राय: पेलोटन के शेयर की कीमत वास्तविकता से अलग है, और यह नीचे गिरने से पहले $15 से नीचे गिर जाएगी

peloton
पीटीओएन,
+ 11.73%
जब हमने इस महीने की शुरुआत में यह रिपोर्ट लिखी थी तब शेयर 37 डॉलर पर था। हमारी थीसिस अपरिवर्तित रहती है. हमने हाल की कमजोरी से बहुत पहले के कारणों से शेयरों में गिरावट देखी है।

पेलोटन की चुनौतियाँ

किसी भी पेलोटन बुल केस के लिए सबसे बड़ी चुनौती घरेलू व्यायाम उपकरण उद्योग में पदधारियों और स्टार्टअप्स से बढ़ती प्रतिस्पर्धा है, साथ ही पेलोटन की लाभप्रदता में निरंतर कमी भी है।

उदाहरण के लिए, एप्पल
एएपीएल,
-1.28%
ने अपनी फिटनेस सदस्यता सेवा का विस्तार किया है, जो पहले से ही इसके मौजूदा उत्पादों के साथ एकीकृत है। वीरांगना
AMZN,
-5.95%
हाल ही में हेलो फिटनेस की घोषणा की गई, जो होम वीडियो वर्कआउट के लिए एक सेवा है जो अमेज़ॅन के हेलो फिटनेस ट्रैकर्स के साथ एकीकृत है।

टोनल, जो अमेज़ॅन को शुरुआती निवेशक के रूप में गिनता है, एक दीवार पर लगे शक्ति प्रशिक्षण उपकरण और लुलुलेमोन की पेशकश करता है
लूलू,
-2.95%
दर्पण प्रदान करता है. प्रोफॉर्म और नॉर्डिकट्रैक जैसे ब्रांडों ने वर्षों से बाइक, ट्रेडमिल और बहुत कुछ की पेशकश की है और सब्सक्रिप्शन वर्कआउट क्लास की पेशकश में अपने प्रयासों को बढ़ा रहे हैं।

जवाब में, पेलोटन ने अपने नवीनतम उत्पाद, "गाइड" की घोषणा की, एक कैमरा जो शक्ति प्रशिक्षण में सहायता के लिए उपयोगकर्ता की गतिविधियों पर नज़र रखते हुए टीवी से जुड़ता है। ट्रुइस्ट विश्लेषक यूसुफ स्क्वाली ने प्रतिस्पर्धा की तुलना में इस पेशकश को "भारी" कहा।

पेलोटन के संघर्ष भी सामने आए हैं क्योंकि पारंपरिक जिम प्रतियोगियों में नए सिरे से मांग देखी जा रही है।

इसके अलावा, इसके सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले साथियों में ऐप्पल, नॉटिलस शामिल हैं
एनएलएस,
-1.78%,
लुलुलेमोन, अमेज़ॅन, और प्लैनेट फिटनेस
पीएलएनटी,
+ 0.95%
(पीएलएनटी), पेलोटन नकारात्मक कर-पश्चात शुद्ध परिचालन लाभ (एनओपीएटी) मार्जिन वाला एकमात्र कंपनी है। फर्म की निवेशित पूंजी उसके अधिकांश प्रतिस्पर्धियों की तुलना में अधिक है, लेकिन निवेशित पूंजी (आरओआईसी) पर सकारात्मक रिटर्न प्राप्त करने के लिए पर्याप्त नहीं है। पिछले 21 महीनों में -12% के आरओआईसी के साथ, पेलोटन नकारात्मक आरओआईसी उत्पन्न करने वाली ऊपर सूचीबद्ध एकमात्र कंपनी है।

पेलोटन की लाभप्रदता बनाम प्रतिस्पर्धा: टीटीएम

कंपनी	लंगर	एनओपीएटी मार्जिन	निवेशित पूंजी बदल जाती है	आरओआईसी
Apple	AAPL	26% तक	8.9	227% तक
नॉटिलस	NLS	14% तक	2.5	35% तक
लुलेलेमन एथलेटिका	LULU	16% तक	2.1	34% तक
Amazon.com	AMZN	6%	2.6	17% तक
ग्रह स्वास्थ्य	पीएलएनटी	21% तक	0.6	13% तक
पेलोटन इंटरएक्टिव	PTON	-8%	2.7	-21%

स्रोत: न्यू कंस्ट्रक्शंस, एलएलसी और कंपनी फाइलिंग।

कमजोर मांग के बावजूद पेलोटन की बिक्री तिगुनी हो गई है

हम स्टॉक मूल्य में निहित भविष्य की लाभ वृद्धि की उम्मीदों को मापने के लिए अपने रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (डीसीएफ) मॉडल का उपयोग करते हैं। इस महीने की शुरुआत में $37 प्रति शेयर की भारी गिरावट के बावजूद (और हाल ही में एक रिपोर्ट पर $25 तक कि वह व्यायाम बाइक और ट्रेडमिल के अपने विनिर्माण को अस्थायी रूप से निलंबित कर रहा था और लागत कम करने में मदद करने के लिए मैकिन्से एंड कंपनी को काम पर रखा था), एक रिपोर्ट को कंपनी ने खारिज कर दिया। ), पेलोटन की कीमत ऐसी रखी गई है मानो यह अपने इतिहास में किसी भी समय की तुलना में अधिक लाभदायक हो जाएगी।

पढ़ें: सीईओ द्वारा बड़े पैमाने पर छंटनी, उत्पादन रुकने की खबरों पर विवाद के बाद पेलोटन स्टॉक में वापसी हुई

हमें लाभप्रदता में सुधार की उम्मीद करने का कोई कारण नहीं दिखता है और हम पेलोटन के वर्तमान मूल्यांकन से जुड़ी उम्मीदों को कंपनी की भविष्य की संभावनाओं के बारे में अभी भी अवास्तविक रूप से आशावादी मानते हैं।

उन लोगों के लिए जो सोचते हैं कि स्टॉक अपने निचले स्तर पर पहुंच गया है और वापस उछाल सकता है, आइए देखें कि कंपनी को 37 डॉलर प्रति शेयर की कीमत को उचित ठहराने के लिए क्या करना होगा:

• अपने एनओपीएटी मार्जिन को 5% तक सुधारें (-8% टीटीएम की तुलना में पेलोटन के अब तक के सर्वश्रेष्ठ मार्जिन का तीन गुना), और

• वित्तीय वर्ष 17 तक 2028% सीएजीआर पर राजस्व बढ़ाएं (अगले सात वर्षों में घरेलू जिम उपकरण उद्योग की अनुमानित वृद्धि दोगुनी से अधिक)।

इस परिदृश्य में, पेलोटन वित्तीय वर्ष 12.4 में $2028 बिलियन का राजस्व उत्पन्न करेगा, जो कि उसके टीटीएम राजस्व से तीन गुना अधिक और महामारी-पूर्व वित्तीय वर्ष 2020 के राजस्व से सात गुना अधिक है। $12.4 बिलियन पर, पेलोटन का राजस्व कैलेंडर-वर्ष 18 में इसके कुल पता योग्य बाजार (टीएएम) का 2027% हिस्सा होगा, जिसे हम संयुक्त ऑनलाइन/वर्चुअल फिटनेस और घरेलू फिटनेस उपकरण बाजार मानते हैं। संदर्भ के लिए, कैलेंडर 2020 में पेलोटन की TAM में हिस्सेदारी सिर्फ 12% थी।

सार्वजनिक रूप से उपलब्ध बिक्री डेटा वाले प्रतिस्पर्धियों में से, आईफिट हेल्थ, नॉर्डिकट्रैक और प्रोफॉर्म, बीचबॉडी के मालिक हैं
शरीर,
-6.29%,
और नॉटिलस के पास 9 में TAM का क्रमशः 6%, 4% और 2020% हिस्सा था।

हमें लगता है कि यह मान लेना अत्यधिक आशावादी है कि वर्तमान प्रतिस्पर्धी परिदृश्य को देखते हुए पेलोटन अपनी बाजार हिस्सेदारी में भारी वृद्धि करेगा, साथ ही कंपनी के अब तक के उच्चतम मार्जिन से तीन गुना अधिक मार्जिन भी हासिल करेगा। इसके उत्पादों की कीमतों में हालिया कटौती से संकेत मिलता है कि ऊंची कीमतें टिकाऊ नहीं हैं और आने वाले वर्षों में मार्जिन पर और भी अधिक दबाव पड़ सकता है। अधिक यथार्थवादी परिदृश्य में, जिसका विवरण नीचे दिया गया है, स्टॉक में बड़ी गिरावट का जोखिम है।

यदि आम सहमति सही है तो पेलोटन में 14% से अधिक की गिरावट है

भले ही हम पेलोटन को मान लें

• एनओपीएटी मार्जिन 4.2% तक सुधरा है (अपने अब तक के सर्वश्रेष्ठ मार्जिन के दोगुने से भी अधिक और नॉटिलस के सीओवीआईडी-10 से पहले के 19-वर्षीय औसत एनओपीएटी मार्जिन के बराबर),

• वित्तीय वर्ष 2022, 2023 और 2024 में राजस्व सर्वसम्मति दर से बढ़ता है

• वित्तीय वर्ष 14-2025 में राजस्व 2028% प्रति वर्ष बढ़ता है (कैलेंडर 2027 के माध्यम से घरेलू जिम उपकरण उद्योग सीएजीआर का लगभग दोगुना, और वित्तीय 2022 के विकास के लिए मार्गदर्शन के बराबर), फिर

आज स्टॉक का मूल्य $22 प्रति शेयर है - $14 शेयर मूल्य से 25%% की गिरावट। यह परिदृश्य अभी भी दर्शाता है कि वित्त वर्ष 11.1 में पेलोटन का राजस्व बढ़कर 2028 बिलियन डॉलर हो गया है, जो इसके कुल पता योग्य बाजार का 16% हिस्सा है।

यदि बाजार हिस्सेदारी नहीं बढ़ती है तो पेलोटन में 42% की गिरावट है

अगर हम पेलोटन की मानें

• एनओपीएटी मार्जिन 4.2% तक सुधरा और

• वित्तीय वर्ष 11 तक राजस्व सालाना 2028% चक्रवृद्धि दर से बढ़ता है

स्टॉक का मूल्य आज केवल $14 है - $42 शेयर मूल्य से 25% की गिरावट। इस परिदृश्य में, पेलोटन वित्तीय वर्ष 8.5 में $2028 बिलियन का राजस्व उत्पन्न करेगा, जो कि उसके अनुमानित TAM के 12% के बराबर होगा, जो कि कैलेंडर 2020 में TAM के उसके हिस्से के बराबर होगा।

यदि पेलोटन इस परिदृश्य के लिए अनुमानित राजस्व वृद्धि या मार्जिन सुधार हासिल करने में विफल रहता है, तो स्टॉक में गिरावट का जोखिम और भी अधिक होगा।

अगला चार्ट पेलोटन के ऐतिहासिक एनओपीएटी की तुलना उपरोक्त डीसीएफ परिदृश्यों में से प्रत्येक द्वारा निहित एनओपीएटी से करता है।

उपरोक्त परिदृश्य मानते हैं कि निवेशित पूंजी में पेलोटन का परिवर्तन हमारे डीसीएफ मॉडल के प्रत्येक वर्ष के राजस्व के 10% के बराबर है। संदर्भ के लिए, निवेशित पूंजी में पेलोटन का वार्षिक परिवर्तन वित्तीय वर्ष 24 से वित्तीय वर्ष 2019 तक राजस्व का औसतन 2021% था और टीटीएम पर राजस्व के 52% के बराबर था।

उपरोक्त प्रत्येक परिदृश्य हालिया शेयर पेशकश और बाद में प्राप्त नकदी का भी हिसाब रखता है। हम सर्वोत्तम स्थिति बनाने के लिए इस नकदी को बैलेंस शीट पर अतिरिक्त नकदी के रूप में मानते हैं। हालाँकि, अगर पेलोटन की नकदी बर्बादी मौजूदा दरों पर जारी रहती है, तो कंपनी को इस पूंजी की बहुत जल्द आवश्यकता होगी, और स्टॉक में गिरावट का जोखिम और भी अधिक है।

अब पढ़ो: पेलोटन कीमतें बढ़ा रहा है। इससे स्टॉक पर इस विश्लेषक का दृष्टिकोण नहीं बदलता है।

और: विश्लेषक का कहना है कि पेलोटन स्टॉक 'अति सही' हो गया है और निवेशकों को इसे खरीदना चाहिए

यह लेख 18 जनवरी, 2022 को प्रकाशित लेख से लिया गया है।

डेविड ट्रेनर न्यू कंस्ट्रक्ट्स के सीईओ हैं, जो एक स्वतंत्र इक्विटी रिसर्च फर्म है जो कॉर्पोरेट फाइलिंग और मॉडल आर्थिक कमाई को पार्स करने के लिए मशीन लर्निंग और प्राकृतिक भाषा प्रसंस्करण का उपयोग करती है। काइल गुस्के II और मैट शुलर न्यू कंस्ट्रक्शंस में निवेश विश्लेषक हैं। उन्हें किसी विशिष्ट स्टॉक, शैली या थीम के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिलता है। न्यू कंस्ट्रक्शंस कोई निवेश-बैंकिंग कार्य नहीं करता है और ट्रेडिंग डेस्क संचालित नहीं करता है। ट्विटर पर उनका अनुसरण करें@ न्यूकेस्ट्रक्ट्स.