नए शोध का दावा है कि वीआईएक्स के ऐसा कहने तक भालू बाजार खत्म नहीं होगा।

VIX - CBOE अस्थिरता सूचकांक
वीआईएक्स,
-5.87%
- एस एंड पी 500 के विकल्प व्यापारियों की अपेक्षा को दर्शाता है
SPX,
+ 1.40%
बाद के महीने में अस्थिरता, उच्च स्तर के साथ अधिक अपेक्षित अस्थिरता का संकेत देती है। 1990 के बाद से, सबसे शुरुआती वर्ष जिसके लिए CBOE के पास VIX के लिए ऐतिहासिक डेटा है, इसका उच्चतम-करीब 82.69 (मार्च 2020 में) था। इसका अब तक का सबसे निचला स्तर नवंबर 2017 में 9.14 बजे आया था। यह वर्तमान में कम 20s में खड़ा है।

हाल ही में एक बीएनपी परिबास में इक्विटी रणनीतिकारों द्वारा विश्लेषण यह निष्कर्ष निकालता है कि VIX मार्केट कैपिट्यूलेशन का एक विश्वसनीय संकेतक है और इसलिए, यह निर्धारित करने के लिए उपयोगी है कि बियर मार्केट समाप्त हो गया है या नहीं। उन्होंने पाया कि पिछले भालू बाजार के तल पर औसत वीआईएक्स स्तर 40.5 था, जो वर्तमान भालू बाजार (जो कि 36.45 है) में वीआईएक्स के उच्चतम स्तर (कम से कम अब तक) से ऊपर है। इसके अलावा, चूंकि फर्म ने पाया कि स्पाइक्स "अस्थिरता में औसतन एक ही समय में बाजार में गर्त के रूप में आते हैं," वे निष्कर्ष निकालते हैं कि भालू बाजार अभी तक नीचे नहीं आया है।

फर्म का तर्क प्रशंसनीय लगता है, क्योंकि VIX ने इस भालू बाजार के दौरान ऊपर की ओर बढ़ने से इनकार कर दिया है - चाहे बाजार में कितनी भी उथल-पुथल क्यों न हुई हो। 15 दिसंबर को जो हुआ उसे लीजिए, जब शेयर बाजार में तीन महीने की सबसे बड़ी गिरावट आई थी — डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज के साथ
DJIA,
+ 1.44%
750 से अधिक अंकों की गिरावट। उस दिन VIX सिर्फ 1.69 अंक बढ़कर 22.83 पर बंद हुआ था। यह समापन स्तर 74 पर है^th 1990 के बाद से VIX के ऐतिहासिक वितरण का प्रतिशतक, जिसका अर्थ है कि पिछले 26 वर्षों में दैनिक बंद का 32% अधिक था। यह निश्चित रूप से सुझाव देता है कि हम अभी तक समर्पण का अनुभव नहीं कर रहे हैं।

फिर भी निवेशकों को VIX के इस संदेश पर बहुत अधिक दांव नहीं लगाना चाहिए। बीएनपी परिबास द्वारा पिछले भालू बाजार के तल - 40.5 - पर पहचाना गया औसत वीआईएक्स स्तर एक झूठी सटीकता बताता है, क्योंकि वास्तव में यह एक विस्तृत श्रृंखला के बीच में बैठता है।

विचार करें कि बैल और भालू बाजारों के नेड डेविस रिसर्च कैलेंडर में 1990 के बाद से VIX आठ भालू बाजारों में सबसे नीचे कहां खड़ा था। यह मोटे तौर पर 28.14 से 61.59 के बीच रहा। उन आठ में से दो में, वास्तव में, VIX वसंत और 2022 के अक्टूबर दोनों स्तरों से नीचे था। इसलिए यह VIX से ही आत्मविश्वास से निष्कर्ष निकालने के लिए एक खिंचाव की तरह लगता है, कि भालू बाजार नहीं था बाजार के वसंत या अक्टूबर के निचले स्तर पर पहुंचें।

इस विस्तृत श्रृंखला को ऊपर दिए गए चार्ट में भी दिखाया गया है, जो VIX के कार्य के रूप में S&P 500 के बाद के 12-महीने के रिटर्न की रिपोर्ट करता है। हालांकि औसत रिटर्न VIX स्तर के साथ सहसंबद्ध है, हरे रंग के कॉलम से स्टॉक मार्केट के सबसे अच्छे और सबसे खराब रिटर्न के बीच फैलाव पर ध्यान दें। इस चार्ट के डेटा के आधार पर कोई भी दांव कम आत्मविश्वास वाली शर्त होनी चाहिए।

गौर कीजिए कि वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान क्या हुआ था। GFC से पहले, VIX कभी भी उच्च 40 से ऊपर नहीं गया था। इसलिए जब अक्टूबर 2008 में VIX उस स्तर तक बढ़ गया, तो मेरी फर्म पर नज़र रखने वाले कई बाज़ार टाइमर आत्मविश्वास से शर्त लगाते हैं कि भालू बाजार अपने अंत में या उसके निकट था। वे गलत थे। स्टॉक्स फिसलते रहे। नवंबर 2008 में VIX 90 के करीब पहुंच जाएगा, और भालू बाजार अगले मार्च तक समाप्त नहीं होगा, जब S&P 500 लगभग एक तिहाई कम था।

इस धारणा पर भी विचार करें कि VIX में एक स्पाइक इंगित करता है कि भालू बाजार का तल निकट है। नेड डेविस रिसर्च कैलेंडर में 1990 के बाद से प्रत्येक भालू बाजार के लिए, मैंने उस तारीख से दिनों की संख्या की गणना की जिस दिन वीआईएक्स ने भालू बाजार समाप्त होने की तारीख तक अपनी चोटी को मारा। औसत 57 कैलेंडर दिन या लगभग दो महीने था। जबकि एक भालू बाजार के मामले में VIX का शिखर भालू बाजार के निचले स्तर पर ठीक उसी दिन हुआ, दूसरे मामले में 171 कैलेंडर दिन (लगभग छह महीने) शिखर और अंत के बीच स्थानांतरित हुए। दोबारा, यह काफी विस्तृत श्रृंखला है।

तो भले ही हाल के दिनों में वीआईएक्स ने आत्मसमर्पण का सुझाव देने के लिए पर्याप्त रूप से बढ़ा दिया हो, फिर भी हम यह निष्कर्ष नहीं निकाल सके कि भालू बाजार अपने अंत पर या उसके निकट था।

ये टिप्पणियां पीएनबी परिबास शोध की आलोचना के रूप में अभिप्रेत नहीं हैं। चूँकि आत्मसमर्पण क्या है, इसकी कोई सहमत परिभाषा नहीं है, इसलिए इसे मापने के किसी भी प्रयास में अशुद्धि निहित है। इस कारण कुछ विश्लेषणों ने सुझाव दिया है कि आत्मसमर्पण पहले ही हो चुका है, जबकि अन्य - जैसे कि पीएनबी पारिबा के शोध - का सुझाव है कि ऐसा नहीं है।

निचला रेखा: चित्र मिश्रित है, लेकिन यह शायद ही कोई आश्चर्य की बात है। ऐसा कभी नहीं होगा कि सभी संकेतक एक ही दिशा में इशारा कर रहे हों। एक ओर, यह सच है कि, हाल के सत्रों में VIX बहुत अधिक बढ़ गया था, साक्ष्य का वजन भालू बाजार के अंत के करीब होने पर विश्वास करने के लिए अधिक झुका होगा। लेकिन, दूसरी ओर, ऐसा झुकाव बेहद मामूली होगा।

मार्क हलबर्ट मार्केटवेच के लिए एक नियमित योगदानकर्ता है। उनकी हलबर्ट रेटिंग निवेश समाचारपत्रकों को ट्रैक करती है जो ऑडिट किए जाने के लिए एक फ्लैट शुल्क का भुगतान करती हैं। उस पर पहुंचा जा सकता है [ईमेल संरक्षित]

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