राय: जेरोम पॉवेल मेरे जीवनकाल में सबसे खराब फेडरल रिजर्व नीति निर्माता हैं

पॉल वोल्कर को व्यापक रूप से 1970 के दशक की भगोड़ा मुद्रास्फीति को समाप्त करने का श्रेय दिया जाता है, जिसने अमेरिकी अर्थव्यवस्था को डबल-डिप मंदी में धकेल दिया।

फेड ने ब्याज दरों में 0.75 प्रतिशत अंक की वृद्धि की है और इसकी तुलना एलन ग्रीनस्पैन के तहत समान परिमाण की 1994 की दर वृद्धि के साथ की जा रही है। लेकिन 1994 में, फेड ने ब्याज दरों में बढ़ोतरी की, इससे पहले कि निवेशकों को दरों में बढ़ोतरी की उम्मीद थी या मुद्रास्फीति वास्तव में एक समस्या बन गई थी। फेड न केवल "वक्र से आगे" था, बल्कि इसने बाजार को तय किया कि ब्याज दरें क्या होने वाली हैं।

इस बीच, फेड की सबसे काली अवधि 1960 के दशक के अंत और 1970 के दशक की शुरुआत में थी, जब कमजोर अध्यक्ष राजनेताओं से प्रभावित थे, जिन्होंने उन्हें मंदी से बचने के लिए ब्याज दरों में कटौती करने के लिए कहा था या जिन्होंने दरों में बढ़ोतरी करके तेल संकट की तरह आपूर्ति के झटके पर प्रतिक्रिया व्यक्त की थी।

मेरे विचार में, जेरोम पॉवेल के नेतृत्व में फेड इन गलतियों को दोहराता है। याद रखें कि जनवरी की शुरुआत तक, फेड दरों में मामूली वृद्धि के लिए तर्क दे रहा था जो 2 में 2024% से ऊपर होगा जबकि 2 के अंत में बॉन्ड बाजारों की कीमत बहुत तेज गति से 2022% हो गई। जनवरी की नीति बैठक में, फेड ने अचानक अपना रुख बदल दिया और बाजारों की कीमत के अनुरूप अपना मार्गदर्शन बढ़ाया।

फरवरी में, रूस ने यूक्रेन पर हमला किया - 1973 के तेल संकट और 1990 में कुवैत पर इराकी आक्रमण के समान आपूर्ति का झटका। 1973 में फेड घबरा गया और ब्याज बढ़ाना शुरू कर दिया। आज हम जानते हैं कि यह फेड के इतिहास में सबसे बड़ी नीतिगत गलतियों में से एक थी और 1970 के दशक की गतिरोध की शुरुआत थी।

इसकी तुलना 1990 से करें जब ग्रीनस्पैन के नेतृत्व वाले फेड ने... कुछ नहीं किया। हां, उस साल अगस्त से नवंबर तक तेल की कीमतों में 170% की वृद्धि हुई और मुद्रास्फीति 1970 के दशक के बाद से उच्चतम स्तर पर बढ़ रही थी। फिर भी दरों में बढ़ोतरी नहीं की गई है। निवेशक मुद्रास्फीति से घबरा रहे थे, लेकिन फेड ने 1970 के दशक से इसका सबक सीखा था।

जेरोम पॉवेल ने इसके विपरीत किया है। रूसी आक्रमण के बाद से, फेड की मौद्रिक नीति का रुख अधिक कठोर हो गया है और इसने तेजी से दरों में वृद्धि का संकेत दिया है। जून की अपनी बैठक में, फेड ने पहले की अपेक्षा अधिक आक्रामक तरीके से बढ़ोतरी की क्योंकि बाजारों ने आश्चर्यजनक मुद्रास्फीति के आंकड़ों के बाद एक टेंट्रम फेंक दिया। इसका "डॉट प्लॉट" नीतिगत अपेक्षाओं को इंगित करता था अब फेड फंड्स दर दिखाता है वर्ष के अंत तक 3.4% तक पहुंचना.

फेड के कार्यों की धर्मार्थ व्याख्या यह है कि इसके अर्थशास्त्री अभी वही पकड़ रहे थे जो बांड बाजार पहले से जानता था। मेरे विचार में, यह धर्मार्थ व्याख्या इस बिंदु को याद करती है। एक बड़े आपूर्ति झटके के आलोक में फेड को बाजार द्वारा अधिक से अधिक आक्रामक दरों में बढ़ोतरी के लिए धमकाया गया है।

मेरा अनुमान है कि वर्तमान मुद्रास्फीति का लगभग दो-तिहाई प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष रूप से ऊर्जा और खाद्य बाजारों में झटके की आपूर्ति के कारण है जो उच्च ब्याज दरों से नहीं लड़ा जा सकता है और न ही होना चाहिए। इसके बजाय, 1990 में एलन ग्रीनस्पैन द्वारा की गई सही नीतिगत कार्रवाई होगी: अंतर्निहित मुख्य मुद्रास्फीति और मांग की गतिशीलता को देखें, न कि हेडलाइन मुद्रास्फीति को।

जाहिर है, एक मजबूत श्रम बाजार और मजबूत मांग है जो दरों में बढ़ोतरी को सही ठहराती है। लेकिन यह जानने के लिए कि आपको दरों में कितनी बढ़ोतरी करनी चाहिए, आपको यह जानना होगा कि इस मांग के झटके के कारण मूल मुद्रास्फीति कितनी है। साथ ही, आपको मुख्य मुद्रास्फीति पर ध्यान देना चाहिए, न कि हेडलाइन मुद्रास्फीति पर।

एक मजबूत फेड जनता को यह समझाने और दरों में तेजी से वृद्धि करने के लिए बाजार के दबाव का सामना करने में सक्षम होगा। इसके बजाय, पॉवेल के तहत हमारे पास एक बार फिर केंद्रीय बैंक हैं जो पूंछ को कुत्ते को हिलाने देते हैं और बाहरी लोगों को मौद्रिक नीति तय करने देते हैं।

परिणाम स्पष्ट है। यह अब सवाल नहीं है कि हम मंदी में आते हैं या नहीं, बल्कि कब। उच्च ऊर्जा कीमतों और दरों में वृद्धि के संयुक्त प्रभाव अर्थव्यवस्था से विकास को बाहर कर देंगे और मंदी पैदा करेंगे। तेजी से दरों में बढ़ोतरी की बाजार की उम्मीदों के आगे झुककर, फेड बहुत ही मंदी पैदा करेगा जो कि इक्विटी में भालू बाजार पहले से ही प्रत्याशित है।

जोआचिम क्लेमेंट एक निवेश बैंक, लिबरम में रणनीति के प्रमुख हैं। यह से अनुकूलित है निवेश पर उनका सबस्टैक न्यूजलेटर क्लेमेंट. चहचहाना पर उसका पीछा @ जोआचिम क्लेमेंट.

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