जेपी मॉर्गन ने जीरो-डे ऑप्शन क्रेज पर 'वोल्मेडडॉन' जोखिम को बताया

(ब्लूमबर्ग) - जेपी मॉर्गन चेस एंड कंपनी के रणनीतिकार अपनी विवादास्पद चेतावनी पर ताजा प्रकाश डाल रहे हैं कि शून्य-दिन के विकल्पों के लिए दीवानगी बाजार-व्यापी "वोल्मेडडॉन 2.0" का जोखिम उठाती है।

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एक नए अध्ययन में, S&P 5 में 500% की गिरावट को पतले व्यापार के सबसे खराब स्थिति में एक और 20% स्नोबॉलिंग देखा जाता है, चरम घटना में सभी व्यापारियों ने शून्य-दिन-से-समाप्ति विकल्पों के अपने होल्डिंग्स को ऑफलोड कर दिया, जिसे कहा जाता है 0डीटीई।

अनुसंधान वॉल स्ट्रीट पर उन लोगों का खंडन करना चाहता है जो कहते हैं कि बैंक का मूल अलार्म ओवरब्लो हो गया है, इसके बाद डेरिवेटिव अनुबंधों में आज के उछाल के बीच एक समानांतर आकर्षित किया जो 24 घंटे से कम समय में परिपक्व हुआ और 2018 में अस्थिरता का विस्फोट हुआ। जेपी मॉर्गन के अनुमान से, दैनिक काल्पनिक इन अल्ट्रा-शॉर्ट-टर्म विकल्पों में वॉल्यूम करीब 1 ट्रिलियन डॉलर है।

पेंग चेंग की अगुवाई वाली टीम ने सोमवार को एक नोट में लिखा, "0D विकल्प से अनुमानित बाजार प्रभाव सभी परिदृश्यों में मूल बाजार के झटकों से अधिक है, 0D विकल्पों की रिफ्लेक्टिव प्रकृति और बाजार की स्थिरता के लिए उनके संभावित जोखिम को उजागर करता है।"

फास्ट-ट्विच कॉन्ट्रैक्ट्स के उदय से उत्पन्न खतरे पर नियंत्रण प्राप्त करना विकल्प बाज़ार के विशाल आकार, इन ट्रेडों की छोटी उम्र और अनिश्चितता है कि उनका उपयोग कौन कर रहा है। जबकि स्ट्रीट पर कुछ डेरिवेटिव को बाजार की अस्थिरता को कम करने के रूप में देखते हैं, जेपी मॉर्गन के नेतृत्व वाले अन्य उन्हें अत्यधिक अशांति के स्रोत के रूप में देखते हैं।

नवीनतम शोध में, चेंग और उनके सहयोगियों ने उपकरणों द्वारा उत्पन्न नकारात्मक जोखिम को मापने के लिए निर्धारित किया है, जो तेजी से बढ़ते संस्थागत धन प्रबंधकों के बीच बड़ी मांग में हैं। जिस तरह से रणनीतिकार इसे देखते हैं, संभावित परेशानी का स्रोत बाजार निर्माताओं पर केंद्रित होता है, जो व्यापार के दूसरे पक्ष को लेते हैं और बाजार-तटस्थ रुख रखने के लिए स्टॉक खरीदना और बेचना चाहिए। डर एक आत्म-मजबूत करने वाला नीचे की ओर सर्पिल है जो पूरे बाजार को हिला देता है, जैसा कि फरवरी 2018 में हुआ था।

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संभावित प्रभाव को मापने के लिए, टीम डेल्टा के रूप में जाना जाने वाला एक उपाय नियोजित करती है, या बाजार निर्माताओं के लिए स्टॉक के सैद्धांतिक मूल्य को विकल्प लेनदेन से उत्पन्न दिशात्मक जोखिम को हेज करने के लिए आवश्यक है। एक चरम परिदृश्य का परीक्षण करने के लिए, उन्होंने अध्ययन के लिए दिन के समय के रूप में दोपहर 1 बजे को चुना, यह एक्सचेंज के घंटों के दौरान इंट्राडे लिक्विडिटी का सबसे निचला बिंदु है, और पांच मिनट की अवधि में बाजार के प्रभाव पर ध्यान केंद्रित किया।

2023 के पहले दो महीनों में सभी विकल्प लेन-देन को ट्रैक करते हुए, चेंग ने बाजार की चाल के सापेक्ष एक औसत डेल्टा प्राप्त करने के लिए हर दिन दोपहर 0 बजे सभी 1DTE अनुबंधों की शुद्ध बकाया स्थिति का मिलान किया। मान लें कि सभी बकाया शून्य-दिन के अनुबंध एक ही समय में बेकार हैं, एस एंड पी 1 में 500% की गिरावट $ 6.6 बिलियन की डेल्टा बिक्री को बढ़ावा दे सकती है, जो कम व्यापार के दौरान 4% के अतिरिक्त नुकसान से मेल खाती है, उनके मॉडल से पता चलता है।

ऐसे परिदृश्य में जहां S&P 500 5% गिर जाता है, विकल्प डीलरों की औसत बिक्री $14.2 बिलियन तक बढ़ सकती है और बाजार को और 8% नीचे खींच सकता है। एक चरम मामले में, इस तरह के रूट से $30.5 बिलियन डेल्टा की बिक्री हो सकती है, या 20% की हिट हो सकती है।

विकल्प विशेषज्ञ स्पॉटगामा के संस्थापक ब्रेंट कोचुबा के लिए, परिदृश्य विश्लेषण एक स्थिर बाजार वातावरण मानता है, जबकि वास्तव में विकल्प डीलरों से बिक्री को मौजूदा पदों को कवर करने और संभावित रूप से नए लोगों को शामिल करने से मुकाबला किया जाएगा।

कोचुबा ने कहा, "हम अनुमान लगाएंगे कि बड़ी संख्या में व्यापारी तेजी से गिरावट में स्थिति को समायोजित करेंगे।"

इस बीच जेपी मॉर्गन टीम ने इन हाई-ऑक्टेन उत्पादों में रिटेल की भागीदारी पर एक अनुमान भी प्रदान किया। अभी, S&P 5 के 500DTE विकल्पों में से केवल लगभग 0% ही दिन के व्यापारियों द्वारा शुरू किए जाते हैं। SPDR S&P 20 ETF ट्रस्ट (टिकर SPY) पर नज़र रखने वाले समान अनुबंधों में उनके हिस्से के लिए लगभग 500% की तुलना में।

चेंग ने लिखा, "हम खुदरा भागीदारी में महत्वपूर्ण वृद्धि नहीं देखते हैं" क्योंकि Cboe Global Markets Inc. ने पिछले साल निवेशकों के लिए पहली बार दैनिक विकल्प समाप्ति उपलब्ध कराई थी। "इसलिए, हम नहीं मानते कि खुदरा निवेशक 0D विकल्प वॉल्यूम वृद्धि के मुख्य चालक हैं।"

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