क्या सीपीआई मुद्रास्फीति वास्तव में नीचे आ रही है? अगले दस वर्षों के बारे में चिंतित होने के चार कारण

बांड बाजार अनुमान लगा रहा है कि मुद्रास्फीति औसत 2.2% होगी। क्या यह मूर्खता है?

आज का CPI नंबर बहुत भयानक नहीं होगा। इसके अलावा, बांड बाजार हमें बता रहा है कि मुद्रास्फीति नाटकीय रूप से घटने वाली है। बॉन्ड की कीमतों का मतलब है कि अगले दशक में मुद्रास्फीति औसतन 2.2% कम होगी।

बांड बाजार सही हो सकता है। यह बहुत गलत हो सकता है, इस मामले में जो लोग नाममात्र के प्रतिफल के साथ लंबी अवधि के बांड खरीदते हैं, वे गरीब हो जाएंगे। यहां मैं चार कारणों की पड़ताल करता हूं कि उपभोक्ता मूल्य सूचकांक आने वाले वर्षों में बॉन्ड खरीदारों के लिए अप्रिय आश्चर्य क्यों दे सकता है।

#1। चीन सिंड्रोम

इस सदी में अब तक चीन की ओर से निर्मित वस्तुओं की कीमतों पर भारी गिरावट आई है। हालांकि, अगले दशक में, हमारे जीवन यापन की लागत पर सकारात्मक प्रभाव कम होने या यहां तक ​​कि उलट जाने की संभावना है।

उलटफेर का एक कारण: सख्त लॉकडाउन खत्म होने के बाद भी चीन कोविड से बुरी तरह निपट रहा है। एक और मामला यह है कि सम्राट शी जिनपिंग उद्यमियों के खिलाफ युद्ध की राह पर हैं। तीसरी समस्या यह है कि देश के सस्ते कारखाने के श्रम की आपूर्ति समाप्त हो रही है क्योंकि ग्रामीण गरीब मध्यम वर्ग में चले जाते हैं।

झेंग्झौ में विनिर्माण के साथ Apple को कुछ हिचकी आ रही है। जब इसकी असेंबली लाइन्स पर धूल जम जाती है, तो iPhone CPI को ऊपर ले जाएगा।

# 2। कर्मचारियों की कमी

रेस्तरां के दरवाजे पर संकेत कहता है: अधिक प्रतीक्षा समय के लिए क्षमा करें। हमारे पास स्टाफ की कमी है।

लेकिन रेस्तरां का अर्थशास्त्र गलत है। कहीं स्टाफ की कमी नहीं है। बाजार समाशोधन वेतन का भुगतान करने के इच्छुक नियोक्ताओं की केवल कमी है।

उस रेस्टोरेंट को यही करना है: वेतन 30% बढ़ाओ और मेनू मूल्य 30% बढ़ाओ। इससे श्रमिकों की आपूर्ति बढ़ेगी और घर से दूर भोजन की मांग कम होगी। आपूर्ति मांग को पूरा करेगी।

मजदूरी चिपकी हुई है। आपूर्ति और मांग में बदलाव के साथ उन्हें संतुलन में आने में थोड़ा समय लगता है। आखिरकार, वे संतुलन में आ जाते हैं। जैसा कि अगले तीन वर्षों में होता है, सीपीआई को ऊपर धकेल दिया जाएगा।

#3। घर की कीमतें

श्रम सांख्यिकी ब्यूरो एक मीट्रिक के माध्यम से घर के स्वामित्व की लागत का हिसाब लगाने की कोशिश करता है जिसे वह "मालिक समकक्ष किराया" कहता है। वह मालिक किराए का आंकड़ा बहुत मायने रखता है। इसे CPI में 30% वेटेज मिलता है।

रहने की लागत में वृद्धि का खुलासा करने के लिए मालिक का किराया आंकड़ा खराब काम करता है। यह आपको इस बात का अहसास दिलाएगा कि कैसे मीट्रिक वास्तविकता के साथ संरेखण से बाहर हो गया है: पिछले 35 वर्षों में घर की कीमतें लगभग पांच गुना हो गई हैं, फिर भी बीएलएस द्वारा उपयोग किए जाने वाले मालिक-किराए की संख्या केवल तीन गुना हो गई है।

यह माना जाना चाहिए कि घर की कीमत को उसके किराये के मूल्य से जोड़ना कोई आसान काम नहीं है। बहुत पहले, बीएलएस ने अपने शुरुआती बिंदु के रूप में बंधक भुगतान का इस्तेमाल किया था। लेकिन 1980 के दशक की शुरुआत में ब्याज दरों में वृद्धि ने उस गणना को अस्पष्ट बना दिया। ऐसा इसलिए है क्योंकि नंबर क्रंचर्स बैंक बंधक का निरीक्षण करके नाममात्र दरों को देख रहे थे, जबकि उन्हें वास्तविक दरों (नाममात्र माइनस मुद्रास्फीति) को देखना चाहिए था। बीएलएस अर्थशास्त्री इस तथ्य से भी परेशान थे कि घर की कीमतें दोनों किराये के मूल्यों को दर्शाती हैं, जो कि सीपीआई को चलाना चाहिए, और एक सट्टा तत्व, जो नहीं होना चाहिए।

बीएलएस ने पुराने मॉर्टगेज भुगतान दृष्टिकोण को त्याग दिया और एक जटिल फॉर्मूले पर बस गए, जिसका उद्देश्य अपार्टमेंट्स पर उद्धृत किराए में परिवर्तन से एकल-परिवार के घरों के किराये मूल्य में परिवर्तन को एक्सट्रपलेशन करना है। यह वास्तव में काम नहीं करता है। अपार्टमेंट बाजार, ज्यादातर शहरी, अलग-अलग घरेलू बाजार से बहुत अलग है, ज्यादातर उपनगरीय।

किसी दिन बीएलएस एक सूत्र के साथ अपने होश में आएगा जो उन उपनगरीय घरों की कीमत से शुरू होता है। कीमत केस-शिलर होम प्राइस इंडेक्स का कुछ संस्करण हो सकती है, सट्टा उछाल और हलचल को दूर करने के लिए चिकनी। यदि आप सोच रहे हैं, केस-शिलर, ऊपर उद्धृत उस 5x आंकड़े का स्रोत, वर्षों से घर की गुणवत्ता में बदलाव (अधिक बेडरूम, अधिक एयर कंडीशनिंग) के लिए विधिवत समायोजित करता है।

अगला, मूल्य स्तर को प्रतिशत लागत से गुणा करें। वह प्रतिशत वास्तविक ब्याज दर, संपत्ति कर की दर और रखरखाव और मरम्मत दर का योग होगा।

वे तीन प्रतिशत घटक शायद आने वाले वर्षों में बढ़ने वाले हैं। वास्तविक ब्याज दर, जैसा कि 30-वर्षीय ट्रेजरी मुद्रास्फीति-समायोजित बांडों पर उपज द्वारा मापा जाता है, पिछले 1.6 महीनों में 12 प्रतिशत अंक बढ़ गया है। नगरपालिका पेंशन फंड में कमी से संपत्ति करों पर दबाव बढ़ेगा। शिंगलों को बदलने के लिए किसी को अपनी छत पर लाने की लागत बढ़ जाएगी (देखें #2, कर्मचारियों की कमी)।

यहाँ आपको क्या मिलता है: एक बढ़ती हुई घरेलू कीमत का स्तर, संभवतः बढ़ती प्रतिशत संख्या से गुणा, मुख्य मुद्रास्फीति के एक बड़े हिस्से को ऊपर की ओर धकेलता है।

# 4। इतिहास के पाठ

हाल ही में फेडरल रिजर्व कह रहा था कि मुद्रास्फीति "क्षणभंगुर" थी। फेड ने उस शब्द का उपयोग करना बंद कर दिया है, लेकिन बॉन्ड निवेशक अभी भी इस धारणा से मंत्रमुग्ध हैं कि गर्मियों में देखी गई 8% से 9% मुद्रास्फीति की दर सिर्फ एक ब्लिप थी जो जल्दी से चली जाएगी।

दस साल के मुद्रास्फीति-संरक्षित ट्रेजरी (3.6%) पर उपज के साथ नाममात्र दस-वर्षीय ट्रेजरी बांड (1.3%) पर उपज की तुलना करें, और पूर्व संख्या में निर्मित जोखिम प्रीमियम के लिए 0.1% की तरह कुछ अनुमति दें। ऐसा लगता है कि बांड बाजार यह कह रहा है कि यह उम्मीद करता है कि वार्षिक मुद्रास्फीति औसतन 2.2% या अब और 2032 के अंत के बीच होगी।

यह संभव है कि मुद्रास्फीति तेजी से घटेगी, जैसा कि बाजार उम्मीद करता है। यदि इतिहास एक मार्गदर्शक है तो संभव है लेकिन असंभव है।

रिसर्च एफिलिएट्स में मूल्य निवेश के चतुर प्रस्तावक रॉबर्ट अरनोट ने एक महीने पहले एक निबंध प्रकाशित किया था जिसमें उन्होंने 52 विकसित अर्थव्यवस्थाओं में पिछले 14 वर्षों में मुद्रास्फीति की वृद्धि की समीक्षा की थी। यहां उनका गंभीर सारांश है: "8% से ऊपर, 3% पर लौटने में आमतौर पर 6 से 20 साल लगते हैं, 10 साल से अधिक की औसत के साथ।"

2.2% मुद्रास्फीति दर मानते हुए उन नाममात्र बांडों में से किसी एक के मालिक होने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए उचित चेतावनी: आप सही साबित हो सकते हैं। लेकिन हालात आपके खिलाफ हैं।