षेत्र हैं; जो लोग ऐसा नहीं करते, वे सावधान रहें।

● USDJPY के साथ
PY
मात्र पाँच सप्ताह में 12 प्रतिशत से अधिक की वृद्धि, 20 साल के उच्चतम स्तर पर पहुँचते हुए, हस्तक्षेप की उम्मीदें बढ़ गई हैं

● EURCHFs विनिमय दर के 2015 के पतन के बराबर निचले स्तर पर बना हुआ है - जिससे स्विस नेशनल बैंक को उलटफेर करने का प्रयास करना पड़ रहा है

मुद्रा हेरफेर को अक्सर छोटे देशों का क्षेत्र माना जाता है जिन्हें ग्रीनबैक या अन्य अत्यधिक तरल समकक्षों की ताकत का मुकाबला करने की बहुत कम उम्मीद होती है। बड़े देश इस खेल में शामिल हो सकते हैं, यदि वे पहले से ही नहीं जुड़े हैं।

युआन में चीन का हाथ

एक बहुत ही प्रमुख विनिमय दर जहां महत्वपूर्ण, निरंतर हस्तक्षेप की संभावना है, वह अमेरिकी डॉलर से चीनी युआन (यूएसडीसी) है
USDC
एनएच) क्रॉस। लगभग एक दशक पहले, चीन ने पहले से प्रबंधित विनिमय दर पर अपना नियंत्रण ढीला करने के लिए कदम उठाए थे। हालाँकि, कुल विनिमय दर नियंत्रण नीति से अधिक बाज़ार-निर्धारित दर में बदलाव जितना महत्वपूर्ण था, निर्देशों की पहचान बनी हुई है। अगस्त 2015 में, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना ने कहा कि उसने युआन का अवमूल्यन कर दिया है; जिसमें 6 घंटे से भी कम समय में डॉलर के मुकाबले मुद्रा में 24% की गिरावट देखी गई। पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना ने युआन रॅन्मिन्बी (सीएनवाई) के लगातार तीन अवमूल्यन से निवेशकों को आश्चर्यचकित कर दिया, जिससे इसके मूल्य में 3% से अधिक की गिरावट आई।

बीजिंग के 2015 के 'पुनर्मूल्यांकन' के डर के बावजूद, पिछले कुछ वर्षों में युआन की महत्वपूर्ण सराहना से पता चलता है कि शायद प्रसिद्ध निर्यात-केंद्रित देश ने स्टीयरिंग व्हील से अपने हाथ हटा लिए हैं। यह बहुत ही असंभावित है. 2022 के चरम ने USDCNH को काफी अधिक बढ़ा दिया होगा क्योंकि डॉलर अपने मजबूत दर पूर्वानुमानों और विकास दृष्टिकोण के कारण अधिक व्यापक रूप से उन्नत हुआ है। अप्रैल 6.40 तक का ब्रेक कैलकुलस में ज्यादा बदलाव नहीं लाता है। ग्रीनबैक के मुकाबले युआन का और अधिक अवमूल्यन संभवतः शंघाई के कोविड शटडाउन के दर्द और रूस के लिए चीन के समर्थन के लिए पश्चिम की घबराहट के बाद चीनी निर्यात को बढ़ाने में बीजिंग की रुचि को प्रतिबिंबित करेगा। जैसा कि कहा गया है, यह उम्मीद न करें कि USDCNH अपने रुझान में बहुत अधिक तेजी लाएगा।

स्विस अनुभव

स्विस नेशनल बैंक (एसएनबी) का प्रत्यक्ष हस्तक्षेप का इतिहास रहा है। 15 जनवरी 2015 तक लगभग तीन वर्षों तक, एसएनबी का मुख्य उद्देश्य EURCHF विनिमय दर को 1.2000 से ऊपर रखना था। उस तारीख को, स्विस नेशनल बैंक ने घोषणा की कि वह अब स्विस फ़्रैंक को यूरो की तुलना में आगे बढ़ने से सक्रिय रूप से नहीं रोक रहा है। स्पष्ट बाजार मूल्य के बिना अन्यथा बहुत अधिक तरल विनिमय दर का बाजार 'धूसर' हो गया। जब बाजार ने फिर से कीमत तय करना शुरू किया, तो EURCHF 19 के आसपास पिछले बंद की तुलना में लगभग 0.98 प्रतिशत कम कारोबार कर रहा था। बाजार को पिछली मंजिल पर लौटने में तीन साल लग गए। 2015 के फ्लैश-क्रैश से जो शून्यता पैदा हुई उसे भरने में तीन साल से अधिक का समय लग गया।

अब, हम एक बार फिर EURCHF विनिमय दर को 1.0500 से नीचे पाते हैं - वह क्षेत्र जहां नीति पतन के बाद 2015 में जोड़ी ने कारोबार किया था। केंद्रीय बैंक के सदस्यों का यह मानना ​​जारी है कि फ़्रैंक बुनियादी सिद्धांतों से भटक रहा है, लेकिन बाज़ार इस पर बहुत कम ध्यान देता है। समस्या यह है कि अगर एसएनबी हस्तक्षेप करना चाहता है, तो भी बहुत बड़ी मुद्रा के मुकाबले इसका प्रभाव सीमित होगा। जब तक यूरो अधिक व्यापक रूप से उलट नहीं जाता - मार्गदर्शन के लिए यहां EURUSD देखें - EURCHF के लिए उछाल संभावित रूप से तेजी के हितों के लिए विपरीत परिस्थितियां पैदा करेगा जो बाजार को वापस नीचे ले जाएंगे।

बेहोश जापानी येन

आजकल, मुद्रा हस्तक्षेप पर ध्यान जापानी येन पर केंद्रित है। मुद्रा एक वित्तपोषण मुद्रा के रूप में अपनी बहु-दशकीय भूमिका में वापस आ रही है। सामान्य परिस्थितियों में, जापान कमज़ोर मुद्रा का स्वागत करता है क्योंकि यह उसके निर्यात को अधिक आकर्षक बनाता है। फिर भी, इस अति-मुद्रास्फीति बाजार में, नाटकीय रूप से सस्ती मुद्रा आयात को कहीं अधिक महंगा बना देती है। जापान ने अतीत में येन को बढ़ावा देने के लिए हस्तक्षेप किया है। इसकी संभावना नहीं है कि इसके प्रमुख व्यापार भागीदार टोक्यो के खुले हस्तक्षेप को बर्दाश्त करेंगे। हालाँकि, वित्त मंत्रालय द्वारा पहले भी अपुष्ट प्रयासों का उपयोग किया गया है, और मुझे संदेह है कि यह फिर से आ रहा है। येन जितना अधिक होगा, उतनी ही तीव्र गुप्त हस्तक्षेप चालें साबित होंगी - जिसका अर्थ है तीव्र सुधार। प्रवृत्ति को पूरी तरह से बदलने के लिए, हमें वैश्विक इक्विटी जैसी जोखिम परिसंपत्तियों में पूर्ण पैमाने पर उलटफेर की प्रतीक्षा करनी होगी। एसएंडपी 500 में खुले तौर पर गिरावट के बिना, यूएसडीजेपीवाई और येन क्रॉस गिरावट को पूर्ण मंदी के रुझान के बजाय 'पुलबैक' के रूप में मूल्यांकन करें। विडंबना यह है कि बैंक ऑफ जापान (बीओजे) ने 10-वर्षीय जेजीबी को अपने लक्ष्य पर रखने के उद्देश्य से प्रोत्साहन बढ़ाने के प्रयासों के साथ अपनी मुद्रा के मूल्यह्रास का सामना किया है। इससे USDJPY में और वृद्धि होगी।

यूरोपीय राक्षस

जहां प्रत्यक्ष मुद्रा हस्तक्षेप को नापसंद किया जाता है, वहां मौद्रिक नीति का बड़े पैमाने पर विस्तार नहीं किया जा सकता है। प्रसिद्ध रूप से, यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) के तत्कालीन अध्यक्ष मारियो ड्रैगी ने कहा था कि यदि EURUSD विनिमय दर 1.4000 में 2014 के स्तर पर दबाव जारी रखती है तो एक बड़े पैमाने पर प्रोत्साहन कार्यक्रम चलाया जाएगा। बाजार नरम नहीं होगा और केंद्रीय बैंक ने इस पर अच्छा प्रदर्शन किया शब्द। परिणाम यह हुआ कि एक वर्ष से भी कम समय में 3,000 से अधिक पिप्स की भारी गिरावट हुई। इस प्रकार का समाधान आकर्षक होगा यदि यह तथ्य न हो कि केंद्रीय बैंक आम तौर पर कठोर नीति व्यवस्थाओं के साथ स्थिरता को खतरे में डालने वाली मुद्रास्फीति से लड़ रहे हैं। इस माहौल में जहां कार्यक्रम चरम पर हैं, मुद्रा को महत्वपूर्ण रूप से स्थानांतरित करने के लिए आवश्यक प्रकार के कंट्रास्ट का लाभ उठाना बहुत मुश्किल होगा। वर्तमान में यूरो के लिए, ईसीबी ने यूएस फेड की तुलना में काफी अधिक नरम नीति रुख बनाए रखा है, लेकिन EURUSD पहले ही 1.0800 के आसपास काफी कम हो चुका है। यदि कुछ भी हो, तो ईसीबी प्रोत्साहन की अंतिम समाप्ति संभवतः यूरो को और अधिक परेशान करेगी।