टोक्यो में बने पिंजरे में फंसा फेडरल रिजर्व

जैसा कि फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने सोचा कि उन्हें ब्याज दरों में वृद्धि करने के लिए कितना अक्षांश है, टोक्यो में वास्तविकताओं का सुझाव है कि इसका उत्तर ज्यादा नहीं है।

मार्च में, पॉवेल की टीम ने तीन साल में पहली बार मौद्रिक ब्रेक मारा। यह 25 आधार अंक की चाल ऐसे समय में आई है जब 1980 के दशक की शुरुआत के बाद से मुद्रास्फीति सबसे तेजी से बढ़ रही है। इसने उम्मीदों को हवा दी कि यह बहुत अधिक कड़ा है जहां से आया है।

फिर भी बैंक ऑफ जापान की दुर्दशा दर्शाती है कि क्यों पॉवेल फेड निवेशकों की सराहना की तुलना में अधिक बॉक्सिंग हो सकती है।

दी, फेड और बीओजे अभी आदर्श तुलना नहीं हैं। लेकिन बीओजे ने मौद्रिक रेत जाल का बीड़ा उठाया है जिसने वाशिंगटन से फ्रैंकफर्ट से सिडनी तक केंद्रीय बैंकरों के दृष्टिकोण को विकृत कर दिया है। और तथ्य यह है कि बीओजे शून्य पर अटका हुआ है - और मात्रात्मक आसान मोड में - आंशिक रूप से बताता है कि पॉवेल फेड इस तात्कालिकता के साथ कड़ा क्यों नहीं होगा कि 8.3% मुद्रास्फीति की मांग प्रतीत होगी।

आम धागा वह तरीका है जिससे विशाल अर्थव्यवस्थाओं को लगभग असीमित मुफ्त धन की आदत हो गई है कि वे इसके बिना जाने की थाह नहीं ले सकते। यह सार्वजनिक अधिकार के समकक्ष केंद्रीय बैंकिंग बन गया है।

डिटॉक्स एक ऐसी चीज है जिसे जापान ने कभी नहीं सोचा है कि कैसे करना है। त्वरित इतिहास यह है कि BOJ ने पहली बार 2000 में दरों में कटौती की, सात अर्थव्यवस्था के एक समूह द्वारा एक अभूतपूर्व कार्य। 2001 में, तत्कालीन BOJ गवर्नर मासारू हयामी ने आधुनिक QE का आविष्कार किया।

परेशानी यह है कि बीओजे को बाहर निकलने का रास्ता नहीं मिल रहा है। इसने मौद्रिक इंजन को साल दर साल 5वें गियर में रखा है। जापान की पूरी 5 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था आदी हो गई। सरकारी अधिकारियों, कॉर्पोरेट अधिकारियों, परिवारों और निवेशकों ने यह मान लिया कि बीओजे छोड़ देगा येन प्रिंटिंग प्रेस अनिश्चित काल के लिए "उच्च" पर।

2006 के आसपास वास्तव में एक संक्षिप्त क्षण था जब बीओजे ने देश को मौद्रिक सॉस से दूर करने की कोशिश की। यहां तक ​​कि यह कुछ मामूली दरों में बढ़ोतरी को दूर करने में भी कामयाब रहा।

यह काम नहीं किया। जनता का आक्रोश उग्र था और व्यावसायिक विश्वास और निवेश की गतिशीलता के लिए आर्थिक गिरावट और भी खराब थी। 2008 तक, BOJ ने उधार लेने की लागत को शून्य कर दिया। फिर क्यूई फिर से। एक मायने में, वित्तीय साम्राज्य वापस आ गया। एक सक्षम केंद्रीय बैंक द्वारा अतिरिक्त मौद्रिक हिट की दलीलों का जवाब दिया गया। और यह दुर्भाग्यपूर्ण है।

दो दशकों के अत्यधिक मौद्रिक कल्याण ने, अनिवार्य रूप से, उन जानवरों की आत्माओं को समाप्त कर दिया, जिन्हें जापानी नीति निर्माता पुनर्जीवित करने की कोशिश कर रहे थे। सरकारी अधिकारियों और कॉर्पोरेट सीईओ को बाधित करने, पुनर्गठन, नवाचार करने या जोखिम लेने के लिए प्रोत्साहन बंद हो गया।

अलोकप्रिय या जोखिम भरी नई रणनीतियों को क्यों लागू करें जब BOJ की तरलता सस्ता का उपयोग करना आसान हो? विडंबना यह है कि 2012 में, जब तत्कालीन प्रधान मंत्री शिंजो आबे ने अर्थव्यवस्था में सुधार के लिए सत्ता संभाली थी, तो वह भी बीओजे के प्रिंटिंग प्रेस पर वापस आ गए थे।

अबे ने हारुहिको कुरोदा को एक उच्च प्रोत्साहन गियर खोजने और एक बार और सभी के लिए अपस्फीति को समाप्त करने के लिए काम पर रखा। गवर्नर कुरोदा ने पहले से कहीं अधिक आक्रामक तरीके से गैस को मारा, जापान इंक से अपनी नवीन भावना को फिर से जीवंत करने या उत्पादकता बढ़ाने के लिए। जापान ने पिछले नौ वर्षों में अपने आर्थिक खेल को बढ़ाने के बजाय स्टेरॉयड की खुराक बढ़ा दी है। इसने मूल रूप से भविष्य को जब्त कर लिया चीन.

दशकों में सबसे कम टकराव वाले फेड नेता पॉवेल दर्ज करें। उन्होंने पूर्व राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प को नमन किया और दरों को वापस शून्य कर दिया। फिर 2021 में, राष्ट्रपति जो बिडेन के तहत, पॉवेल ने एक या दो दरों में वृद्धि के साथ मुद्रास्फीति वक्र से आगे निकलने से इनकार कर दिया।

वापस, कहते हैं, सितंबर 2021, यह संभव था कि मुद्रास्फीति की वृद्धि क्षणिक थी, जो आपूर्ति-श्रृंखला की उथल-पुथल से संबंधित थी जो गुजर जाएगी। लेकिन केंद्रीय बैंकिंग विश्वास का खेल है। निवेशकों की धारणाओं को निर्देशित करने के लिए सभी छोटे हैं, लेकिन अटकलों को रोकने के लिए जानबूझकर कदम उठाए गए हैं। अब यकीनन बहुत देर हो चुकी है क्योंकि यूक्रेन में रूस के युद्ध ने कीमतों में बढ़ोतरी को पांच-अलार्म संकट में बदल दिया है।

संभावना है, फेड जल्द ही दरों में फिर से बढ़ोतरी करेगा। उसके बाद, हालांकि, "देखने और प्रतीक्षा करने" की लंबी अवधि की उम्मीद है क्योंकि पॉवेल की टीम बढ़ती मुद्रास्फीति को दो परिदृश्यों में से बेहतर के रूप में स्पिन करने की कोशिश करती है- दूसरा आक्रामक मौद्रिक कसने के कारण एक गहरी मंदी है।

कोई भी फेड नेता मंदी के लिए दोषी नहीं ठहराया जाना चाहता। और कोविड -19, मुद्रास्फीति, आपूर्ति-श्रृंखला की परेशानियों, भू-राजनीतिक तनाव, तर्कहीन रूप से उच्च इक्विटी मूल्यांकन और एक बढ़ते डॉलर से गिरावट को देखते हुए, दांव तेजी से ऊंचा हो रहा है। एक नीतिगत गलती की कीमत उतनी ही अधिक होती है जितनी कभी रही हो। यह आसानी से भेज सकता है अमेरिकी शेयरों में गिरावट और भी तेज।

यह सुनिश्चित करने के लिए, अर्थशास्त्रियों के पास एक बिंदु है जब उनका तर्क है कि आज की मुद्रास्फीति मांग / आपूर्ति बेमेल और बड़े पैमाने पर राजकोषीय बड़े पैमाने पर आसान पैसे के बारे में है। अमेरिकी उत्पादकता बढ़ाने के लिए तकनीकी निवेश की कमी शायद ही मदद करती है। लेकिन केंद्रीय बैंकिंग का इतना हिस्सा मनोवैज्ञानिक है। अभी, इस बात पर बहुत कम भरोसा है कि पॉवेल को पता है कि उसकी नौकरी की क्या ज़रूरत है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि इसमें बहुत कम विश्वास है कि वह अलोकप्रिय निर्णय लेने का साहस करेगा।

जापान हमें याद दिलाता है कि सामान्य स्थिति बहाल करने की तुलना में दरों में कटौती करना बेहद आसान है। संक्षेप में, यह बताता है कि पॉवेल फेड द्वारा 1994 जैसे कड़े चक्र की बात को बहुत बढ़ा-चढ़ाकर क्यों बताया गया है।