क्या अल्ट्रा-लो रेट्स अल्ट्रा-लो ग्रोथ का कारण बनते हैं?

जून के मध्य में शेयर बाजार लगभग 25% नीचे था। Google पर "मंदी" की खोज 2008 के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई। और भविष्य की ब्याज दरों के लिए बाजार के दृष्टिकोण का क्या हुआ? वे गिर गए।

यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है - हम सभी जानते हैं कि जब अर्थव्यवस्था कमजोर होती है तो ब्याज दरों को कम करना प्रतिक्रिया देने का सही तरीका है।

लेकीन मे टॉप ट्रेडर्स अनप्लग्ड के लिए मेरा नवीनतम साक्षात्कार, सम्मानित ब्रिटिश वित्तीय इतिहासकार, एडवर्ड चांसलर, इस सोच को विवादास्पद रूप से चुनौती देते हैं।

उनका कहना है कि अति-निम्न ब्याज दरें, 2008 में हमारी महान मंदी के बाद से हमने जिस तरह की हैं, उसने बहुत नुकसान किया है।

क्या कम ब्याज दरें व्यवसायों और व्यक्तियों को नुकसान पहुंचाती हैं?

अपनी नई किताब, समय की कीमत: रुचि का वास्तविक इतिहास ब्याज के लंबे इतिहास और कम दरों के उद्भव पर चर्चा करता है। लेकिन अधिक उत्तेजक रूप से, उनका मानना ​​​​है कि 2008 के बाद से केंद्रीय बैंकों द्वारा निर्धारित अति-निम्न ब्याज दरें वास्तव में तब से धीमी आर्थिक विकास के लिए जिम्मेदार हो सकती हैं। और वह दिखाता है कि कम ब्याज दरें कंपनियों और व्यक्तियों को उन तरीकों से प्रभावित करती हैं जो अक्सर छूट जाते हैं।

कम ब्याज दरें ज़ोंबी कंपनियों को प्रोत्साहित करती हैं

कॉरपोरेट "ज़ोंबी" के माध्यम से कम दरों से कम विकास तक एक संभावित नाली है - कम उत्पादकता वाली फर्में जो उच्च ऋण से दुखी हैं। वे वॉकिंग डेड हैं, अपनी खराब उत्पादकता के कारण बढ़ने में असमर्थ हैं, लेकिन या तो मारे जाने में असमर्थ हैं क्योंकि कम दरें उनके ऋण चुकौती को प्रबंधनीय रखती हैं, जिससे उन्हें दिवालियापन से बचने की अनुमति मिलती है।

चांसलर ने नोट किया कि यूरो ऋण संकट के बाद दिवालियेपन की सबसे कम दर ग्रीस, स्पेन और इटली में थी - ठीक वहीं जहां संकट सबसे तीव्र था और जहां किसी को पुनर्गठन की सबसे बड़ी आवश्यकता की उम्मीद होगी। नया सैन फ्रांसिस्को फेड से शोध यह सुझाव देता है कि बैंक इन अनुत्पादक फर्मों को ऋणों को रोल ओवर करके बचाए रख सकते हैं यदि उन्हें लगता है कि इससे उनके मूल निवेश की वसूली की संभावना बढ़ जाती है।

आप सोच सकते हैं कि अधिक कुशल कंपनियां अंततः लाश को व्यवसाय से बाहर कर देंगी। लेकिन अधिक क्षमता वाले उद्योग में प्रवेश क्यों करें जहां पदधारियों को उनके बैंकों द्वारा सब्सिडी दी जा रही है? चांसलर का मानना ​​​​है कि अनुत्पादक लाश के विकास और मुद्रास्फीति को कम करने के साथ एक फीडबैक लूप विकसित होता है, जो केंद्रीय बैंकों को दरों को कम रखने के लिए प्रोत्साहित करता है, जो बदले में लाश को "जीवित" रखता है और चक्र को नए सिरे से शुरू करता है।

कम ब्याज दरें प्रोत्साहित करें "लाभ का कोई रास्ता नहीं" यूनिकॉर्न्स

उन्होंने कम दरों से पैदा हुए एक और अजीब कॉर्पोरेट प्राणी की भी चर्चा की - "लाभ का कोई रास्ता नहीं" गेंडा।

प्रचुर मात्रा में और सस्ती दोनों तरह की पूंजी के साथ, Uber और WeWork जैसी फर्में अनुत्पादक प्रयासों पर दसियों अरबों जुटाने और खर्च करने में सक्षम थीं। उन्होंने फाइनेंशियल टाइम्स के एक संवाददाता को उद्धृत किया: "ये कंपनियां इंजीनियरों और कोडर्स, और मार्केटिंग विशेषज्ञों की प्रतिभा का उपयोग कर रही हैं जिनका उपयोग अधिक उत्पादक उद्यमों में किया जा सकता है"।

उसी तरह जॉम्बी संसाधनों को कम उत्पादकता वाले क्षेत्रों में फंसाए रखते हैं, यूनिकॉर्न संभावित उत्पादक संसाधनों को ऐसे क्षेत्रों में भेजते हैं जो कम मूर्त पूंजी उत्पन्न करते हैं और वापसी की लगभग कोई संभावना नहीं है।

सस्ता वित्तपोषण एक "वैश्वीकरण बुलबुला" का कारण बनता है:

चांसलर जिसे "वैश्वीकरण बुलबुला" कहते हैं, उसमें सस्ता पैसा एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। वैश्विक आपूर्ति श्रृंखलाओं को उनका समर्थन करने के लिए पूंजी की आवश्यकता होती है, और यह वित्त अमेरिकी डॉलर में प्रदान किया जाता है। अल्ट्रा-लो डॉलर की ब्याज दरों का मतलब है कि लंबी और जटिल आपूर्ति श्रृंखलाओं में पैसा बाँधने में ज्यादा खर्च नहीं होता है, जिनमें से सबसे विस्तृत पांच से अधिक देशों और कई महाद्वीपों में फैला है।

लंबी श्रृंखलाएं माल का उत्पादन करने की अनुमति देती हैं जहां श्रम सस्ता है, मुद्रास्फीति को कम रखते हुए, अमेरिका जैसे देशों में विनिर्माण मजदूरी पर दबाव डालकर। और एक बार फिर एक चक्र प्रकट होता है - कम मुद्रास्फीति केंद्रीय बैंकों को अल्ट्रा-लो दरों के साथ रहने के लिए प्रोत्साहित करती है, जो इन लंबी आपूर्ति श्रृंखलाओं को लाभप्रद रूप से संचालित करने की अनुमति देती है, जो कम मुद्रास्फीति में वापस आती है।

एक दशक पहले ज्यादातर लोग, जिनमें मैं भी शामिल था, इस बारे में चिंतित नहीं थे।

हम गलत थे।

जटिल आपूर्ति श्रृंखला नाजुक होती है - जब महामारी और रूसी आक्रमण जैसी चीजें अचानक से टूट जाती हैं। यहां तक ​​​​कि वैश्विक आपूर्ति श्रृंखलाएं जो टूटती नहीं हैं, कम से कम अमेरिकी करदाताओं के लिए महंगी नहीं हैं। हमें अभी भी अमेरिकी नौसेना के लिए भुगतान करना है, जिसकी पुलिसिंग शिपिंग मार्गों को खुला रखती है। और सामाजिक नाजुकता भी बढ़ती है क्योंकि कम मजदूरी असमानता और मोहभंग में योगदान करती है।

कम ब्याज दरें पीढ़ियों के बीच एक कील ड्राइव करती हैं

बहुत कम ब्याज दरें भी व्यक्तियों को प्रभावित करती हैं, अक्सर उन तरीकों से जो मानक सिद्धांत से चूक जाते हैं। जर्मनी और जापान में, जहां बैंक जमा सबसे महत्वपूर्ण घरेलू संपत्ति है, कम ब्याज दरें कर की तरह काम करती हैं, जिससे लोगों को सेवानिवृत्ति के लिए अधिक बचत करने के लिए मजबूर होना पड़ता है।

दूसरी ओर, कम दरें घरेलू और इक्विटी मूल्यों में वृद्धि करती हैं, यही कारण है कि अमेरिकी परिवारों को अक्सर लाभ माना जाता है क्योंकि उनके पास दोनों के अपेक्षाकृत उच्च शेयर हैं। लेकिन उन संपत्तियों का स्वामित्व पुराने और अमीर परिवारों की ओर झुका हुआ है। अमेरिका में बहुत से ऐसे लोग हैं जिनके पास न तो स्टॉक है और न ही घर, उनमें से कई युवा हैं।

जैसा कि मैंने पिछले साल लिखा था, यह पीढ़ीगत शून्यवाद की एक खतरनाक भावना को जन्म देता है और a चीजों के साथ खिलवाड़ करने की इच्छा.

हम क्या कर सकते है?

चांसलर के विचार विवादास्पद हैं. कुछ लोग या तो उसके निष्कर्षों से असहमत हैं या सोचते हैं कि कम दरों के लाभ अभी भी उनकी लागत से अधिक हैं। लेकिन उन आलोचकों को भी उनके इस विचार से असहमत होना मुश्किल होगा कि ब्याज मानव समाज का एक मूलभूत हिस्सा है, वर्तमान और भविष्य के बीच एक सेतु है।

चांसलर द्वारा प्रलेखित संभावित नकारात्मक प्रभावों की लंबी सूची को देखते हुए, विवेक का सुझाव है कि हमें दरों को शून्य पर या उसके पास निर्धारित करने से बचना चाहिए, ऐसा न हो कि पुल कमजोर हो जाए या बह जाए। आखिरकार, जैसा कि चांसलर ने अपनी पुस्तक में कहा है - पूंजी में भविष्य की आय की एक धारा होती है जिसे ब्याज दरों का उपयोग करके इसके वर्तमान मूल्य पर छूट दी जाती है।

ब्याज के बिना, इसलिए, कोई पूंजी नहीं हो सकती है। पूँजी के बिना पूँजीवाद नहीं।