म्युनिसिपल बांड और ईएसजी: ऑल हैट, नो कैटल

ह्यूस्टन, हमें ESG की समस्या है। या हम करते हैं?

ईएसजी-जोखिम के दृष्टिकोण से, मौसम और पेट्रोलियम-निर्भर अर्थव्यवस्था के बीच, ह्यूस्टन शहर, टेक्सास में कुछ बड़ी समस्याएं दिखाई देंगी। दोनों में से मौसम सबसे ज्यादा देखा गया है।

ह्यूस्टन के लिए, मेक्सिको की खाड़ी से दूर गैल्वेस्टन बे पर, भूगोल नियति है। उष्णकटिबंधीय तूफानों से शहर नियमित रूप से प्रभावित होता है। पर्यावरण सूचना के लिए एनओएए के राष्ट्रीय केंद्रों के अनुसार, 96 से 1996 तक हैरिस काउंटी में बाढ़ या आकस्मिक बाढ़ की कम से कम एक रिपोर्ट के साथ 2015 दिन थे। यह उस समय अवधि में प्रत्येक वर्ष बाढ़ के औसतन चार से पांच दिनों के बराबर होता है।

शहर में पहले दिन से यही स्थिति है। एलन भाइयों द्वारा 1836 में स्थापित, शहर बफ़ेलो और व्हाइट ओक बेयस के संगम पर स्थापित किया गया था। इसके तुरंत बाद, नई बस्ती में हर संरचना में बाढ़ आ गई। मुद्दा तब से ज्यादा नहीं बदला है।

हाल ही में, तूफान से संबंधित बाढ़ ही प्रतीत होती है आवृत्ति और तीव्रता में वृद्धि. अकेले 2015 के बाद से, ह्यूस्टन छह नामित तूफान और उष्णकटिबंधीय तूफानों की चपेट में आ गया है। सबसे खराब में से एक तूफान हार्वे था। 2017 में टकराते हुए, तूफान के कारण होने का अनुमान लगाया गया था नुकसान में $ 70 बिलियन, हालांकि कुछ की संख्या कहीं अधिक है।

बांड और तूफान का

10 सितंबर, 2019 को ह्यूस्टन ने अंतिम रूप दिया $ 255.3 मिलियन कर-मुक्त बॉन्ड जारी मूल्यानुसार संपत्ति करों की प्रतिज्ञा द्वारा सुरक्षित। सबसे बड़ी श्रृंखला $35.62 मिलियन 2030 परिपक्वता थी, जिसकी कीमत 5.00% ($1.59) की प्रारंभिक उपज पर 129.883% कूपन के साथ थी। आईएचएस मार्किट के आंकड़ों के मुताबिकजानकारी
, AAA-10-वर्ष की कर-मुक्त प्रतिफल उस दिन 1.35% थी जिस दिन बांडों की कीमत तय की गई थी। दोनों के बीच उपज अंतर को क्रेडिट रिस्क स्प्रेड के रूप में संदर्भित किया जाता है, इस मामले में, 24 आधार अंक। एक आधार बिंदु 1/100 . है^th 1% का।

सितम्बर 17, 2019 पर, उष्णकटिबंधीय तूफान इमेल्डा हिट, अगले 40 घंटों में 48 इंच से अधिक की ऐतिहासिक वर्षा के योग का उत्पादन, जिससे ह्यूस्टन और दक्षिण-पूर्वी टेक्सास के अन्य क्षेत्रों में विनाशकारी बाढ़ आ गई। तूफान हार्वे की तरह, इसने अरबों डॉलर का नुकसान किया।

इतने महंगे पर्यावरण संचालित नुकसान के साथ, निवेशकों ने कैसे प्रतिक्रिया दी? निवेशकों की प्रतिक्रिया जानने के लिए, हम देख सकते हैं म्युनिसिपल सिक्योरिटीज रूलमेकिंग बोर्ड का ईएमएमए व्यापार डेटा यह देखने के लिए कि बांड किस कीमत पर कारोबार करते हैं। 10 सितंबर से 2030-वर्ष 18 परिपक्वता बांड (दस-वर्षीय बांड एक बाजार मानक हैं) पर ट्रेडों का उपयोग करना^th 24 तक^th, चार दिनों में 66 ट्रेडों में निवेशकों के बीच 12 मिलियन डॉलर का कर्ज ले जाया गया। जबकि बांड $129.883 (1.59%) पर जारी किए गए थे, पहला व्यापार $126.138 (1.95%) पर था। अगर आप सोच रहे हैं कि यील्ड क्यों बढ़ी, तो ध्यान रखें कि बॉन्ड की यील्ड डॉलर की कीमत के विपरीत चलती है।

सामना करना

बांड को $129.883 पर खरीदना और फिर उन्हें $126.138 पर बेचना पैसे कमाने का प्रस्ताव नहीं है। $1 मिलियन के व्यापार पर, यह $37,450 का नुकसान है। बाजार की बोलचाल में, उस पहले सौदे में जिसने भी बांड बेचा, उसका मुंह काला कर दिया गया।

उस शुरुआती बिक्री का कारण ज्ञात नहीं है, लेकिन अगर यह ट्रॉपिकल स्टॉर्म इमेल्डा पर आधारित था - समय केवल संयोग के लिए बहुत करीब है - यह एक महंगी पैनिक गलती साबित हुई।

अवधि के अंत में अंतिम व्यापार 1.53% ($130.34) था। यदि वह निवेशक जिसने 1.95% पर पैनिक विक्रेता से उन बांडों को खरीदा था, तो उन्हें कुछ दिनों बाद 1.53% पर $ 1 मिलियन के व्यापार पर बेच दिया, उन्होंने पांच व्यावसायिक दिनों में $ 42,010 का अच्छा लाभ कमाया होगा।

ESG जोखिम, ShmeeSG जोखिम

करीब दो साल बाद 31 अगस्त, 2021 को ह्यूस्टन एक $ 188.36 मिलियन श्रृंखला ए कर-मुक्त बांड इश्यू, जो यथामूल्य संपत्ति करों की प्रतिज्ञा द्वारा भी सुरक्षित है। इस इश्यू में 10 साल के बॉन्ड (परिपक्वता: 03/01/2031) की कीमत 5% कूपन के साथ 1.10% ($ 135.088) थी। यह ब्याज दर 2019 श्रृंखला की तुलना में काफी बेहतर थी, विशेष रूप से 49 आधार अंक बेहतर-1.10% बनाम 1.59%।

वास्तव में, ह्यूस्टन के जीओ बॉन्ड ने बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया। 2019 से पहले के बॉन्ड इश्यू के बाद से समग्र बाजार में काफी तेजी आई है। IHS AAA 10-वर्ष पर प्रतिफल अब 0.93% था। हालांकि, 42 सितंबर, 10 के बाद से यह 2019-आधार अंकों का सुधार, ह्यूस्टन शहर द्वारा जारी बांडों की 49-आधार अंकों की रैली के साथ तालमेल नहीं रख पाया।

और बेहतर अभी भी। याद रखें कि 2019 में बॉन्ड इश्यू और बाजार के बीच फैले क्रेडिट रिस्क 24 बेसिस प्वाइंट थे? जब 2021 के बॉन्ड बाजार में आए, तब तक स्प्रेड 17 बेसिस पॉइंट्स तक कड़ा हो गया था।

ESG जोखिम, ShmeeSG जोखिम- ह्यूस्टन बांड ने निवेश के प्रत्येक प्रदर्शन मीट्रिक पर बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया।

मुनि ईएसजी: ऑल हैट, नो कैटल?

अब यह निष्कर्ष निकाला जा रहा है कि ESG के महत्व के बारे में मुनि बाजार की मुखर नसीहतें सभी टोपी हैं, लेकिन सिर्फ एक शहर पर आधारित मवेशी नहीं, कुछ बांड मुद्दे और मुट्ठी भर व्यापार उचित नहीं होंगे।

समान रूप से, हो सकता है कि ह्यूस्टन की ईएसजी रैंकिंग के समग्र दृष्टिकोण को केवल एक मीट्रिक-तूफान और उष्णकटिबंधीय तूफान से होने वाले नुकसान पर आधारित करना अनुचित हो। ईएसजी मेट्रिक्स में बाढ़ की तुलना में कहीं अधिक है, चाहे वह कितना भी लगातार क्यों न हो।

इसके अलावा, शायद बाजार is वास्तव में इसे सही करना, जैसा कि बाजार अक्सर करते हैं। आखिरकार, 2021 में शहर को "ए" रेटिंग मिली सीडीपी, जिसे पहले कार्बन डिस्क्लोज़र प्रोजेक्ट के नाम से जाना जाता था। यह पहला वर्ष था जब शहर को इस शीर्ष-दराज रेटिंग में शामिल होने के द्वारा मान्यता दी गई थी ए-सूची में 94 अन्य शहर.

सीडीपी कोई जॉनी-आओ-हाल ही में संगठन नहीं है। उन्होंने 2000 में बनने के बाद से एक मानक-सेटर होने का दावा किया है। यह गैर-लाभकारी कार्यालय दुनिया भर में निवेशकों, कंपनियों, शहरों, राज्यों और क्षेत्रों के लिए उनके पर्यावरणीय प्रभावों के प्रबंधन का मार्गदर्शन करने के लिए वैश्विक प्रकटीकरण प्रणाली की देखरेख करते हैं। सीडीपी द्वारा निर्धारित मानकों के आधार पर, कुछ 10,000 कंपनियां और शहर जलवायु परिवर्तन, जल सुरक्षा और वनों पर पर्यावरणीय प्रकटीकरण रिपोर्ट तैयार करते हैं। लगभग 590 ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति का प्रतिनिधित्व करने वाले 110 से अधिक संस्थागत निवेशक रिटर्न के सापेक्ष पर्यावरणीय जोखिम का आकलन करने के लिए इन रिपोर्टों का उपयोग करते हैं। यह निश्चित रूप से दुनिया का सबसे बड़ा पर्यावरण प्रकटीकरण संगठन होने के उनके दावे का समर्थन करता है।

ह्यूस्टन शहर नोट करता है कि सीडीपी की शहर ए-सूची सीडीपी एकीकृत रिपोर्टिंग प्रणाली के तहत शहरों द्वारा प्रकट किए गए पर्यावरणीय डेटा पर आधारित है। ए स्कोर करने के लिए, एक शहर के पास और सार्वजनिक रूप से एक शहर-व्यापी उत्सर्जन सूची का खुलासा होना चाहिए, एक निर्धारित उत्सर्जन में कमी लक्ष्य और भविष्य के लिए एक नवीकरणीय ऊर्जा लक्ष्य होना चाहिए और एक जलवायु कार्य योजना प्रकाशित की हो। एक शहर को एक जलवायु जोखिम और भेद्यता मूल्यांकन भी पूरा करना चाहिए और यह प्रदर्शित करने के लिए एक जलवायु अनुकूलन योजना होनी चाहिए कि यह जलवायु खतरों से कैसे निपटेगा।

सुंदर साक्ष्य-आधारित सामान। लेकिन इसके ऊपर के बाजार बांड प्रदर्शन के लिए ह्यूस्टन की ए-लिस्ट सीडीपी ईएसजी प्रकटीकरण रेटिंग को श्रेय देने से पहले, ध्यान रखें कि सितंबर 98 में ह्यूस्टन की पहली बॉन्ड बिक्री और अगस्त 2019 में इसकी दूसरी बॉन्ड बिक्री के बीच 2021 सप्ताह से अधिक, 185 बिलियन डॉलर से अधिक का निवेशक फंड बाजार में आया, के अनुसार निवेश कंपनी संस्थान. वास्तव में, इस अवधि के दौरान, बाजार में 93 सप्ताह के प्रवाह और केवल 5 सप्ताह के बहिर्वाह का अनुभव हुआ, बाद वाला कुल $4.3 बिलियन था। इन अंतर्वाहों में वे निधियां शामिल नहीं हैं जो अलग-अलग प्रबंधित खातों से आई हैं, या म्यूचुअल फंडों के अलावा अन्य संस्थागत निवेशकों के निवेश डॉलर, जैसे कि बीमा कंपनियां, जो संभवतः राशि को बहुत अधिक बढ़ा देती हैं।

हां, ह्यूस्टन के बॉन्ड ने बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि बाजार में सात आधार अंक "ए" रेटिंग के लिए जिम्मेदार हैं जिसे सीडीपी ने संहिताबद्ध किया है। क्या ह्यूस्टन का बेहतर प्रदर्शन वास्तव में ईएसजी की प्रगति की मान्यता है? यह स्थापित करने के लिए बहुत कम स्वतंत्र साक्ष्य हैं कि सात आधार अंक वास्तव में ईएसजी प्रकटीकरण रेटिंग के लायक हैं।

यह कहीं अधिक विश्वसनीय है कि निवेशक निधि प्रवाह और निर्गम/मांग असंतुलन ने अतिरिक्त प्रदर्शन उत्पन्न किया।

ओह, व्यर्थ नहीं, सीडीपी रेटिंग नवंबर 2021 में आई—2021 के बॉन्ड की बिक्री के बाद। बाजार अच्छे हैं लेकिन विरले ही भविष्यदर्शी हैं।

मेरे ESG मेट्रिक्स आपके ESG मेट्रिक्स से बड़े हैं

एक और सवाल है: क्या सीडीपी रेटिंग वास्तव में सही ईएसजी उपायों का उपयोग कर रही है? कुछ पर्यावरणीय प्रभावों के बारे में नकचढ़ा होते हुए, वे अन्य ESG कारकों की पूरी तरह से उपेक्षा करते हैं। सीडीपी प्रकटीकरण श्रेणियां और मेट्रिक्स मजबूत हैं, फिर भी ऐसा लगता है कि जलवायु परिवर्तन से लगातार बाढ़ के जोखिम के लिए कोई वित्तीय लेखांकन नहीं है।

आईएसएस में मुनि क्वालिटीस्कोर के प्रमुख जॉन मैकलीन एक अधिक विस्तृत ईएसजी परिप्रेक्ष्य लेते हैं। डेटा के व्यापक सेट पर आरेखण, कुछ 2009 में वापस जा रहे हैं, आईएसएस में मात्रात्मक मेट्रिक्स हैं जो एक समुदाय में पर्यावरण, सामाजिक और शासन कारकों को प्रभावित करने वाली हर चीज को कवर करते हैं, शिक्षा से लेकर सुरक्षित पेयजल तक स्वास्थ्य पहुंच से लेकर बांधों तक विफलता के जोखिम तक। कुल मिलाकर, 90 से अधिक शहरों और कस्बों, 27,000 स्कूल जिलों, और 13,500 काउंटियों पर मुनि क्वालिटीस्कोर स्थापित करने के लिए 3,151 मिलियन से अधिक डेटा बिंदुओं का उपयोग किया गया है - सभी नगरपालिका बांड बाजार में 1.3 मिलियन से अधिक CUSIP-पहचाने गए बॉन्ड से जुड़े हुए हैं। विशिष्ट स्थान।

डेटा के इस शस्त्रागार के साथ, ह्यूस्टन के लिए आईएसएस मुनि क्वालिटीस्कोर को समग्र "सी" मिलता है। शहर का पर्यावरण स्कोर? एक निराशाजनक "डी"।

अंत में

यह सब ह्यूस्टन में एक तूफान के कारण आई बाढ़ के बाद कीचड़ की तरह स्पष्ट लग सकता है क्योंकि ESG अभी भी नगरपालिका बांड बाजार में नवजात है। शायद यह अभी तक उस टिपिंग प्वाइंट तक नहीं पहुंचा है। ये व्यापार और, एक संदिग्ध, कई अन्य बंधनों में उनके जैसे कई और, समय में केवल एक बिंदु हैं, यह संकेत नहीं है कि यह समय के साथ कैसे खेलेंगे। जैसा कि क्रेडिट और जोखिम आकलन और बाद के निवेश निर्णय अधिक परिष्कृत हो जाते हैं, यह साबित हो सकता है कि ईएसजी जोखिमों को अधिक सटीक रूप से निर्धारित करने के लिए आधार बिंदु अंतर सामने आएंगे।

ओह, एक और बात

अंतिम नोट। इस अवधि के दौरान, क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों ने ह्यूस्टन के बकाया सामान्य दायित्व बांड ऋण को AA/Aa3 (क्रमशः S&PGlobal और Moody's) के रूप में रेट किया। ये रेटिंग आज भी अपरिवर्तित हैं।

और वे क्यों नहीं होंगे? सभी प्राकृतिक आपदाओं और आर्थिक बदलावों के लिए ह्यूस्टन को विशेष रूप से पेट्रोलियम व्यवसाय से सामना करना पड़ता है (2019 में, ह्यूस्टन में अर्जित पांच डॉलर में से लगभग एक ऊर्जा से संबंधित फर्म द्वारा भुगतान किया गया था), मौलिक रूप से शहर का कर आधार और वित्तीय स्थिति मजबूत है। साख में कोई कमी नहीं है।

फिर भी।