अल्पकालिक अनिश्चितता से अनुकूल जोखिम/इनाम धूमिल हो गया

मैंने सबसे पहले जेपी मॉर्गन चेज़ एंड कंपनी बनाई
JPM
मई 2020 में मेरी "सी थ्रू द डिप" थीसिस के हिस्से के रूप में एक लंबा विचार। तब से, स्टॉक एसएंडपी 37 के 42% लाभ की तुलना में 500% ऊपर है। बाजार में थोड़ा कमजोर प्रदर्शन के बावजूद, मुझे लगता है कि स्टॉक का मूल्य आज $164+/शेयर है और इसमें 33%+ की बढ़त है।

जेपी मॉर्गन के स्टॉक में निम्नलिखित के आधार पर मजबूत बढ़त है:

• 2022 में शुद्ध ब्याज आय वृद्धि के लिए मार्गदर्शन
• विविध, वैश्विक व्यापार जोखिम कम करता है
• मजबूत मुक्त नकदी प्रवाह (एफसीएफ) पीढ़ी
• यदि मुनाफा 33 के स्तर पर लौट आता है तो मौजूदा कीमत में 2020% की बढ़ोतरी होगी

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चित्र 1: लंबा विचार प्रदर्शन: प्रकाशन की तिथि से 5/2/2022 तक

क्या काम कर रहा है?

स्थिर वृद्धि: जेपी मॉर्गन की कुल संपत्ति 7Q1 में 22% सालाना वृद्धि के साथ $4.0 ट्रिलियन हो गई और उसी समय में औसत जमा $2.2 ट्रिलियन से बढ़कर $2.5 ट्रिलियन हो गई। 5Q1 में औसत ऋण में साल-दर-साल (YoY) 22% की वृद्धि हुई।

बढ़ती ब्याज दरें: 4Q21 में आर्थिक विकास और बेहतर ऋण स्थितियों ने शुद्ध ब्याज आय में वृद्धि की बैंकिंग उद्योग उच्चतर. जब कंपनी ने रिपोर्ट दी तो यह प्रवृत्ति जेपी मॉर्गन की 1Q22 आय तक आगे बढ़ी शुद्ध ब्याज आय[1] साल-दर-साल (YoY) 9% की वृद्धि हुई। चित्र 2 के अनुसार, जेपी मॉर्गन अपनी शुद्ध ब्याज आय को साल-दर-साल (YoY) 19% बढ़ाने के लिए मार्गदर्शन कर रहा है, जो 44.5 में $2021 बिलियन से बढ़कर 53.0 में $2022 बिलियन हो जाएगी। इस तरह के मार्गदर्शन से पता चलता है कि शुद्ध ब्याज आय बैंक के दूसरे उच्चतम स्तर पर पहुंच जाती है। आठ वर्ष। चित्र 2 देखें.

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चित्र 2: जेपी मॉर्गन की शुद्ध ब्याज आय: 2015 - 2022*

*कंपनी मार्गदर्शन 2022 के लिए

फ्री कैश फ्लो पर ध्यान दें: अगले बारह महीनों में वैश्विक आर्थिक परिदृश्य पर संदेह जताने वाली सुर्खियों के साथ, जेपी मॉर्गन का नकदी पैदा करने वाला व्यवसाय इसे आने वाली चुनौतियों का सामना करने के लिए तैयार करता है। चित्र 3 के अनुसार, जेपी मॉर्गन ने पिछले पांच वर्षों में संचयी एफसीएफ में $132 बिलियन (मार्केट कैप का 37%) उत्पन्न किया।

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2022 से पहले कई वर्षों तक, बाज़ार ने लगभग विशेष रूप से टॉप-लाइन विकास पर ध्यान केंद्रित किया। अब, अतीत में आसान पैसे वाले दिनों के साथ, बाजार नकदी जलाने वाली कंपनियों को कठोर दंड दे रहा है और ऐसा तब तक जारी रहेगा जब तक कि ब्याज दरें नहीं गिर रही हैं। जेपी मॉर्गन का स्थिर नकदी पैदा करने वाला ऑपरेशन बाजार में कीमतों को तर्कसंगत बनाकर स्थिरता और सुरक्षा प्रदान करता है।

चित्र 3: संचयी मुक्त नकदी प्रवाह: 2017 - 2021

क्या काम नहीं कर रहा

निवेश बैंकिंग संकट: 2021 में बड़े लाभ देखने के बाद, जेपी मॉर्गन के निवेश बैंकिंग खंड से राजस्व 28Q1 में सालाना आधार पर 22% गिर गया और गैर-ब्याज राजस्व 12Q1 के स्तर से 21% नीचे चला गया। हालाँकि, जेपी मॉर्गन का सुविविधीकृत व्यवसाय बैंक के कंपनीव्यापी जोखिम को कम करता है। हालाँकि 1Q22 में निवेश बैंकिंग शुल्क में गिरावट आई, औसत ऋण, औसत जमा और शुद्ध ब्याज आय में उसी समय वृद्धि हुई।

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अल्पकालिक जोखिम शेयरों को नीचे रखते हैं: निकट अवधि में, जेपी मॉर्गन के परिचालन में गिरावट का जोखिम है, अगर उपज वक्र लगातार सपाट रहता है, या अर्थव्यवस्था और धीमी हो जाती है। इसके अतिरिक्त, बढ़ती ब्याज दरें भले ही ऋण की मांग को कम कर सकती हैं निगमित और उपभोक्ता बैलेंस शीट उत्कृष्ट स्थिति में हैं।

हालाँकि, लंबी अवधि में, जेपी मॉर्गन की बाजार-अग्रणी स्थिति, मजबूत बैलेंस शीट और अर्थव्यवस्था में महत्वपूर्ण भूमिका का मतलब है कि बैंक लंबी अवधि में समृद्ध होगा। जबकि मैं मानता हूं कि मौजूदा अर्थव्यवस्था को लेकर अनिश्चितता जेपीएम के स्वामित्व में अल्पकालिक गिरावट का जोखिम बढ़ाती है, मेरा मानना ​​है कि निवेशकों को बैंक की दीर्घकालिक स्थिति और नकदी प्रवाह सृजन के इतिहास पर ध्यान देना चाहिए। मैं स्टॉक मूल्य में किसी भी अतिरिक्त गिरावट को जेपी मॉर्गन की दीर्घकालिक प्रतिस्पर्धी ताकतों को देखते हुए निवेशकों के लिए अधिक शेयर जमा करने के अवसर के रूप में देखता हूं।

स्टॉक की कीमत केवल 2020 के स्तर पर मुनाफे के लिए तय की गई है

आर्थिक अनिश्चितता ने जेपी मॉर्गन के शेयर की कीमत को बहुत कम कर दिया है। अमेरिका में सबसे बड़ा बैंक होने और दशकों से बढ़ते मुनाफे के बावजूद, जेपी मॉर्गन का मूल्य-से-आर्थिक बुक वैल्यू (पीईबीवी) अनुपात सिर्फ 0.7 है, जिसका मतलब है कि बाजार को उम्मीद है कि इसका मुनाफा 30 के स्तर से स्थायी रूप से 2021% गिर जाएगा। नीचे, मैं उपयोग करता हूँ मेरा रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) मॉडल जेपी मॉर्गन के लिए कुछ स्टॉक मूल्य परिदृश्यों में नकदी प्रवाह में भविष्य की वृद्धि की उम्मीदों का विश्लेषण करना।

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पहले परिदृश्य में, मैं मौजूदा कीमत से जुड़ी उम्मीदों का आकलन करता हूं।

• 24 - 29 तक एनओपीएटी मार्जिन 2021% (दस साल का औसत बनाम 2022 में 2031%) तक गिर जाता है, और
• 2 से 2022 तक राजस्व में सालाना 2031% चक्रवृद्धि गिरावट आती है।

इस में परिदृश्य, जेपी मॉर्गन का एनओपीएटी सालाना 4% गिरकर 25.8 में 2031 बिलियन डॉलर हो गया, और स्टॉक का मूल्य आज $123/शेयर है - मौजूदा कीमत के बराबर। $25.8 बिलियन पर, इस परिदृश्य में जेपी मॉर्गन का 2031 एनओपीएटी 1 के स्तर से 2016% कम है और पिछले दशक के औसत एनओपीएटी से 9% कम है।

शेयर $164+ तक पहुंच सकते हैं

अगर मैं जेपी मॉर्गन की मान लूं:

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• एनओपीएटी मार्जिन 2019 - 25 तक 2022% के महामारी-पूर्व स्तर तक गिर जाता है,
• 4 – 2022 से राजस्व 2024% सीएजीआर से बढ़ता है, और
• राजस्व में 1 – 2025 से सालाना केवल 2031% की वृद्धि हुई है, फिर

स्टॉक लायक है $164/शेयर आज - मौजूदा कीमत से 33% अधिक। इस परिदृश्य में, जेपी मॉर्गन का एनओपीएटी सालाना केवल 1% चक्रवृद्धि दर से बढ़ता है और 2031 में एनओपीएटी 2020 के स्तर के बराबर है। संदर्भ के लिए, जेपी मॉर्गन ने पिछले एक दशक में एनओपीएटी में सालाना 8% चक्रवृद्धि और 10 से सालाना 1998% चक्रवृद्धि दर से वृद्धि की है (प्रारंभिक उपलब्ध डेटा)। क्या जेपी मॉर्गन को एनओपीएटी को ऐतिहासिक स्तरों के अनुरूप बढ़ाना चाहिए, स्टॉक में और भी अधिक वृद्धि होगी।

चित्र 4: जेपी मॉर्गन का ऐतिहासिक और निहित एनओपीएटी: डीसीएफ मूल्यांकन परिदृश्य

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प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर जेपीएम के मालिक हैं। डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के II और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, सेक्टर, शैली या थीम के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिलता है।

[1] यह विश्लेषण जेपी मॉर्गन के प्रबंधन-व्युत्पन्न शुद्ध ब्याज आय मीट्रिक का उपयोग करता है जिसमें सीआईबी बाजार शामिल नहीं है, जिसमें निश्चित आय बाजार और इक्विटी बाजार शामिल हैं।