'बांबी से गॉडज़िला तक।' रणनीतिकार डेविड रोसेनबर्ग ने फेडरल रिजर्व को तिरछा कर दिया क्योंकि वह घर की कीमतों में 30% की गिरावट देखता है और एसएंडपी 500 2020 की शुरुआत में कम हो जाता है

रोसेनबर्ग व्यापक रूप से अनुसरण किए जाने वाले टोरंटो स्थित राष्ट्रपति और मुख्य अर्थशास्त्री और रणनीतिकार हैं रोसेनबर्ग रिसर्च एंड एसोसिएट्स इंक। पिछले मई में उनके गंभीर दृष्टिकोण ने मार्च 2022 से उनकी सोच को प्रतिध्वनित किया, जब उन्होंने फेडरल रिजर्व का अमेरिकी ब्याज दरों में बढ़ोतरी का इरादा "अच्छा विचार नहीं" और भविष्यवाणी की कि मुद्रास्फीति से लड़ने वाला कदम एक दर्दनाक आर्थिक मंदी को गति देगा।

बाद में पांच दरों में वृद्धि, अधिक उम्मीद के साथ, रोसेनबर्ग 2023 में शेयर बाजार और अर्थव्यवस्था के बारे में और भी अधिक निराशावादी हैं - और यह कहना कि वह फेडरल रिजर्व से निराश हैं और अध्यक्ष जेरोम पॉवेल इसे हल्के ढंग से रखेंगे।

रोसेनबर्ग ने कहा, "फेड का काम पार्टी शुरू होते ही पंच बाउल को दूर ले जाना है, लेकिन फेड के इस संस्करण ने पंच बाउल को सुबह 4 बजे दूर ले लिया," जब हर कोई नशे में था।

कई बाजार विशेषज्ञ और अर्थशास्त्री अब रोसेनबर्ग के बाड़ के पक्ष में आ रहे हैं - मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए बहुत लंबे समय तक इंतजार करने के लिए फेड की आलोचना करना और चेतावनी देना कि केंद्रीय बैंक अब बहुत तेजी से और बहुत दूर जा रहा है।

लेकिन रोसेनबर्ग रेलिंग पर और भी अधिक झुक रहे हैं। यहां उनका कहना है कि निवेशक, घर के मालिक और कर्मचारी आने वाले वर्ष में उम्मीद कर सकते हैं: एसएंडपी 500 2,700 (अप्रैल 2020 के बाद से सबसे कम) के रूप में कम हो जाता है, अमेरिकी घर की कीमतों में 30% की गिरावट आती है, और बेरोजगारी दर बढ़ जाती है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था मंदी में डूब गई, जिसके लिए फेड - विशेष रूप से पॉवेल - को काफी हद तक दोषी ठहराया जाएगा।

"वह बांबी से गॉडज़िला गए," रोसेनबर्ग पॉवेल के कट्टरपंथी और मुद्रास्फीति संशयवादी से मुद्रास्फीति कातिलों में तेजी से परिवर्तन के बारे में कहते हैं। रोसेनबर्ग जोड़ता है: "पॉवेल की तुलना [1970 के दशक के फेड चेयर को बदनाम] आर्थर बर्न्स से की जा रही थी। केंद्रीय बैंकिंग में कोई नहीं बनना चाहता आर्थर बर्न्स की तुलना. यह सच्चाई है।"

वास्तविकता यह है कि पिछले कई वर्षों में वित्तीय बाजारों पर बहुत अधिक पकड़ नहीं है, अनिवार्य रूप से मुफ्त पैसे और एक हाथ से बंद फेड ने एक गो-इनवेस्टमेंट माहौल को बढ़ावा दिया है। "अब वह फिल्म उलटी चल रही है," रोसेनबर्ग कहते हैं, और यहाँ वास्तविकता यह है कि अगले दृश्य कठिन होंगे।

लेकिन चूंकि बाजार चक्रीय हैं, फेड की फ्लशिंग मुद्रास्फीति और पंच बाउल को डंप करने से स्टॉक, बॉन्ड और अन्य जोखिम वाली संपत्तियों के लिए एक नया बैल बाजार होना चाहिए, रोसेनबर्ग कहते हैं। वह 2024 में इस नई शुरुआत को देखता है, इसलिए निराश न हों - इसमें 15 महीने से भी कम समय बचा है।

अक्टूबर के मध्य के इस साक्षात्कार में, जिसे लंबाई और स्पष्टता के लिए संपादित किया गया है, रोसेनबर्ग ने उन चुनौतीपूर्ण परिस्थितियों पर चर्चा की, जिनका निवेशक अब सामना कर रहे हैं और अगले 12 महीनों में अपने पैसे के लिए अपने शीर्ष विचारों की पेशकश की - जिसमें ट्रेजरी बांड, स्टॉक सेक्टर शामिल हैं जो लंबे समय से लाभ उठा सकते हैं- व्यापार के रुझान और प्रौद्योगिकी विषयों, और अच्छे पुराने जमाने की नकदी।

मार्केट का निरीक्षण: पिछले मार्च में शुरू होने के बाद से आप फेड की ब्याज दरों में बढ़ोतरी पर संदेह कर रहे हैं। लेकिन ऐसा लगता है कि आपका संदेह एक तरह के अविश्वास में बदल गया है। फेड अब क्या कर रहा है जो इतना अभूतपूर्व है?

रोसेनबर्ग: फेड बाजार के संकेतों की अनदेखी कर रहा है और सीपीआई और बेरोजगारी दर में साल-दर-साल जैसे पिछड़े संकेतकों का पीछा कर रहा है। मैंने फेड को किसी भी बिंदु पर कभी नहीं देखा है इससे पहले कि यह संस्करण पूरी तरह से खारिज कर दे कि अर्थव्यवस्था के आपूर्ति पक्ष पर क्या हो रहा है और बाजार संकेतों से क्या हो रहा है, इसे पूरी तरह से अनदेखा करें। मैंने फेड को कभी भी इसे आक्रामक तरीके से कसते नहीं देखा अमेरिकी डॉलर के लिए उग्र बैल बाजार
DXY,
+ 0.03%.
मैंने फेड को न केवल शेयर बाजार में बल्कि सबसे अधिक आर्थिक रूप से संवेदनशील शेयरों में एक बड़ी गिरावट में फेड को आक्रामक रूप से कसते नहीं देखा है। मैंने कभी नहीं देखा कि फेड इसे आक्रामक रूप से एक उल्टे उपज वक्र में या वस्तुओं में एक भालू बाजार में कसता है।

मार्केट का निरीक्षण: पिछड़े हुए संकेतकों पर ध्यान केंद्रित करने से अर्थव्यवस्था कहां जा रही है, इसके बारे में ज्यादा कुछ नहीं कहा जा सकता है। अगर अमेरिकी केंद्रीय बैंकर वास्तव में तस्वीर का सिर्फ आधा हिस्सा देख रहे हैं तो आप अर्थव्यवस्था के साथ क्या देख रहे हैं?

रोसेनबर्ग: जिन चीजों पर फेड का वास्तव में नियंत्रण है, वे या तो विघटित होने की प्रक्रिया में हैं या वास्तव में अपस्फीति की प्रक्रिया में हैं। जो क्षेत्र आर्थिक चक्र से सबसे अधिक निकटता से जुड़े हुए हैं, उनमें मूल्य गति में गिरावट देखने को मिल रही है। ये ऐसे क्षेत्र हैं जो खर्च में बदलाव से बहुत निकटता से जुड़े हुए हैं।

प्रमुख संकेतकों का सूचकांक लगातार छह महीने नीचे है। जब आप आधिकारिक प्रमुख आर्थिक संकेतकों पर लगातार छह महीने नीचे होते हैं, तो ऐतिहासिक रूप से, मंदी की संभावना 80% या 90% नहीं होती है; वे 100% हैं।

लेकिन प्रमुख आर्थिक संकेतक वे नहीं हैं जिन पर फेड ध्यान केंद्रित कर रहा है। यदि मैं मौद्रिक नीति का संचालन कर रहा होता, तो मैं रियर-व्यू मिरर के विपरीत सामने की खिड़की से देखकर ड्राइव करना चुनता। यह फेड रियर-व्यू मिरर पर केंद्रित है।

फेड का प्रभाव अभी तक अर्थव्यवस्था में महसूस नहीं किया गया है। वह अगले साल की कहानी होगी। यह फेड बढ़ी हुई मुद्रास्फीति से भस्म हो गया है और बहुत चिंतित है कि यह मजदूरी-मूल्य सर्पिल में खिलाने जा रहा है, भले ही ऐसा अभी तक नहीं हुआ है। वे आपको अपने पूर्वानुमानों में बता रहे हैं कि वे मुद्रास्फीति के ड्रैगन को मारने के लिए अर्थव्यवस्था को मंदी में धकेलने को तैयार हैं।

तो मंदी पक्की बात है। मैं मंदी के बारे में क्या जानता हूं कि वे मुद्रास्फीति को नष्ट कर देते हैं और वे इक्विटी और आवासीय अचल संपत्ति में भालू बाजारों को ट्रिगर करते हैं। उपभोक्ता अपस्फीति से पहले आपको परिसंपत्ति अपस्फीति मिलती है, जो आगे होने वाली है।

यह जटिल नहीं है। जे पॉवेल अपनी तुलना पॉल वोल्कर से करते हैं न कि किसी अन्य केंद्रीय बैंकर से। वोल्कर को आपूर्ति-पक्ष मुद्रास्फीति से भी निपटना पड़ा और मांग को कुचलने और बैक-टू-बैक मंदी और इक्विटी में तीन साल के भालू बाजार के लिए स्थितियां बनाकर ऐसा किया। किसी को और क्या जानने की जरूरत है? पॉवेल की तुलना [पूर्व फेड चेयर] आर्थर बर्न्स से की जा रही थी। केंद्रीय बैंकिंग में कोई नहीं चाहता कि उसकी तुलना आर्थर बर्न्स से की जाए। यह सच्चाई है।

मार्केट का निरीक्षण: यह हैरान करने वाला है कि फेड आपके द्वारा वर्णित संकीर्ण मार्ग को चुनेगा। आपको क्या लगता है इसका कारण क्या है?

रोसेनबर्ग: पॉवेल ने हमें मार्च में बताया कि फेड अर्थव्यवस्था के आपूर्ति पक्ष पर जो कुछ भी हो रहा है, उसके बावजूद काम करने वाला था। वे वास्तव में केवल मांग पक्ष पर केंद्रित हैं। जोखिम यह है कि वे इसे ज़्यादा करने जा रहे हैं।

मुझे पता है कि फेड क्या सोच रहा है। मैं बस उनसे सहमत नहीं हूं। बेन बर्नान्के ने सोचा कि सबप्राइम समस्याएं समाहित रहने वाली हैं। एलन ग्रीनस्पैन ने 2001 की शुरुआत में सोचा था कि हम सिर्फ एक इन्वेंट्री मंदी में थे।

देखो क्या हुआ। अगस्त 2021 में जैक्सन होल में पॉवेल देश के सामाजिक कार्यकर्ता की तरह लग रहे थे। वह न केवल क्षणभंगुर बल्कि धर्मनिरपेक्ष मुद्रास्फीति के कड़े बचाव में आए। मार्च 2022 में वह बांबी से गॉडजिला गए। काफी था। कोविड, ओमिक्रॉन, चीन के बंद, यूक्रेन में युद्ध, श्रम बल के वापस आने से निराशा का प्रभाव। मुझे वह सब मिलता है। लेकिन एक बहुत ही त्वरित तरीके से उन्होंने जो मुझे एक प्रभावी संरचनात्मक दृष्टिकोण के रूप में दिखाई दिया, उसे बदल दिया।

यह मूल रूप से टारपीडो को धिक्कारने की नीति है, आगे पूरी भाप। वे अर्थव्यवस्था को मंदी में धकेलने के लिए काफी तैयार हैं। यह हल्का है या नहीं, कौन जानता है। लेकिन वे मांग को कम करने पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। वे संपत्ति की कीमतों को कम करने पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। क्योंकि पवित्र कब्र जितनी जल्दी हो सके मुद्रास्फीति को 2% तक कम करना है। मुद्रास्फीति की रीडिंग जितनी लंबी होती है, उतनी ही अधिक संभावना होती है कि वे मजदूरी में फीड करने जा रहे हैं और हम 1970 के दशक में हुई स्थितियों को फिर से बनाने जा रहे हैं। यह मेरी प्राथमिक चिंता नहीं है। लेकिन यह उनकी प्राथमिक चिंता है।

मार्केट का निरीक्षण: वित्तीय बाजारों ने पहले ही आक्षेप किया है। अगले 12 महीनों के माध्यम से चलो। निवेशकों को और कितने दर्द की उम्मीद करनी चाहिए?

रोसेनबर्ग: सबसे पहले, सॉफ्ट-लैंडिंग और हार्ड-लैंडिंग भालू बाजार के बीच अंतर करें। सॉफ्ट-लैंडिंग बियर मार्केट में, आप पिछले बुल मार्केट के 40% को उलट देते हैं। यदि आप मानते हैं कि हम मंदी को टालने जा रहे हैं, तो एसएंडपी 500 के लिए पहले ही चढ़ाव को रखा जा चुका है।

एक मंदी के भालू बाजार में, ऐतिहासिक रूप से पिछले बुल बाजार का 83.5% उलट हो जाता है। क्योंकि आपको सिर्फ कई संकुचन नहीं मिलते हैं। आपको कई संकुचन मिलते हैं जो कमाई में मंदी से टकराते हैं। उसके ऊपर हमें 12 के एक मंदी के गर्त पर परत करना है। हम 12 पर नहीं हैं। फिर उसके ऊपर परत, कमाई पर मंदी का असर क्या है, जो आम तौर पर 20% नीचे है। विश्लेषकों ने अगले साल के लिए अपनी संख्या को छूना भी शुरू नहीं किया है। और इस तरह आप 2,700 तक पहुंच जाते हैं।

यह पागल से रिट्रेसमेंट है, दो साल से भी कम समय में शेयर बाजार में दोगुने से अधिक - जिनमें से 80% फेड जो कर रहा था उससे संबंधित था और इसलिए नहीं कि कोई भी स्मार्ट था या हमारे पास बड़े पैमाने पर कमाई का चक्र था। ऐसा इसलिए है क्योंकि फेड ने दरों को शून्य कर दिया और अपनी बैलेंस शीट के आकार को दोगुना कर दिया।

अब वह फिल्म उल्टा चल रही है। लेकिन आइए एसएंडपी 500 के स्तर पर इतना ध्यान न दें; आइए बात करते हैं बाजार कब नीचे आएगा? बाजार के नीचे आने पर क्या स्थितियां होती हैं? बाजार ऐतिहासिक रूप से मंदी के रास्ते का 70% और फेड के आसान चक्र में 70% नीचे है। फेड आराम नहीं कर रहा है। फेड एक उल्टे उपज वक्र में कस रहा है। उपज वक्र अभी बहुत ही असामान्य है। कोई क्यों सोचेगा कि हमारे पास असामान्य रूप से आकार की उपज वक्र के साथ एक सामान्य शेयर बाजार होगा?

सवाल यह है कि जोखिम पूल में डुबकी शुरू करने के लिए जोखिम-इनाम कब होने वाला है? इस बार अगले साल मुझे उम्मीद है कि हम वहां होंगे, जिससे मुझे 2024 पर और अधिक तेजी आएगी, जो मुझे लगता है कि एक महान वर्ष होगा। लेकिन अभी नहीं।

मार्केट का निरीक्षण: यह संभावना है कि फेड दरों में बढ़ोतरी को रोक देगा। लेकिन विराम कोई धुरी नहीं है। नीति में बदलाव जैसी दिखने वाली घोषणाओं पर निवेशकों को कैसी प्रतिक्रिया देनी चाहिए?

रोसेनबर्ग: मुझे लगता है कि फेड 2023 की पहली तिमाही में रुकने वाला है, और बाजार इससे रैली करेंगे, लेकिन यह एक घुटने के बल चलने वाली रैली होगी जिससे आप बहुत सावधान रहना चाहते हैं। समस्या यह है कि मंदी हावी हो जाती है और आपकी कमाई कम हो जाती है। और बाजार पहली दर में कटौती पर रैली करेगा, और यह एक चूसने वाला रैली होगी क्योंकि फेड ने उपज वक्र को सकारात्मक आकार में स्थिर करने के लिए पर्याप्त दरों में कटौती करने के बाद बाजार केवल मौलिक निम्न प्राप्त करेगा। इसमें बहुत काम लगता है। यही कारण है कि आम तौर पर कम पहली फेड दर में कटौती के करीब नहीं है। यह पिछले फेड रेट कट के करीब होता है।

फेड ने सितंबर 2007 में दरों में कटौती शुरू की और उस दिन बाजार शीर्ष पर रहा। क्या आप उस रैली को खरीदना चाहते थे? चढ़ाव मार्च 2009 तक नहीं आया था, जो पिछले फेड रेट कट के करीब था। यदि आप संभावनाओं को खेल रहे हैं और जोखिम-इनाम ट्रेडऑफ़ का सम्मान कर रहे हैं, तो आपको ठहराव और धुरी के भंवर में नहीं चूसा जाएगा, लेकिन फेड द्वारा उपज वक्र को स्थिर करने की प्रतीक्षा करें। मेरे लिए, यह सबसे महत्वपूर्ण संकेत है जब आप अगले चक्र के लिए स्टॉक में लंबे समय तक जाना चाहते हैं, व्यापार के लिए नहीं।

मार्केट का निरीक्षण: आप विवादास्पद, बाहरी बाजार कॉल के लिए अजनबी नहीं हैं। इस बार यह अमेरिकी घरेलू कीमतों में 30% की गिरावट है। आपके विश्लेषण में क्या बात आपको इस नतीजे पर पहुंचाती है?

रोसेनबर्ग: आवास मूल्य बुलबुला आज 2007 की तुलना में बड़ा है। आज एकल परिवार का घर खरीदने में आठ साल से अधिक की आय होती है, जो ऐतिहासिक मानदंड से लगभग दोगुना है। यदि आप किराए, आय और सीपीआई के लिए घर की कीमतों पर एक नज़र डालते हैं, तो हम मूल रूप से दो-मानक विचलन घटना से परे हैं। हमने 2006-2007 के उच्चतम अनुपात को निकाल लिया है।

ये अनुपात माध्य-वापसी करते हैं। शेयर बाजार हमें एक बहुत ही महत्वपूर्ण सुराग दे रहा है क्योंकि शेयर बाजार और आवास बाजार में 90% से अधिक सहसंबंध है क्योंकि वे दो बहुत महत्वपूर्ण विशेषताओं को साझा करते हैं। वे अर्थव्यवस्था में सबसे लंबी अवधि की संपत्ति हैं और वे बहुत रुचि-संवेदनशील हैं।

2000 के दशक के अंत में अंतिम चक्र में यह आवास बाजार पहले, इक्विटी बाजार दूसरे स्थान पर था। इस बार यह इक्विटी बाजार पहले, आवास बाजार दूसरे स्थान पर है। केवल अब एक अंतराल के साथ हम घर की कीमतों में गिरावट देखना शुरू कर रहे हैं। बुलबुले की सीमा का मतलब है कि इन अनुपातों का मतलब है, हम अचल संपत्ति की कीमतों में 30% की गिरावट के बारे में बात कर रहे हैं।

मार्केट का निरीक्षण: यह वास्तव में आसान धन और आसान निवेश लाभ के युग का अंत है। फिर भी इसे इतना अचानक समाप्त नहीं करना था। घटनाओं के इस मोड़ के लिए फेड की जिम्मेदारी क्या है?

रोसेनबर्ग: फेड के इस संस्करण के बारे में हम क्या कह सकते हैं? आइए एक नजर डालते हैं कि उन्होंने क्या किया। उन्होंने 2020 की सर्दियों में सिस्टम को वापस बचाने के लिए ज़ोंबी कंपनियों की पूंजी संरचना के लिए अपनी बैलेंस शीट खोल दी।

आप तर्क दे सकते हैं, ठीक है, बाजार काम नहीं कर रहे थे और हम लॉकडाउन में थे और सोचा कि यह ब्लैक प्लेग है। लेकिन जब हम जानते थे कि यह ब्लैक प्लेग नहीं था, तब भी हम इस सभी राजकोषीय प्रोत्साहन से भरे हुए थे और फेड ने नीति में ढील दी। वे अभी भी आरएमबीएस [आवासीय बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां] इस साल की शुरुआत में बड़े पैमाने पर घर की कीमत बुलबुले के चेहरे में खरीद रहे थे। वे अपनी बैलेंस शीट का विस्तार कैसे जारी रख सकते हैं?

निवेशक आधार के व्यवहार को देखें। मेम स्टॉक, रॉबिनहुड, क्रिप्टो, सट्टा स्टॉक, पैसा खोने वाली कंपनियां - ये सभी उन कंपनियों से बेहतर प्रदर्शन करती हैं जिनका वास्तव में एक बिजनेस मॉडल था। तब आपके पास FOMO, टीना था - फेड के पास हमेशा आपकी पीठ होती है।

और फेड यह सब जानता था। लेकिन क्या फेड की ओर से "अपने जेट को ठंडा करने" के लिए कोई नैतिक दबाव, कभी कोई टिप्पणी थी? आपके पास फेड आपको बता रहा है, हम दर्द देने जा रहे हैं। उसी केंद्रीय बैंकर ने कभी एक शब्द नहीं कहा क्योंकि वे बारटेंडर की भूमिका निभा रहे थे, 2020 के अधिकांश और 2021 के सभी के लिए पेय मुफ्त में सौंप रहे थे।

अब यह पेबैक का समय है। वे पंच बाउल को दूर ले जा रहे हैं। फेड का काम पार्टी शुरू होते ही पंच बाउल को दूर ले जाना है, लेकिन फेड के इस संस्करण ने सुबह 4 बजे पंच बाउल ले लिया, जब हर कोई नशे में था।

मार्केट का निरीक्षण: जे पॉवेल फेड के पूर्व अध्यक्ष पॉल वोल्कर के लिए अपनी प्रशंसा का कोई रहस्य नहीं बना रहे हैं, इस हद तक कि कुछ उन्हें वोल्कर 2.0 कह रहे हैं। पॉवेल को इसका आनंद लेना चाहिए, क्योंकि वोल्कर, निश्चित रूप से, अब तक के सबसे महान मुद्रास्फीति-सेनानी के रूप में प्रतिष्ठित हैं। लेकिन 1980 में वापस, वोल्कर इतना प्रिय नहीं था।

रोसेनबर्ग: वोल्कर अर्थव्यवस्था और इक्विटी निवेशकों के लिए बैक-टू-बैक मंदी और तीन साल का नरक था। अंततः 1982 की गर्मियों में मुद्रास्फीति में अभूतपूर्व कमी और सब कुछ खत्म हो गया, और पॉल वोल्कर को इस बात के लिए याद किया जाता है कि उन्होंने लगभग 20 वर्षों के निर्बाध आर्थिक विस्तार और इक्विटी में एक बैल बाजार का मार्ग प्रशस्त किया। भले ही उस समय उसकी निन्दा की गई थी और उससे घृणा और तिरस्कार किया गया था।

एक कारण है कि पॉवेल खुद की तुलना वोल्कर से कर रहे हैं - दीर्घकालिक लाभ के लिए अल्पकालिक दर्द। वोल्कर के तहत अल्पकालिक दर्द तीन साल था और मुझे लगता है कि हम यही कर रहे हैं। वे मुद्रास्फीति को कुचलने के लिए आगे बढ़ रहे हैं और मांग पर ध्यान केंद्रित करते हुए आपूर्ति पक्ष से आंखें मूंद रहे हैं। वे यह सुनिश्चित करने जा रहे हैं कि मुद्रास्फीति कुचल जाए। ऐसा होने जा रहा है। फिर हम एक नए आसान चक्र से गुजरेंगे। इस बार अगले साल हम एक पुनरुद्धार के बारे में बात करेंगे और मैं 2024 के लिए एक स्थायी बैल में बदल जाऊंगा।

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मार्केट का निरीक्षण: इन सभी निवेश और आर्थिक चुनौतियों के साथ, आने वाले वर्ष में आपके लिए कौन से निवेश सबसे आकर्षक हैं?

रोसेनबर्ग: मैं बॉन्ड को लेकर बहुत बुलिश हूं। मुझ पर गलत होने का आरोप लगाया जा सकता है, और इसमें से बहुत कुछ इसलिए है क्योंकि बांड बाजार को इस नई फेड नीति में खुद को रीसेट करने के लिए मजबूर किया गया है। लेकिन मैं इस तथ्य से बहुत उत्साहित हूं कि बाजार आधारित मुद्रास्फीति की उम्मीदें बहुत अच्छी तरह से निहित हैं। ट्रेजरी में एक बड़ी रैली के भविष्य के लिए यह एक अच्छा सेटअप है
TMUBMUSD10Y,
4.231% तक .

हमें केवल फेड को बंद करने और रोकने की जरूरत है, जो मुझे लगता है कि वे अगले साल करेंगे। हम विराम, धुरी और सहजता प्राप्त करेंगे। हमारे पास मंदी होगी और बॉन्ड यील्ड में काफी कमी आएगी। मुझे आश्चर्य नहीं होगा अगर वे 200 आधार अंक नीचे आते हैं जहां से वे अभी हैं। मुझे लगता है कि ट्रेजरी वक्र के लंबे अंत में, निवेशकों को अगले 20 महीनों में कुल 12% से अधिक का रिटर्न मिलने की संभावना है। मुझे नहीं लगता कि शेयर बाजार आपके लिए ऐसा करने जा रहा है।

पहचान करने के लिए दो महत्वपूर्ण चीजें: पहला यह है कि शेयर बाजार को नीचे रखने के लिए कम बॉन्ड यील्ड की सख्त जरूरत है। एस एंड पी 500 में नीचे ट्रेजरी में रैली से पहले नहीं होगा। शेयर बाजार के निचले स्तर पर, इक्विटी-जोखिम प्रीमियम आम तौर पर 450 आधार अंक बढ़ा है। हमें शेयर बाजार को वह सापेक्ष मूल्यांकन समर्थन देने के लिए कम बॉन्ड प्रतिफल की आवश्यकता है जो इसे हमेशा मौलिक निम्न पर मिलता है। बॉन्ड यील्ड को पहले नीचे आना होगा; इक्विटी का पालन करेंगे। इसलिए हमें अगले बुल मार्केट का मार्ग प्रशस्त करने के लिए अधिक उपयुक्त इक्विटी-जोखिम प्रीमियम को फिर से स्थापित करना होगा।

दूसरा, ऐतिहासिक रूप से, भालू बाजार में प्रवेश करने वाला पहला परिसंपत्ति वर्ग भालू बाजार से बाहर निकलने वाला पहला है। इस भालू बाजार में प्रवेश करने वाला पहला परिसंपत्ति वर्ग ट्रेजरी बाजार था, उसके बाद इक्विटी और फिर कमोडिटीज। इसलिए बॉन्ड खरीदने वाला पहला एसेट क्लास होगा। हम सभी चाहते हैं कि शेयर बाजार नीचे की ओर जाए, लेकिन यह बॉन्ड बाजार में पहले तेजी के बिना नहीं होने वाला है।

अब जब आपको नकद में भुगतान किया जाता है, तो यह अब कचरा नहीं है। इसके अलावा कॉरपोरेट बॉन्ड बाजार के ऐसे खंड हैं जो बहुत आकर्षक लगते हैं। सिंगल-बी, डबल-बी हाई-यील्ड आकर्षक लगती है। इनमें से बहुत से बांड बराबर के डिस्काउंट पर कारोबार कर रहे हैं। मेरे पास लंबी अवधि के सरकारी बॉन्ड के मुकाबले छोटी अवधि के कॉरपोरेट बॉन्ड का बारबेल होगा। यदि हमें मंदी मिलती है, तो कम अवधि के बांड बहुत अच्छा करेंगे, छोटी अवधि के लिए भी उतना अच्छा नहीं होगा, लेकिन आपके पास उन छूटों के कारण सुरक्षा है जिन पर वे व्यापार कर रहे हैं।

इक्विटी बाजार में, मैं किसी को शून्य प्रतिशत इक्विटी होने के लिए नहीं कहने जा रहा हूं। लेकिन आप लंबी अवधि के निवेशक बनना चाहते हैं। आप दीर्घकालिक क्षेत्र परिवर्तनों के बारे में सोचना चाहते हैं। आप हरित ऊर्जा, साइबर सुरक्षा, बाजार के उन हिस्सों में शामिल होना चाहते हैं जो उपयोगिताओं, एयरोस्पेस और रक्षा की तरह व्यवहार करते हैं, क्योंकि हर देश अपने सैन्य बजट का विस्तार कर रहा है। आप निश्चित रूप से अभी चक्रीय के संपर्क में नहीं आना चाहते हैं। अपनी बड़ी तस्वीर वाली टोपी पहनें और लंबी अवधि के विषयों के बारे में सोचें।

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