गोल्डमैन सैक्स शेयरों में निवेश के बारे में सबसे लगातार मिथकों में से एक को नष्ट कर देता है

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आइये CAPE अनुपात के बारे में बात करते हैं। यह सबसे व्यापक रूप से फॉलो किए जाने वाले शेयर बाजार मूल्यांकन और निवेश मेट्रिक्स में से एक है। इसके बारे में अधिक बात की जा रही है क्योंकि निवेशक आश्चर्यचकित हैं कि क्या स्टॉक 2022 में अपनी जमीन खोने के लिए तैयार हैं। दुर्भाग्य से, यह जो विनाश का संकेत देता है वह एक मिथक है।

CAPE, या चक्रीय रूप से समायोजित मूल्य-आय, को नोबेल पुरस्कार विजेता अर्थशास्त्री रॉबर्ट शिलर द्वारा लोकप्रिय बनाया गया था। इसकी गणना S&P 500 की कीमत लेकर और इसे 10 वर्षों की कमाई के औसत से विभाजित करके की जाती है। जब CAPE अपने दीर्घकालिक औसत से ऊपर होता है, तो शेयर बाज़ार को महंगा माना जाता है।

कई बाजार पर नजर रखने वाले औसत से ऊपर सीएपीई रीडिंग का उपयोग एक संकेत के रूप में करते हैं कि शेयरों को कमजोर प्रदर्शन करना चाहिए या यहां तक ​​​​कि गिरना चाहिए क्योंकि यह अपने दीर्घकालिक औसत पर वापस आ जाता है।

लेकिन CAPE के माध्य में वास्तव में अधिक खिंचाव नहीं है।

गोल्डमैन सैक्स के विश्लेषकों ने ग्राहकों के लिए एक नए नोट में लिखा है, "जबकि आगे के इक्विटी रिटर्न का अनुमान लगाने के लिए वैल्यूएशन हमारे टूलबॉक्स में महत्वपूर्ण रूप से शामिल है, हमें बार-बार दोहराए जाने वाले मिथक को दूर करना चाहिए कि इक्विटी वैल्यूएशन औसत-रिवर्टिंग है।"

विश्लेषकों ने अपनी चर्चा इस बात पर ध्यान देते हुए शुरू की कि समस्याग्रस्त धारणा यह है कि CAPE जैसे मेट्रिक्स के लिए एक माध्य मौजूद है।

उन्होंने लिखा, "मीन रिवर्सन मानता है कि बाजार मूल्यांकन मेट्रिक्स... स्थिर हैं और उनके दीर्घकालिक साधन नहीं बदलते हैं।"

हाल के दशकों में, मूल्यांकन मेट्रिक्स लगातार उच्च रहे हैं, जो वास्तव में हैं इन दीर्घकालिक साधनों को और ऊपर जाने के लिए मजबूर किया. कुछ समय पहले, जीएमओ के जेरेमी ग्रांथम ने यह तर्क देने के लिए यह अवलोकन किया था कि मूल्यांकन ऊंचे स्तर पर "नए सामान्य" में थे।

'हमें माध्य प्रत्यावर्तन का कोई सांख्यिकीय प्रमाण नहीं मिला है'

किसी भी दर पर, माध्य-प्रत्यावर्तन का मामला कमज़ोर है।

गोल्डमैन सैक्स के विश्लेषकों ने लिखा, "हमें माध्य प्रत्यावर्तन का कोई सांख्यिकीय प्रमाण नहीं मिला है।" “इक्विटी मूल्यांकन एक बंधी हुई समय श्रृंखला है: कुछ ऊपरी सीमा है क्योंकि मूल्यांकन अनंत तक नहीं पहुंच सकता है, और एक निचली सीमा है क्योंकि मूल्यांकन शून्य से नीचे नहीं जा सकता है। हालाँकि, ऊपरी और निचली सीमा होने का मतलब यह नहीं है कि मूल्यांकन स्थिर है और समान दीर्घकालिक औसत पर वापस आ गया है।

कहानी जारी है

गोल्डमैन विश्लेषकों ने गणित किया, और नीचे दिए गए चार्ट में देखने के लिए मुख्य मीट्रिक सांख्यिकीय महत्व है।

“पूर्ण नमूने पर सांख्यिकीय महत्व 26% है। इसका मतलब यह है कि केवल 26% विश्वास है कि शिलर सीएपीई मतलब-वापस करने वाला है, और 74% विश्वास है कि ऐसा नहीं है। किसी रिश्ते को सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण मानने की पारंपरिक सीमा 95% है।

दूसरे शब्दों में, आप किसी भी मतलब की ओर बढ़ने के लिए CAPE पर भरोसा नहीं कर सकते।

हालाँकि, गोल्डमैन विश्लेषकों ने मिथक को ख़त्म नहीं किया और सामान्य तौर पर सीएपीई अनुपात की अवधारणा के साथ मुद्दा उठाया।

उन्होंने कहा, "भले ही हमने इस सीमा को नजरअंदाज कर दिया हो, लेकिन मूल्यांकन के 10वें दशक में पहुंचने और उसके दीर्घकालिक औसत पर लौटने के बीच का समय किसी सामरिक निर्णय के लिए उचित निवेश क्षितिज से परे है।" "उदाहरण के लिए, शिलर सीएपीई ने अगस्त 10 में अपने 1989वें दशमलव में प्रवेश किया, लेकिन 13 वर्षों तक अपने दीर्घकालिक औसत पर वापस नहीं आया।"

दूसरे शब्दों में, इस धारणा के आधार पर व्यापार करने पर कि CAPE का अर्थ-वापसी होगा, बाजार द्वारा अनिश्चित वर्षों तक धूम्रपान किया जा सकता है।

यह दोहराने लायक है

यहां बहुत कुछ नया नहीं है. गोल्डमैन विश्लेषकों ने 2013, 2014, 2018 और 2019 में प्रकाशित रिपोर्टों में इस मिथक को संबोधित किया है।

उन्होंने नोट किया कि यह केवल एक CAPE-विशिष्ट मुद्दा नहीं है, बल्कि कई मूल्यांकन मेट्रिक्स का मुद्दा है, जिसमें गैर-अमेरिकी शेयर बाजारों पर लागू वैल्यूएशन मेट्रिक्स भी शामिल हैं।

मैंने इस समस्या को हाल ही में यहां और यहां चिह्नित किया है। मैंने इसके बारे में यहां याहू फाइनेंस और बिजनेस इनसाइडर पर यहां और यहां लिखा है।

प्रमुख लोग वर्षों से सीएपीई मुद्दों पर आवाज़ उठा रहे हैं, जिनमें अनुभवी वॉल स्ट्रीट रणनीतिकार सीन डार्बी, वित्त प्रोफेसर जेरेमी सीगल, प्रसिद्ध निवेशक वॉरेन बफेट और ब्लॉगर असाधारण माइकल बैटनिक शामिल हैं।

यहां तक ​​कि खुद शिलर ने भी CAPE की विश्वसनीयता के बारे में चेतावनी दी है।

फिर भी, "CAPE अनुपात" के लिए एक सरल Google खोज वर्षों के लेखों को वापस कर देगी कि बाज़ार कैसे ढहने वाला है। जैसा कि आप देख सकते हैं, इसके बारे में अभी बात हो रही है क्योंकि साल की शुरुआत में शेयरों में उतार-चढ़ाव रहा है।

बड़ी तस्वीर

गोल्डमैन विश्लेषकों ने लिखा, "हम इस बात पर जोर देना चाहते हैं कि केवल मूल्यांकन ही इक्विटी को कम करने के लिए पर्याप्त उपाय नहीं है।" “उच्च मूल्यांकन किसी जादुई लक्ष्य तक नहीं पहुंचते हैं और फिर किसी स्थिर माध्य पर वापस नहीं आते हैं; इसके अलावा, मूल्यांकन के लिए कुछ दीर्घकालिक औसत तक पहुंचने की समय अवधि अत्यधिक परिवर्तनशील है और इसलिए अनिश्चित है।"

सीएपीई और फॉरवर्ड पी/ई जैसे मूल्यांकन मेट्रिक्स पूरी तरह से बेकार नहीं हैं। परिभाषा के अनुसार, वे किसी निवेशक द्वारा कंपनी की कमाई के लिए भुगतान किए जाने वाले प्रीमियम का अनुमान लगाने का एक सरल तरीका प्रदान करते हैं।

हालाँकि, वे आपको यह बताने का अच्छा काम नहीं करते हैं कि आने वाले दिनों, महीनों या वर्षों में स्टॉक की कीमतें क्या करेंगी।

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सैम रो के लेखक हैं TKer.co। ट्विटर पर उसका अनुसरण करें @समरो.

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