मेमे स्टॉक्स दिखाएँ निवेशक मौलिक अनुसंधान को अनदेखा करते हैं

जनवरी 2021 के अंत में लापरवाह मीम-स्टॉक रैली के एक साल बाद, कुछ सबसे लोकप्रिय मीम-स्टॉक, विशेष रूप से गेमस्टॉप (जीएमई) और एएमसी एंटरटेनमेंट (एएमसी) का मूल्यांकन वास्तविकता से अछूता है। पीछे मुड़कर देखें तो यहां मुख्य बातें हैं:

• मीम-स्टॉक व्यापार एक साल पहले की तुलना में कम सुर्खियाँ बटोरता है, लेकिन यह आज भी शेयर बाजार को प्रभावित करता है। 
• मीम शेयरों में निवेश करने से लापरवाह और अनावश्यक जोखिम होता है, जो निवेशक के पोर्टफोलियो को संभावित रूप से विनाशकारी गिरावट के खतरे में डालता है।
• मुझे मजबूत मुनाफा कमाने वाली कंपनी के लिए प्रीमियम का भुगतान करने में कोई समस्या नहीं है, लेकिन किसी भी मेम स्टॉक के मामले में ऐसा नहीं है।
• कॉर्पोरेट मुनाफ़े का आकलन करने के लिए निवेशकों को पहले से कहीं अधिक विश्वसनीय मौलिक शोध की आवश्यकता है, क्योंकि बाज़ार उच्च-उड़ान वाले विकास नामों से दूर अधिक स्थिर नकदी जनरेटर की ओर घूम रहा है।
• 2022 में अब तक शेयर बाजार में गिरावट से पता चलता है कि निवेशक 2021 की तुलना में मुनाफे के मूल्यांकन पर अधिक ध्यान दे रहे हैं।
• मूल्यांकन और बुनियादी बातों के बीच कम होता अंतर मेम-स्टॉक निवेशकों के लिए अच्छी खबर नहीं है, जो उचित परिश्रम को पूरी तरह से नजरअंदाज कर देते हैं।
• गेमस्टॉप (जीएमई) और एएमसी एंटरटेनमेंट (एएमसी) जैसे मेम-स्टॉक खतरनाक रूप से ओवरवैल्यूड बने हुए हैं और अपने मौजूदा वैल्यूएशन को सही ठहराने के लिए जरूरी मुनाफ़ा भी नहीं कमा पाते हैं।

नीचे मैं इस बात पर प्रकाश डालता हूँ कि कैसे, 2021 में अपने चरम से काफी गिरने के बावजूद, GME एक खतरनाक स्टॉक बना हुआ है। मैं यह दिखाने के लिए गणित करता हूं कि व्यवसाय को अपनी वर्तमान कीमत को उचित ठहराने के लिए कैसा प्रदर्शन करना चाहिए। मैं अधिक यथार्थवादी परिदृश्यों पर भी गौर करता हूं, जो दर्शाता है कि जीएमई में 59% से अधिक की गिरावट हो सकती है।

मेम-स्टॉक रैली स्थिर हो गई है और इसमें और गिरावट आएगी

मेम-ट्रेडर्स (या स्व-घोषित "वानर") ने सावधानी बरती और जनवरी 2021 में गेमस्टॉप में ढेर हो गए, जिससे स्टॉक $347/शेयर (समापन कीमतों के आधार पर) तक बढ़ गया। इस शिखर से 68% गिरने के बाद भी, GME अभी भी चित्र 500 के अनुसार 2020 के अंत की तुलना में लगभग 1% अधिक कारोबार कर रहा है।

चित्र 1: जीएमई 500 के समापन मूल्य से 2020% ऊपर बना हुआ है

GME ने अभी तक अपने वास्तविक व्यावसायिक बुनियादी सिद्धांतों के अनुरूप व्यापार नहीं किया है। यह घटना अन्य लोकप्रिय मेम-स्टॉक, जैसे एएमसी एंटरटेनमेंट (एएमसी) और एक्सप्रेस (एक्सपीआर) के लिए बनी हुई है। यहां तक ​​कि कोस इंक (KOSS), जो अपने मेम-स्टॉक शिखर से 85% नीचे कारोबार करता है, अभी भी अपने 200 के समापन मूल्य से लगभग 2020% अधिक है।

यह देखते हुए कि ये स्टॉक अभी भी अपने फंडामेंटल की अपेक्षा कहीं अधिक कारोबार कर रहे हैं, यह स्पष्ट है कि निवेशक और दिग्गज समान रूप से फंडामेंटल रिसर्च को नजरअंदाज कर रहे हैं और अपने निवेश के साथ अनावश्यक जोखिम ले रहे हैं।

परिवर्तनों से टूटे हुए व्यवसाय को ठीक नहीं किया जा सकता

बोर्डरूम और कार्यकारी परिवर्तनों के बावजूद, गेमस्टॉप तेजी से बढ़ती ऑनलाइन दुनिया में एक पिछड़ा हुआ खुदरा विक्रेता बना हुआ है। जबकि स्टॉक को हाल ही में उन रिपोर्टों से उछाल मिला है कि यह एनएफटी और क्रिप्टो बाजार (मेम-स्टॉक साथी एएमसी के समान प्लेबुक) में प्रवेश कर रहा है, ये सुर्खियां व्यवसाय के अंतर्निहित बुनियादी सिद्धांतों को बदलने के लिए बहुत कम करती हैं।

वित्तीय वर्ष 2020 (2/1/20 को समाप्त वर्ष) में, मेम-स्टॉक चलाने से पहले, फर्म का कर-पश्चात शुद्ध परिचालन लाभ (एनओपीएटी) मार्जिन 1% था और इसकी निवेशित पूंजी, बैलेंस शीट दक्षता का एक उपाय, पर बैठी थी 1.5, जिसने निवेशित पूंजी पर रिटर्न (आरओआईसी) केवल 1% प्राप्त किया। पिछले बारह महीनों (टीटीएम) में, गेमस्टॉप का एनओपीएटी मार्जिन -2% तक गिर गया है जबकि इसका आरओआईसी -3% टीटीएम तक गिर गया है।

कोर कमाई, रिपोर्ट की गई आय की तुलना में अधिक सटीक माप, वित्त वर्ष 19 में $2020 मिलियन से गिरकर TTM पर -$141 मिलियन हो गई है। व्यवसाय में स्पष्ट गिरावट के बावजूद, गेमस्टॉप के शेयर की कीमत ऐसे कारोबार करना जारी रखती है जैसे कि बुनियादी बातें कभी मायने नहीं रखेंगी।

चित्र 2: गेमस्टॉप की बुनियादी बातें प्री-एंड-पोस्ट मेम-स्टॉक रैली

गुणवत्तापूर्ण अनुसंधान जोखिम को अधिक स्पष्ट रूप से मापने में मदद करता है

जबकि जीएमई को छोटा करना घाटे का सौदा हो सकता है, मुझे लगता है कि मौजूदा स्टॉक मूल्य में भविष्य के नकदी प्रवाह की उम्मीदों को मापकर स्टॉक के मालिक होने में उच्च जोखिम को समझना महत्वपूर्ण है।

यह स्पष्ट है कि मेम-व्यापारियों ने इस तरह के उचित परिश्रम को नजरअंदाज कर दिया है, लेकिन मेरी कंपनी उनके लिए इसे आसान बना रही है।

GME को एक्टिविज़न ब्लिज़ार्ड का 150% राजस्व उत्पन्न करने का अनुमान है

मैं गेमस्टॉप के स्टॉक मूल्य द्वारा निहित भविष्य की लाभ वृद्धि की उम्मीदों का विश्लेषण करने के लिए अपने रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (डीसीएफ) मॉडल का उपयोग करता हूं। ऐसा करने पर, मुझे लगता है कि $109/शेयर पर, गेमस्टॉप की कीमत ऐसी है जैसे कि यह गिरते मार्जिन को तुरंत उलट देगा और विस्तारित अवधि के लिए अवास्तविक दर पर राजस्व बढ़ाएगा।

विशेष रूप से, अपनी वर्तमान कीमत को उचित ठहराने के लिए GameStop को यह करना होगा:

• अपने एनओपीएटी मार्जिन को 3% तक सुधारें (-19% टीटीएम की तुलना में, सीओवीआईडी-2 से पहले इसके तीन साल के औसत के बराबर) और
• वित्तीय वर्ष 15 तक राजस्व में सालाना 2028% चक्रवृद्धि वृद्धि (1.5 तक अनुमानित वीडियो गेम उद्योग की वृद्धि 2027 गुना)

इस परिदृश्य में, गेमस्टॉप वित्तीय वर्ष 13.5 में 2028 बिलियन डॉलर से अधिक का राजस्व अर्जित करता है या एक्टिविज़न ब्लिज़ार्ड (एटीवीआई) के बारह महीने के राजस्व का 150% और सफल हाइब्रिड ईंट-और-मोर्टार और ई-कॉमर्स रिटेलर विलियम्स का 168% राजस्व कमाता है। सोनोमा (डब्ल्यूएसएम)। संदर्भ के लिए, GameStop का राजस्व वित्तीय वर्ष 1 से वित्तीय वर्ष 2009 तक सालाना 2019% गिर गया।

यदि आम सहमति सही है तो 31%+ नकारात्मक पक्ष है: इस परिदृश्य में, GameStop का:

• NOPAT मार्जिन 3% तक सुधरता है,
• वित्तीय वर्ष 2022, 2023 और 2024 में राजस्व सर्वसम्मति दर से बढ़ता है
• वित्तीय वर्ष 10 से वित्तीय वर्ष 2025 तक राजस्व 2028% प्रति वर्ष बढ़ता है (2027 तक अनुमानित उद्योग विकास दर के बराबर), फिर

आज स्टॉक का मूल्य मात्र $76/शेयर है - मौजूदा कीमत से 31% की गिरावट। यदि गेमस्टॉप की वृद्धि धीमी बनी रहती है, या इसका टर्नअराउंड पूरी तरह से रुक जाता है, तो स्टॉक में गिरावट का जोखिम और भी अधिक है, जैसा कि मैं नीचे दिखा रहा हूं।

यदि विकास दर प्राप्त करने योग्य तक धीमी हो जाती है तो 59% से अधिक की गिरावट है: इस परिदृश्य में, GameStop's

• एनओपीएटी मार्जिन 2% तक सुधरा (5-वर्षीय औसत),
• वित्तीय वर्ष 2022, 2023 और 2024 में राजस्व सर्वसम्मति दर से बढ़ता है
• वित्तीय वर्ष 4.4 से वित्तीय वर्ष 2025 तक राजस्व 2028% प्रति वर्ष बढ़ता है (वित्तीय 2024 की सहमति की निरंतरता), फिर

आज स्टॉक का मूल्य मात्र $45/शेयर है - जो मौजूदा कीमत से 59% कम है।

चित्र 3 में फर्म के ऐतिहासिक राजस्व और मेरे द्वारा प्रस्तुत तीन परिदृश्यों के लिए निहित राजस्व की तुलना की गई है ताकि यह दर्शाया जा सके कि गेमस्टॉप के स्टॉक मूल्य में उम्मीदें कितनी अधिक हैं। संदर्भ के लिए, मैं एक्टिविज़न ब्लिज़ार्ड और विलियम्स-सोनोमा का टीटीएम राजस्व भी शामिल करता हूँ।

चित्र 3: गेमस्टॉप का ऐतिहासिक राजस्व बनाम डीसीएफ निहित राजस्व

बुनियादी बातें झागदार बाज़ारों में स्पष्टता प्रदान करती हैं

वॉल स्ट्रीट जोखिम भरे शेयरों में खतरों के बारे में निवेशकों को चेतावनी देने के व्यवसाय में नहीं है क्योंकि वे अपने ट्रेडिंग वॉल्यूम और ऋण और इक्विटी बिक्री की अंडरराइटिंग से बहुत अधिक पैसा कमाते हैं।

बुनियादी बातों पर बेहतर पकड़ के साथ, निवेशकों को इस बात की बेहतर समझ होती है कि कब खरीदना और बेचना है - और - जानते हैं कि जब उनके पास एक निश्चित स्तर पर स्टॉक होता है तो वे कितना जोखिम उठाते हैं। विश्वसनीय मौलिक शोध के बिना, निवेशकों के पास यह पता लगाने का कोई तरीका नहीं है कि कोई स्टॉक महंगा है या सस्ता। मूल्यांकन के विश्वसनीय माप के बिना, निवेशकों के पास स्टॉक रखने की इच्छा होने पर जुआ खेलने के अलावा कोई विकल्प नहीं होता है।

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या विषय के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।