न्यूयॉर्क (प्रोजेक्ट सिंडिकेट)-के लिये एक साल अब मेरे पास है तर्क दिया कि मुद्रास्फीति में वृद्धि लगातार बनी रहेगी, इसके कारणों में न केवल खराब नीतियां शामिल हैं, बल्कि नकारात्मक आपूर्ति झटके भी शामिल हैं, और केंद्रीय बैंकों के इससे लड़ने का प्रयास एक कारण होगा कठिन आर्थिक लैंडिंग.
जब मंदी आता है, मैंने चेतावनी दी है, यह गंभीर और लंबा होगा, के साथ व्यापक वित्तीय संकट और ऋण संकट. अपनी तीखी बातों के बावजूद कर्ज के जाल में फंसे केंद्रीय बैंकर, अभी भी बाहर निकल सकता है और ऊपर-लक्षित मुद्रास्फीति के लिए समझौता करें। कोई संविभाग उच्च मुद्रास्फीति और मुद्रास्फीति की उम्मीदों के कारण जोखिम भरे इक्विटी और कम जोखिम वाले फिक्स्ड-इनकम बॉन्ड बॉन्ड पर पैसा खो देंगे।
रूबिनी की भविष्यवाणी
ये भविष्यवाणियां कैसे ढेर हो जाती हैं? सबसे पहले, टीम ट्रांजिटरी मुद्रास्फीति की बहस में टीम पर्सिस्टेंट से स्पष्ट रूप से हार गई। अत्यधिक ढीली मौद्रिक, राजकोषीय और ऋण नीतियों के शीर्ष पर, नकारात्मक आपूर्ति झटकों के कारण कीमतों में वृद्धि हुई। COVID-19 लॉकडाउन ने श्रम सहित आपूर्ति बाधाओं को जन्म दिया। चीन की "शून्य-कोविड" नीति ने वैश्विक आपूर्ति श्रृंखलाओं के लिए और भी अधिक समस्याएं पैदा कीं। यूक्रेन पर रूस के आक्रमण ने ऊर्जा और अन्य कमोडिटी बाजारों के माध्यम से सदमे की लहरें भेजीं।
" एक कठिन आर्थिक लैंडिंग और एक वित्तीय दुर्घटना के परिदृश्य के सामने आने के बाद, केंद्रीय बैंक, उनकी कठोर बातों की परवाह किए बिना, अपने कड़ेपन को दूर करने के लिए अत्यधिक दबाव महसूस करेंगे। "
और व्यापक प्रतिबंध शासन-कम से कम डॉलर का शस्त्रीकरण नहीं
बक्सक्स,
DXY,
और अन्य मुद्राओं ने वैश्विक अर्थव्यवस्था को और अधिक संतुलित कर दिया है, "मित्र-शोरिंग" और व्यापार और आप्रवासन प्रतिबंधों के साथ-साथ डीग्लोबलाइजेशन की प्रवृत्ति को तेज कर दिया है।
अब हर कोई मानता है कि इन लगातार नकारात्मक आपूर्ति झटकों ने मुद्रास्फीति में योगदान दिया है, और यूरोपीय सेंट्रल बैंक, बैंक ऑफ इंग्लैंड और फेडरल रिजर्व ने यह स्वीकार करना शुरू कर दिया है कि एक नरम लैंडिंग को खींचना बहुत मुश्किल होगा। फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल अब एक की बात करते हैं "नरम लैंडिंग" कम से कम के साथ "कुछ दर्द।" इस बीच, एक कठिन परिदृश्य बाजार विश्लेषकों, अर्थशास्त्रियों और निवेशकों के बीच आम सहमति बन रहा है।
जब अर्थव्यवस्था अत्यधिक मांग के कारण अत्यधिक गर्म हो रही हो, तब की तुलना में मुद्रास्फीतिजनित नकारात्मक आपूर्ति झटकों की स्थितियों में सॉफ्ट लैंडिंग प्राप्त करना बहुत कठिन होता है। द्वितीय विश्व युद्ध के बाद से, ऐसा कोई मामला नहीं है जहां फेड ने 5% से ऊपर मुद्रास्फीति के साथ नरम लैंडिंग हासिल की हो (यह वर्तमान में है 8 से ऊपर) और बेरोजगारी 5% से नीचे (यह वर्तमान में है 3.7% तक ).
और अगर एक हार्ड लैंडिंग संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए आधार रेखा है, तो यूरोप में रूसी ऊर्जा झटके, चीन की मंदी और ईसीबी के फेड के सापेक्ष वक्र के और भी पीछे गिरने के कारण यूरोप में इसकी संभावना अधिक है।
मंदी गंभीर और लंबी होगी
क्या हम पहले से ही मंदी में हैं? अभी नहीं, लेकिन अमेरिका ने की रिपोर्ट नकारात्मक वृद्धि वर्ष की पहली छमाही में, और उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में आर्थिक गतिविधियों के अधिकांश दूरंदेशी संकेतक एक तेज मंदी की ओर इशारा करते हैं जो मौद्रिक-नीति सख्त होने के साथ और भी बदतर हो जाएगी। वर्ष के अंत तक हार्ड लैंडिंग को आधारभूत परिदृश्य के रूप में माना जाना चाहिए।
जबकि कई अन्य विश्लेषक अब सहमत हैं, उन्हें लगता है कि आने वाली मंदी छोटी और उथली होगी, जबकि मैंने इस तरह के सापेक्ष आशावाद के प्रति आगाह किया है, एक गंभीर और लंबी अवधि के जोखिम पर बल दिया है। मुद्रास्फीतिजनित ऋण संकट. और अब, वित्तीय बाजारों में नवीनतम संकट - बांड और क्रेडिट बाजारों सहित - ने मेरे विचार को पुष्ट किया है कि मुद्रास्फीति को लक्ष्य पर वापस लाने के केंद्रीय बैंकों के प्रयासों से आर्थिक और वित्तीय दोनों दुर्घटनाएं होंगी।
मैंने लंबे समय से यह भी तर्क दिया है कि एक कठिन आर्थिक लैंडिंग और एक वित्तीय दुर्घटना के परिदृश्य के सामने आने के बाद केंद्रीय बैंक, उनकी कठोर बातों की परवाह किए बिना, अपनी सख्ती को उलटने के लिए अत्यधिक दबाव महसूस करेंगे। विम्पिंग आउट के शुरुआती संकेत यूनाइटेड किंगडम में पहले से ही देखे जा सकते हैं। नई सरकार के लापरवाह राजकोषीय प्रोत्साहन के लिए बाजार की प्रतिक्रिया का सामना करते हुए, बीओई ने शुभारंभ सरकारी बांड (जिस पर प्रतिफल बढ़ गया है) खरीदने के लिए एक आपातकालीन मात्रात्मक-आसान (क्यूई) कार्यक्रम।
मौद्रिक नीति तेजी से राजकोषीय कब्जे के अधीन है। याद रखें कि ए इसी तरह का बदलाव 2019 की पहली तिमाही में हुआ, जब फेड ने अपने मात्रात्मक-कसने (क्यूटी) कार्यक्रम को बंद कर दिया और पिछले दरवाजे क्यूई और नीति-दर में कटौती के मिश्रण का पीछा करना शुरू कर दिया - पहले संकेत के बाद निरंतर दर वृद्धि और क्यूटी - हल्के वित्तीय के पहले संकेत पर दबाव और विकास में मंदी।
द ग्रेट स्टैगफ्लेशन
केंद्रीय बैंक करेंगे सख्त बात; लेकिन एक आर्थिक और वित्तीय दुर्घटना के जोखिम के साथ अत्यधिक कर्ज की दुनिया में मुद्रास्फीति को अपनी लक्षित दर पर वापस लाने के लिए "जो कुछ भी लेता है" करने की उनकी इच्छा पर संदेह करने का एक अच्छा कारण है।
इसके अलावा, शुरुआती संकेत हैं कि ग्रेट मॉडरेशन ने ग्रेट स्टैगफ्लेशन को रास्ता दिया है, जो अस्थिरता और धीमी गति के नकारात्मक आपूर्ति झटके के संगम की विशेषता होगी।
ऊपर उल्लिखित व्यवधानों के अलावा, इन झटकों में शामिल हो सकते हैं सामाजिक बुढ़ापा कई प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में (आव्रजन प्रतिबंधों से और भी बदतर समस्या); चीन अमेरिकी decoupling; एक "भू-राजनीतिक अवसाद”और बहुपक्षवाद का टूटना; COVID-19 के नए रूप और नए प्रकोप, जैसे कनपटी; जलवायु परिवर्तन के तेजी से हानिकारक परिणाम; सायबर युद्ध; और राजकोषीय नीतियां वेतन वृद्धि और श्रमिकों की शक्ति।
वह पारंपरिक 60/40 पोर्टफोलियो को कहां छोड़ता है? मैं पहले तर्क दिया कि मुद्रास्फीति बढ़ने पर बांड और इक्विटी कीमतों के बीच नकारात्मक सहसंबंध टूट जाएगा, और वास्तव में ऐसा हुआ है। इस साल जनवरी और जून के बीच, यूएस (और वैश्विक) इक्विटी इंडेक्स
SPX,
जीडीओ,
लंबी अवधि के बॉन्ड यील्ड के दौरान 20% से अधिक गिर गया
TMUBMUSD10Y,
1.5% से बढ़कर 3.5% हो गया, जिससे इक्विटी और बॉन्ड (सकारात्मक मूल्य सहसंबंध) दोनों पर भारी नुकसान हुआ।
इसके अलावा, बॉन्ड यील्ड
TMUBMUSD02Y,
जुलाई और मध्य अगस्त के बीच बाजार रैली के दौरान गिर गया (जो मैं सही ढंग से भविष्यवाणी एक मृत-बिल्ली उछाल होगा), इस प्रकार सकारात्मक मूल्य सहसंबंध बनाए रखना; और अगस्त के मध्य से, इक्विटी में तेज गिरावट जारी है, जबकि बॉन्ड प्रतिफल बहुत अधिक बढ़ गया है। जैसा कि उच्च मुद्रास्फीति ने सख्त मौद्रिक नीति को जन्म दिया है, इक्विटी और बॉन्ड दोनों के लिए एक संतुलित भालू बाजार उभरा है।
लेकिन अमेरिका और वैश्विक इक्विटी ने अभी तक हल्की और छोटी हार्ड लैंडिंग में भी पूरी तरह से कीमत नहीं लगाई है। हल्की मंदी में इक्विटी में लगभग 30% की गिरावट आएगी, और वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए मैंने जो गंभीर मुद्रास्फीतिकारी ऋण संकट की भविष्यवाणी की है, उसमें 40% या उससे अधिक की गिरावट आएगी। ऋण बाजारों में तनाव के संकेत बढ़ रहे हैं: सॉवरेन स्प्रेड और लंबी अवधि के बॉन्ड दरें बढ़ रही हैं, और उच्च-उपज स्प्रेड तेजी से बढ़ रहे हैं; लीवरेज्ड-लोन और संपार्श्विक-ऋण-दायित्व बाजार बंद हो रहे हैं; अत्यधिक ऋणग्रस्त फर्म, छाया बैंक, परिवार, सरकारें और देश ऋण संकट में प्रवेश कर रहे हैं।
संकट यहाँ है।
न्यू यॉर्क यूनिवर्सिटी के स्टर्न स्कूल ऑफ बिजनेस में अर्थशास्त्र के प्रोफेसर एमेरिटस नूरियल रूबिनी, एटलस कैपिटल टीम के मुख्य अर्थशास्त्री हैं और आगामी "मेगा थ्रेट्स: टेन डेंजरस ट्रेंड्स दैट इम्पेरिल अवर फ्यूचर, एंड हाउ टू सर्वाइव देम" (लिटिल, ब्राउन और) के लेखक हैं। कंपनी, अक्टूबर 2022)।
यह टिप्पणी की अनुमति से प्रकाशित की गई थी प्रोजेक्ट सिंडिकेट - टीस्टैगफ्लेशनरी डेट क्राइसिस यहां है
स्रोत: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? साइटिड=yhoof2&yptr=yahoo