लक्स कैपिटल के जोश वोल्फ ने बताया कि डिप में खरीदारी का मंत्र अब क्यों काम नहीं करेगा

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लक्स कैपिटल उभरती हुई विज्ञान और प्रौद्योगिकी कंपनियों में निवेश करता है, जिससे इस क्षेत्र में विरोधाभासी कंपनियों पर दीर्घकालिक दांव लगाया जाता है। दो दशकों में, कंपनी $4 बिलियन की संपत्ति का प्रबंधन करने में सक्षम हो गई है। 

जोश वोल्फ भविष्यवादी फंड मैनेजर हैं जो लक्स कैपिटल के प्रभारी हैं। उनके पास वैज्ञानिक नवाचार और तकनीकी सफलताओं का गहन अध्ययन है, जिस पर निवेशकों को बारीकी से ध्यान देना चाहिए। वोल्फ ने सीएनबीसी के डिलीवरिंग अल्फा न्यूज़लेटर के साथ बैठकर अपने निवेश दृष्टिकोण पर चर्चा की, साथ ही यह भी बताया कि वह इस समय सबसे आशाजनक अवसर कहाँ देखते हैं।

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लेस्ली पिकर: मैं अभी बाज़ारों पर आपके व्यापक अध्ययन से शुरुआत करना चाहता था। क्या आपको लगता है कि विशेष रूप से प्रौद्योगिकी और विकास के कुछ प्रमुख क्षेत्रों में, क्या यह बस टायरों से निकलने वाली कुछ हवा है या इस क्षेत्र का पूर्ण पुनर्मूल्यांकन है?

जोश वोल्फ: मुझे लगता है कि कुछ क्षेत्रों में यह मिश्रण है। मुझे लगता है कि कुछ क्षेत्रों में आपका टायर पंक्चर हो गया है। मेरे अनुमान के अनुसार, हम संभवत: 60% से अधिक संभावना पर विचार कर रहे हैं कि 2000 के मार्च में हम बाजार के एक व्यापक खंड के लिए हैं जिसका मूल्य बहुत अधिक हो गया है। और इसका मतलब यह है कि हम संभवतः अक्टूबर 18 तक 2001 महीने की अवधि के लिए जा रहे हैं, जहां आपने कुछ सबसे लोकप्रिय नामों में लगभग 80% की गिरावट देखी है। और वह 80% गिरावट 50 आधार अंकों से हुई, लंबी अवधि में 1% गिरावट, जो लोगों के विश्वास का एक उपाय था, चिपक कर, कि यह जारी रहेगा। आपके पास पांच, छह साल हैं जहां डिप खरीदें मंत्र रहा है और यह काम किया है। और मुझे लगता है कि यह अब काम नहीं करेगा और आप विशेष रूप से बाजार के कुछ क्षेत्रों में पुनर्मूल्यांकन देखेंगे, लेकिन बड़े पैमाने पर उच्च-विकास तकनीक और अटकलों और उन चीजों में जिनमें हम विशेषज्ञ हैं।

पिकर: इसके आलोक में आप अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों को क्या करने के लिए कह रहे हैं?

वोल्फ: तीन शब्द: पति आपकी नकदी. जो नकदी आपने जुटाई है, उसे संभाल कर रखें। हमारे पास ऐसी कंपनियां हैं जो एसपीएसी के माध्यम से सार्वजनिक हो गई हैं, हमारे पास ऐसी कंपनियां हैं जिन्होंने प्रत्यक्ष लिस्टिंग की है, ऐसी कंपनियां हैं जो पारंपरिक आईपीओ के माध्यम से सार्वजनिक हो गई हैं - नकदी की मात्रा जो लक्स पोर्टफोलियो कंपनियों की बैलेंस शीट में पहुंचाई गई थी, और कई कंपनियां दुनिया भर में, अभूतपूर्व है। आपके पास उन कंपनियों के लिए करोड़ों डॉलर हैं जो बर्बाद हो रही हैं, शायद 10 मिलियन डॉलर प्रति तिमाही, कुछ इस तरह। तो आपके पास शायद एक दशक की नकदी है। अब आप उस नकदी के साथ क्या करेंगे यह सबसे महत्वपूर्ण पूंजी आवंटन निर्णय है जो एक प्रबंधन टीम और एक बोर्ड ले सकता है। और हमारे निर्णय में, सबसे महत्वपूर्ण काम जो आप कर सकते हैं वह है पति नकद। अभी निवेश करना, अगर हम किसी भी प्रकार की मंदी के दौर में जा रहे हैं, तो यह हवा के विपरीत थूकने जैसा होगा, जहां विकास के बाद उस नकदी का दुरुपयोग होने वाला है। इसके बजाय, सुनिश्चित करें कि आपके पास एक मजबूत बैलेंस शीट है, अपने कमजोर प्रतिस्पर्धियों को देखें, ग्राहकों, प्रौद्योगिकियों, पदों को मजबूत करें, मुझे लगता है कि आप अगले वर्ष में एक बड़ा एम एंड ए उछाल देखने जा रहे हैं।

पिकर: सिलिकॉन वैली में मूल्यांकन वृद्धि का एक बड़ा पहलू पिछले पांच, छह, सात वर्षों में प्रसारित होने वाली पूंजी की मात्रा रही है। सार्वजनिक बाज़ारों में हम जो देख रहे हैं, क्या आपको लगता है कि इसमें जल्द ही कोई कमी आएगी? और क्या इसका असर उन मूल्यांकनों पर पड़ेगा जो कंपनियां प्राप्त करने में सक्षम हैं और साथ ही उस पूंजी पर भी जो वे आगे बढ़ने में सक्षम हैं?

वोल्फ: और ज़ोरदार हाँ, हाँ और हाँ। अब जिस तरह से मैं इस बारे में सोचता हूं, बाजार के कुछ हिस्से फिर से नकदी से भरपूर होंगे। बहुत सारा फंड जुटाया गया है. हमने सिर्फ छह महीने पहले ही डेढ़ अरब का कारोबार बंद कर दिया था, जिसमें ढेर सारा सूखा पाउडर लगाना था। अब जिस गति से हम यह कर रहे हैं वह एक वर्ष या दो वर्ष पहले की तुलना में बहुत धीमी होने जा रही है...इसलिए मुझे लगता है कि अगले वर्ष आप एलपी अपच देखेंगे, जीपी अपनी गति धीमी कर देंगे, निजी बाज़ारों में कंपनियों का मूल्यांकन नीचे आ रहा है, जैसा कि आप सार्वजनिक बाज़ारों में अनुमानतः देख रहे हैं।

पिकर: क्योंकि आम तौर पर, एक अंतराल होता है। हाल ही में हमने ऐसी रिपोर्टें देखना शुरू किया है कि अभी जो चल रहा है, उसके परिणामस्वरूप कंपनियां कम मूल्यांकन लेने को तैयार हैं। लेकिन कम से कम पिछले कुछ वर्षों में, और विशेष रूप से - आश्चर्यजनक रूप से - कोविड के दौरान, कई निजी कंपनियां अभी भी काफी अच्छा मूल्यांकन बनाए रखने में सक्षम थीं और उनमें से कई अपने मूल्यांकन को दोगुना या तिगुना करने में सक्षम थीं। तो आपको लगता है कि यह समय वास्तव में अलग है और हम 2002 की उस अवधि को देखेंगे जहां स्टार्टअप को वास्तव में कुछ समय के लिए बूटस्ट्रैप करना होगा।

वोल्फ: निजी बाज़ारों में, नवीनतम मूल्यांकन सीमांत मूल्य निर्धारणकर्ता द्वारा निर्धारित किया जाता है। और कई मामलों में, ऐतिहासिक रूप से, वह सॉफ्टबैंक रहा होगा। यह कुछ बड़े क्रॉसओवर हेज फंड हो सकते हैं जो निजी सौदे कर रहे हैं। और वे मूल रूप से अपेक्षाकृत अंधाधुंध कह रहे थे, "हम कंपनी में विजेता को खरीदने जा रहे हैं।" क्या इससे सचमुच कोई फर्क पड़ता है कि हम क्या कीमत चुकाते हैं? नहीं, ख़ास तौर पर तब जब हमारे पास बहुत अच्छी शर्तें हों।” ...यदि आप इन कंपनियों की पूंजी संरचना में वरिष्ठ हैं, तो आप एक अच्छी स्थिति में हैं। इसलिए मुझे लगता है कि आप ऐसी स्थिति देखने जा रहे हैं जहां निजी कंपनियां भेदभावपूर्ण संकीर्णता से गुजर रही हैं, जिसका अर्थ है कि क्रॉसओवर हेज फंड, देर से चरण के विकास निवेशक और यहां तक ​​कि शुरुआती चरण के निवेशक भी अधिक भेदभावपूर्ण व्यवहार करने वाले हैं। . और [यह] हावी होने वाला है, मैं आपको FOMO के बजाय एक संक्षिप्त नाम दूंगा, फ़ियर ऑफ़ मिसिंग आउट, इसे मैं SOBS कहता हूं, चूसे जाने की शर्म। लोग इस वर्तमान क्षण में धोखा नहीं खाना चाहते हैं।

पिकर: मुझे वह संक्षिप्त नाम पसंद है. मुझे आश्चर्य है कि क्या यह अंततः लागू होगा, क्योंकि मुझे लगता है कि बहुत सारे निवेशक इंतजार कर रहे हैं, विशेष रूप से वे जो कुछ समय से सिलिकॉन वैली में हैं, मैंने कुछ सार्वजनिक-निजी निवेशकों के लिए पर्यटक निवेशक शब्द सुना है जो ऐसा करते हैं दोनों पक्ष, क्रॉसओवर निवेशक, कि वे उनसे कुछ समय तक रहने की उम्मीद नहीं करते हैं। क्या आप इससे सहमत हैं? क्या आपको लगता है कि आख़िरकार हम लोगों को बाज़ार के इस हिस्से से पूरी तरह बाहर निकलते हुए देखते हैं?

वोल्फ: मुझे लगता है कि यह समय के साथ हर उद्योग के लिए सच है, है ना? आप बड़ी संख्या में प्रवेशकर्ताओं को देखते हैं, फिर समय के साथ संख्या में गिरावट के कारण तेजी से छंटनी होती है। बुद्धिमान व्यक्ति प्रारंभ में जो करता है वही अंत में मूर्ख करता है। यह क्षेत्रों के भीतर होता है, यह निवेश उप क्षेत्रों के भीतर होता है। तो आपने इसे देखा, आप जानते हैं, 2002 से 2007 तक, एक्टिविस्ट हेज फंड या सक्रिय लॉन्ग शॉर्ट हेज फंड के उदय के साथ, फिर संकट के बाद छंटाई हुई... बचे रहेंगे। इस बाज़ार से महान निवेशक निकलेंगे, बड़ी नई कंपनियाँ बनेंगी, और झुंड का बड़े पैमाने पर सफाया होगा। मेरा अनुमान है कि आज निजी बाज़ारों में सक्रिय निवेशकों में से 50% से 75% के बीच अगले कुछ वर्षों में गायब हो जायेंगे।

पिकर: क्या आप अभी काम पर पूंजी लगा रहे हैं? क्या आप यह देखने के लिए उत्सुक हैं कि यह सब कैसे घटित होता है? या क्या आप वास्तव में इसे लंबे समय तक बैठे रहना चाहते हैं?

वोल्फ: खैर, हमारी मौजूदा कंपनियों के लिए, हमारे पास मजबूत बैलेंस शीट हैं और हम उन्हें बता रहे हैं, "अपनी स्थिति मजबूत करें, इसे जितना हो सके चुपचाप करें, जितना जोर से कर सकते हैं करें, लेकिन बस करें।" नए निवेश के लिए, हम कीमत पर अधिक भेदभाव कर रहे हैं। हम किसी भी नीलामी में भाग नहीं ले रहे हैं। हम ऐसे सौदे नहीं कर रहे हैं जो इस FOMO के कारण एक या दो दिन में बंद हो रहे हैं, क्योंकि आपको 40 प्रतिस्पर्धी टर्म शीट मिली हैं। हम लंबा खेल खेल रहे हैं. अब लंबे खेल के बारे में खूबसूरत बात यह है कि आप इन अत्याधुनिक क्षेत्रों में गहन विज्ञान और गहन प्रौद्योगिकी में निवेश कर सकते हैं जहां कुछ निवेशक और कुछ कंपनियां हैं। हम उन क्षेत्रों में निवेश नहीं कर रहे हैं जहां 500 या 50 प्रतिस्पर्धी हैं। कई मामलों में, हम ऐसे क्षेत्र में निवेश कर रहे हैं जहां केवल एक, दो या तीन कंपनियां हो सकती हैं। आप उस कंपनी का पूंजीकरण करते हैं, आप सही प्रबंधन टीम पर दांव लगाते हैं और आप पांच, छह, सात वर्षों तक मैक्रो में जो कुछ भी हो रहा है उसका सामना कर सकते हैं और सुनिश्चित कर सकते हैं कि ये कंपनियां अच्छी तरह से पूंजीकृत हैं। दिन के अंत में, हम इंडेक्स नहीं खरीद रहे हैं। हम निष्क्रिय निवेशक नहीं हैं, हम सक्रिय निवेशक हैं, हम बोर्ड पर बैठे हैं। हम इन कंपनियों को शुरुआत से ही आगे बढ़ने में मदद कर रहे हैं, उन्हें प्रतिभा और प्रतिस्पर्धी बुद्धिमत्ता और भविष्य में वित्तपोषण, जोखिम में कमी प्रदान कर रहे हैं।

मैं हमेशा कहता हूं कि यह हमारे व्यवसाय की तरह है, सबसे अच्छे शहर में सबसे अच्छे रेस्तरां में सबसे अच्छा मेनू चुनने के बाद, सबसे अच्छे देश में सबसे अच्छे राज्य में सबसे अच्छा भोजन चुनने की कोशिश करना और आप इसके बारे में हैं उस स्वादिष्ट टुकड़े का एक टुकड़ा खाने के लिए जिसे आपने चुना है, और अचानक गॉडज़िला आता है और रेस्तरां में कदम रखता है। स्थूल की अज्ञानता कोई गुण नहीं है. आपको इस बात पर ध्यान देना होगा कि पूंजी बाजार, अंतर्वाह, मूल्य निर्धारण के संदर्भ में क्या हो रहा है, जहां पैसा बह रहा है, फेड क्या कर रहा है। बहुत से लोग उस तरह की चीज़ों पर ध्यान केंद्रित नहीं करते हैं। हम ऐतिहासिक रूप से हमेशा अपने सूक्ष्म निवेशों और सुरक्षा चयन में उन उद्यमियों और जिन कंपनियों पर दांव लगा रहे हैं और जिन कंपनियों का निर्माण कर रहे हैं, उनमें थोड़ी-बहुत मैक्रो समझ और वैश्विक स्थिति को जोड़ते हैं।

पिकर: क्या आपको अभी कोई विशिष्ट अवसर दिखाई देता है जिसके बारे में आप उत्साहित हैं?

वोल्फ: आप जानते हैं, दो बड़े विषय हैं जिनका हम वास्तव में लाभ उठा रहे हैं। और हम मोटे तौर पर कहते हैं कि हम हमला करने के लिए तैयार हैं। तो उनमें से एक हार्ड पावर में है और एक सॉफ्ट पावर में है। ये दोनों भू-राजनीतिक अस्थिरता से संबंधित हैं। भू-राजनीतिक चरण में, आपके पास एक विद्रोही रूस है, आपके पास एक उभरता हुआ चीन है, आपके पास वास्तव में इन दो शक्तियों के बीच एक शीत युद्ध है, वित्तीय प्रणालियों, निगरानी प्रणालियों, इंटरनेट प्रौद्योगिकी का विभाजन है। और इसलिए कठोर शक्ति के पक्ष में, एयरोस्पेस और रक्षा के हर पहलू में हमें लगता है कि अमेरिका और उसके सहयोगियों को अत्याधुनिक तकनीक की आवश्यकता है। आपके पास 20 वर्षों का ज़ीटगेइस्ट है जहां लोगों को वास्तव में इस सैन्य औद्योगिक परिसर में महिलाओं और पुरुषों को अत्याधुनिक तकनीक प्रदान करने से नफरत है जो युद्ध की अग्रिम पंक्ति में हैं, चाहे वह विशेष अभियान हो, वायु सेना, अंतरिक्ष, बल हो , सेना, आदि और इसलिए हम अपने कई निवेशों के माध्यम से रक्षा उद्योग को प्रौद्योगिकी प्रदान करने पर बहुत ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। 

और मुझे लगता है कि आप अगली पीढ़ी के कुछ प्राइम और लोगों का पुनरुत्थान और पुन: उदय देखने जा रहे हैं जो लॉकहीड और रेथियॉन और जनरल एटॉमिक्स, आदि के साथ प्रतिस्पर्धा करने जा रहे हैं। वायु, अंतरिक्ष, भूमि और समुद्र में - स्वायत्त प्रणालियाँ, कृत्रिम बुद्धिमत्ता, मशीन लर्निंग, अत्याधुनिक उपकरण और प्रौद्योगिकियाँ जो बहुत महंगी हैं, बहुत जोखिम भरी हैं और कई मामलों में, लोग केवल विभाग जैसे सरकारी ग्राहक पर ध्यान केंद्रित करने से कतराते हैं। रक्षा या पेंटागन, या सहयोगी। हम इसे करने में पूरी तरह से सहज हैं और हमें लगता है कि यह भू-राजनीतिक रूप से महत्वपूर्ण है... आपके पास 14 संप्रभु देशों का उत्तर है जो अब अंतरिक्ष में जाने के लिए दौड़ रहे हैं... और इसलिए अंतरिक्ष में चीजों को लॉन्च करने, उपग्रहों, एंटेना, संचार के लिए बहुत प्रतिस्पर्धा है , बहुत सारी प्रौद्योगिकियाँ जिन्हें वस्तुतः लॉन्च से लेकर अंतरिक्ष तक सभी प्लेटफार्मों पर निवेश किया गया था। 

सॉफ्ट पावर के मामले में... हम आश्वस्त हैं, और लोगों ने वास्तव में अभी तक इसे नहीं अपनाया है, लेकिन जिसे हम विज्ञान की तकनीक कहते हैं, वैश्विक स्तर पर भारी उछाल और मांग होने वाली है, लेकिन विशेष रूप से अमेरिकी फार्मा के लिए कंपनियों, बायोटेक कंपनियों, शिक्षाविदों, अमेरिकी सरकार की प्रयोगशालाओं, उन तकनीकों के लिए जो विज्ञान में सुधार करती हैं और हमें वैश्विक मंच पर जीतने के लिए प्रतिस्पर्धात्मक लाभ देती हैं, जो वास्तव में विश्व स्तर पर प्रतिष्ठा है।