नेटफ्लिक्स अभी भी कम से कम $ 114 बिलियन से अधिक है

मैं नेटफ्लिक्स (एनएफएलएक्स) पर वर्षों से मंदी का शिकार रहा हूं, इसलिए नहीं कि यह खराब सेवा प्रदान करता है, बल्कि इसलिए कि यह फर्म शार्क से भरे टैंक में चारा मछली है।

मेरा मानना ​​है कि बिल एकमैन का पर्सिंग स्क्वायर नेटफ्लिक्स के शेयर खरीदना गलत है और मुझे डर है कि अन्य निवेशक भी इसका अनुसरण करेंगे और इस खतरनाक रूप से अधिक मूल्य वाले स्टॉक को सिर्फ इसलिए खरीद लेंगे क्योंकि वे बिल एकमैन पर भरोसा करते हैं और उसकी प्रशंसा करते हैं। यह मुझे अजीब लगता है कि बिल एकमैन का हेज फंड नेटफ्लिक्स के स्टॉक का केवल शीर्ष -20 धारक है - शीर्ष -10 धारक क्यों नहीं बनता?  

मुझे उम्मीद है कि नेटफ्लिक्स बाजार हिस्सेदारी खोना जारी रखेगा क्योंकि अधिक प्रतिस्पर्धी बाजार में प्रवेश करेंगे और डिज्नी (डीआईएस), अमेज़ॅन (एएमजेडएन), और ऐप्पल (एएपीएल) जैसे गहरी जेब वाले प्रतिद्वंद्वी स्ट्रीमिंग में भारी निवेश करना जारी रखेंगे।

सरल गणित से पता चलता है कि नेटफ्लिक्स का मूल्य अत्यधिक बना हुआ है क्योंकि मौजूदा स्टॉक मूल्य से पता चलता है कि कंपनी का ग्राहक आधार दोगुना होकर 470 मिलियन हो जाएगा।, जिसकी अत्यधिक संभावना नहीं है.

नेटफ्लिक्स अभी भी कम से कम $ 114 बिलियन से अधिक है

4Q21 में ग्राहक कम होने और 1Q22 में ग्राहक वृद्धि के लिए कमजोर मार्गदर्शन के साथ, नेटफ्लिक्स के बिजनेस मॉडल में कमजोरियां निर्विवाद हैं। अपने 47-सप्ताह के उच्चतम स्तर से 52% गिरने के बाद भी, मुझे लगता है कि स्टॉक में 66% की और गिरावट हो सकती है।

जैसा कि मैं दिखाऊंगा, मजबूत प्रतिस्पर्धा बाजार हिस्सेदारी ले रही है, और यह स्पष्ट हो रहा है कि नेटफ्लिक्स मौजूदा स्टॉक मूल्य द्वारा निहित वृद्धि और मुनाफे के करीब कुछ भी उत्पन्न नहीं कर सकता है।

नेटफ्लिक्स ने खोई बाजार हिस्सेदारी: ग्राहकों की संख्या में वृद्धि से निराशा जारी

नेटफ्लिक्स ने 8.28Q4 में 21 मिलियन ग्राहक जोड़े, जो इसके पूर्व अनुमान 8.5 मिलियन और आम सहमति अनुमान 8.32 मिलियन से कम है। प्रबंधन ने 2.5Q1 में 22 मिलियन अतिरिक्त के लिए मार्गदर्शन किया, जो ग्राहक वृद्धि में 37% साल-दर-साल (YoY) गिरावट का प्रतिनिधित्व करेगा और पिछले चार वर्षों की सबसे धीमी ग्राहक वृद्धि होगी।

मुझे उम्मीद है कि इस तरह की धीमी वृद्धि नई सामान्य बात है, जैसा कि मेरी अप्रैल 2021 की रिपोर्ट में बताया गया है क्योंकि प्रतिस्पर्धा नेटफ्लिक्स से सार्थक बाजार हिस्सेदारी ले रही है और ग्राहक वृद्धि को और अधिक महंगा बना रही है। चित्र 1 2021 में नेटफ्लिक्स की अमेरिकी बाजार हिस्सेदारी में कमी के साथ-साथ एचबीओ मैक्स, ऐप्पल टीवी+ और पैरामाउंट+ द्वारा स्पष्ट लाभ पर प्रकाश डालता है।

चित्र 1: नेटफ्लिक्स प्रतिस्पर्धियों के हाथों बाजार हिस्सेदारी खो रहा है

स्रोत: जस्टवॉच

मुझे उम्मीद है कि नेटफ्लिक्स बाजार हिस्सेदारी खोना जारी रखेगा क्योंकि अधिक प्रतिस्पर्धी बाजार में प्रवेश करेंगे और डिज्नी (डीआईएस), अमेज़ॅन (एएमजेडएन), और ऐप्पल (एएपीएल) जैसे गहरी जेब वाले प्रतिद्वंद्वी स्ट्रीमिंग में भारी निवेश करना जारी रखेंगे।

अब शहर में एकमात्र खेल नहीं रहा

स्ट्रीमिंग बाज़ार अब 15 मिलियन से अधिक ग्राहकों वाली कम से कम 10 सेवाओं का घर है (चित्र 2 देखें)। इनमें से कई प्रतिस्पर्धियों, जैसे कि डिज्नी, अमेज़ॅन, यूट्यूब (जीओओजीएल), ऐप्पल, पैरामाउंट (वीएआईसी) और एचबीओ मैक्स (टी) के पास कम से कम दो प्रमुख फायदे हैं:

1. लाभदायक व्यवसाय जो कम लागत वाली स्ट्रीमिंग पेशकशों पर सब्सिडी देते हैं
2. सामग्री की एक गहरी सूची जो दूसरों से लाइसेंस प्राप्त होने के बजाय कंपनी के स्वामित्व में है

उन फर्मों के खिलाफ प्रतिस्पर्धा करना जो अन्य व्यवसायों में इतना पैसा कमाते हैं कि वे अपने स्ट्रीमिंग व्यवसायों में पैसा खोने का जोखिम उठा सकते हैं, इसका मतलब है कि नेटफ्लिक्स कभी भी सकारात्मक नकदी प्रवाह उत्पन्न नहीं कर सकता है। नेटफ्लिक्स भी अपनी लाइसेंस प्राप्त सामग्री के साथ "विजेता के अभिशाप" से ग्रस्त है: जैसे-जैसे उसे ग्राहक मिलते हैं, सामग्री मालिकों को पता चलता है कि वे सामग्री को लाइसेंस देने के लिए अधिक शुल्क ले सकते हैं। नेटफ्लिक्स को सामग्री निर्माण में प्रभावशाली सफलता मिली है, लेकिन जब तक उसके पास अपनी खुद की एक गहरी सामग्री सूची नहीं है, तब तक उसे महंगी लाइसेंसिंग फीस का भुगतान करना होगा और ब्रांड कैश बनाने के लिए भारी खर्च करना होगा।

चित्र 2: ऑनलाइन स्ट्रीमिंग में बहुत सारे प्रतियोगी

कीमतें प्रत्येक पेशकश में सबसे समान सुविधाओं के साथ सदस्यता स्तर का प्रतिनिधित्व करती हैं

* अमेज़ॅन प्राइम सदस्यों का प्रतिनिधित्व करता है, जो सभी अमेज़न प्राइम का उपयोग कर सकते हैं। अमेज़न ने आधिकारिक तौर पर प्राइम वीडियो उपयोगकर्ताओं का खुलासा नहीं किया है।

** युआन में आधारित मूल्य निर्धारण, डॉलर में परिवर्तित

*** हुलु + लाइव टीवी की सदस्यता की आवश्यकता है

*** मासिक सक्रिय उपयोगकर्ता (MAUs)। एक नि: शुल्क सेवा के रूप में, टुबी ग्राहकों की संख्या के बजाय एमएयू की रिपोर्ट करता है।

इतने सारे कम लागत वाले विकल्पों के साथ कीमतें बढ़ाना कठिन है

मैंने सदस्यता वृद्धि को बनाए रखते हुए कीमतें बढ़ाने की नेटफ्लिक्स की क्षमता को कम आंका। मुझे उम्मीद थी कि प्रतिस्पर्धी जल्द ही स्ट्रीमिंग बाजार में प्रवेश करेंगे, लेकिन अब जब प्रतिस्पर्धा मजबूत दिख रही है, तो मेरी थीसिस उम्मीद के मुताबिक काम कर रही है। नेटफ्लिक्स की हालिया मूल्य वृद्धि इस बात की सच्ची परीक्षा होगी कि इसका उपयोगकर्ता आधार कितना चिपचिपा है।

उपभोक्ताओं के पास नेटफ्लिक्स के कम लागत वाले विकल्पों की बढ़ती सूची है, इसलिए कीमतों में बढ़ोतरी को स्वीकार करने की इच्छा नहीं है। चित्र 3 के अनुसार, नेटफ्लिक्स अब हर अन्य प्रमुख स्ट्रीमिंग सेवा से अधिक शुल्क लेता है। संदर्भ के लिए, मैं नेटफ्लिक्स की "मानक" योजना और चित्र 3 में प्रतिस्पर्धियों के समकक्ष पैकेज का उपयोग करता हूं।

चित्र 3: अमेरिका में स्ट्रीमिंग सेवाओं के लिए मासिक मूल्य

ग्राहक प्राप्त करना इतना महँगा कभी नहीं रहा

बढ़ती मुद्रास्फीति और बढ़ती प्रतिस्पर्धा के संयोजन के कारण नेटफ्लिक्स को ग्राहक प्राप्त करने के लिए पहले से कहीं अधिक भुगतान करना पड़ रहा है। विपणन लागत और स्ट्रीमिंग सामग्री खर्च 959 (पूर्व-महामारी) में प्रति नए ग्राहक $2019 से बढ़कर 1,113 में प्रति नए ग्राहक $2021 हो गया है।

अमेरिका में $15/माह का भुगतान करने वाले उपयोगकर्ता को, नेटफ्लिक्स को सम-लाभ समाप्त करने में छह साल से अधिक का समय लगता है। यूरोप और लैटिन अमेरिका में, जहां प्रति सदस्यता औसत राजस्व कम है, यह ब्रेक-ईवन क्रमशः आठ साल और ग्यारह साल है।

विकास या मुनाफ़ा, दोनों कभी नहीं

नेटफ्लिक्स का फ्री कैश फ्लो 2020 के बाद पहली बार 2010 में सकारात्मक था, जो अक्सर किसी कंपनी के लिए एक सकारात्मक संकेत होता है। लेकिन, इस मामले में, सकारात्मक एफसीएफ नेटफ्लिक्स द्वारा सीओवीआईडी-19 महामारी के दौरान सामग्री खर्च में कटौती के साथ मेल खाता है। यह तेजी से धीमी ग्राहक वृद्धि (चित्र 4 देखें) के साथ भी मेल खाता है, जो स्ट्रीमिंग व्यवसाय की अति-प्रतिस्पर्धी, सामग्री-संचालित प्रकृति को देखते हुए शायद ही कोई आश्चर्य की बात है।

नेटफ्लिक्स के प्रबंधन की योजना वही करने की है जो कंपनी हमेशा से करती आई है, सामग्री पर अधिक खर्च करना। लेकिन ग्राहक वृद्धि में दीर्घकालिक मंदी से पता चलता है कि सामग्री पर अरबों डॉलर खर्च करना इसकी प्रतिस्पर्धा को रोकने के लिए पर्याप्त नहीं होगा। 2020 और 2021 ने नेटफ्लिक्स को दिखाया कि भेड़िया हमेशा उनके दरवाजे पर है। सामग्री और मार्केटिंग पर भारी खर्च किए बिना, नए ग्राहक सामने नहीं आएंगे। 

चित्र 4: सब्सक्राइबर वृद्धि और सामग्री व्यय में परिवर्तन: 2014 - 2021

सामग्री से मुद्रीकरण करने की सीमित क्षमता नकदी जलाने वाला व्यवसाय बनाती है

सामग्री तैयार करने के लिए आवश्यक भारी खर्च के कारण, कंपनी ने पिछले पांच वर्षों में एफसीएफ में 11.7 बिलियन डॉलर खर्च किए हैं। टीटीएम पर, मुफ़्त नकदी प्रवाह -$374 मिलियन बैठता है। भारी नकदी बर्बादी जारी रहने की संभावना है, क्योंकि नेटफ्लिक्स के पास एक ही राजस्व धारा, ग्राहक शुल्क है, जबकि डिज्नी जैसे प्रतिस्पर्धी थीम पार्क, माल, क्रूज और अन्य सामग्री से कमाई करते हैं। ऐप्पल, एटी एंड टी (टी) और कॉमकास्ट/एनबीसी यूनिवर्सल (सीएमसीएसए) जैसे प्रतिस्पर्धी अन्य व्यवसायों से नकदी प्रवाह उत्पन्न करते हैं जो स्ट्रीमिंग प्लेटफॉर्म पर सामग्री उत्पादन और सामान्य घाटे को निधि देने में मदद कर सकते हैं।

सवाल यह है कि निवेशक कब तक लाभ वृद्धि के बिना ग्राहक वृद्धि का समर्थन करने के लिए नकदी का सहारा लेते रहेंगे। मुझे नहीं लगता कि नेटफ्लिक्स के पैसे खोने वाले, मोनो-चैनल स्ट्रीमिंग व्यवसाय में डिज्नी (और अन्य सभी वीडियो सामग्री निर्माताओं) के मूल सामग्री खर्च के साथ प्रतिस्पर्धा करने की शक्ति है - कम से कम ग्राहक और राजस्व बढ़ाने के स्तर पर नहीं इसके मूल्यांकन से निहित दरें।

चित्र 5: 2015 से नेटफ्लिक्स का संचयी मुक्त नकदी प्रवाह

लाइव सामग्री का अभाव सब्सक्राइबर वृद्धि को सीमित करता है

नेटफ्लिक्स ऐतिहासिक रूप से लाइव स्पोर्ट्स क्षेत्र से बाहर रहा है, एक ऐसा रुख जिसके बदलने की संभावना नहीं दिखती है। सह-सीईओ रीड हेस्टिंग्स ने 2021 के मध्य में कहा था कि नेटफ्लिक्स को "हमारे ग्राहकों को एक सुरक्षित सौदा प्रदान करने" के लिए विशिष्टता की आवश्यकता होगी जो खेल लीगों द्वारा प्रदान नहीं की जाती है। उन उपभोक्ताओं के लिए जिन्हें अपनी स्ट्रीमिंग आवश्यकताओं के हिस्से के रूप में लाइव सामग्री की आवश्यकता होती है, नेटफ्लिक्स या तो एक विकल्प नहीं है, या इसे किसी प्रतिस्पर्धी के साथ पूरक सेवा के रूप में खरीदा जाना चाहिए।

इस बीच, डिज़नी, अमेज़ॅन, सीबीएस, एनबीसी और फॉक्स (जिनमें से प्रत्येक का अपना स्ट्रीमिंग प्लेटफ़ॉर्म है) अधिक से अधिक लाइव सामग्री, विशेष रूप से एनएफएल और एनएचएल के अधिकार सुरक्षित कर रहे हैं, जिससे उन्हें एक बहुत लोकप्रिय पेशकश मिल रही है जो नेटफ्लिक्स से मेल नहीं खा सकती है।

नेटफ्लिक्स के वैल्यूएशन से पता चलता है कि सब्सक्राइबर्स दोगुने हो जाएंगे

मैं अपने रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (डीसीएफ) मॉडल का उपयोग करता हूं और पाता हूं कि उपरोक्त प्रतिस्पर्धी चुनौतियों और धीमी उपयोगकर्ता वृद्धि के मार्गदर्शन को देखते हुए नेटफ्लिक्स के भविष्य के नकदी प्रवाह की उम्मीदें अत्यधिक आशावादी दिखती हैं। नेटफ्लिक्स के मौजूदा स्टॉक मूल्य ~$380/शेयर को उचित ठहराने के लिए, कंपनी को यह करना होगा:

• अपना 2020 एनओपीएटी मार्जिन 16%[1] बनाए रखें (बनाम 18.5% का टीटीएम, तीन साल का औसत 12%, और पांच साल का औसत 9% और
• 14 तक राजस्व में सालाना 2027% की वृद्धि होगी, जो मानता है कि राजस्व 2022-2024 में आम सहमति के अनुमान से बढ़ेगा और उसके बाद हर साल 14% बढ़ेगा

इस परिदृश्य में, 2027 में नेटफ्लिक्स का निहित राजस्व $63.1 बिलियन फॉक्स कॉर्प (FOXA) के TTM राजस्व का 4.8x, ViacomCBS (VIAC) के TTM राजस्व का 2.4x, फॉक्स कॉर्प और ViacomCBS (VIAC) के संयुक्त TTM राजस्व का 1.6x है। और डिज़्नी के टीटीएम राजस्व का 94%।

राजस्व के इस स्तर को उत्पन्न करने और अपने स्टॉक मूल्य से निहित अपेक्षाओं तक पहुंचने के लिए, नेटफ्लिक्स को इसकी आवश्यकता होगी:

• $340/ग्राहक की औसत मासिक कीमत पर 15.49 मिलियन ग्राहक
• $472/ग्राहक की औसत मासिक कीमत पर 11.15 मिलियन ग्राहक

$15.49 नेटफ्लिक्स के मानक यूएस प्लान की नई मासिक कीमत है। हालाँकि, नेटफ्लिक्स की अधिकांश ग्राहक वृद्धि अंतरराष्ट्रीय बाजारों से आती है, जो प्रति ग्राहक बहुत कम उत्पन्न करते हैं। प्रति ग्राहक संयुक्त (यूएस और अंतर्राष्ट्रीय) औसत मासिक राजस्व $11.15 है। उस कीमत पर, नेटफ्लिक्स को अपने स्टॉक मूल्य को उचित ठहराने के लिए अपने ग्राहक आधार को दोगुना से अधिक चार सौ सत्तर मिलियन से अधिक करने की आवश्यकता है।

इस परिदृश्य में नेटफ्लिक्स का निहित NOPAT 9.9 में $2027 बिलियन है, जो फॉक्स कॉर्प के 5 (महामारी-पूर्व) NOPAT का 2019 गुना, ViacomCBS के 2.6 NOPAT का 2019 गुना, फॉक्स कॉर्प और ViacomCBS के संयुक्त 1.7 NOPAT का 2019 गुना और 93 गुना होगा। डिज़्नी के 2019 एनओपीएटी का %।

चित्र 6 2027 में नेटफ्लिक्स के निहित एनओपीएटी की तुलना अन्य सामग्री उत्पादन फर्मों के टीटीएम एनओपीएटी[2] से करता है।

चित्र 6: नेटफ्लिक्स का 2019 एनओपीएटी और निहित 2027 एनओपीएटी बनाम सामग्री निर्माता

यदि मार्जिन 47-वर्षीय औसत तक गिरता है तो 3% की गिरावट है

नीचे, मैं नेटफ्लिक्स के सामने बढ़ते प्रतिस्पर्धी दबावों के यथार्थवादी मूल्यांकन के साथ एक परिदृश्य के तहत एनएफएलएक्स के निहित मूल्य को दिखाने के लिए अपने रिवर्स डीसीएफ मॉडल का उपयोग करता हूं। विशेष रूप से, यदि मैं मान लूं:

• नेटफ्लिक्स का एनओपीएटी मार्जिन गिरकर 12.1% (इसके 3 साल के औसत के बराबर) और हो गया
• नेटफ्लिक्स 11 तक सालाना 2027% चक्रवृद्धि राजस्व में वृद्धि करता है, (1Q22 के लिए प्रबंधन की निर्देशित साल-दर-साल राजस्व वृद्धि दर से ऊपर)

आज स्टॉक का मूल्य केवल $202/शेयर है - 47% गिरावट। इस परिदृश्य में, 2027 में नेटफ्लिक्स का राजस्व $52.2 बिलियन होगा, जिसका अर्थ है कि नेटफ्लिक्स के वर्तमान अमेरिकी मानक मूल्य $281 पर 15.49 मिलियन ग्राहक हैं या प्रति ग्राहक $390/माह के कुल औसत राजस्व पर 11.15 मिलियन ग्राहक हैं। संदर्भ के लिए, नेटफ्लिक्स के 222 के अंत में 2021 मिलियन ग्राहक हैं।

इस परिदृश्य में, नेटफ्लिक्स का $52.2 बिलियन का निहित राजस्व फॉक्स कॉर्प के टीटीएम राजस्व का 4 गुना, वायाकॉमसीबीएस के टीटीएम राजस्व का 1.9 गुना, फॉक्स कॉर्प और वायाकॉमसीबीएस के संयुक्त टीटीएम राजस्व का 1.3 गुना और डिज्नी के टीटीएम राजस्व का 77% है।

इस परिदृश्य में नेटफ्लिक्स का निहित NOPAT फॉक्स कॉर्प के 3 (महामारी-पूर्व) NOPAT का 2019 गुना, ViacomCBS के 1.6 NOPAT का 2019 गुना, फॉक्स कॉर्प और ViacomCBS का संयुक्त 1.1 NOPAT का 2019 गुना और डिज्नी के 58 NOPAT का 2019% होगा।

यदि मार्जिन 66-वर्षीय औसत तक गिरता है तो 5% की गिरावट है

क्या सामग्री निर्माण और/या ग्राहक अधिग्रहण पर अधिक खर्च के लिए नेटफ्लिक्स के मार्जिन में और भी अधिक प्रतिस्पर्धी दबाव गिरना चाहिए, नकारात्मक पक्ष और भी अधिक है। विशेष रूप से, यदि मैं मान लूं:

• नेटफ्लिक्स का एनओपीएटी मार्जिन गिरकर 9.2% (इसके 5 साल के औसत के बराबर) और हो गया
• नेटफ्लिक्स 11 तक सालाना 2027% चक्रवृद्धि राजस्व में वृद्धि करता है, (1Q22 के लिए प्रबंधन की निर्देशित साल-दर-साल राजस्व वृद्धि दर से ऊपर)

आज स्टॉक का मूल्य केवल $131/शेयर है - 66% गिरावट। इस परिदृश्य में, नेटफ्लिक्स का निहित राजस्व और ग्राहक परिदृश्य 2 के समान होंगे। इस परिदृश्य में नेटफ्लिक्स का निहित एनओपीएटी फॉक्स कॉर्प के 2.4 (महामारी-पूर्व) एनओपीएटी का 2019 गुना, वायाकॉमसीबीएस के 1.2 एनओपीएटी का 2019 गुना, 82% होगा। फॉक्स कॉर्प और वायाकॉमसीबीएस का संयुक्त 2019 एनओपीएटी, और डिज्नी के 45 एनओपीएटी का 2019%।

शायद बहुत आशावादी

उपरोक्त परिदृश्य मानते हैं कि नेटफ्लिक्स की निवेशित पूंजी में साल-दर-साल बदलाव मेरे डीसीएफ मॉडल के प्रत्येक वर्ष में राजस्व का 10% (2020 के बराबर) है। संदर्भ के लिए, नेटफ्लिक्स की निवेशित पूंजी 38 के बाद से सालाना 2013% बढ़ी है और निवेशित पूंजी में बदलाव के कारण 24 के बाद से हर साल राजस्व का औसत 2013% हो गया है।

चित्र 7 दर्शाता है कि 2013 के बाद से नेटफ्लिक्स का व्यवसाय कितना पूंजी-गहन रहा है। न केवल निवेशित पूंजी राजस्व से बड़ी है, बल्कि निवेशित पूंजी में वर्ष-दर-वर्ष परिवर्तन 10 के बाद से प्रत्येक वर्ष राजस्व के 2013% के बराबर या उससे अधिक रहा है। इसकी अधिक संभावना है उपरोक्त पूर्वानुमानों में वृद्धि हासिल करने के लिए खर्च को बहुत अधिक करने की आवश्यकता होगी, लेकिन मैं इस स्टॉक के मूल्यांकन में जोखिम को कम करने के लिए इस कम धारणा का उपयोग करता हूं।

चित्र 7: नेटफ्लिक्स राजस्व, निवेशित पूंजी, और राजस्व के % के रूप में निवेशित पूंजी में परिवर्तन: 2013-टीटीएम

मौलिक अनुसंधान झागदार बाज़ारों में स्पष्टता प्रदान करता है

2022 ने निवेशकों को तुरंत दिखाया है कि बुनियादी बातें मायने रखती हैं और स्टॉक केवल ऊपर नहीं जाते हैं। बुनियादी बातों पर बेहतर पकड़ के साथ, निवेशकों को इस बात की बेहतर समझ होती है कि कब खरीदना और बेचना है - और - जानते हैं कि जब उनके पास एक निश्चित स्तर पर स्टॉक होता है तो वे कितना जोखिम उठाते हैं। विश्वसनीय मौलिक शोध के बिना, निवेशकों के पास यह पता लगाने का कोई तरीका नहीं है कि कोई स्टॉक महंगा है या सस्ता।

जैसा कि ऊपर दिखाया गया है, मेरे रिवर्स डीसीएफ मॉडल के साथ अधिक विश्वसनीय मौलिक शोध को जोड़कर, मैं दिखाता हूं कि कमाई के बाद गिरावट के बाद भी, एनएफएलएक्स में अभी भी महत्वपूर्ण गिरावट है।

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या विषय के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।

[1] मान लिया गया है कि एनओपीएटी मार्जिन ऐतिहासिक मार्जिन के करीब गिरता है क्योंकि लागत महामारी के निचले स्तर से बढ़ती है। उदाहरण के लिए, नेटफ्लिक्स का सकल मार्जिन 2021 की सभी चार तिमाहियों में तिमाही-दर-तिमाही गिर गया।

[2] मैं 2019 और 19 में वैश्विक अर्थव्यवस्था पर महामारी के प्रभाव को देखते हुए, प्रत्येक फर्म की पूर्व-कोविड-2020 लाभप्रदता का विश्लेषण करने के लिए इस विश्लेषण में 2021 एनओपीएटी का उपयोग करता हूं।