क्या ट्विटर वास्तव में $ 46.5 बिलियन डॉलर का है?

ऐसा प्रतीत होता है कि एलोन मस्क ट्विटर खरीदने को लेकर ठंडे पड़ गए हैं
TWTR
, और अब यह बहाना बना रहे हैं कि वे उपयोगकर्ता संख्या पर झूठे आंकड़े पेश कर रहे हैं, जबकि यह पेशकश कर रहे हैं कि उनके 20% खाते नकली या स्पैम हैं, जबकि कंपनी का दावा है कि वे 5% से कम हैं, जबकि मस्क के पास 20% का कोई सबूत नहीं है। संख्या।

वास्तव में, यह संभवतः एक अनुमान है और बाएं क्षेत्र से बाहर आता है क्योंकि वह "मेरी पेशकश ट्विटर की एसईसी फाइलिंग के सटीक होने पर आधारित थी" जैसे ट्वीट्स को फायर करता है। एक हल्दी इमोजी भेज रहा हूँ ट्विटर के सीईओ पराग अग्रवाल को और सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (एसईसी) को ट्विटर की जांच करने का सुझाव दिया।

इसका उल्टा असर हो सकता है, जैसा कि एसईसी ने 2019 में मुस के खिलाफ आरोप दायर किया थागलत ट्वीट करने के लिए k, “टेस्ला लेने पर विचार कर रहा हूँ।”
TSLA
$420/शेयर पर निजी। फंडिंग सुरक्षित. श्री मस्क ने एसईसी के साथ समझौता किया, व्यक्तिगत रूप से $20 मिलियन और टेस्ला से $20 मिलियन का भुगतान किया और पूर्व-अनुमोदन के लिए प्रतिभूति वकीलों द्वारा कुछ ट्विटर पोस्ट चलाने पर सहमति व्यक्त की।

वह भी वर्तमान में एसईसी द्वारा जांच की जा रही है 10 दिनों के भीतर यह खुलासा करने में विफलता के लिए कि उसने कंपनी में 5%+ हिस्सेदारी हासिल कर ली है, जैसा कि कानून द्वारा आवश्यक है। इस समय श्री मस्क को जो आखिरी काम करना चाहिए वह है एसईसी का अधिक ध्यान आकर्षित करने का प्रयास करना

एलोन मस्क सौदे से पीछे हटने या कीमत पर फिर से बातचीत करने की कोशिश करते हैं या नहीं, यह अभी भी सवाल है कि ट्विटर के कमजोर वित्तीय प्रदर्शन और हाल ही में बाजार में गिरावट, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी शेयरों को देखते हुए, ट्विटर का क्या मूल्य है। और प्रबंधन ने इस बात का कोई संकेत नहीं दिया कि उनके तेजी के पूर्वानुमान में मंदी शामिल है या नहीं, जिसका विज्ञापन राजस्व पर महत्वपूर्ण नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।

इसकी बहुत संभावना है कि 2022-2027 की समय सीमा के दौरान मंदी होगी, जिसके लिए निवेश बैंकरों को अपनी निष्पक्ष राय देने के लिए जो अनुमान लगाए गए थे, कुछ अर्थशास्त्रियों को चिंता है कि यह इस साल की शुरुआत में हो सकता है।

5/18 को ट्विटर, इंक. एसईसी के साथ अपना प्रारंभिक प्रॉक्सी विवरण दाखिल किया एलोन मस्क द्वारा $54.20/शेयर के लिए इसके अधिग्रहण से संबंधित, कुछ विवरण दिए गए जिनका अभी तक खुलासा नहीं किया गया था, लेकिन इस बात का कोई संकेत नहीं था कि मस्क उस कीमत पर कैसे पहुंचे।

ट्विटर ने गोल्डमैन सैक्स एंड कंपनी एलएलसी और जेपी मॉर्गन सिक्योरिटीज एलएलसी को काम पर रखा, दोनों ने 4/25/22 को ट्विटर बोर्ड को लिखित राय दी कि विलय उचित था। स्टॉक विकल्प और लेनदेन शुल्क सहित सौदे का मूल्य $46.5 बिलियन होने का अनुमान है। विलय समझौता 24 अक्टूबर, 2022 को समाप्त हो रहा है।

ट्विटर से सीधे तुलना न होने के कारण दोनों निवेश बैंकों को एक राय बनाने में कठिनाई हो रही थी। अपनी ओर से, गोल्डमैन सैक्स ने अपनी निष्पक्षता राय पेश करने के लिए निम्नलिखित विश्लेषण किए

निहित प्रेमिया विश्लेषण : यह मूल रूप से 1 अप्रैल, 2022 (एलोन मस्क द्वारा ट्विटर पर स्वामित्व का खुलासा करने से पहले आखिरी कारोबारी दिन), 22 अप्रैल, विलय पर हस्ताक्षर करने से पहले आखिरी कारोबारी दिन, वॉल्यूम भारित औसत कीमत 1 से अधिक की तुलना में भुगतान किए गए प्रीमियम को देखता है। -वर्ष अवधि, 1 अप्रैल, 1 को समाप्त होने वाली 2022 वर्ष की अवधि में ट्विटर का औसत समापन मूल्य, साथ ही बोली की तुलना स्टॉक के 52-सप्ताह के उच्च और निम्न ($71.69 और $32.42, क्रमशः) से की जाती है।

संख्याओं की सीमा इतनी व्यापक है (इसके 24-सप्ताह के उच्चतम से -52% से लेकर 1-वर्ष के औसत के लिए 1% से लेकर इसके 67-सप्ताह के निचले स्तर से 52% तक) कि यह स्पष्ट नहीं है कि यह विश्लेषण कितना सार्थक है।

भविष्य के शेयर मूल्य का उदाहरणात्मक वर्तमान मूल्य: यह एक और विश्लेषण था जिसके तहत गोल्डमैन सैक्स ने ट्विटर की इक्विटी के सैद्धांतिक भविष्य के मूल्य के निहित वर्तमान मूल्य को ईबीआईटीडीए (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) के एक वर्ष के गुणक द्वारा गणना की गई थी।

इसका मुश्किल हिस्सा यह है कि आप आगे के वर्षों को वर्तमान मूल्य में छूट देने के लिए किस छूट दर का उपयोग करते हैं, और ईबीआईटीडीए के किस गुणक का उपयोग करते हैं, जो मूल रूप से मूल्यह्रास और परिशोधन के साथ परिचालन आय है, और किसी भी एकमुश्त लागत का समर्थन किया जाता है। जैसा कि प्रबंधन द्वारा प्रस्तुत किया गया है, गोल्डमैन सैक्स ने 15, 17.5 और 2023 के लिए 2024-2025x अनुमानित EBITDA के गुणकों का उपयोग किया।

इसके बाद इसने ऋण में कटौती की और इक्विटी निवेश और नकद और नकद समकक्षों को वापस जोड़ दिया। 2022-2027 तक बिना लीवर वाले मुफ्त नकदी प्रवाह पर 11.4% की छूट दी गई (पूंजीगत संपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल से प्राप्त) और इसके परिणामस्वरूप ट्विटर के लिए प्रति शेयर मूल्य $45.50 और $60.10 के बीच हो गया।

उदाहरणात्मक रियायती नकदी प्रवाह
फ्लो 2
विश्लेषण : यह पिछले विश्लेषण के समान ही था। प्रबंधन के पूर्वानुमानों का उपयोग करते हुए, 2022-2027 से अनलेवर फ्री कैश फ्लो (कम स्टॉक आधारित मुआवज़ा) को मध्य-वर्ष के सम्मेलन का उपयोग करके 12/31/21 के वर्तमान मूल्य पर वापस छूट दी गई और ट्विटर की लागत के अनुमान को दर्शाते हुए 10-12% की छूट दरों पर छूट दी गई। पूंजी। इसके लिए, 5.6% से 9.0% की सतत विकास दर का उपयोग करके एक टर्मिनल मूल्य की गणना की गई थी। इसके परिणामस्वरूप प्रति शेयर वर्तमान मूल्य $39.10 से $60.90/शेयर हो गया, जो काफी बड़ी रेंज है।

चयनित मिसाल लेनदेन विश्लेषण : आम तौर पर एम एंड ए में सबसे महत्वपूर्ण विश्लेषणों में से एक तुलनीय लेनदेन को देखना है, और 11 के बाद से इंटरनेट उद्योग में 2010 बिलियन डॉलर से अधिक के उद्यम मूल्य के साथ 1 लेनदेन पाए गए हैं, दुर्भाग्य से, इनमें से कई तुलनीय बहुत पुराने हैं। इंटरनेट एम एंड ए कई तेजी और गिरावट के चक्रों से गुजरा है, और पिछले दो वर्षों में एकमात्र लेनदेन स्पॉटएक्स और ग्रुभ थे
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क्रमशः 33-47x नकदी प्रवाह पर। यहां तक ​​कि गोल्डमैन सैक्स ने भी फाइलिंग में लिखा कि कोई भी लेनदेन सीधे तौर पर तुलनीय नहीं था। किसी भी स्थिति में, इस विश्लेषण के परिणामस्वरूप ट्विटर के लिए प्रति शेयर मूल्य $50.30-$62.92 हो गया।

प्रीमियम भुगतान विश्लेषण: इसमें प्रौद्योगिकी, मीडिया और दूरसंचार कंपनियों के लिए जनवरी 2012 से अप्रैल 2022 तक भुगतान किए गए औसत प्रीमियम $1 बिलियन से अधिक को देखा गया। इसके परिणामस्वरूप 18 के लिए 25% प्रीमियम की सीमा प्राप्त हुई^th प्रतिशतक, माध्यिका के लिए 29% और 44 के लिए 75%^th शतमक. इसके परिणामस्वरूप ट्विटर के लिए उचित मूल्य $46.40 प्रति शेयर से $56.60 प्रति शेयर हो गया।

Sनिर्वाचित सार्वजनिक कंपनी तुलनीय: इस विश्लेषण के लिए, गोल्डमैन सैक्स ने अल्फाबेट के ट्रेडिंग गुणकों को देखा
GOOGL
इंक., मेटा प्लेटफॉर्म्स, इंक. पिनटेरेस्ट इंक. और स्नैप
तस्वीर
विभिन्न समय-सीमाओं के लिए इंक. 3 साल की अवधि में, अल्फाबेट ने 13.5x पर कारोबार किया, जबकि मेटा ने 12.8x पर और ट्विटर पर 25x पर कारोबार किया। पिछले तीन महीनों में, अल्फाबेट ने 13.3x पर, मेटा ने 9x पर, पिनटेरेस्ट ने 17.5x पर, स्नैप ने 57.3x पर और ट्विटर ने 20.6x पर कारोबार किया।

गोल्डमैन सैक्स ने भी देखा सार्वजनिक व्यापार गुणक अल्फाबेट (10.4x), मेटा (6.7x), पिनटेरेस्ट (11.2x), स्नैप (30.2x) और ट्विटर के लिए जो प्रबंधन के सबसे हालिया अनुमान के आधार पर 11.7x और वॉल स्ट्रीट अनुमान (आईबीईएस) के आधार पर 16.9x था। यह इस बात पर जोर देता है कि वॉल स्ट्रीट का मानना ​​है कि 2023 ट्विटर के लिए वर्तमान प्रबंधन टीम के अधिक आशावादी दृष्टिकोण की तुलना में व्यापक बदलाव लाएगा।

जेपी मॉर्गन सिक्योरिटीज ने इसी तरह का विश्लेषण किया और समान निष्कर्ष पर पहुंचे। यह तथ्य कि दोनों निवेश बैंकों ने प्रबंधन अनुमानों का उपयोग किया, असामान्य नहीं है। हालाँकि, तथ्य यह है कि अनुमान वॉल स्ट्रीट आम सहमति से कहीं अधिक आशावादी हैं, इस बात पर जोर देते हैं कि पूर्वानुमानों में काफी जोखिम अंतर्निहित है, जो मूल्यांकन को प्रभावित करता है।

प्रबंधन 1.6 के लिए EBITDA में $2022 बिलियन का अनुमान लगा रहा है, जो 5.4 तक बढ़कर $2027 बिलियन हो जाएगा। इसी समय सीमा के दौरान राजस्व 5.9 में $2022 बिलियन से दोगुना से अधिक $12.9 बिलियन होने का अनुमान है।

अन्य में एलोन मस्क की बहुत अच्छी खबर नहीं है, श्री मस्क ने ट्विटर पर शिकायत की कि एसएंडपी ने जीवाश्म ईंधन के सबसे बड़े उत्पादकों में से एक एक्सॉन मोबिल को उच्च अंक दिए, जबकि टेस्ला को ईएसजी इंडेक्स से हटा दिया गया (कंपनियों का आकलन करना कि वे पर्यावरण, सामाजिक और शासन सिद्धांतों का पालन कैसे करते हैं)।

फोर्ब्स ने यह नोट किया बुधवार को एलन मस्क की 12.4 अरब डॉलर की संपत्ति गायब हो गई, जिनमें से कुछ ईएसजी केरफफल के कारण था, लेकिन इसमें से कुछ व्यापक बाजार में गिरावट और ट्विटर बोर्ड के एक बयान के कारण भी था कि वह लेनदेन को बंद करने और विलय समझौते को लागू करने का इरादा रखता है।

यदि श्री मस्क ट्विटर को खरीदने में आगे बढ़ने में विफल रहते हैं, तो इसकी अत्यधिक संभावना है कि उन्हें $1 बिलियन का ब्रेक-अप शुल्क चुकाना होगा क्योंकि गलत गिनती वाले उपयोगकर्ताओं के दावे ट्विटर के लिए कोई नई बात नहीं हैं। अगर एलन मस्क विलय पर आगे नहीं बढ़ते हैं तो ट्विटर के बोर्ड के पास हर्जाने के लिए उन पर मुकदमा करने का विकल्प भी होगा। ट्विटर पर शेयर आज $37.75 पर बंद हुए, जो एलन मस्क के $70/शेयर के ऑफर का केवल 54.20% है।