कैसे टेस्ला का अपमानजनक मूल्यांकन सभी ज़ोंबी स्टॉक को नष्ट कर सकता है

फेडरल रिजर्व की 2022 में अब तक की आक्रामक दर वृद्धि ने मुफ्त पैसे के युग को समाप्त कर दिया है और पूरे पूंजी बाजार में एक चिंताजनक गतिशीलता को उजागर किया है: ज़ोंबी स्टॉक।

ये खराब बिजनेस मॉडल वाली कंपनियां हैं जो खतरनाक दर से नकदी जला रही हैं और उनके स्टॉक में 0 डॉलर प्रति शेयर की गिरावट देखने का खतरा है।

जबकि टेस्ला (टीएसएलए) एक ज़ोंबी स्टॉक नहीं है, एलोन मस्क की बहुत सारी पूंजी जुटाने की क्षमता के लिए धन्यवाद, यह अभी भी सभी ज़ोंबी शेयरों के लिए एक बेलवेदर है, क्योंकि यह ज़ोंबी कंपनियों की कई विशेषताओं को साझा करता है, जैसे अपमानजनक मूल्यांकन और उच्च नकद जला।

निवेशक इस तरह की कंपनियों से तंग आ चुके हैं, खासकर इस साल के शेयर बाजार में उतार-चढ़ाव के बीच। यदि निवेशक टेस्ला को छोड़ना शुरू कर देते हैं और स्टॉक पर मुनाफा लेना शुरू कर देते हैं, जो पिछले तीन वर्षों में 1,000% से अधिक है, तो यह उन सभी ज़ोंबी शेयरों के लिए भयानक खबर है, जिनके पास टेस्ला के पास नकदी बढ़ाने वाली विलासिता नहीं है। मेरा अनुमान है कि पूरे बाजार में 300 से अधिक जॉम्बी स्टॉक हैं।

निवेशकों को मेरा संदेश टेस्ला में मुनाफा लेना और हर कीमत पर जॉम्बी शेयरों से बचना है। ऐसी कंपनी में निवेश न करें जो कोई पैसा नहीं कमाती - यह इतना आसान है।

हालाँकि टेस्ला के स्टॉक में 49% साल-दर-साल (YTD) की गिरावट आई है, लेकिन मूल्यांकन उच्च बना हुआ है क्योंकि स्टॉक की कीमत में पके हुए नकदी प्रवाह की उम्मीदें अनुचित रूप से आशावादी हैं। मेरा मानना ​​​​है कि स्टॉक में 88% गिरकर 25 डॉलर प्रति शेयर होने का खतरा है।

फर्स्ट-मूवर एडवांटेज बहुत पहले खो गया

टेस्ला दुनिया भर में इलेक्ट्रिक वाहनों (ईवी) को अपनाने में तेजी लाने के लिए श्रेय के पात्र हैं। जबकि यह कई वर्षों तक ईवी बाजार में निर्विवाद नेता था, वे दिन स्पष्ट रूप से हमारे पीछे हैं।

नीचे, मैं कई कारणों की समीक्षा करता हूं, जिसमें बढ़ती प्रतिस्पर्धा, बाजार हिस्सेदारी में कमी और बढ़ती कानूनी परेशानियां शामिल हैं, जो बताती हैं कि मुझे टेस्ला के स्टॉक में इतना नकारात्मक जोखिम क्यों दिखाई देता है।

नो मोर रेंज एडवांटेज

ईवी बाजार में टेस्ला की एक बार बड़ी रेंज का लाभ गायब हो गया है। औसत मॉडल रेंज 237 में टेस्ला मॉडल के लिए 2014 मील था, जो कि अपने प्रतिस्पर्धियों के दस सबसे लंबे रेंज मॉडल की औसत सीमा 2.7x थी। 2022 में टेस्ला की औसत ईवी मॉडल रेंज 360 मील की दूरी अपने प्रतिस्पर्धियों के दस सबसे लंबे रेंज मॉडल की औसत सीमा से सिर्फ 6% अधिक है। दरअसल, ल्यूसिड ग्रुप (एलसीआईडी), टेस्ला नहीं, 2022 के लिए 520 मील की दूरी पर सबसे लंबी दूरी के मॉडल का दावा करता है, या टेस्ला के सबसे लंबी दूरी के मॉडल, मॉडल एस से 28% अधिक है।

मार्केट शेयर ट्रेंड एक दोस्त नहीं है

जबकि 204 के बाद से टेस्ला की वाहन बिक्री में 2019% की वृद्धि हुई है, बाजार में टेस्ला की प्रतिस्पर्धी स्थिति कमजोर हो गई है क्योंकि वैश्विक ईवी बाजार और भी तेज दर से बढ़ गया है। चित्रा 1 के अनुसार, वैश्विक ईवी बिक्री में टेस्ला की हिस्सेदारी 16% से गिर गई 2019 सिर्फ 13% in . तक 1H22.

चित्र 1: वैश्विक ईवी बिक्री में टेस्ला की हिस्सेदारी: 2019 - 1H22

सबसे परिपक्व ईवी बाजारों में बाजार हिस्सेदारी का नुकसान सबसे तेज है

टेस्ला दुनिया के दो सबसे परिपक्व ईवी बाजारों: चीन और यूरोप में प्रतिस्पर्धा को बनाए रखने के लिए काफी संघर्ष कर रही है। विशेष रूप से, वोक्सवैगन, स्टेलंटिस, हुंडई-किआ, बीएमडब्ल्यू ग्रुप और मर्सिडीज-बेंज ग्रुप ने प्रत्येक ने टेस्ला जनवरी 2022 से अगस्त 2022 तक, प्रति चित्र 2 से अधिक ईवी की बिक्री की है। शीर्ष पांच ईवी निर्माताओं का 68% का संयुक्त हिस्सा है। यूरोपीय ईवी बाजार टेस्ला के लिए सिर्फ 7% की तुलना में।

चित्र 2: यूरोपीय ईवी बिक्री का हिस्सा: जनवरी 2022 से अगस्त 2022

टेस्ला को चीन में भी कोई सफलता नहीं मिल रही है। टेस्ला की हिस्सेदारी चीन ईवी बाजार जनवरी से अगस्त 2022 तक BYD के लिए 7% और GM-समर्थित SGMW से 28% की तुलना में भी केवल 9.1% था। चीनी ईवी बाजार में कई नए प्रवेशकर्ता और सब्सिडी देने की सरकार की इच्छा और यहां तक ​​​​कि असफल ईवी निर्माताओं ने बाजार हिस्सेदारी लेना और बाहरी टेस्ला के लिए बढ़ती लाभप्रदता को और भी मुश्किल बना दिया है।

प्रतियोगिता अभी शुरू हो रही है ...

27% की निवेशित पूंजी (आरओआईसी) पर टेस्ला की अनुगामी-बारह-महीने (टीटीएम) रिटर्न, मौजूदा साथियों के 7% के औसत टीटीएम आरओआईसी से बहुत अधिक है। कवरेज के तहत मौजूदा साथियों में टोयोटा (टीएम), जनरल मोटर्स (जीएम), फोर्ड (एफ), स्टेलेंटिस (एसटीएलए), होंडा (एचएमसी), टाटा मोटर्स (टीटीएम), और निसान (एनएसएएनवाई) शामिल हैं। सामान्य परिस्थितियों में, एक उच्च आरओआईसी एक मजबूत और लगातार प्रतिस्पर्धी खाई को इंगित करता है। हालांकि, मुझे लगता है कि टेस्ला की उच्च लाभप्रदता अल्पकालिक होगी क्योंकि बाजार में बड़े पैमाने पर प्रतिस्पर्धा जारी है।

अब जब टेस्ला ने ईवीएस के लिए बाजार को साबित कर दिया है, तो मांग काफी बड़ी है (ईवीएस के लिए जिम्मेदार है वैश्विक वाहन बिक्री का 15% अगस्त 2022 में) बड़े पैमाने पर ईवीएस का उत्पादन करने वालों के लिए लाभप्रद रूप से। नतीजतन, पदधारी ईवी बाजार में अपनी उपस्थिति को तेजी से बढ़ाने के लिए अपने बेहतर बड़े पैमाने पर उत्पादन और पैमाने की क्षमता का लाभ उठा रहे हैं। मौजूदा वाहन निर्माताओं के लिए संयुक्त बिक्री लक्ष्य 20 में 2030 मिलियन ईवी का योग है, या 2021 में बेचे गए इनकंबेंट्स की तुलना में छह गुना अधिक, प्रति चित्र 3।

चित्र 3: वास्तविक और लक्षित ईवी बिक्री: टेस्ला बनाम। पदधारी

...और भारी हथियारों से लैस है

जैसा कि मैंने लिखा है, मैं उम्मीद करता हूं कि पदधारी किसी भी शेष तकनीकी अंतराल को बंद करना जारी रखेंगे जो टेस्ला के पहले-प्रस्तावक लाभ ने इसे वहन किया था। शायद, आईसीई वाहन निर्माताओं के लिए सबसे अधिक अनदेखी लाभों में से एक उनके लाभ-सृजन करने वाले विरासत संचालन हैं जो बड़े अनुसंधान और विकास (आर एंड डी) बजट को निधि दे सकते हैं। और, टेस्ला के विपरीत, जिसे प्रौद्योगिकी विकसित करना जारी रखना चाहिए और एक ही समय में खरोंच से उत्पादन क्षमता को जोड़ना चाहिए, मौजूदा संयंत्रों को ईवी का उत्पादन करने के लिए परिवर्तित करते हुए, मौजूदा संयंत्रों को विकसित करने और उत्पाद को बढ़ाने पर ध्यान केंद्रित कर सकते हैं।

चित्रा 4: टेस्ला का आर एंड डी खर्च बनाम। 2021 में प्रमुख अवलंबी प्रतियोगी

टेस्ला उद्योग के विकास के साथ संघर्ष करने के लिए संघर्ष करेगी

अवलंबियों के लिए उपलब्ध बेहतर विनिर्माण और आर एंड डी स्केल टेस्ला के लिए दीर्घकालिक परेशानी का कारण बनता है, जिसे तुलनीय उत्पादन क्षमता बनाने और प्रतिस्पर्धी उत्पाद बनाए रखने के लिए अरबों खर्च करना जारी रखना चाहिए।

यह मानते हुए कि ईवी बाजार मौजूदा 2030 उत्पादन लक्ष्यों के अनुरूप बढ़ता है, टेस्ला को 25.4 में बेची गई कंपनी की तुलना में 6x अधिक वाहनों का उत्पादन करने के लिए आवश्यक अतिरिक्त क्षमता बनाने के लिए कम से कम $ 2021 बिलियन खर्च करने की आवश्यकता होगी। यह गणना मानती है कि टेस्ला क्षमता का विस्तार करती है। शंघाई, ऑस्टिन और बर्लिन कारखानों पर खर्च की गई समान डॉलर-प्रति-वाहन-जोड़ा-क्षमता दर। टेस्ला ने शंघाई, ऑस्टिन और बर्लिन में अपने कारखानों के निर्माण के लिए ~ $ 8.6 बिलियन खर्च किए, जिससे प्रति वर्ष 1.3 मिलियन वाहनों की संयुक्त क्षमता जुड़ गई।

इस परिदृश्य में, टेस्ला अपने वर्तमान को तीन गुना कर देगी स्थापित उत्पादन क्षमता सिर्फ ईवी बाजार में अपनी मौजूदा हिस्सेदारी को बनाए रखने के लिए। पिछले कुछ वर्षों में नई क्षमता जोड़ने के साथ टेस्ला की लंबे समय से चली आ रही परेशानियों को देखते हुए, मैं किसी भी समय सीमा में कंपनी की 6x क्षमता की क्षमता के बारे में बहुत आशावादी नहीं हूं।

एक और डिलीवरी मिस

टेस्ला ने 343,000 वाहनों की डिलीवरी करके कंपनी का रिकॉर्ड बनाया 3Q22. साल-दर-साल (YoY) 42% की वृद्धि के बावजूद, टेस्ला की डिलीवरी में कमी आई सर्वसम्मति का अनुमान 6% या 21,660 प्रसव द्वारा। अपेक्षाकृत बड़ी चूक के बाद से स्टॉक 10% नीचे है। सबसे महत्वपूर्ण, 3Q22 की बड़ी चूक लंबे समय से चली आ रही प्रवृत्ति की पुष्टि करती है कि कंपनी क्षमता वृद्धि पर अमल करने के लिए संघर्ष कर रही है। चित्रा 5 के अनुसार, तीन तिमाहियों में से पांच तिमाहियों में से पांच तिमाहियों में आम सहमति वितरण अपेक्षाओं को मात देने के बावजूद, टेस्ला की डिलीवरी पिछली तीन तिमाहियों में से प्रत्येक में उम्मीद से कम रही है। 3 से पहले, कंपनी के पास अपने उत्पादन अनुमानों को गायब करने की एक बहुत लंबी लकीर थी - इतना कि ब्लूमबर्ग ने बनाया टेस्ला की साप्ताहिक उत्पादन दर बनाम टेस्ला के लक्ष्य वेबसाइट, जिसने दिखाया कि सीईओ एलोन मस्क ने डिलीवरी से कितना अधिक वादा किया।

इस तिमाही की बड़ी डिलीवरी निराशा मौजूदा स्तरों पर TSLA के मालिक होने के खतरे को रेखांकित करती है। स्टॉक में बेक की गई उम्मीदें इतनी अधिक हैं कि मजबूत YoY डिलीवरी ग्रोथ के बीच भी स्टॉक में बड़ी गिरावट का खतरा है। अगर टेस्ला आने वाली तिमाहियों में निराश करना जारी रखती है, तो विश्लेषकों को इस बहुचर्चित स्टॉक पर खटास आने की संभावना है, और टेस्ला की बड़े पैमाने पर विकास की कहानी ढह सकती है।

चित्र 5: टेस्ला की तिमाही डिलीवरी बीट्स एंड मिस: 3Q20 - 3Q22

अन्य व्यावसायिक खंड भौतिक नहीं हैं

बुल्स ने लंबे समय से तर्क दिया है कि टेस्ला सिर्फ एक ऑटोमेकर नहीं है, बल्कि एक प्रौद्योगिकी कंपनी है जिसमें बीमा, सौर ऊर्जा, आवास और हां, रोबोट जैसे कई वर्टिकल हैं। मैंने लंबे समय से इन बैल सपनों का खंडन किया है। कई व्यावसायिक लाइनों को विकसित करने के वादों के बावजूद, टेस्ला का व्यवसाय अपने ऑटो सेगमेंट में तेजी से केंद्रित है। 89Q2 तक टेस्ला के TTM राजस्व में ऑटो राजस्व का 22% हिस्सा था, जो 85 में 2019% से प्रति चित्र 6 था।

चित्र 6: कुल के% के रूप में टेस्ला का ऑटो राजस्व: 2019 - टीटीएम

लैगिंग बॉट टेक्नोलॉजी इसका जवाब नहीं है, या तो

विशिष्ट टेस्ला रूप में, AI दिवस 2022 बड़े दावों और छोटे पदार्थों से भरा था। विशेष रूप से, टेस्ला के हालिया एआई डे ने एक नए सुपरकंप्यूटर का अनावरण किया, डोजो, और पहले छेड़े गए ऑप्टिमस रोबोट का प्रदर्शन। जबकि ऑप्टिमस ने अपने दम पर बिना सहायता के चलने का प्रबंधन किया, चलने वाले रोबोट क्रांतिकारी से दूर हैं।

बहरहाल, टेस्ला का दावा है कि वह सस्ती, बुद्धिमान और उपयोगितावादी रोबोट विकसित करने के लिए अपनी सेल्फ-ड्राइविंग एआई और विनिर्माण क्षमताओं का लाभ उठाएगा। हालाँकि, अन्य AI- संचालित कंपनियाँ जैसे Apple, Google, और यहां तक ​​​​कि अन्य वाहन निर्माता, AI और विनिर्माण क्षमताओं के साथ टेस्ला के समान ही तैनात हैं, जो बड़े पैमाने पर बुद्धिमान रोबोट पेश करते हैं।

अत्यधिक प्रतिस्पर्धी बाजार में एक अविभाज्य उत्पाद अत्यधिक लाभदायक व्यवसाय लाइन के लिए नुस्खा नहीं है। इसके अलावा, व्यक्तिगत रोबोट बाजार आज के भारी कमोडिटीकृत घरेलू उपकरण या व्यक्तिगत कंप्यूटर बाजारों के समान होगा, जिनमें से प्रत्येक बहुत कम भिन्नता और कम लाभ मार्जिन वाली मशीनें प्रदान करता है। भले ही टेस्ला कम लागत वाले, व्यक्तिगत रोबोटों को बड़े पैमाने पर उत्पादन में लाने में सफल हो, रोबोट व्यापार खंड का वृद्धिशील मूल्य सीमित होगा, खासकर कंपनी के फुलाए हुए मूल्यांकन की तुलना में। संदर्भ के लिए, उपकरण निर्माता, व्हर्लपूल (WHR) का मार्केट कैप 7.9 बिलियन डॉलर (टेस्ला के मार्केट कैप का 1%) है और पीसी की दिग्गज कंपनी HP Inc. (HPQ) का मार्केट कैप 26.9 बिलियन डॉलर (टेस्ला के मार्केट कैप का 4%) है। .

बढ़ते नियामक और कानूनी संकट जोखिम जोड़ें

टेस्ला की नियामक और कानूनी समस्याएं एक कंपनी के स्टॉक के लिए एक कम जोखिम है जो कई अपराधों के लिए स्कॉट-मुक्त होने में सक्षम है। मेरा मानना ​​​​है कि उच्च कीमत वाले मुकदमेबाजी के खतरे ने कम से कम कुछ हिस्सों में नियामकों और मुकदमों को दूर रखा है। फिर भी, टेस्ला की नियामक और कानूनी समस्याएं जारी हैं। नीचे चल रहे मुद्दों का एक सारांश है जो महंगा हो सकता है। और, यदि उनमें से कोई एक सफल होता है, तो यह कई और लोगों की सफलता के लिए मिसाल कायम कर सकता है। इस मामले में, मुकदमेबाजी कंपनी को दिवालियेपन में भेज सकती है।

भ्रामक विज्ञापन: टेस्ला का सामना करना पड़ रहा है फौजदारी का मुकदमा कंपनी के ऑटोपायलट और फुल-सेल्फ ड्राइविंग (FSD) क्षमताओं से जुड़े भ्रामक बयानों पर। इसके अतिरिक्त, कैलिफोर्निया मोटर वाहन विभाग ने दायर किया है दो शिकायतें टेस्ला पर अपनी ड्राइवर-सहायता तकनीक का झूठा विज्ञापन करने का आरोप लगाया। इन दावों से संबंधित एक बड़ा समझौता या नियामक जुर्माना कंपनी के संचालन को बढ़ाने और अपने लंबे समय से वादा किए गए तकनीकी लक्ष्यों को प्राप्त करने के लिए टेस्ला की नकदी को बहुत आवश्यक निवेश से दूर कर सकता है।

बढ़ती सुरक्षा चिंताएं: RSI राष्ट्रीय राजमार्ग यातायात सुरक्षा प्रशासन (एनएचटीएसए) ने जून 2022 में 35 दुर्घटनाओं की जांच शुरू की, जिसके परिणामस्वरूप 14 से अमेरिका में टेस्ला के ऑटोपायलट में 2016 मौतें हुईं। कंपनी की सहायता प्राप्त ड्राइविंग संकट अभी शुरू हो सकता है। एक बार जब टेस्ला ने अंततः एनएचटीएसए का ध्यान आकर्षित किया, तो एनएचटीएसए ने यूएस में बेचे गए 830,000 से अधिक टेस्ला पर एफएसडी और ऑटोपायलट में अपनी जांच का विस्तार किया, मुझे उम्मीद है कि विस्तार केवल एक वर्ष (जुलाई 2021 से जून 2022 तक) में, टेस्ला के ऑटोपायलट में शामिल था। 273 दुर्घटनाएं हुईं जिसके परिणामस्वरूप पांच मौतें.

यदि एनएचटीएसए ऑटोपायलट या एफएसडी में दोषों का पता लगाता है, तो टेस्ला दुर्घटनाओं से होने वाली मौतों और चोटों से संबंधित देनदारियों का उल्लेख नहीं करने के लिए बड़े पैमाने पर रिकॉल के खर्चों को निधि देने के लिए हुक पर हो सकता है। इसके अलावा, जांच में खोजी गई किसी भी डिज़ाइन की खामियां टेस्ला को और अधिक वर्ग कार्रवाई मुकदमे के लिए खुला छोड़ सकती हैं।

संघ की धमकी: राष्ट्रीय श्रम संबंध बोर्ड हाल ही में शासन किया टेस्ला ने श्रमिकों को काम पर यूनियन समर्थक टी-शर्ट पहनने की अनुमति नहीं देकर श्रमिकों के अधिकारों का उल्लंघन किया। हालांकि कंपनी का ड्रेस कोड अंकित मूल्य पर एक बड़ी बात नहीं लग सकता है, लेकिन इस निर्णय के निहितार्थ गहरा हो सकते हैं। टेस्ला ने अतीत में अपनी श्रम शक्ति को संघबद्ध करने के प्रयासों को सफलतापूर्वक रोका है, जिसने कंपनी को श्रम लागत लाभ के साथ अमेरिका में एकमात्र ऑटोमेकर के रूप में तैनात किया है, जिसमें कोई संघीकृत श्रम नहीं है। क्या कंपनी यूनियनों को दूर रखने में विफल रहती है, श्रम लागत बढ़ जाती है, और टेस्ला की निचली रेखा सीधी हिट लेती है।

कस्तूरी जो बेच रही है उसे न खरीदें

एलोन मस्क द्वारा ट्विटर खरीदने की सभी चर्चाओं में खो गया तथ्य यह है कि मस्क टेस्ला के शेयरों को डंप करता रहता है। कस्तूरी बिकी 16.4 $ अरब 2021 के नवंबर और दिसंबर में टेस्ला स्टॉक के लायक। फिर, अपने प्रस्तावित ट्विटर अधिग्रहण के वित्तपोषण के नाम पर, मस्क ने बेच दिया 8.5 $ अरब अप्रैल 2022 में स्टॉक का मूल्य और दूसरा 6.9 $ अरब अगस्त 2022 में स्टॉक का मूल्य। कुल मिलाकर, मस्क ने निवेशकों के बीच ज्यादा हलचल पैदा किए बिना एक साल से भी कम समय में ~ $ 31.8 बिलियन का स्टॉक (मौजूदा मार्केट कैप का 4%) बेचा।

जबकि सीईओ जिस कंपनी का प्रबंधन करते हैं, उसके शेयर बेचते हैं, यह कोई नई बात नहीं है, टेस्ला के मालिक होने के लिए बुल केस मस्क की रचनात्मक क्षमताओं और उनके बड़े दावों और वादों में विश्वास में विश्वास में रहता है। मस्क कंपनी में इतनी बड़ी हिस्सेदारी बेचने के रूप में प्रवेश करता है, शायद, इसका सबसे चुनौतीपूर्ण युग एक लाल झंडा है जिसे निवेशकों को अनदेखा नहीं करना चाहिए। क्या ट्विटर डील को अंतिम रूप दिया जाना चाहिए, मस्क एक कंपनी में $ 30+ बिलियन डॉलर तक के स्टॉक की बिक्री को समाप्त कर सकता है, जो कि एक संघर्षरत सोशल मीडिया प्लेटफॉर्म में निवेश करने के लिए बाजार को ऐप्पल (नीचे विवरण देखें) की तुलना में अधिक लाभदायक बनने की उम्मीद है। शायद, निवेशकों को यह विचार करना चाहिए कि मस्क वास्तव में मानते हैं कि ट्विटर इस बिंदु पर बेहतर निवेश है।

ट्विटर टसल टेस्ला के क्रेडिट जोखिम में जोड़ता है

निवेशकों को उस भारी मात्रा में धन और समय पर ध्यान देना चाहिए जो मस्क ने ट्विटर को समर्पित किया है, खासकर टेस्ला द्वारा 2022 की पहली तीन तिमाहियों में से प्रत्येक में आम सहमति वितरण अपेक्षाओं को याद करने के बाद।

कोई गलती न करें, ट्विटर के झगड़े ने टेस्ला के निवेशकों को चोट पहुंचाई है। चूंकि ट्विटर (TWTR) ने 25 अप्रैल, 2022 को मस्क के अधिग्रहण प्रस्ताव पर सहमति व्यक्त की, टेस्ला के स्टॉक में 28% की गिरावट आई है - सौदे की घोषणा के एक दिन बाद 12% की गिरावट सहित - एक ही समय में एसएंडपी 12 के लिए सिर्फ 500% की गिरावट की तुलना में। .

मस्क के शीनिगन्स उन बैंकों को मजबूर कर रहे हैं जो छह महीने पहले ट्विटर सौदे के लिए प्रतिबद्ध थे ताकि वे वित्तपोषण के साथ पालन करें 12.5 $ अरब अप्रैल की तुलना में बहुत कम तरलता वाले बाजार में। टेस्ला को उच्च उधार लेने की लागत का भुगतान करने के लिए मजबूर किया जा सकता है यदि ऋणदाता अतिरिक्त क्रेडिट जोखिम में कीमत देना शुरू करते हैं जो मस्क मेज पर लाता है।

TSLA के मूल्यांकन का कोई मतलब नहीं है

टेस्ला के स्टॉक की कीमत असाधारण लाभ वृद्धि के लिए है, जबकि मौजूदा लोगों की कीमत 60% लाभ में गिरावट के लिए है।

टाटा मोटर्स को छोड़कर, मेरी फर्म के कवरेज ब्रह्मांड में टेस्ला के सभी मौजूदा साथियों का टीटीएम पर सकारात्मक मूल्य-से-आर्थिक बुक वैल्यू (पीईबीवी) अनुपात है। ईवी प्रौद्योगिकी में उनकी प्रगति और 2030 के माध्यम से तेजी से ईवी उत्पादन वृद्धि की योजनाओं के बावजूद, कुल मौजूदा सहकर्मी समूह पीईबीवी अनुपात सिर्फ 0.4 है, जिसका अर्थ है कि बाजार इन विरासत निर्माताओं के मुनाफे को टीटीएम स्तरों से 60% तक स्थायी रूप से कम करने की उम्मीद करता है। दूसरी ओर, टेस्ला के पीईबीवी अनुपात 15.9 का मतलब है कि बाजार को उम्मीद है कि उसका मुनाफा 1,590% बढ़ेगा।

हालांकि टेस्ला का मार्केट कैप, इंकमबेंट्स का संयुक्त मार्केट कैप लगभग 2x है, लेकिन कंपनी का इकोनॉमिक बुक वैल्यू (EBV) $4 बिलियन के संयुक्त अवलंबी EBV का सिर्फ 992% है। चित्र 7 देखें।

चित्र 7: मौजूदा साथियों की तुलना में टेस्ला का मूल्यांकन*: टीटीएम

*12 अक्टूबर, 2022 को बाजार बंद होने तक।

रिवर्स डीसीएफ गणित: मूल्यांकन से पता चलता है कि टेस्ला के पास वैश्विक यात्री ईवी बाजार का 37% से अधिक हिस्सा होगा

टीटीएम पर 1.2 मिलियन कारों की बिक्री टेस्ला कोई छोटी उपलब्धि नहीं है। हालांकि, यह संख्या उन वाहनों की संख्या की तुलना में बहुत कम है जिन्हें टेस्ला को अपने स्टॉक मूल्य को सही ठहराने के लिए बेचना चाहिए - औसत बिक्री मूल्य (एएसपी) मान्यताओं के आधार पर कहीं भी 12 मिलियन से 30 मिलियन तक। संदर्भ के लिए, दुनिया की सबसे बड़ी वाहन निर्माता टोयोटा (टीएम) ने 10.2/6/30 को समाप्त हुए टीटीएम पर 22 मिलियन वाहन बेचे।

मैं अपने का उपयोग करता हूं रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) मॉडल अधिक स्पष्ट, गणितीय प्रमाण प्रदान करने के लिए कि टेस्ला का मूल्यांकन बहुत अधिक है और अनाकर्षक जोखिम/इनाम प्रदान करता है। ~$54k के प्रति वाहन अपने वर्तमान औसत बिक्री मूल्य (ASP) पर, टेस्ला के स्टॉक मूल्य $205/शेयर पर इसका अर्थ है कि कंपनी 12 में 2031 मिलियन वाहन बेचेगी, जबकि TTM पर 1.2 मिलियन। 12 में 2031 मिलियन बिक्री अनुमानित 40% का प्रतिनिधित्व करेगी वैश्विक ईवी यात्री वाहन बाजार 2031 में। कम एएसपी पर, निहित वाहन बिक्री और भी अवास्तविक लगती है। नीचे दिए गए विवरण।

अपने मौजूदा शेयर मूल्य को सही ठहराने के लिए, टेस्ला को यह करना होगा:

• कर-पश्चात 13% शुद्ध परिचालन लाभ (एनओपीएटी) मार्जिन (1.5x टोयोटा का टीटीएम मार्जिन, टेस्ला के टीटीएम मार्जिन 12% की तुलना में) प्राप्त करें
• राजस्व में सालाना 30% की वृद्धि करें और
• अगले दशक के लिए क्षमता आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए निवेशित पूंजी को 14% सीएजीआर (50-2010 से 2021% सीएजीआर बनाम) पर बढ़ाना

इस में परिदृश्य, टेस्ला 712 में $2031 बिलियन का राजस्व उत्पन्न करेगी, जो कि टीटीएम पर टोयोटा, जनरल मोटर्स, फोर्ड (एफ), होंडा मोटर कॉर्प (एचएमसी), और स्टेलंटिस (एसटीएलए) के संयुक्त राजस्व का 1.1 गुना है।

इस परिदृश्य में, टेस्ला एक एनओपीएटी मार्जिन हासिल करेगा जो पिछले पांच वर्षों में किसी भी मौजूदा सहकर्मी द्वारा हासिल किए गए उच्चतम मार्जिन से 1.4 गुना अधिक है और 88.9 में कर-पश्चात शुद्ध परिचालन लाभ (एनओपीएटी) में $ 2031 बिलियन उत्पन्न करेगा। $ 88.9 बिलियन पर , टेस्ला का एनओपीएटी सभी मौजूदा साथियों के टीटीएम एनओपीएटी का 1.4 गुना और ऐप्पल (एएपीएल) टीटीएम एनओपीएटी का 87% होगा, जो 102 अरब डॉलर में, मेरी फर्म द्वारा कवर की जाने वाली सभी कंपनियों में सबसे ज्यादा है।

$205/शेयर का अर्थ यह भी है कि, 2031 में, टेस्ला इन एएसपी बेंचमार्क के आधार पर निम्नलिखित वाहनों की बिक्री करेगी:

• 12 मिलियन वाहन - $54k का वर्तमान एएसपी
• 16 मिलियन वाहन - $40k का ASP (2Q22 में जनरल मोटर्स के बराबर)
• 30 मिलियन वाहन - $21k का ASP (वित्तीय 1Q23 में टोयोटा के बराबर)

उच्च विकास वाले ईवी बाजार की भविष्यवाणी करने में कठिनाई को देखते हुए, मैं बेस-केस परिदृश्य के आधार पर निहित बाजार हिस्सेदारी का विश्लेषण करता हूं एस एंड पी ग्लोबल और अंतर्राष्ट्रीय ऊर्जा एजेंसी से एक सर्वोत्तम स्थिति परिदृश्य (आईईए) 2031 में बाजार के संभावित आकार के लिए।

बेस-केस परिदृश्य (31 में ईवी की बिक्री 2031 मिलियन तक पहुंच गई): अगर मुझे लगता है कि वैश्विक यात्री ईवी के लिए बेस-केस परिदृश्य और टेस्ला उपर्युक्त ईवी बिक्री प्राप्त करता है, तो कंपनी के लिए निहित बाजार हिस्सेदारी होगी:

• 37 मिलियन वाहनों के लिए 12%
• 50 मिलियन वाहनों के लिए 16%
• 95 मिलियन वाहनों के लिए 30%

मैं वैश्विक लाइट ड्यूटी ईवी बाजार का उपयोग करता हूं प्रक्षेपित 2021 में बाजार के मूल्य का अनुमान लगाने के लिए 2030 से 2031 तक CAGR

बेस्ट-केस परिदृश्य (84 में ईवी की बिक्री 2031 मिलियन बिक्री तक पहुंच गई): अगर मैं वैश्विक यात्री ईवी के लिए एक असंभावित, लेकिन सबसे अच्छी स्थिति का अनुमान लगाता हूं आईईए, ऊपर उल्लिखित वाहन बिक्री का प्रतिनिधित्व करेगी:

• 14 मिलियन वाहनों के लिए 12%
• 19 मिलियन वाहनों के लिए 16%
• 35 मिलियन वाहनों के लिए 30%

मैं उपयोग आईईए का नेट ज़ीरो परिदृश्य की अनुमानित ईवी बिक्री 2021 में बाजार के मूल्य का अनुमान लगाने के लिए 2030 से 2031 तक CAGR

इस तरह के प्रतिस्पर्धी उद्योग में उपर्युक्त बाजार हिस्सेदारी परिदृश्यों में से किसी तक पहुंचने की संभावना बेहद कम है। संदर्भ के लिए टोयोटा और वोक्सवैगन की हिस्सेदारी वैश्विक यात्री वाहन बाजार 1H22 के रूप में क्रमशः 12% और 10% था।

चित्र 8: 2031 में टेस्ला की निहित वाहन बिक्री $205/शेयर को उचित ठहराने के लिए

अगर टेस्ला दुनिया की सबसे बड़ी ऑटोमेकर बनती है तो TSLA में 56% की कमी है

अगर मुझे लगता है कि टेस्ला दुनिया के सबसे बड़े वाहन निर्माता टोयोटा की तुलना में 9% अधिक वाहन बेचती है, तो टीटीएम पर बेचा जाता है, टेस्ला में 56%+ नकारात्मक पक्ष है। इस परिदृश्य में, टेस्ला 11.1 में 2031 मिलियन वाहन बेचेगा (जिसका अर्थ है 35 में वैश्विक यात्री ईवी बाजार का 2031% हिस्सा), $ 40 के एएसपी (बनाम टोयोटा के वित्तीय 1Q23 एएसपी $ 21k) पर। दूसरे शब्दों में, अगर मैं टेस्ला को मानता हूं:

• 12 में NOPAT मार्जिन 2022% है और 9–2023 में 2031% (Stellantis के TTM मार्जिन के बराबर) तक गिर जाता है,
• सर्वसम्मति से राजस्व बढ़ता है 40 से 2022 तक 2024% सीएजीआर का अनुमान
• 19 से 2025 तक राजस्व में 2031% सालाना चक्रवृद्धि होती है, और
• निवेशित पूंजी 13 से 2022 तक 2031% सीएजीआर से बढ़ती है, फिर

मेरे मॉडल से पता चलता है कि स्टॉक आज सिर्फ $90/शेयर के लायक है - मौजूदा कीमत से 60% नीचे। इस रिवर्स डीसीएफ परिदृश्य के पीछे का गणित देखें. इस परिदृश्य में, टेस्ला NOPAT को $44.0 बिलियन, या 5.5x अपने TTM NOPAT और 2.2x टोयोटा के TTM NOPAT को बढ़ाता है।

TSLA में 88%+ है यदि टेस्ला बिक्री की मात्रा 4x . बढ़ाता है

अगर मैं टेस्ला के लिए अधिक उचित (लेकिन अभी भी बहुत आशावादी) मार्जिन और बाजार हिस्सेदारी की उपलब्धियों का अनुमान लगाता हूं, तो स्टॉक सिर्फ $ 25 / शेयर के लायक है। यहाँ गणित है, टेस्ला को मानते हुए:

• 12 में NOPAT मार्जिन 2022% है और 8–2023 में 2031% (टोयोटा के TTM मार्जिन के बराबर) तक गिर जाता है
• 58 में राजस्व 2022% बढ़ा
• राजस्व 8-2023 से 2031% सालाना बढ़ता है, और
• निवेशित पूंजी 5-2023 से 2031% सीएजीआर से बढ़ती है, फिर

मेरे मॉडल से पता चलता है कि स्टॉक आज सिर्फ $25/शेयर के लायक है - मौजूदा कीमत से 88% नीचे।

इस में परिदृश्य, टेस्ला 3.9 में $12k के ASP पर 2031 मिलियन कारें (2031 में वैश्विक यात्री EV बाजार का 40%) बेचता है। संयंत्र/विनिर्माण क्षमताओं के आवश्यक विस्तार और जबरदस्त प्रतिस्पर्धा को देखते हुए, मुझे लगता है कि टेस्ला 8-2022 तक 2031% के उच्च मार्जिन को बनाए रखने के लिए भाग्यशाली होगी। यदि टेस्ला इन अपेक्षाओं को पूरा करने में विफल रहता है, तो स्टॉक की कीमत $25/शेयर से कम है।

चित्र 9 फर्म के ऐतिहासिक एनओपीएटी की तुलना उपरोक्त परिदृश्यों में निहित एनओपीएटी से करता है ताकि यह स्पष्ट किया जा सके कि टेस्ला के शेयर की कीमत में कितनी उम्मीदें बनी हुई हैं। अतिरिक्त संदर्भ के लिए, मैं ऐप्पल, टोयोटा और संयुक्त मौजूदा साथियों के टीटीएम एनओपीएटी दिखाता हूं।

चित्र 9: टेस्ला का ऐतिहासिक और निहित एनओपीएटी: डीसीएफ मूल्यांकन परिदृश्य

उपरोक्त परिदृश्यों में से प्रत्येक मानता है कि टेस्ला की निवेशित पूंजी शेयर की कीमत में निहित आवश्यक क्षमता विस्तार आवश्यकताओं से मेल खाने के लिए पर्याप्त रूप से बढ़ती है। संदर्भ के लिए, टेस्ला की निवेशित पूंजी 50-2010 से सालाना 2021% चक्रवृद्धि हुई। 2Q22 के अंत में निवेशित पूंजी 31% साल-दर-साल (YoY) बढ़ी। टेस्ला की संपत्ति, संयंत्र और उपकरण 59 के बाद से सालाना 2010% की दर से तेजी से बढ़े हैं।

दूसरे शब्दों में, मेरा लक्ष्य टेस्ला के शेयर बाजार मूल्यांकन में परिलक्षित भावी बाजार हिस्सेदारी और मुनाफे की अपेक्षाओं का आकलन करने के लिए निर्विवाद रूप से सर्वोत्तम स्थिति प्रदान करना है। ऐसा करने पर भी, मुझे लगता है कि टेस्ला का मूल्य काफी अधिक है।

$560+ बिलियन फॉल ऑफ़ द नाइट किंग कई लोगों के लिए बड़ी कीमत पर आएगा

@Watuzzi ने इस हालिया ट्वीट के साथ टेस्ला के स्टॉक में गिरावट के संभावित प्रणालीगत जोखिम को अभिव्यक्त किया:

"हालांकि मैं कम $TSLA हूँ, यह देखने के लिए कुछ हद तक दर्दनाक होने वाला है। मैंने कभी भी ऐसा स्टॉक नहीं देखा है जिसमें इतने अधिक लोग केंद्रित हों और मूल्य में वृद्धि के लिए उस पर निर्भर हों। ”

मैं सहमत हूं। टेस्ला सट्टा संपत्ति का नाइट किंग है और इस बहुत लोकप्रिय स्टॉक में भारी गिरावट को देखते हुए, नाइट किंग के पतन के व्यापक परिणाम हो सकते हैं। मैंने दिसंबर 2020 में इस जोखिम के बारे में चेतावनी दी थी कि टेस्ला को एसएंडपी 500 में शामिल करने से इंडेक्सर्स को खतरा है। यदि स्टॉक $ 560 / शेयर तक गिर जाता है, तो टेस्ला के निवेशकों को संयुक्त रूप से $ 25+ बिलियन का नुकसान होने का खतरा है। इतना अधिक मूल्य विनाश अन्य सट्टा संपत्तियों में संक्रामक प्रभाव और ड्राइव बिक्री हो सकता है, जैसे क्रिप्टो मुद्राओं और ज़ोंबी स्टॉक, जिनकी संयुक्त बाजार पूंजी $ 172 बिलियन है और सभी $ 0 / शेयर तक जाने के जोखिम में हैं।

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, सेक्टर, शैली, या थीम के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।