ह्यूमन कैपिटल वैल्यू एड और स्टेकहोल्डर वैल्यू ऐड की निवेशक समझ में काफी सुधार किया जा सकता है

यहां तक ​​कि परिष्कृत सक्रिय निवेशक भी मानव पूंजी द्वारा जोड़े गए लागत और लाभ का अनुमान लगाने के लिए औसत कर्मचारी वेतन की तुलना पर ध्यान केंद्रित करते हैं। बेहतर होगा कि वे कर्मचारी मूल्य वर्धित संख्याओं की तुलना करें। संबंधित हितधारक मूल्य वर्धन डेटा के उपयोग से ईएसजी आंदोलन स्वयं लाभप्रद रूप से लाभान्वित हो सकता है।

15 नवंबर, 2022 को कार्यकर्ता निवेशक टीसीआई ने एक भेजा पत्र टीXNUMX अल्फाबेट के सीईओ का तर्क है कि कंपनी का लागत आधार बहुत अधिक है और प्रति कर्मचारी उनकी लागत बहुत अधिक है। मुआवजे पर पत्र का खंड कहता है:

“Alphabet सिलिकॉन वैली में कुछ उच्चतम वेतनों का भुगतान करती है। जैसा कि शेड्यूल 14A फाइलिंग में बताया गया है, 295,884 में औसत मुआवजा कुल $2021 था। S&P ग्लोबल द्वारा किए गए एक विश्लेषण से पता चलता है कि अल्फाबेट में औसत मुआवजा Microsoft की तुलना में 67% अधिक था और अमेरिका में 153 सबसे बड़ी सूचीबद्ध प्रौद्योगिकी कंपनियों की तुलना में 20% अधिक था। इस तरह की भारी असमानता के लिए यह कोई औचित्य नहीं है।

हम स्वीकार करते हैं कि अल्फाबेट कुछ सबसे प्रतिभाशाली और प्रतिभाशाली कंप्यूटर वैज्ञानिकों और इंजीनियरों को नियुक्त करता है, और ये कर्मचारी आधार के केवल एक अंश का प्रतिनिधित्व करते हैं। कई कर्मचारी सामान्य बिक्री, विपणन और प्रशासनिक कार्य कर रहे हैं, जिन्हें अन्य प्रौद्योगिकी कंपनियों के अनुरूप मुआवजा दिया जाना चाहिए।"

पत्र में एक चित्र दिखाया गया है जिसमें कहा गया है कि शीर्ष 20 सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों में औसत मुआवजा $117,055 है और Microsoft के लिए $176,858 है।

अफसोस की बात है कि प्रतिस्पर्धियों के बीच औसत मुआवजे की एक साधारण तुलना आपको ज्यादा कुछ नहीं बताती है। कम से कम, विश्लेषक को उत्पादकता में अंतर (उदाहरण के लिए, प्रति कर्मचारी शुद्ध बिक्री), निवेशक रिटर्न, या कुल जोड़ा गया मूल्य या कुल जोड़े गए मूल्य के कर्मचारी के हिस्से के किसी भी विचार पर विचार करना होगा। स्टीव ओ'बर्न और मैंने बिल्कुल यही मापा है एप्लाइड कॉर्पोरेट वित्त के जर्नल में हमारा अंश.

आरंभ करने के लिए आइए कुछ शर्तों को परिभाषित करें:

· जोड़ा गया आर्थिक मूल्य (ईवीए): कर पश्चात लाभ घटा उस लाभ को सृजित करने के लिए उपयोग की गई पूंजी की अवसर लागत। पूंजी की ऐसी अवसर लागत की गणना कंपनी के कुल ऋण और इक्विटी को ऋण और इक्विटी पूंजी की भारित औसत लागत से गुणा करके की जाती है। उदाहरण के तौर पर, यूनाइटेड पार्सल सर्विस (यूपीएस) के मामले पर विचार करें। 2020 में, यूपीएस ने कर-पश्चात परिचालन लाभ के 11.0 बिलियन डॉलर की सूचना दी। और इस 11 बिलियन डॉलर के ऑपरेटिंग प्रॉफिट में से 6.7 बिलियन डॉलर के कैपिटल चार्ज को घटाकर, कोई यह देख सकता है कि यूपीएस के पास 4.4 बिलियन डॉलर का इकोनॉमिक वैल्यू एडेड, या ईवीए था।

· कर्मचारी मूल्य जोड़ा गया (ईएमवीए): पेपर में पेश किया गया यह नया विचार है। हम हर फर्म के लिए औसत और कुल मुआवजे का अनुमान लगाते हैं, जितना हम उपलब्ध आंकड़ों के साथ कर सकते हैं। इसके बाद, हम अवसर लागत या अगली सर्वोत्तम मजदूरी का अनुमान घटाते हैं जो एक कर्मचारी ने अर्जित की होती अगर उसने फर्म के लिए काम नहीं किया होता।

विशेष रूप से, हम श्रम सांख्यिकी ब्यूरो (बीएलएस) से कुल श्रम बाजार डेटा का उपयोग करते हैं और उनके 10-केएस से फर्म के लिए तुलनीय उद्योगों और प्रतिस्पर्धियों के लिए कर्मचारी भुगतान डेटा का उपयोग करते हैं। फिर हम औसत वार्षिक "बाजार वेतन" का अनुमान लगाते हैं - और इसलिए अवसर लागत - उसी वर्ष कंपनी के कर्मचारियों के लिए ईवीए की गणना की जाती है। हम शेष संख्या [(कर्मचारी मुआवजा - बाजार वेतन) को कर पूर्व कर्मचारी मूल्य वर्धित के रूप में निर्दिष्ट करते हैं, और 25% कॉर्पोरेट कर की दर मानते हुए, ऐसे कर पूर्व कर्मचारी मूल्य का 25% घटाते हैं जो कर पश्चात कर्मचारी मूल्य वृद्धि की गणना करते हैं।

यूपीएस के उदाहरण को जारी रखते हुए, 2020 में यूपीएस कर्मचारियों के कर्मचारी लाभों के मूल्य सहित औसत कुल मुआवजा $86,000 था। यह लगभग 44 बिलियन डॉलर के कुल कर्मचारी वेतन में बदल जाता है। हमने औसत वार्षिक "बाजार वेतन" का अनुमान लगाया - और इसलिए

अवसर लागत—2020 में यूपीएस कर्मचारियों के लिए $67,000, या उनके वास्तविक वेतन से $19,000 कम होना। 519,000 कर्मचारियों के साथ उनके बाजार वेतन से $ 19,000 अधिक कमाते हैं—और

कॉर्पोरेट आय करों के लिए उस नंबर को 25% हेयरकट देना जो इसे $14,000 बनाता है - हमें यूपीएस द्वारा $7.5 बिलियन का "कर्मचारी मूल्य जोड़ा" जाता है।

· ईवीए और ईएमवीए का संरेखण: Y-अक्ष पर EmVa और X-अक्ष पर EVA प्लॉट करने की कल्पना करें। किसी कंपनी के लिए इन दो वेरिएबल्स को संबंधित करने के लिए एक प्रतिगमन ट्रेंडलाइन फ़िट करें।

o प्रतिगमन ट्रेंडलाइन का ढलान आर्थिक मूल्य में जोड़े गए कर्मचारी मूल्य की संवेदनशीलता, या "उत्तोलन" को दर्शाता है।

o आर-स्क्वेर्ड संरेखण का एक मानकीकृत माप है जो शून्य, या कोई सहसंबंध नहीं, 1.0, या पूर्ण सहसंबंध से भिन्न होता है।

XNUMX प्रतिगमन ट्रेंडलाइन का अवरोधन हमें प्रदर्शन-समायोजित लागत का एक माप देता है जिसे हम "शून्य कुल मूल्य पर प्रीमियम का भुगतान" कहते हैं।

XNUMX अंतिम उपाय, सापेक्ष जोखिम, की गणना सहसंबंध के ढलान के अनुपात के रूप में की जाती है और कुल जोड़े गए मूल्य की परिवर्तनशीलता के संबंध में जोड़े गए कर्मचारी मूल्य की परिवर्तनशीलता को दर्शाता है।

मैं नीचे दिए गए तर्क में अंतिम दो उपायों का उपयोग नहीं करता हूं, लेकिन इस रूपरेखा को रेखांकित करने वाली विशाल विश्लेषणात्मक अश्वशक्ति को स्पष्ट करने के लिए उन्हें बुनियादी विज्ञान के हित में रखता हूं।

अल्फाबेट और माइक्रोसॉफ्ट का मामला

टीसीआई के पत्र में संदर्भित कंपनियों, अल्फाबेट और माइक्रोसॉफ्ट के लिए नंबर चलाने के लिए स्टीव काफी दयालु थे। हमने अल्फाबेट और माइक्रोसॉफ्ट दोनों के लिए पांच साल 2017-2022 के डेटा पर विचार किया। हमारे औसत वेतन के आंकड़े मुद्रास्फीति मार्च 2021 तक समायोजित हैं।

यहाँ हम क्या पाया है:

अल्फाबेट और माइक्रोसॉफ्ट दोनों बहुत कम संरेखण और बहुत कम उत्तोलन से जुड़े हैं। सादे अंग्रेजी में, इसका मतलब है कि कर्मचारी मूल्य वर्धित और आर्थिक मूल्य वर्धित अत्यधिक सहसंबद्ध नहीं हैं, कुछ हद तक इस विचार के विपरीत है कि कर्मचारी प्रौद्योगिकी कंपनियों में शेयरधारक मूल्य के उचित हिस्से पर कब्जा कर लेते हैं। लेकिन बेहतर होगा कि इस पर अलग से कभी और चर्चा की जाए।

यह ध्यान देने योग्य है कि अल्फाबेट और माइक्रोसॉफ्ट अलग-अलग उद्योगों में हैं (इंटरएक्टिव मीडिया एंड सर्विसेज फॉर अल्फाबेट एंड सॉफ्टवेयर फॉर माइक्रोसॉफ्ट) और इन दोनों उद्योगों में औसत बाजार वेतन काफी अलग है: इंटरैक्टिव मीडिया और सेवा के लिए $120K के सापेक्ष सॉफ्टवेयर के लिए लगभग $375K . हम औसत बाजार वेतन की गणना राष्ट्रीय औसत वेतन x (1 + उद्योग भुगतान प्रीमियम) के रूप में करते हैं और उद्योग प्रीमियम की गणना करने के लिए कम्पुस्टैट डेटा का उपयोग करते हैं। जिन लोगों ने शुरुआत नहीं की है, उनके लिए कम्पुस्टैट फर्मों के अकाउंटिंग डेटा का मानक डेटाबेस है, जिसका उपयोग ज्यादातर क्वांट और अकादमिक शोधकर्ताओं द्वारा किया जाता है।

हम जिन उद्योग प्रीमियमों की गणना करते हैं, वे कर्मचारी भारित होते हैं और सभी कम्पुस्टैट कंपनियों के कर्मचारी भारित औसत के प्रीमियम को मापते हैं। ध्यान दें कि हम जिन दो उद्योगों पर विचार करते हैं उनमें कंपनियों के कर्मचारियों की संख्या बहुत भिन्न है। इसलिए, कर्मचारी भारित उद्योग प्रीमियम को नियोजित करने की आवश्यकता है। ध्यान दें कि हम प्रत्येक कंपनी को उसके उद्योग प्रीमियम की गणना से बाहर कर देते हैं ताकि तात्विक अनुमानों से बचा जा सके।

Microsoft एक औसत कर्मचारी को बाजार से $155K ($275K बनाम $120K) का भुगतान करता है और $20.0 बिलियन के कर्मचारी मूल्य वर्धन की रिपोर्ट करता है (औसत कर्मचारी मूल्य Microsoft कर्मचारियों की कुल संख्या से गुणा किया जाता है)। अल्फाबेट बाजार पर $36K ($409K बनाम $375K) का भुगतान करता है और इसमें 3.7 बिलियन डॉलर का कर्मचारी मूल्य जोड़ा गया है। मौलिक रूप से भिन्न कर्मचारी मूल्य जोड़ संख्याओं पर ध्यान दें।

यदि अल्फाबेट वास्तव में Microsoft के सापेक्ष अधिक भुगतान किया गया है, जैसा कि टीसीआई द्वारा दावा किया गया है, तो हमें अल्फाबेट के लिए कहीं अधिक कर्मचारी मूल्य वर्धित संख्याओं का निरीक्षण करना चाहिए।

Microsoft के कर्मचारी कुल अवसर लागत का 66% प्रदान करते हैं (शेयरधारकों और कर्मचारियों दोनों के लिए) और कुल मूल्य का 24% जोड़ा जाता है, जबकि अल्फाबेट के कर्मचारी कुल अवसर लागत का 78% प्रदान करते हैं और कुल मूल्य का 5% जोड़ा जाता है।

इस बात के बहुत कम प्रमाण हैं कि अल्फाबेट के कर्मचारी माइक्रोसॉफ्ट के कर्मचारियों की तुलना में कम उत्पादक हैं। अल्फाबेट का प्रति कर्मचारी राजस्व $1,627K है जबकि माइक्रोसॉफ्ट में $944K है और अल्फाबेट की प्रति कर्मचारी शुद्ध बिक्री (यानी, प्रति कर्मचारी [बिक्री माइनस अनुमानित विक्रेता लागत]) $818K बनाम $640K है। प्रौद्योगिकी कंपनियां बड़ी संख्या में ठेकेदारों का उपयोग करती हैं, इस आलोचना को दूर करने के लिए हम विक्रेता लागत का अनुमान घटाते हैं। इसके अलावा, ऐसे ठेकेदार नंबर फर्म द्वारा उनके 10-केएस में रिपोर्ट किए गए कर्मचारियों की कुल संख्या में शामिल नहीं हैं।

संक्षेप में, निवेशक केवल प्रति कर्मचारी औसत वेतन की तुलना नहीं कर सकते। आदर्श रूप से, उन्हें यह मूल्यांकन करने के लिए बाजार वेतन का अनुमान लगाना होगा, जोड़े गए मूल्य, जोड़े गए मूल्य का हिस्सा और कर्मचारी उत्पादकता (यानी, प्रति कर्मचारी शुद्ध बिक्री) का मूल्यांकन करना होगा कि क्या मानव पूंजी की भरपाई हुई है या कम हुई है और वह मूल्य जो कर्मचारी शेयरधारकों के सापेक्ष जोड़ते हैं। मूल्य जो श्रम फर्म से कमाता है।

स्टेकहोल्डर वैल्यू ऐड का विस्तार

अधिक दिलचस्प बात यह है कि हम जो ढांचा तैयार करते हैं, उसे वैचारिक रूप से अन्य हितधारकों के लिए भी बढ़ाया जा सकता है। उदाहरण के लिए, क्या हम एक आपूर्तिकर्ता मूल्य जोड़ की गणना कर सकते हैं, जिसे हम उसके इनपुट के लिए उसके अगले सर्वोत्तम विकल्प के लिए उसके इनपुट की आपूर्ति की अवसर लागत के सापेक्ष भुगतान करते हैं? हम संभावित रूप से उपभोक्ता मूल्य वृद्धि या ग्राहक द्वारा उत्पाद के लिए भुगतान की जाने वाली कीमत की गणना कर सकते हैं जो उसने अगले सर्वोत्तम वैकल्पिक उत्पाद के लिए भुगतान की होगी। इन वैल्यू-एड नंबरों का अनुमान लगाने के लिए डेटा निश्चित रूप से अभी एक समस्या है, लेकिन हमें भविष्य में बेहतर डेटा तक पहुंच की उम्मीद करनी चाहिए। अधिक महत्वपूर्ण, इस तरह का विस्तार "हितधारक मूल्य जोड़ने" के बारे में सोचने का एक अधिक कठोर तरीका है, एक ऐसा विचार जो लंबे समय तक माप से दूर रहा है।