इटली का सॉवरेन बॉन्ड मार्केट क्रमिक मात्रात्मक कसने के लिए लचीला है

ईसीबी की उदार मौद्रिक नीति अत्यधिक अनुकूल वित्तपोषण स्थितियों को सुनिश्चित करने में सहायक थी इटली, विशेष रूप से कोविड-19 महामारी के दौरान। अब, तथापि, उच्च मुद्रास्फीति इस मौद्रिक नीति रुख में बदलाव की ओर इशारा करता है, हालांकि ईसीबी को यूरोप में मुद्रास्फीति और विकास पर रूस के यूक्रेन पर आगे के आक्रमण के महत्वपूर्ण आर्थिक प्रभावों से जूझना होगा।

अपनी मार्च की बैठक में, ईसीबी ने इस महीने महामारी आपातकालीन खरीद कार्यक्रम (पीईपीपी) के तहत शुद्ध संपत्ति खरीद को रोकने के अपने फैसले की पुष्टि की और तीसरी तिमाही में सार्वजनिक क्षेत्र खरीद कार्यक्रम (पीएसपीपी) के तहत शुद्ध संपत्ति खरीद को रोकने के लिए अपनी तत्परता की सूचना दी। मध्यम अवधि में मुद्रास्फीति का दृष्टिकोण कमजोर नहीं होता है।

ईसीबी के नवीनतम निर्णय संकेत देते हैं कि मौद्रिक नीति का सामान्यीकरण ईसीबी की पहले की अपेक्षा से अधिक तेजी से हो सकता है। इस अद्यतन परिदृश्य में भी, ईसीबी परिसंपत्ति खरीद और इटली की फंडिंग जरूरतों के हमारे अनुमान संकेत देते हैं कि इतालवी बांड बाजार में ईसीबी की भूमिका पुनर्निवेश चरण के माध्यम से सहायक रहेगी, जिससे निजी निवेशकों द्वारा वार्षिक बांड जारी करने की राशि को निम्न तक सीमित किया जा सकता है। या ऐतिहासिक शिखरों के अनुरूप।

होल्डिंग क्षेत्र द्वारा इटली सरकार का ऋण

ईसीबी मात्रात्मक सहजता ने इतालवी सरकार के ऋण की मांग का समर्थन किया है

पीईपीपी और पीएसपीपी ने द्वितीयक बाजार में इतालवी सरकारी बांडों की मांग का समर्थन किया है, इतालवी राजकोष के लिए उधार लेने की लागत कम की है और इसके परिणामस्वरूप केंद्रीय बैंक बैलेंस शीट में सरकारी ऋण का एक बड़ा हस्तांतरण हुआ है। शुद्ध परिसंपत्ति खरीद इतनी महत्वपूर्ण रही है कि निजी क्षेत्र द्वारा रखे गए इतालवी ऋण की मात्रा भी कम हो गई है।

ईसीबी द्वारा इतालवी सरकारी प्रतिभूतियों की वार्षिक परिसंपत्ति खरीद - जिसमें शुद्ध खरीद और परिपक्व मूलधन का पुनर्निवेश शामिल है - लगभग घटने वाली है ईयूआर 180 में 2021 बिलियन यूरो और 210 में 2020 बिलियन यूरो से लेकर वर्तमान अनुमान के अनुसार इस वर्ष लगभग 90 बिलियन यूरो। इसके परिणामस्वरूप दीर्घकालिक निर्गम की वार्षिक मात्रा, जिसे वित्तीय बाजारों द्वारा अवशोषित करने की आवश्यकता है, इस वर्ष लगभग EUR 215bn तक पहुंच जाएगी, जो कि 2020-21 के लिए हमारे अनुमान से काफी ऊपर है, लेकिन अभी भी 2019 के लगभग EUR 225bn के स्तर से नीचे है।

कहानी जारी है

ईसीबी की सहायक भूमिका इसके परिपक्व ऋण होल्डिंग्स के निरंतर पुनर्निवेश के कारण अगले वर्षों में भी महत्वपूर्ण रहेगी। इससे आगामी वर्षों में वित्तीय बाजारों द्वारा अवशोषित इटालियन ट्रेजरी द्वारा वार्षिक दीर्घकालिक जारी करने की मात्रा 2014 बिलियन यूरो के 272 के स्तर से नीचे या उसके अनुरूप होने की संभावना है, जिससे इटली की वित्तपोषण लागत पर दबाव सीमित हो जाएगा।

सरकारी प्रतिभूतियों को अवशोषित करने के लिए परिवारों और बैंकों पर दबाव उभरने की संभावना है

फिर भी, महत्वपूर्ण राजकोषीय समेकन के बदले में लंबे समय में सरकारी प्रतिभूतियों को अवशोषित करने के लिए परिवारों और बैंकिंग क्षेत्र की क्षमता पर दबाव उभरने की संभावना है।

समय के साथ निजी क्षेत्र द्वारा रखे गए ऋण के बढ़ते बकाया स्टॉक के संदर्भ में जारी करने की ऐसी वार्षिक मात्रा को अवशोषित करने की आवश्यकता होगी।

हमारा अनुमान है कि जब तक पीएसपीपी पुनर्निवेश जारी रहेगा, जीडीपी के लगभग 2.5% घाटे के बराबर ऋण प्रतिभूतियों को ईसीबी द्वारा अवशोषित किया जा सकता है। इस तरह के पुनर्निवेश के बिना, निजी क्षेत्र को आज तक इतालवी जारी करने के उच्चतम वार्षिक स्तर को अवशोषित करने की आवश्यकता होगी, यहां तक ​​कि सरकार के लिए एक संतुलित बजट भी मान लिया जाए, जो हमारा आधार मामला नहीं है।

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अलविसे लेनख सॉवरेन और सार्वजनिक क्षेत्र रेटिंग के उप प्रमुख हैं स्कोप रेटिंग्स GmbH. गिउलिया ब्रांज़स्कोप रेटिंग्स के विश्लेषक ने इस टिप्पणी को लिखने में योगदान दिया।

इस लेख मूल रूप से FX साम्राज्य पर पोस्ट किया गया था

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