गिरते हुए चाकू जिन्हें आप पकड़ना नहीं चाहते

मैं निवेशकों को सलाह देता हूं कि वे इस बात का ध्यान रखें कि वे गिरते चाकूओं से न कट जाएं - ऐसे स्टॉक जिनमें भारी गिरावट देखी गई है लेकिन अभी और गिरावट बाकी है। जैसे-जैसे बाजार उच्च-उड़ान वाले विकास नामों से अधिक स्थिर नकदी जनरेटर की ओर घूम रहा है, निवेशकों को अपने पोर्टफोलियो को गिरने वाले चाकू से बचाने के लिए पहले से कहीं अधिक विश्वसनीय मौलिक अनुसंधान की आवश्यकता है।

मैं ओवरवैल्यूड स्टॉक को पहचानने पर असाधारण हिट दर पोस्ट करना जारी रखता हूं। वर्तमान में, मेरे 62 डेंजर ज़ोन स्टॉक पिक्स में से 65 अपने 52-सप्ताह के उच्चतम से एसएंडपी 500 से अधिक नीचे हैं। चित्र 1 खुले डेंजर ज़ोन पिक्स को सूचीबद्ध करता है जो अपने 40-सप्ताह के उच्चतम से कम से कम 52% नीचे हैं।

यह रिपोर्ट एक विशेष रूप से खतरनाक गिरने वाले चाकू पर प्रकाश डालती है: उबर (UBER)।

चित्र 1: खतरे का क्षेत्र 40-सप्ताह के उच्चतम स्तर से >52% कम हुआ - प्रदर्शन 1/28/22 तक

गिरता हुआ चाकू: उबर टेक्नोलॉजीज (UBER): 45-सप्ताह के उच्चतम स्तर से 52% नीचे और 49%+ गिरावट शेष

जब मैंने अप्रैल 2020 से अपनी मूल डेंजर जोन रिपोर्ट दोहराई, तो मैंने अगस्त 2019 में उबेर (UBER) को प्रत्ययी कंपनियों के लिए सबसे खतरनाक शेयरों में से एक बताया। मेरी मूल रिपोर्ट के बाद से, उबेर ने S&P 500 से 69% की कमी के साथ बेहतर प्रदर्शन किया है और एक और गिरावट आ सकती है। 49%.

वर्तमान कीमत इतनी ज़्यादा है कि इसका मतलब है कि उबर के पास 123 टीएएम का 2030% स्वामित्व है

नीचे, मैं अपने रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (डीसीएफ) मॉडल का उपयोग उबर के मौजूदा शेयर मूल्य में भविष्य में नकदी प्रवाह में वृद्धि की उम्मीदों का विश्लेषण करने के लिए करता हूं और दिखाता हूं कि यह 49% से अधिक गिर सकता है।

$35/शेयर की अपनी वर्तमान कीमत को उचित ठहराने के लिए, उबर को तुरंत:

• इसके कर-पूर्व मार्जिन को 4% (-34% टीटीएम की तुलना में) तक सुधारें, जो समेकन से पहले की एयरलाइनों के समान है और
• अगले 33 वर्षों के लिए वार्षिक आय में 10% की वृद्धि हुई। 

इस परिदृश्य में, उबर 189 में $2030 बिलियन का राजस्व अर्जित करेगा। इसकी 3Q21 की 21% की दर पर, यह परिदृश्य 901 में सकल बुकिंग में $2030 बिलियन से अधिक के बराबर है।

दूसरे शब्दों में, अपने मौजूदा स्टॉक मूल्य को सही ठहराने के लिए, उबर को 123 में राइडशेयर और भोजन वितरण के लिए संयुक्त अनुमानित टीएएम[1] का 2030% हासिल करना होगा। संदर्भ के लिए, दूसरे उपाय का अनुमान है कि यूएस राइडशेयर टीएएम में उबर की हिस्सेदारी दिसंबर में 70% है। 2021 और दिसंबर 27 में अमेरिकी खाद्य वितरण टीएएम में इसकी हिस्सेदारी 2021% (अधिग्रहीत पोस्टमेट्स सहित) है।

ध्यान रखें, ऐसी कंपनियों की संख्या जो इतनी लंबी अवधि के लिए सालाना 20% से अधिक चक्रवृद्धि राजस्व में वृद्धि करती हैं, अविश्वसनीय रूप से दुर्लभ हैं, जिससे उबर के शेयर की कीमत में उम्मीदें पूरी तरह से अवास्तविक हो जाती हैं।

49% गिरावट, भले ही उबर उद्योग की वृद्धि को पूरा करता हो

उबेर का आर्थिक बही मूल्य, या कोई विकास मूल्य नहीं, नकारात्मक $40/शेयर है, जो इसके स्टॉक मूल्य में अत्यधिक आशावादी उम्मीदों को दर्शाता है। 

भले ही मैं उबर मान लूं:

• अपने कर-पूर्व मार्जिन को 6% तक सुधारता है (पूर्व-समेकन एयरलाइनों से अधिक) और
• 19 तक राजस्व में सालाना 2026% चक्रवृद्धि (2030 तक अनुमानित राइडशेयर बाजार सीएजीआर के बराबर) की वृद्धि होती है, फिर

आज स्टॉक का मूल्य केवल $18/शेयर है - 49% गिरावट। इस परिदृश्य में भी, उबर 65 में $2030 बिलियन का राजस्व अर्जित करेगा। इसकी 3Q21 टेक दर पर, यह परिदृश्य 310 में सकल बुकिंग में $2030 बिलियन से अधिक के बराबर है।

यह परिदृश्य बहुत आशावादी भी साबित हो सकता है क्योंकि यह विकल्पों की प्रचुरता के कारण कम मूल्य निर्धारण शक्ति वाले उद्योग में एनओपीएटी मार्जिन में महत्वपूर्ण सुधार मानता है, जिस स्थिति में स्टॉक का नकारात्मक पक्ष और भी बड़ा होगा।

चित्र 2 में इन परिदृश्यों में उबर की निहित भविष्य की सकल बुकिंग की तुलना उसकी ऐतिहासिक सकल बुकिंग के साथ-साथ 2030 में राइडशेयर और भोजन वितरण के लिए अपेक्षित टीएएम से की गई है।

चित्र 2: उबर की ऐतिहासिक और निहित बुकिंग: डीसीएफ मूल्यांकन परिदृश्य

उपरोक्त प्रत्येक परिदृश्य यह भी मानता है कि UBER कार्यशील पूंजी या अचल संपत्तियों को बढ़ाए बिना राजस्व, NOPAT और FCF बढ़ाने में सक्षम है। यह धारणा अत्यधिक असंभावित है, लेकिन मुझे सर्वोत्तम परिदृश्य बनाने की अनुमति देती है जो दर्शाता है कि वर्तमान मूल्यांकन में निहित उम्मीदें कितनी अधिक हैं। संदर्भ के लिए, UBER की निवेशित पूंजी पिछले बारह महीनों (TTM) में $5.1 बिलियन (TTM राजस्व का 36%) और पिछले तीन वर्षों में औसतन $5.8 बिलियन (TTM राजस्व का 42%) बढ़ी है।

मौलिक अनुसंधान झागदार बाज़ारों में स्पष्टता प्रदान करता है

2022 ने निवेशकों को तुरंत दिखाया है कि बुनियादी बातें मायने रखती हैं और स्टॉक केवल ऊपर नहीं जाते हैं। बुनियादी बातों पर बेहतर पकड़ के साथ, निवेशकों को इस बात की बेहतर समझ होती है कि कब खरीदना और बेचना है - और - जानते हैं कि जब उनके पास एक निश्चित स्तर पर स्टॉक होता है तो वे कितना जोखिम उठाते हैं। विश्वसनीय मौलिक शोध के बिना, निवेशकों के पास यह पता लगाने का कोई तरीका नहीं है कि कोई स्टॉक महंगा है या सस्ता।

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या विषय के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।

[1] 2030 टीएएम अनुमान 423 अरब डॉलर के वैश्विक राइडशेयरिंग बाजार और 312 अरब डॉलर के वैश्विक खाद्य वितरण बाजार के बराबर है। वैश्विक राइडशेयरिंग टीएएम का मानना ​​है कि वैश्विक राइडशेयर बाजार 19.2-2026 तक सालाना 2030% की दर से बढ़ रहा है (मोर्डोर इंटेलिजेंस के 2026 तक अनुमानित सीएजीआर के अनुरूप)। वैश्विक खाद्य वितरण टीएएम का मानना ​​है कि वैश्विक खाद्य वितरण बाजार 10.9-2028 तक सालाना 2030% की दर से बढ़ रहा है (अनुसंधान और बाजार के 2028 तक अनुमानित सीएजीआर के अनुरूप)।