परिचालन आय 2Q22 में गिरती है, अब मूल आय को कम करके आंकें

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2Q22 संचालन आय द्वारा गणना की गई एस एंड पी ग्लोबल (एसपीजीआईI
मायावी खतरा
) S&P 500 के लिए 1Q22 में रिकॉर्ड ऊंचाई से गिरा और अब 3Q20 के बाद पहली बार कोर आय से कम है।

एसपीजीआई की परिचालन आय के आधार पर दिखने वाले शेयरों की तुलना में स्टॉक अधिक महंगे रहते हैं, लेकिन वैल्यूएशन डिस्कनेक्ट कम हो रहा है। गिरने के बावजूद ~11
313
3
% 2022 में2022
22
, S&P 500 के मौजूदा मूल्यांकन के लिए विश्लेषकों की अपेक्षा से अधिक आय वृद्धि की आवश्यकता है, भले ही ऑपरेटिंग आय 2Q22 में गिर गई।

माई कोर अर्निंग रिसर्च नवीनतम ऑडिटेड वित्तीय डेटा पर आधारित है, जो कि ज्यादातर मामलों में कैलेंडर 2Q22 10-Q है। मूल्य डेटा 8/12 . के रूप में12
/22. एस एंड पी ग्लोबल से परिचालन आय उसी समय सीमा पर आधारित है।

ऑपरेटिंग आय रिबाउंड
उलट आना
2Q22 में समाप्त होता है

चित्र 1 500Q3 के बाद पहली बार S&P 20 के लिए परिचालन आय को मुख्य आय के रूप में दर्शाता है।

2Q22 में, ऑपरेटिंग आय कोर आय से 1% कम है। वार्षिक आधार पर, मुझे लगता है कि 2Q22 कोर आय में तेज गति से सुधार हुआ, जो कि ऑपरेटिंग आय की तुलना में 27% वर्ष-दर-वर्ष (YoY) बढ़ रहा था, जो कि 17 बढ़ गया था।17
% यो।

चित्र 1: पिछले बारह महीनों की आय: मुख्य आय बनाम एसपीजीआई परिचालन आय: 4Q19 -2Q22

मुख्य आय गणना पर अधिक विवरण परिशिष्ट I में उपलब्ध हैं।

एसपीजीआई की परिचालन आय उन असामान्य खर्चों को बाहर नहीं करती है जो 2021 में रिबाउंड को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करते हैं2021
भविष्य
और 2Q22 में मुनाफे को उनकी तुलना में बदतर बनाते हैं।

एस एंड पी 500 अभी भी अधिक है
अधिक
अधिक4
परिचालन आय से महंगा मतलब

2Q22 के अंत में, S&P 500 के लिए कोर कमाई नई ऊंचाई पर पहुंच गई, पिछले चार टीटीएम में से प्रत्येक में पिछले रिकॉर्ड को पार करते हुएटीटीएम
अवधि 1Q22, 2021, 3Q21, और 2Q21 को समाप्त हुई। ऑपरेटिंग आय में गिरावट के साथ-साथ 500Q2 में S&P 22 की कीमत में रिबाउंड के साथ, प्राइस-टू-ऑपरेटिंग अर्निंग्स और प्राइस-टू-कोर अर्निंग्स द्वारा मापी गई S&P 500 के वैल्यूएशन के बीच के अंतर को बंद कर दिया है। हालांकि, दोनों ही उपायों से बाजार ऐतिहासिक स्तरों से ऊपर बना हुआ है। ऑपरेटिंग आय में एक महत्वपूर्ण सुधार के बिना, जो कि मौजूदा मैक्रो वातावरण को देखते हुए असंभव लगता है, ऐतिहासिक स्तरों के साथ इन-लाइन ट्रेड करने से पहले एसएंडपी को गिरने का लंबा रास्ता तय करना पड़ सकता है।

चित्र 2: मूल्य-से-कोर बनाम मूल्य-से-एसपीजीआई की परिचालन आय: 12/31/15 - 8/12/22 तक टीटीएम

नोट: एसपीजीआई की परिचालन आय के लिए सबसे हालिया अवधि के आंकड़ों में गैर-मानक वित्तीय वर्ष वाली कंपनियों के लिए आम सहमति अनुमान शामिल हैं। कोर आय पी/ई अनुपात 6/30 . के माध्यम से घटकों के लिए टीटीएम परिणामों को एकत्रित कर रहा है30
/13 और उसके बाद प्रत्येक माप अवधि में एसएंडपी 500 घटकों के लिए कुल चार तिमाहियों के परिणाम। SPGI का P/E प्रत्येक अवधि में कुल S&P 500 परिणामों के चार तिमाहियों पर आधारित है। परिशिष्ट II में अधिक विवरणअटैकऑफ़क्लोन
II
.

चित्र 2 से पता चलता है कि एसएंडपी 500 का पिछला पी/ई अनुपात मुख्य आय पर आधारित है और एसपीजीआई की परिचालन आय मार्च 2021 में अपने चरम से काफी गिर गई है, लेकिन परिचालन आय के आधार पर पी/ई में 12 अगस्त से तिमाही-दर-तिमाही (क्यूओक्यू) में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। , 2022। कीमतों में आय के सापेक्ष गिरावट आई है क्योंकि मूल्यांकन 2021 में चरम पर है, लेकिन परिचालन आय (20.9) पर आधारित पी/ई अनुपात नीचे बना हुआ है।कम
मूल आय (21.5) का उपयोग कर पी/ई।

मुख्य कमाई कम अस्थिर और अधिक विश्वसनीय है

चित्र 3 में 2004 से वर्तमान (8/12/22) तक कोर आय और एसपीजीआई की परिचालन आय में प्रतिशत परिवर्तन पर प्रकाश डाला गया है। लीगेसी डेटासेट में खामियां जो फ़ुटनोट में दबे हुए असामान्य लाभ/हानि को पकड़ने में विफलता की ओर ले जाती हैं, कमाई के दो उपायों के बीच अंतर को बढ़ाती हैं।

चित्र 3: कोर बनाम एसपीजीआई की प्रति शेयर परिचालन आय
शेयर3
एस एंड पी 500 -% परिवर्तन के लिए
सीएजी
: 2004 - 8/12/22

नोट: एसपीजीआई की परिचालन आय के लिए सबसे हालिया अवधि के आंकड़ों में गैर-मानक वित्तीय वर्ष वाली कंपनियों के लिए आम सहमति अनुमान शामिल हैं। कोर आय विश्लेषण 6/30/13 के माध्यम से कुल टीटीएम डेटा पर आधारित है, और उसके बाद प्रत्येक माप अवधि में एस एंड पी 500 घटकों के लिए समेकित तिमाही डेटा पर आधारित है।

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के II, मैट शुलर और ब्रायन पेलेग्रिनी को किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या विषय के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिलता है।

परिशिष्ट I: मुख्य आय पद्धति

उपरोक्त आंकड़ों में, मैं मुख्य आय की गणना करने के लिए निम्नलिखित का उपयोग करता हूं:

हालाँकि मैं एकत्रित त्रैमासिक संख्याएँ पसंद करता हूँ, मैंने दोनों पद्धतियों के संभावित प्रभावों की जाँच की है और कोई महत्वपूर्ण अंतर नहीं पाया है।

परिशिष्ट II: कोर और एसपीजीआई की परिचालन आय के लिए पी/ई अनुपात पद्धति

उपरोक्त चित्र 2 में, मैं 6/30/13 के माध्यम से मूल्य-से-मुख्य आय अनुपात की गणना निम्नानुसार करता हूं:

1. प्रत्येक S&P 500 घटक के लिए TTM आय उपज की गणना करें
2. प्रत्येक स्टॉक के संबंधित S&P 500 भार के आधार पर कमाई की पैदावार का वजन करें
3. भारित आय का योग करें और प्रतिलोम लें (1/आय यील्ड .)YLD3
   YLD4
   )

मैं 6/30/13 के बाद की अवधि के लिए मूल्य-से-मुख्य आय अनुपात की गणना निम्नानुसार करता हूं:

1. प्रत्येक S&P 500 घटक के लिए पिछली चार तिमाहियों की आय उपज की गणना करें
2. प्रत्येक स्टॉक के संबंधित S&P 500 भार के आधार पर आय उपज का वजन करें
3. भारित आय प्रतिफल का योग करें और व्युत्क्रम लें (1/अर्निंग यील्ड)

मैं अर्निंग यील्ड मेथडोलॉजी का उपयोग करता हूं क्योंकि पी/ई रेशियो का पालन नहीं होता हैपीछा
एक रैखिक प्रवृत्ति। 1 का AP/E अनुपात 30 के P/E अनुपात से "बेहतर" है, लेकिन 30 का P/E अनुपात -15 के P/E अनुपात से "बेहतर" है। दूसरे शब्दों में, नकारात्मक पी/ई वाले कुछ शेयरों को शामिल करने के कारण पी/ई अनुपातों को एकत्रित करने से कम गुणक हो सकते हैं।

कमाई की उपज का उपयोग करने से यह समस्या हल हो जाती है क्योंकि उच्च कमाई की उपज हमेशा कम कमाई की उपज से "बेहतर" होती है। सकारात्मक से नकारात्मक आय की ओर जाने पर कोई वैचारिक अंतर नहीं होता जैसा कि पारंपरिक पी/ई अनुपात के साथ होता है।

उपलब्ध होते ही त्रैमासिक डेटा का उपयोग करके, मैं त्रैमासिक आधार पर एसएंडपी 500 घटकों में परिवर्तनों के प्रभाव को बेहतर ढंग से पकड़ता हूं। उदाहरण के लिए, एक कंपनी 2Q18 में एक घटक हो सकती है, लेकिन 3Q18 में नहीं। यह विधि एस एंड पी 500 निर्वाचन क्षेत्र की लगातार बदलती प्रकृति को पकड़ती है।

चित्र 2 में सभी अवधियों के लिए, मैं मूल्य-से-एसपीजीआई के परिचालन आय अनुपात की गणना प्रति शेयर परिचालन आय की पिछली 4 तिमाहियों को जोड़कर और फिर, प्रत्येक माप अवधि के अंत में एसएंडपी 500 मूल्य से विभाजित करके करता हूं।