शेयर बाजार के खतरों के खिलाफ बचाव नुकसान को और भी बदतर बना सकता है

(ब्लूमबर्ग) - स्टॉक अप्रत्याशित होते हैं, इसलिए क्रैश होने की स्थिति में लोग सुरक्षा खरीदते हैं। लेकिन वॉल स्ट्रीट ने संकट के समय निवेशकों की सुरक्षा के लिए जो रणनीति तैयार की है, उसका पूर्वानुमान लगाना उतना ही कठिन है, और ऐसा लगता है कि विवेकपूर्ण हेजिंग चीजों को बदतर बना सकती है।

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यह बोस्टन स्थित वित्तीय सेवा फर्म एनडीवीआर के मुख्य निवेश अधिकारी रोनी इज़राइलोव द्वारा नए शोध की खोज है, जिन्होंने पूर्व कागजात के साथ लहरें बनाईं, जिसमें तर्क दिया गया था कि नकदी आमतौर पर पुट विकल्प खरीदने से बेहतर इक्विटी बचाव है। अब पूर्व AQR कैपिटल रणनीतिकार बिंदु-दर-बिंदु विच्छेदन के साथ वापस आ गया है कि कैसे लोकप्रिय अस्थिरता रणनीतियाँ कभी-कभी गलत समय पर उपयोगकर्ताओं को विफल करती हैं।

चेतावनी बाजार में अराजकता के पूर्वानुमान के रूप में आती है। एक महीने से थोड़ा अधिक समय पहले, टेल-रिस्क हेज फंड यूनिवर्स इन्वेस्टमेंट्स में मार्क स्पिट्जनागल ने ग्राहकों को बताया कि वैश्विक अर्थव्यवस्था में बढ़ते हुए ऋण बाजार में कहर बरपाने ​​​​के लिए तैयार हैं, जो कि ग्रेट डिप्रेशन को टक्कर दे रहे हैं। इज़राइलोव का पेपर कहता है कि किसी संपत्ति को जानने से ज्यादा समय लगता है कि वह उस पर सुरक्षा खरीदने के लिए पैसे कमाएगा।

"विभिन्न सुरक्षा रणनीतियाँ विभिन्न प्रकार के ड्रॉडाउन से रक्षा करती हैं। और कौन जानता है कि अगला ड्राडाउन कैसा दिखने वाला है?” इज़राइलोव ने एक साक्षात्कार में कहा। क्या यह "एक आपदा है क्योंकि बाजार एक सप्ताह में 30% तक गिर जाते हैं, या वे पूरे वर्ष में 30% या 50% तक गिर जाते हैं? यह कैसे होता है इसका बहुत बड़ा प्रभाव पड़ता है कि किस हेजिंग का लाभ मिलेगा और किसका नहीं।

इजराइलोव हाल के बाजार के इतिहास को पूंछ-जोखिम रणनीति का परीक्षण करने के लिए एक अच्छी प्रयोगशाला मानता है, यह देखते हुए कि चीजें कितनी जल्दी बदल गईं। पिछले तीन वर्षों में 2020 के कोविद संकट के रूप में लगभग सीधे-सीधे गिरावट शामिल थी, 2022 में एक भालू बाजार, और 2020 और 2021 के अंत में तेज, खुदरा-ईंधन मेल्टअप।

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"इक्विटी टेल प्रोटेक्शन स्ट्रैटेजीज़ बिफोर, ड्यूरिंग, एंड आफ्टर कोविद" शीर्षक वाले पेपर में, इज़राइलोव और सहयोगी डेविड नेज़ नोंग ने उन शासनों के दौरान तीन लोकप्रिय हेजिंग रणनीतियों के प्रदर्शन का अध्ययन किया। प्रत्येक को सफलता और असफलता मिली, जो कि इस्राइलोव का कहना है: हेजिंग उपकरण जो एक वातावरण में अच्छी तरह से काम करते हैं, दूसरों में संघर्ष करते हैं।

यह सुनिश्चित करने के लिए, स्टॉक को हेज करने के असंख्य तरीके हैं, और सही समय पर लगाए जाने पर कई पूरी तरह से काम करते हैं। इज़राइलोव का तर्क है कि इसमें सफल होना बाजार को समयबद्ध करने के किसी भी अन्य प्रयास से आसान नहीं है।

रोलिंग मासिक आधार पर कार्यरत, उनके तीन हेजिंग मॉडल उत्पादों का उपयोग करते हैं जिनमें सीधे रखे गए अनुबंध, इंडेक्स फ्यूचर्स और विकल्पों का संयोजन शामिल है। आश्चर्य की बात नहीं है कि स्टॉक बढ़ने पर सभी को संघर्ष करना पड़ता है। अधिक उल्लेखनीय बाजार छंटनी के दौरान उनका प्रदर्शन है जहां उन्हें बफर के रूप में काम करना चाहिए।

एक लोकप्रिय व्यापार लें जिसमें एस एंड पी 500 का स्वामित्व शामिल है और स्टॉक मार्केट में गिरावट के प्रभाव को म्यूट करने के तरीके के रूप में इंडेक्स के स्तर से 5% नीचे विकल्प रखें। जबकि इसने कोविड क्रैश के दौरान अच्छा काम किया, S&P 500 में नुकसान को तीन तिमाहियों तक कम कर दिया, 2022 भालू बाजार की धीमी-धीमी प्रकृति ने स्थिति के धारकों को घाटे से बदतर कर दिया, अगर वे केवल गिरती हुई S&P 500 के मालिक थे।

Cboe अस्थिरता सूचकांक, या VIX पर वायदा में एक और रणनीति एक लंबी स्थिति है। यह कोविद दुर्घटना में भी एक प्रमुख विजेता था, स्कोरिंग लाभ जो पिछले पांच वर्षों के खराब प्रदर्शन को प्रभावी ढंग से ऑफसेट करता था जब एक बैल बाजार में इक्विटी बढ़ रही थी। फिर भी 2022 में, स्टॉक बिक जाने के बावजूद VIX स्पाइक करने में विफल रहा। उस डायनामिक ने long-VIX को एक हारे हुए व्यक्ति में बदल दिया।

एक तीसरी रणनीति एक विकल्प कॉकटेल का उपयोग करती है जिसे "लंबी अस्थिरता" के रूप में जाना जाता है, जिसमें मैच किए गए पुट और कॉल S&P 500 के स्तर पर और इसके ऊपर और नीचे समान दूरी पर खरीदे जाते हैं। जबकि व्यापार के एक सादे-वेनिला संस्करण ने पिछले दो प्रमुख ड्रॉडाउन में से प्रत्येक के दौरान पैसा कमाया, इसके रिटर्न की एक विस्तृत श्रृंखला थी: 12 में दो महीने की गिरावट के दौरान लगभग 2020% और 1 में केवल 2022%।

जटिल मामलों का विकल्प है कि "लंबी अस्थिरता" रणनीति के हिस्से के रूप में एस एंड पी 500 को व्यापार करना है या नहीं, जैसा कि कई प्रबंधक करते हैं। कोविड दुर्घटना के दौरान, बाजार में गिरावट के साथ स्टॉक खरीदना, डेल्टा हेजिंग के रूप में जानी जाने वाली एक युक्ति, विकल्पों से सभी मुनाफे को मिटा देती है, 11.7% लाभ को केवल 0.2% में बदल देती है।

“मैं वहां से निकलने की कोशिश कर रहा हूं, कि सुरक्षा के कई स्वाद हैं। मैंने केवल तीन को कवर किया है, और ड्रॉडाउन होने पर परिणामों में फैलाव भौतिक हो सकता है," इज़राइलोव ने फोन पर कहा। "यह देखते हुए कि हर सुरक्षा रणनीति को एक अलग प्रकार की गिरावट से बचाने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जिससे यह पता लगाना मुश्किल हो जाता है कि कौन सी सबसे अच्छी सुरक्षा रणनीति है।"

इज़राइलोव के अनुसार, कुछ निवेशक एक समाधान का सहारा लेते हैं, वह एक "पहनावा दृष्टिकोण" है जो हेजेज में विविधता लाता है और किसी भी प्रकार के पुलबैक के दौरान कम से कम एक भुगतान करने की संभावना को बढ़ाता है।

"जो हेजिंग समाधान लागू करते हैं, उन्हें इस संभावना के लिए योजना बनानी चाहिए - जितना दूर हो सकता है - कि उनके हेजेज तनाव के समय में चीजों को बदतर बनाते हैं," उन्होंने पेपर में लिखा था। "सभी प्रकार के ड्रॉडाउन (इक्विटी में आवंटन को कम करने के अलावा) के लिए रामबाण खोजना असंभव लगता है।"

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