जॉन नेफ की विपरीत स्क्रीनिंग रणनीति के साथ निवेश

इस लेख में मैं एक रणनीति को कवर करता हूं जो नेफ रणनीति का पालन करने वाली फर्मों पर केंद्रित है। जॉन नेफ से प्रेरित, जिन्होंने 1964 से वेंगार्ड विंडसर फंड के पोर्टफोलियो मैनेजर के रूप में सेवा की और 1995 में अपनी सेवानिवृत्ति तक, नेफ मूल्य निवेश दृष्टिकोण एक कड़े का उपयोग करता है। विपरीत दृष्टिकोण।

नेफ को बार्गेन बेसमेंट में बार-बार अंडरवैल्यूड, आउट-ऑफ-फ़ेवर स्टॉक मिला। उन्हें कम मूल्य-आय अनुपात, आय में ठोस वृद्धि पूर्वानुमान और बिक्री वृद्धि के साथ-साथ बढ़ती लाभांश उपज के साथ स्टॉक पसंद आया। नेफ ने उन शेयरों की खोज की जो अनाकर्षक थे, और उनके शब्दों में, फंड के "सस्ते" प्रोफाइल से मेल खाते थे। नेफ की किताब, शीर्षक निवेश पर जॉन नेफ (विली, 2001), इन मूल्य निवेश सिद्धांतों पर चर्चा करता है। उनकी पुस्तक ने इस स्टॉक स्क्रीनिंग लेख के प्राथमिक स्रोत के रूप में कार्य किया।

AAII नेफ स्क्रीनिंग मॉडल ने मजबूत दीर्घकालिक प्रदर्शन दिखाया है, 1998 से 13.3% के औसत वार्षिक लाभ के साथ, इसी अवधि में S&P 5.5 इंडेक्स के लिए 500% की तुलना में।

स्क्रीनिंग के लिए प्रयुक्त प्राथमिक मानदंड

इन प्रारंभिक आवश्यकताओं को प्राथमिक स्क्रीनिंग मानदंड माना जाता है।

लाभांश-समायोजित पीईजी अनुपात

मूल्य निवेश के साथ, आकर्षक कीमत वाले शेयरों के लिए स्क्रीनिंग के कई तरीके हैं। एक तरीका मानदंड के संयोजन के माध्यम से है जिसमें कम मूल्य-आय अनुपात और ठोस अनुमानित आय और बिक्री वृद्धि से समर्थन के साथ एक मजबूत लाभांश उपज शामिल है। एक अन्य तरीका हाइब्रिड मल्टीपल को नियोजित करना है जिसे आय वृद्धि (पीईजी) अनुपात के सापेक्ष लाभांश-समायोजित मूल्य-आय कहा जाता है। इस दूसरी विधि के साथ, ठोस आय वृद्धि और बिक्री वृद्धि पूर्वानुमानों की फिर से आवश्यकता है।

लाभांश-समायोजित पीईजी अनुपात यहां प्रस्तुत नेफ स्टॉक स्क्रीन की नींव के रूप में कार्य करता है, जिसे एएआईआई के मौलिक स्टॉक स्क्रीनिंग और अनुसंधान डेटाबेस का उपयोग करके बनाया गया था, स्टॉक इनवेस्टर प्रो.

लाभांश उपज को प्रतिबिंबित करने के लिए समायोजित मानक पीईजी अनुपात को लाभांश-समायोजित पीईजी अनुपात के रूप में जाना जाता है। इसकी गणना अनुमानित आय वृद्धि दर और लाभांश उपज के योग से मूल्य-आय अनुपात को विभाजित करके की जाती है। लाभांश-समायोजित पीईजी अनुपात में नेफ की मूल्य निवेश शैली के प्रत्येक प्रमुख घटक शामिल हैं- मूल्य-आय अनुपात, आय वृद्धि अनुमान और लाभांश उपज।

कम कीमत-आय अनुपात

किसी भी मूल्य निवेश दृष्टिकोण की आधारशिला कम मूल्य-आय अनुपात है। कम कीमत-आय वाले निवेश के साथ कठिनाई "अच्छे" शेयरों को अलग कर रही है, जिन्हें बाजार द्वारा "खराब" शेयरों से अलग किया जाता है, जो कि कमजोर संभावनाओं के कारण सटीक रूप से आंका जाता है। कई कम कीमत-आय अनुपात शेयरों को सौदेबाजी के डिब्बे में भेज दिया जाता है, इसलिए नहीं कि वे खराब दृष्टिकोण के साथ खराब निवेश हैं, बल्कि इसलिए कि उनकी कमाई और विकास की संभावनाएं निवेशकों को उत्साहित नहीं करती हैं, जिससे वे जनता के बीच पक्षपात से बाहर हो जाते हैं।

दोनों को अलग करने में अपनी आस्तीन को रोल करने और अनुसंधान के ढेर में गोता लगाने, कई अलग-अलग उद्योगों का विश्लेषण करने और व्यक्तिगत कंपनी के वित्तीय विवरणों की समीक्षा करने की इच्छा शामिल है। नेफ ने लगातार बाजार उन्नयन के लिए कम कीमत-आय वाले कई शेयरों को पाया और हासिल किया।

अनुमानित वृद्धि

केवल कम कीमत-आय अनुपात पर्याप्त नहीं हैं; समीकरण में ठोस आय वृद्धि अनुमान जोड़ने से यह मान्यता मिलती है कि कंपनी अपने निम्न अनुपात के लायक नहीं हो सकती है। यह स्वीकार करते हुए कि विकास अनुमान शिक्षित अनुमानों से ज्यादा कुछ नहीं हैं, नेफ ने चेतावनी दी है कि निवेशकों को कंपनी और उसके उद्योग के लिए संभावनाओं की कल्पना करना सीखना चाहिए और कंपनी के मूल सिद्धांतों में बाजार के दृष्टिकोण की पुष्टि या विरोधाभास की तलाश करनी चाहिए। विकास पूर्वानुमानों का विश्लेषण करने का लक्ष्य, नेफ का तर्क है, विश्वसनीय विकास अपेक्षाओं को स्थापित करना है।

प्रकाशित आय अनुमानों और आम सहमति के अनुमानों की निगरानी भी किसी की दूरदर्शिता को बढ़ाती है। नेफ इन आम सहमति अनुमानों को अपने सबसे शाब्दिक रूप में प्रचलित ज्ञान के रूप में संदर्भित करता है। कई मामलों में, अगर कोई कंपनी कमाई के अनुमान से चूक जाती है तो बाजार ओवररिएक्ट करता है - एक नकारात्मक कमाई आश्चर्य। इस उदाहरण में, जहां मजबूत फंडामेंटल बने रहते हैं, खरीदारी के अवसर कम कीमत वाले निवेशकों के सामने पेश होते हैं। लंबी अवधि के, पांच साल के अनुमानों पर ध्यान केंद्रित करते हुए, नेफ को मजबूत विकास पूर्वानुमान की आवश्यकता थी, लेकिन इतना मजबूत नहीं कि विकास ने जोखिम से समझौता किया; इसलिए उन्होंने किसी भी विकास पूर्वानुमान के लिए एक सीमा स्थापित की, जिस पर इस लेख में आगे चर्चा की जाएगी।

लाभांश कमाई

कम मूल्य-आय अनुपात रणनीति के परिणामों में अक्सर उच्च लाभांश प्रतिफल वाली कंपनियां शामिल होती हैं - कम कीमत-आय अनुपात और मजबूत लाभांश प्रतिफल आम तौर पर हाथ से चलते हैं, प्रत्येक दूसरे के फ्लिप पक्ष के रूप में कार्य करता है। कम कीमत-आय अनुपात शेयरों की खोज में, नेफ ने यह भी पाया कि उच्च लाभांश उपज मूल्य संरक्षण के रूप में काम करती है: यदि स्टॉक की कीमतें गिरती हैं, तो एक मजबूत लाभांश उपज कई घावों को ठीक करने में मदद कर सकती है। इस कारण से, नेफ लाभांश को एक मुफ्त "प्लस" मानता है, जिसका अर्थ है कि जब आप लाभांश का भुगतान करते हुए स्टॉक खरीदते हैं, तो आप उस लाभांश भुगतान के लिए एक लाल प्रतिशत नहीं देते हैं।

माध्यमिक स्क्रीनिंग मानदंड

नेफ माध्यमिक सिद्धांतों के एक समूह पर भी प्रकाश डालता है जो कम कीमत-आय रणनीति का समर्थन करने में मदद करता है।

विक्रय वृद्धि

मूल्य निवेश रणनीति में महत्वपूर्ण घटकों के संदर्भ में, नेफ अनुमानित आय वृद्धि के ठीक नीचे बिक्री वृद्धि पर विचार करता है। उनका तर्क है कि बढ़ती बिक्री बदले में बढ़ती कमाई पैदा करती है। मार्जिन में सुधार का कोई भी उपाय निवेश के मामले को मजबूत कर सकता है, लेकिन वास्तव में आकर्षक शेयरों को बिक्री में जबरदस्त वृद्धि का प्रदर्शन करके उस पर निर्माण करने में सक्षम होना चाहिए। इसलिए, अनुमानित आय वृद्धि के लिए समान मानदंड बिक्री वृद्धि के लिए लागू होते हैं।

फ्री कैश फ्लो

नेफ के दृष्टिकोण का एक अन्य माध्यमिक घटक मुक्त नकदी प्रवाह है - पूंजीगत व्यय को संतुष्ट करने के बाद बचा हुआ नकद। नेफ ने उन कंपनियों की खोज की जो इस अतिरिक्त नकदी प्रवाह का उपयोग उन तरीकों से करेंगे जो निवेशक समर्थक हैं। ऐसी फर्में अतिरिक्त लाभांश का भुगतान कर सकती हैं, स्टॉक शेयरों को पुनर्खरीद कर सकती हैं, फंड अधिग्रहण कर सकती हैं या अतिरिक्त पूंजी को वापस फर्म में पुनर्निवेश कर सकती हैं।

ऑपरेटिंग मार्जिन

इस लाभांश-समायोजित पीईजी अनुपात स्क्रीन में अंतिम प्रमुख घटक मौजूदा उद्योग मध्यस्थों की तुलना में एक ऑपरेटिंग मार्जिन बेहतर है। उद्योग मध्यस्थों का उपयोग यहां बेंचमार्क के रूप में किया जाता है क्योंकि मार्जिन बहुत उद्योग विशिष्ट होते हैं। उदाहरण के लिए, सॉफ्टवेयर विक्रेता 40% से अधिक के ऑपरेटिंग मार्जिन का आनंद लेते हैं, जबकि सुपरमार्केट और किराना स्टोर बहुत कम मार्जिन पर काम करते हैं। मजबूत ऑपरेटिंग मार्जिन किसी भी नकारात्मक आश्चर्य के खिलाफ स्टॉक को ढाल देता है। हमारी स्क्रीन को नवीनतम 12 महीनों और सबसे हाल के वित्तीय वर्ष दोनों के लिए उद्योग के औसत से अधिक ऑपरेटिंग मार्जिन की आवश्यकता है।

विरोधाभासी, लेकिन मूर्ख नहीं

जैसे-जैसे विकास स्टॉक अधिकांश निवेशकों के कानों में बजता रहता है - हाइपरमार्केट में भाग लेने वाले दिन के व्यापारियों का उल्लेख नहीं करना - एक विपरीत शैली को सही रखने की क्षमता अधिक कठिन हो जाती है। जैसे-जैसे बुल मार्केट आगे बढ़ता है, प्रचलित ज्ञान ढोलक बन जाता है जो झुंड को आगे बढ़ाता है, जबकि एक विरोधाभासी दृष्टिकोण के लिए दिए गए तर्कों को बाहर निकालता है।

नेफ ने इस माहौल में अपनी पुस्तक लिखी क्योंकि उनके निवेश के दृष्टिकोण में आज भी उतनी ही योग्यता है जितनी कि विंडसर फंड के शासनकाल के दौरान इक्विटी म्यूचुअल फंड की दुनिया में। मूल्य निवेश के पक्ष में तर्क गर्म शेयरों और गर्म उद्योगों के लिए गुस्से और कोलाहल के बीच सबसे अधिक सम्मोहक हैं, जब निवेशकों को कम से कम ध्यान देने और सुनने की संभावना है।

फिर भी, नेफ स्वीकार करते हैं कि केवल भिन्न होना अलग होना मूर्खता है। विरोधाभासी होना और बाजार की झुंड मानसिकता पर सवाल उठाना ठीक है, लेकिन नेफ ने निवेशकों को चेतावनी दी है कि वे इतने भोले न बनें कि आपका जिद्दी स्वभाव आपको खा जाए और बुरे फैसलों को मजबूर कर दे। यदि, आगे की समीक्षा पर, झुंड एक निश्चित विकास स्टॉक अवसर के बारे में सही है, तो आपकी कठोर शैली के लिए रियायतें दी जानी चाहिए।

बाजार में भागीदारी

विंडसर फंड की व्यवस्थित विरोधाभासी रणनीति बहुत सफल रही, लेकिन लचीली भी थी। नेफ ने मापित भागीदारी नामक एक योजना विकसित की जिससे फंड को पारंपरिक उद्योग प्रतिनिधित्व जैसी पुरानी प्रथाओं से दूर रहने में मदद मिली। इस विचार ने फंड को पोर्टफोलियो प्रबंधन में नए विचारों पर ध्यान केंद्रित करने की अनुमति दी और विविधीकरण की बात आने पर "बॉक्स के बाहर सोच" को बढ़ावा दिया। मापा भागीदारी के साथ, चार व्यापक निवेश श्रेणियां स्थापित की गईं: अत्यधिक मान्यता प्राप्त विकास, कम मान्यता प्राप्त विकास, मध्यम विकास और चक्रीय विकास।

हालांकि, नेफ ने निवेशकों को चेतावनी दी है कि वे मिश्रण में न फंसें और अत्यधिक मान्यता प्राप्त शेयरों का पीछा न करें, जैसा कि कई निवेशकों ने 1970 के दशक की शुरुआत में निफ्टी फिफ्टी के साथ किया था। नेफ का सुझाव है कि निवेशक इसके बजाय कम मान्यता प्राप्त और मध्यम रूप से मान्यता प्राप्त विकास क्षेत्रों में अनुसंधान प्रयासों पर ध्यान केंद्रित करते हैं, जहां आय वृद्धि बड़े उत्पादकों द्वारा पोस्ट की गई तुलना में है, लेकिन जहां आकार और दृश्यता की कमी कई लोगों को पीछे रखती है।

मध्यम रूप से मान्यता प्राप्त विकास शेयरों में, आमतौर पर परिपक्व उद्योगों में, ठोस निवेश नागरिक रहते हैं। मध्यम वृद्धि वाले स्टॉक कठिन बाजारों के दौरान कीमतों में तेजी से पकड़ बनाए रखते हैं, कुछ हद तक अच्छे लाभांश प्रतिफल के लिए धन्यवाद।

नेफ ने स्वीकार किया कि चक्रीय विकास स्टॉक कुछ मुश्किल हैं, और वह समय ही सब कुछ है। चाल विभिन्न उद्योगों के बारे में अपने ज्ञान का उपयोग करके मांग में वृद्धि की आशा करना है। परिधान, ऑडियो और वीडियो उपकरण, जूते और आभूषण उद्योग, उदाहरण के लिए, स्पष्ट उपभोक्ता चक्रीय हैं। पूंजीगत सामान उत्पादक चक्रीय चयन के साथ-साथ गृह निर्माण और विभिन्न निर्माण सेवा ठेकेदार भी हैं।

एक अंतिम और दिलचस्प सुझाव है कि आप अपने स्थानीय शॉपिंग मॉल में निवेश के अवसरों पर विचार करें। नेफ एक स्थानीय खुदरा विक्रेता से मिलने की सलाह देते हैं, यह सुनते हुए कि आपके किशोर क्या सोचते हैं और अपने पसंदीदा स्टोर से प्राप्तियों के ढेर की गिनती करते हैं। कुछ खुदाई करें- एक संभावना बस चालू हो सकती है।

निष्कर्ष

जबकि यहां स्टॉक स्क्रीन नेफ द्वारा अपनी पुस्तक में निर्धारित सिद्धांतों को पकड़ने का प्रयास करते हैं, यह केवल एक प्रारंभिक बिंदु है, कंपनियों की अनुशंसित सूची नहीं है।

कोई भी निवेश निर्णय लेने से पहले, आपको सभी प्रासंगिक जानकारी एकत्र करनी चाहिए और निवेश को अच्छी तरह से समझना चाहिए। साथ ही, ध्यान रखें कि कोई भी एक निवेश तकनीक बाजार के सभी वातावरणों में सर्वश्रेष्ठ नहीं होगी और यह कि अतीत में काम करने वाली तकनीकें जरूरी नहीं कि भविष्य में उतनी ही उपयोगी साबित हों।

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दृष्टिकोण के मानदंडों को पूरा करने वाले स्टॉक "अनुशंसित" या "खरीद" सूची का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। उचित परिश्रम करना महत्वपूर्ण है।

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