फेड से अगले झटके के लिए ट्रेजरी रूट ब्रेस द्वारा फंसे निवेशक

(ब्लूमबर्ग) - फेडरल रिजर्व द्वारा इस वर्ष ब्याज दरों में कितनी अधिक वृद्धि की जाएगी, इसका एक त्वरित पुनर्मूल्यांकन ने हाल के सप्ताहों में बांड बाजार को हिलाकर रख दिया है। अब, बाजार को एक बड़े खतरे का सामना करना पड़ रहा है: यह बढ़ती धारणा कि अमेरिकी केंद्रीय बैंक की मुद्रास्फीति की लड़ाई पूरी तरह समाप्त होने के बाद भी दरें ऊंची रहेंगी।

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जनवरी के रोज़गार में उल्टा आश्चर्य, मुद्रास्फीति और खुदरा बिक्री डेटा दोनों वार्तालापों को एक साथ बढ़ा रहे हैं। जबकि दरों के लिए एक उच्च शिखर अब लगभग निश्चित लगता है, लगभग एक वर्ष के आक्रामक कड़ेपन के मुकाबले अर्थव्यवस्था का लचीलापन भी तेजी से संदेह पैदा कर रहा है कि क्या दरों का स्तर जिसे विकास के लिए "तटस्थ" माना जा सकता है, वास्तव में उतना ही कम है जितना कि यह हुआ करता था।

फेड अधिकारियों ने अब तक यह बनाए रखा है कि तटस्थ अभी भी लगभग 2.5% है - महामारी शुरू होने से पहले की तरह ही - और मुद्रास्फीति की मार झेलने के बाद शायद उनके वहां लौटने की उम्मीद होगी। उस दृष्टिकोण के किसी भी संशोधन से 2023 में लंबी अवधि के ट्रेजरी सिक्योरिटीज पर पैदावार को नए उच्च स्तर पर धकेलने का खतरा होगा।

न्यूयॉर्क में गोल्डमैन सैक्स ग्रुप इंक. के मुख्य ब्याज-दर रणनीतिकार प्रवीण कोरापाटी ने कहा, "हमारा विचार है कि बाजार और शायद फेड नीति निर्माताओं के पास लंबी अवधि की दर के लिए सही संख्या नहीं है।" "श्रम बाजार मजबूत बना हुआ है। यह फेड के लिए वास्तव में आक्रामक रूप से ढील देने के लिए एक बड़ी बाधा बनने जा रहा है।"

केंद्रीय बैंक ने 11 महीने की अवधि में अपनी बेंचमार्क फेडरल फंड्स दर को लगभग शून्य से बढ़ाकर 4.5% से ऊपर कर दिया है, और अब रातोंरात सूचकांक स्वैप की कीमतों के अनुसार इसे मध्य वर्ष तक 5.3% तक ले जाने की ओर अग्रसर है। यह 5 के बाद से 2007% से ऊपर नहीं रहा है।

इसके बाद, तटस्थ दर को भी बहुत अधिक - लगभग 4% - और 10-वर्षीय ट्रेजरी की उपज 4.5% और 5% के बीच कारोबार करने का अनुमान लगाया गया था। वित्तीय संकट के बाद के वर्षों में, तटस्थ दर का अनुमान 2.5% तक गिर गया क्योंकि निवेशक और नीति निर्माता अर्थव्यवस्था की दीर्घकालिक विकास संभावनाओं के बारे में निराशावादी हो गए।

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एंकरिंग बांड

इसने ब्याज दरों के लिए फेड के दृष्टिकोण को लंगर डालने में मदद की है - अधिकारियों को अगले साल के अंत तक संघीय निधि दर लगभग 4% और 3 के अंत तक लगभग 2025% तक वापस आने की उम्मीद है, तिमाही अनुमानों के अनुसार अंतिम बार दिसंबर में अपडेट किया गया - और मजबूत खरीदार लंबी अवधि के कोषागारों की संख्या, 10 साल की उपज के बाद भी पिछले साल के अंत में 4% से ऊपर बढ़ी।

लेकिन इस विचार की व्यापक स्वीकृति कि तटस्थ दर - जिसे अर्थशास्त्र के हलकों में "आर-स्टार" के रूप में जाना जाता है - बढ़ गया है, ट्रेजरी मार्केट नर्सिंग के लिए बैक-टू-बैक डाउन वर्षों के लिए प्रतिकूल प्रभाव पड़ेगा। एक उच्च तटस्थ दर को पूरे वक्र में पैदावार बढ़ानी चाहिए, जिसका नेतृत्व लंबी अवधि के ट्रेजरी के मालिक के लिए टर्म प्रीमियम की कुछ बहाली के साथ बढ़ती अल्पकालिक दरों के कारण होता है।

न्यू यॉर्क में ड्यूश बैंक सिक्योरिटीज में अमेरिकी दरों की रणनीति के प्रमुख मैथ्यू रस्किन ने 2 फरवरी के नोट में लिखा, "वैश्विक वित्तीय संकट के बाद आर * के अनुमानों में 10 प्रतिशत की गिरावट कमजोर जमीन पर टिकी हुई है।" "अगर विकास और श्रम बाजार लचीला रहता है," तो निवेशक फेड अधिकारियों से अपने अनुमानों को अपग्रेड करने की उम्मीद कर सकते हैं, जो "लंबे समय तक चलने वाली दरों के लिए बड़े प्रभाव होंगे," उन्होंने कहा।

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तटस्थ दर का अनुमान लगाना विज्ञान की तुलना में अधिक कला है, लेकिन फेड इसे समझने की कोशिश में काफी समय व्यतीत करता है, और इसके कुछ मॉडल में वृद्धि दिखाई दे रही है। उनमें से एक, रिचमंड फेड द्वारा बनाए रखा गया है, अब यह मुद्रास्फीति-समायोजित आधार पर लगभग 1.3% है, जो 0.5 में लगभग 2016% था। यह नाममात्र तटस्थ दर में 3.3% से 2.5% की वृद्धि का अनुवाद करेगा।

केंद्रीय बैंक मार्च में अपनी अगली नीति बैठक में अनुमानों का एक नया सेट प्रकाशित करेगा, लेकिन iShares निवेश के प्रमुख गार्गी चौधरी के अनुसार, नीति निर्माता इतनी जल्दी अपने आधिकारिक आर-स्टार अनुमानों के उन्नयन के साथ बांड बाजार को झटका देने के लिए अनिच्छुक हो सकते हैं। न्यूयॉर्क में ब्लैकरॉक में अमेरिका के लिए रणनीति।

और यहां तक ​​कि अगर अनुमान बढ़ते हैं, तो फेड चेयर जेरोम पॉवेल शायद विकास को कम करने की कोशिश करेंगे, उसने कहा।

चौधरी ने कहा, "श्रम बाजार की पिछले 12 महीनों की ताकत उच्च तटस्थ दर के लिए कॉल करने के लिए पर्याप्त नहीं है।" "यह अच्छी तरह से हो सकता है कि 2.75%, 3% सही स्तर है। हम अभी तक पूरी तरह से नहीं जानते हैं।

बदलते रिश्ते

समस्या का एक हिस्सा नीति को कड़ा करने और अर्थव्यवस्था पर इसके प्रभाव के बीच अंतराल समय पर अनिश्चितता से संबंधित है, साथ ही महामारी का असामान्य अनुभव इसे कैसे प्रभावित कर सकता है। कई बॉन्ड निवेशकों के लिए, यह सवाल उठाता है कि किसी अनुमान में कितना स्टॉक लगाया जाए।

"आर-स्टार एक बहुत ही सैद्धांतिक अवधारणा है, और मुझे लगता है कि यह वास्तव में ब्याज दर संवेदनशीलता और कसने से जुड़े लंबे और परिवर्तनशील अंतराल का सवाल है," मैल्वर्न, पेन्सिलवेनिया में द वैनगार्ड ग्रुप के एक निश्चित आय पोर्टफोलियो प्रबंधक जॉन मडज़ियारे ने कहा। .

"ब्याज दर संवेदनशीलता इस समय बहुत कम है" क्योंकि पिछले साल दरें बढ़ने से पहले घर के मालिक और कंपनियां कम उधारी लागत में बंद हो गईं, मडज़ियारे ने कहा। "तो, इन सभी दरों में बढ़ोतरी ने संभावित रूप से अर्थव्यवस्था को प्रभावित नहीं किया है।"

इसके अलावा, इस साल के अंत में या 2024 में तंग मौद्रिक नीति के रूप में मंदी अंत में काटने लगती है - एक ऐसा परिदृश्य जिसकी अधिकांश पूर्वानुमानकर्ता अभी भी मांग कर रहे हैं, भले ही अभी तक इसमें देरी हुई हो - केवल सही तटस्थ दर के बारे में अनुमान लगाने के खेल को लम्बा खींच देगा।

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