आपको जो बताया गया है, उसके बावजूद कोई 'बुलबुले' नहीं हैं और निश्चित रूप से 'फेड बबल्स' नहीं हैं

यह 1994 का दिसंबर था। मेक्सिको ने खराब प्रदर्शन वाले देशों की तरह अक्सर किया और अपने पेसो का अवमूल्यन किया। मुद्रा अवमूल्यन एक स्पष्ट आर्थिक मंदक है क्योंकि यह पहले नागरिकों को उनके काम के फल से लूटता है, केवल इसके कड़वे फल को कम निवेश के माध्यम से फिर से महसूस किया जा सकता है जो तार्किक रूप से काम की मात्रा और गुणवत्ता को कम करता है।

1994 का उल्लेख केवल इसलिए किया गया है क्योंकि वाशिंगटन पोस्ट स्तंभकार जॉर्ज विल ने उसी वर्ष दिसंबर में हाउस के अध्यक्ष न्यूट गिंगरिच के साथ बैठक की, केवल गिंगरिच के लिए मेक्सिको के अंदर अयोग्यता के कारण वैश्विक बाजार में बिकवाली के बारे में डर व्यक्त करने के लिए। विल ने शांति से गिंगरिच को याद दिलाया कि अगर "हर कोई बेच रहा है" तो परिभाषा के अनुसार "हर कोई खरीद रहा है।"

गिंगरिच को व्यक्त की गई विल की सच्चाई कुछ ऐसा है जिसे आलसी लोग नियमित रूप से भूल जाते हैं, जो उत्साह, या - हांफते-बढ़ती कीमतों द्वारा परिभाषित किसी भी बाजार परिदृश्य को "बुलबुला" कहते हैं। वास्तव में, "बबल" जैसी कोई चीज नहीं होती है। जैसा कि मैंने अपनी नई किताब में तर्क दिया है पैसे की उलझन, इस तरह के एक खराब विचार वाले दृष्टिकोण में केवल खरीदारों का बाजार माना जाता है, या अधिक हास्यास्पद रूप से एक बाजार की स्थिति जिसमें केवल खरीदारों को "बुलबुला" के बारे में पता होता है, जैसे कि "अधिक मूर्ख" सूचित खरीदारों को पूरी तरह से अनजान होते हैं कि वे कम बिक रहे हैं।

जिनमें से सभी हमें फेडरल रिजर्व में लाते हैं। जैसा कि यह कॉलम वर्षों और वर्षों से प्रचार कर रहा है, पुराने बैंकों की तुलना में दरों में उतार-चढ़ाव के साथ बाजारों को ऊपर या नीचे ले जाने के लिए फेड की शक्ति की अफवाहें बेतहाशा अतिरंजित हैं। हम सबसे पहले यह कैसे जानते हैं कि यह गतिशील अर्थव्यवस्थाओं के बारे में एक महत्वपूर्ण सच्चाई से संबंधित है: परिभाषा के अनुसार भविष्य अतीत से मिलता-जुलता नहीं है क्योंकि पूर्व के विचार शक्तियों को दस्तक देते हैं-जो कि उनके पर्चों से दूर हैं। इक्विटी बाजारों को बढ़ावा देने वाले फेड हस्तक्षेपों के बारे में ट्रोग्लोडाइटिक धारणा यह मानती है कि निवेशक केंद्रीय बैंक को बेहतर भविष्य की कीमत पर वर्तमान को फ्रीज करने के लिए खुश करेंगे। गूगलGOOG
2000, 2010 और 2015 में दस सबसे मूल्यवान अमेरिकी कंपनियां यह देखने के लिए कि इस तरह का दृष्टिकोण कितना मूर्खतापूर्ण है। सीधे शब्दों में कहें, अगर फेड बाजारों को आगे बढ़ा सकता है, तो बाजार में तेजी नहीं आएगी।

स्पष्ट रूप से एक बयान के बावजूद, वहाँ एक लगातार दृष्टिकोण है कि फेड की साजिश इक्विटी आंदोलनों के लिए उत्प्रेरक है: यह विशेष रूप से माना जाता है कि जब फेड दरों को कम कर रहा है तो इक्विटी बढ़ रही है। अनुभवजन्य वास्तविकताएं पारंपरिक ज्ञान का मज़ाक उड़ाती हैं (2001, 2008 और 2020 में फेड रेट में भारी कटौती देखें), लेकिन यह विचार कायम है कि चूंकि निवेशक फेड को शक्तिशाली मानते हैं, तो यह है।

कौन सी टिप्पणी अक्सर आप पर सही मायने में निर्देशित होती है: शायद यह सच है कि फेड की शक्ति को बढ़ा-चढ़ाकर पेश किया गया है, लेकिन यह वास्तव में मायने नहीं रखता है। निवेशकों सोचना फेड बाजारों के लिए बहुत प्रासंगिक है, और इसलिए यह है। ठीक है, लेकिन इतनी जल्दी नहीं। ऊपर देखो।

अगर यह सच है कि निवेशक बेन बर्नानके, जेनेट येलेन और जेरोम पॉवेल जैसे लोगों के कार्यों (हंसने की कोशिश न करें) का अनुसरण करते हैं, तो इस बारे में सुराग के लिए कि वे इक्विटी कब खरीद रहे हैं, वे किससे इक्विटी खरीद रहे हैं? क्या उन्हें बेचने वाले निवेशक नहीं हैं? यह महत्वपूर्ण है कि निवेशकों के बारे में "हर कोई जानता है" जो फेड को रेट फिडलिंग के माध्यम से बुल मार्केट को चालू और बंद करने में सक्षम मानते हैं।

इसके अलावा, क्या हम वास्तव में ऐसी चौंका देने वाली सूचना विषमता को जारी रखने में विश्वास करते हैं, जिससे प्रचुर मात्रा में और पूरी तरह से अनजान विक्रेता अभी भी खरीदारों को शेयर उतारने के लिए उत्सुक होंगे, जो कि दरों में कटौती के साथ इक्विटी कीमतों को बढ़ावा देने की फेड की क्षमता के बारे में विशिष्ट रूप से जागरूक हैं? अगर "हर कोई जानता है" फेड दरों में कटौती के साथ बैल बाजारों को इंजीनियर कर सकता है, तो दरों में कटौती के बीच कोई बिक्री क्यों है? यदि सहसंबंध स्पष्ट है, तो क्या इक्विटी मार्केट में ट्रेडिंग वॉल्यूम रेट में कटौती के बीच नहीं गिरेगा क्योंकि इन-द-इन निवेशकों ने अपने शेयरों को मजबूती से पकड़ रखा है?

ये प्रश्न एक बार फिर इस बुनियादी सच्चाई की याद दिलाते हैं कि फेड की किसी भी चीज़ की कीमत को स्थानांतरित करने की शक्ति बहुत अधिक है। यह मामला सबसे पहले और सबसे महत्वपूर्ण है क्योंकि सिर्फ विक्रेताओं के बाजार जैसी कोई चीज नहीं है और इसी तरह खरीदारों में से एक नहीं है, लेकिन यह भी सच है क्योंकि बाजार हैं। इसके बारे में सोचो।

वास्तव में, बाजार होने के कारण बाजार में सांडों, भालुओं के जुनून और बीच-बीच में भावनाओं का समावेश होता है। जो हमें बताता है कि क्या सच है: कि कोई बहुमत नहीं है कि अर्थशास्त्रियों द्वारा अंधा हस्तक्षेप अविश्वसनीय रूप से गहरे और सूचित इक्विटी बाजारों को धोखा देता है, लेकिन कुछ मूर्ख लोग हैं जो मानते हैं कि इतना अनुभवजन्य और तार्किक रूप से हास्यास्पद है।