अगर खर्च अधिक रहता है तो फेड रेट में बढ़ोतरी से मुद्रास्फीति पर अंकुश नहीं लगेगा, पेपर कहता है

फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने शुक्रवार को घोषणा की कि मुद्रास्फीति के लिए केंद्रीय बैंक की "बिना शर्त" जिम्मेदारी है और विश्वास व्यक्त किया कि यह "काम पूरा कर लेगा।"

परंतु एक पेपर जारी उसी जैक्सन होल, व्योमिंग शिखर सम्मेलन में जहां पॉवेल ने बात की थी, यह बताता है कि फेड खुद काम नहीं कर सकता है और वास्तव में आक्रामक ब्याज दर में वृद्धि के साथ मामले को बदतर बना सकता है।

वर्तमान मामले में, मुद्रास्फीति बड़े पैमाने पर कोविड संकट के जवाब में राजकोषीय खर्च से प्रेरित हो रही है, और केवल ब्याज दरों में वृद्धि इसे वापस लाने के लिए पर्याप्त नहीं होगी, जॉन्स हॉपकिन्स विश्वविद्यालय के शोधकर्ता फ्रांसेस्को बियानची और शिकागो फेड के लियोनार्डो मेलोसी शनिवार सुबह जारी एक श्वेत पत्र में लिखा।

लेखकों ने कहा, "कोविड महामारी के जवाब में हाल के राजकोषीय हस्तक्षेपों ने राजकोषीय ढांचे के बारे में निजी क्षेत्र की मान्यताओं को बदल दिया है, जिससे वसूली में तेजी आई है, लेकिन राजकोषीय मुद्रास्फीति में वृद्धि का निर्धारण भी हुआ है।" "मुद्रास्फीति में यह वृद्धि केवल मौद्रिक नीति को सख्त करके नहीं टाली जा सकती थी।"

फेड, तब, मुद्रास्फीति को नीचे ला सकता है "केवल जब सार्वजनिक ऋण को विश्वसनीय भविष्य की वित्तीय योजनाओं द्वारा सफलतापूर्वक स्थिर किया जा सकता है," उन्होंने कहा। कागज से पता चलता है कि राजकोषीय खर्च में बाधाओं के बिना, दरों में बढ़ोतरी से कर्ज की लागत अधिक महंगी हो जाएगी और मुद्रास्फीति की उम्मीदें बढ़ जाएंगी।

अपने में जैक्सन होल के भाषण को करीब से देखापॉवेल ने कहा कि उनके वर्तमान विचारों को सूचित करने वाले तीन प्रमुख सिद्धांत हैं कि फेड मुख्य रूप से स्थिर कीमतों के लिए जिम्मेदार है, जनता की अपेक्षाएं महत्वपूर्ण हैं, और केंद्रीय बैंक कम कीमतों के लिए तैयार किए गए रास्ते से भरोसा नहीं कर सकता है।

बियांची और मेलोसी का तर्क है कि फेड की ओर से प्रतिबद्धता पर्याप्त नहीं है, हालांकि वे उम्मीदों के पहलू पर सहमत हैं।

इसके बजाय, वे कहते हैं कि संघीय ऋण का उच्च स्तर, और सरकार से निरंतर खर्च बढ़ता है, जनता की धारणा को खिलाने में मदद करता है कि मुद्रास्फीति ऊंची रहेगी। कांग्रेस ने कोविड से संबंधित कार्यक्रमों पर लगभग 4.5 ट्रिलियन डॉलर खर्च किए, USAspending.gov . के अनुसार. उन परिव्ययों के परिणामस्वरूप 3.1 में 2020 ट्रिलियन डॉलर का बजट घाटा, 2.8 में 2021 ट्रिलियन डॉलर की कमी और वित्त वर्ष 726 के पहले 10 महीनों में 2022 बिलियन डॉलर का घाटा हुआ।

नतीजतन, संघीय ऋण सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 123% पर चल रहा है - कोविड-स्कार्ड 128 में रिकॉर्ड 2020% से थोड़ा नीचे, लेकिन फिर भी द्वितीय विश्व युद्ध के द्वि घातुमान खर्च के ठीक बाद, कम से कम 1946 में वापस जाने वाली किसी भी चीज़ से ऊपर।

"जब राजकोषीय असंतुलन बड़ा होता है और राजकोषीय विश्वसनीयता कम हो जाती है, तो यह मौद्रिक प्राधिकरण के लिए अधिक कठिन हो सकता है," इस मामले में फेड, "अपने वांछित लक्ष्य के आसपास मुद्रास्फीति को स्थिर करने के लिए," पेपर कहता है।

इसके अलावा, शोध में पाया गया कि अगर फेड अपने रेट-हाइकिंग पथ को जारी रखता है, तो यह मामले को और खराब कर सकता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि उच्च दरों का मतलब है कि सरकारी ऋण में $ 30.8 ट्रिलियन वित्त के लिए अधिक महंगा हो जाता है।

चूंकि फेड ने इस साल बेंचमार्क ब्याज दरों में 2.25 प्रतिशत की बढ़ोतरी की है, ट्रेजरी ब्याज दरें बढ़ गई हैं। फेडरल रिजर्व के आंकड़ों के अनुसार, दूसरी तिमाही में, कुल ऋण पर चुकाया गया ब्याज मौसमी रूप से समायोजित वार्षिक दर पर $ 599 बिलियन का रिकॉर्ड था।

जैक्सन होल में प्रस्तुत पेपर ने चेतावनी दी कि सख्त राजकोषीय नीतियों के बिना, "बढ़ती नाममात्र ब्याज दरों, बढ़ती मुद्रास्फीति, आर्थिक स्थिरता और बढ़ते कर्ज का एक दुष्चक्र पैदा होगा।"

In उसकी टिप्पणीपॉवेल ने कहा कि फेड 1960 और 70 के दशक के समान परिदृश्य से बचने के लिए हर संभव प्रयास कर रहा है, जब फेड के उच्च ब्याज दरों को बनाए रखने के लिए अनिच्छुक सरकारी खर्च के कारण वर्षों की गतिरोध, या धीमी वृद्धि और बढ़ती मुद्रास्फीति हुई। यह स्थिति तब तक बनी रही जब तक कि फेड के अध्यक्ष पॉल वोल्कर ने अत्यधिक दर वृद्धि की एक श्रृंखला का नेतृत्व नहीं किया, जिसने अंततः अर्थव्यवस्था को एक गहरी मंदी में खींच लिया और अगले 40 वर्षों के लिए मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने में मदद की।

"क्या चल रहे मुद्रास्फीति के दबाव 1960 और 1970 के दशक की तरह बने रहेंगे? हमारा अध्ययन इस जोखिम को रेखांकित करता है कि मुद्रास्फीति का एक समान लगातार पैटर्न आने वाले वर्षों की विशेषता हो सकता है, "बियांची और मेलोसी ने लिखा।

उन्होंने कहा कि "अमेरिकी अर्थव्यवस्था आज जिस लगातार उच्च मुद्रास्फीति का अनुभव कर रही है, उसके जोखिम को बड़े सार्वजनिक ऋण के चिंताजनक संयोजन और राजकोषीय ढांचे की कमजोर विश्वसनीयता से अधिक समझाया गया है।"

"इस प्रकार, 1980 के दशक की शुरुआत में महान मुद्रास्फीति को हराने के लिए इस्तेमाल किया जाने वाला नुस्खा आज प्रभावी नहीं हो सकता है," उन्होंने कहा।

जुलाई में मुद्रास्फीति कुछ हद तक शांत हुई, जिसका श्रेय मुख्य रूप से पेट्रोल की कीमतों में गिरावट को जाता है। हालाँकि, अर्थव्यवस्था में इसके फैलने के प्रमाण थे, विशेष रूप से भोजन और किराए की लागत में। पिछले एक साल में, उपभोक्ता मूल्य सूचकांक 8.5% की गति से बढ़ा. डलास फेड "छंटनी का मतलब" संकेतक, केंद्रीय बैंकरों का एक पसंदीदा मानदंड है जो मुद्रास्फीति घटकों के अत्यधिक उच्च और निम्न को फेंकता है, जुलाई में 12% की 4.4 महीने की गति दर्ज की गई, जो अप्रैल 1983 के बाद से उच्चतम रीडिंग है।

फिर भी, कई अर्थशास्त्री उम्मीद करते हैं कि कई कारक मुद्रास्फीति को नीचे लाने के लिए षड्यंत्र करेंगे, जिससे फेड को अपना काम करने में मदद मिलेगी।

"मार्जिन गिरने वाला है, और यह मुद्रास्फीति पर मजबूत नीचे की ओर दबाव डालने वाला है। अगर मुद्रास्फीति अगले कुछ महीनों में फेड की अपेक्षा से अधिक तेजी से गिरती है - यह हमारा आधार मामला है - फेड अधिक आसानी से सांस लेने में सक्षम होगा, "पंथियन मैक्रोइकॉनॉमिक्स के मुख्य अर्थशास्त्री इयान शेफर्डसन ने लिखा।

यार्डेनी रिसर्च के एड यार्डेनी ने कहा कि पॉवेल ने अपने भाषण में इस भूमिका को स्वीकार नहीं किया कि फेड की बढ़ोतरी और इसके परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम के उलटने से डॉलर को मजबूत करने और अर्थव्यवस्था को धीमा करने में मदद मिली है। डॉलर सोमवार को अपने साथियों की एक टोकरी की तुलना में लगभग 20 वर्षों में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया।

"तो [पॉवेल] जल्द ही जैक्सन होल में एक और अधिक आक्रामक रुख की ओर बढ़ने के लिए खेद कर सकता है, जो जल्द ही उसे एक और अधिक विनम्र की ओर फिर से पिवट करने के लिए मजबूर कर सकता है," यार्डेनी ने लिखा।

लेकिन बियांची-मेलोसी पेपर इंगित करता है कि मुद्रास्फीति को कम करने के लिए दरें बढ़ाने की प्रतिबद्धता से अधिक समय लगेगा। उन्होंने 2021 में मुद्रास्फीति को "अस्थायी" के रूप में खारिज करने और नीतिगत प्रतिक्रिया की गारंटी नहीं देने के बाद, फेड ने जल्द ही लंबी पैदल यात्रा शुरू कर दी थी, तो क्या-क्या प्रश्न शामिल करने के लिए तर्क बढ़ाया।

"बढ़ती दरें, अपने आप में, मुद्रास्फीति में हालिया उछाल को नहीं रोक सकती थीं, यह देखते हुए कि [ए] वृद्धि का बड़ा हिस्सा कथित नीति मिश्रण में बदलाव के कारण था," उन्होंने लिखा। “वास्तव में, उचित वित्तीय समर्थन के बिना दरों में वृद्धि के परिणामस्वरूप राजकोषीय गतिरोध हो सकता है। इसके बजाय, महामारी के बाद की मुद्रास्फीति पर विजय प्राप्त करने के लिए पारस्परिक रूप से सुसंगत मौद्रिक और राजकोषीय नीतियों की आवश्यकता होती है जो वांछित मुद्रास्फीति दर और ऋण स्थिरता दोनों के लिए एक स्पष्ट मार्ग प्रदान करती है। ”