''अब हम मोटे तौर पर तटस्थ ब्याज दरों के अपने अनुमानों के अनुरूप स्तर पर हैं, और अब तक हमारे लंबी पैदल यात्रा चक्र को आगे बढ़ाने के बाद हम आगे चलकर और अधिक डेटा-निर्भर होंगे।''
यह स्वीकार करने के बावजूद कि आर्थिक विकास स्पष्ट रूप से धीमा हो रहा है, फेडरल रिजर्व ने बुधवार को ब्याज दरों में 75 आधार अंकों की बढ़ोतरी की। पॉवेल के तहत केंद्रीय बैंक ने दोहराया कि कम से कम प्रतिरोध का मार्ग तथाकथित डॉट प्लॉट द्वारा अच्छी तरह से दर्शाया गया है: आगे और बढ़ोतरी - 3.75% की फेड फंड दर तक!
और फिर भी, शेयर बाजार ने सबसे अधिक मूल्यांकन-संवेदनशील और जोखिम-भावना-संचालित परिसंपत्ति वर्गों के नेतृत्व में एक विशाल रैली का मंचन किया है: नैस्डैक स्टॉक
COMP,
+ 1.08%
और क्रिप्टो।
तो... आख़िर क्या बात है?!
यह सब इस बात पर निर्भर करता है कि कैसे एक एकल वाक्य उन संभाव्यता वितरणों को प्रभावित करने में सक्षम था जो निवेशक विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों के लिए पेश कर रहे थे।
क्या यह जटिल लगता है? मेरे साथ रहो: ऐसा नहीं है!
इस लेख में, हम करेंगे:
- एफओएमसी बैठक को तोड़ें और विशेष रूप से चर्चा करें कि ऐसा क्यों है ''एक एकल वाक्य'' ऐसी उन्मादी रैली को प्रेरित किया।
- मूल्यांकन करें कि यह अब हमें कहाँ छोड़ता है: क्या संगीत बदल रहा है?
शेयरों में क्यों आई तेजी?
जब एफओएमसी की प्रेस विज्ञप्ति प्रकाशित हुई, तो यह हमेशा की तरह व्यवसाय की तरह लग रहा था: एक अच्छी तरह से टेलीग्राफ की गई 75-बीपी बढ़ोतरी, जिसमें स्पष्ट स्वीकृति के बावजूद सर्वसम्मत वोट द्वारा दर्शाया गया एकमात्र छोटा आश्चर्य था कि आर्थिक विकास नरम हो रहा है।
लेकिन प्रेस कॉन्फ्रेंस के 15 मिनट भी नहीं बीते थे कि आतिशबाजी शुरू हो गई!
विशेष रूप से, जब पॉवेल ने कहा: ''अब हम मोटे तौर पर तटस्थ ब्याज दरों के हमारे अनुमानों के अनुरूप स्तर पर हैं, और अब तक हमारे लंबी पैदल यात्रा चक्र को आगे बढ़ाने के बाद हम आगे चलकर और अधिक डेटा-निर्भर होंगे।''
यह कई कारणों से बहुत महत्वपूर्ण है.
तटस्थ दर वह प्रचलित दर है जिस पर अर्थव्यवस्था अपनी संभावित जीडीपी वृद्धि दर प्रदान करती है - बिना अधिक गर्मी या अत्यधिक ठंडा किए। इस 75-बीपी बढ़ोतरी के साथ, पॉवेल ने हमें बताया कि फेड अभी तटस्थ दर के अपने अनुमान पर पहुंच गया है और इसलिए, यहां से वे अब आर्थिक वृद्धि में योगदान नहीं दे रहे हैं।
लेकिन इसका मतलब यह भी है कि आगे कोई भी बढ़ोतरी फेड को सक्रिय रूप से प्रतिबंधात्मक क्षेत्र में डाल देगी।
और बांड बाजार जानता है कि अतीत में जब भी फेड प्रतिबंधात्मक हुआ, उन्होंने कुछ न कुछ तोड़ दिया।
बुधवार तक, आप पूरी तरह से आश्वस्त हो सकते हैं कि फेड ने बस त्वरक पर दबाव डाला होगा - मुद्रास्फीति कम होनी चाहिए; बारीकियों के लिए कोई जगह नहीं.
इसलिए पत्रकारों ने ''नए'' अग्रिम मार्गदर्शन के बारे में कुछ जानने के लिए प्रश्न पूछे। यह लगभग इस प्रकार हुआ:
पत्रकार: '' श्रीमान. पॉवेल, बांड बाजार आपको 2023 की शुरुआत से ही दरों में कटौती करने के लिए मूल्य निर्धारण कर रहा है। आपकी टिप्पणियाँ क्या हैं?''
पॉवेल: ''अब से छह महीने बाद दरों की भविष्यवाणी करना कठिन है। हम पूरी तरह से डेटा पर निर्भर होंगे।''
पत्रकार: '' श्रीमान. पॉवेल, हालिया बॉन्ड और इक्विटी मार्केट रैली के कारण वित्तीय स्थिति काफी हद तक आसान हो गई है। आपका क्या विचार है?''
पॉवेल: ''वित्तीय स्थितियों का उचित स्तर अर्थव्यवस्था में अंतराल के साथ दिखाई देगा, और इसकी भविष्यवाणी करना कठिन है। हम पूरी तरह से डेटा पर निर्भर होंगे।''
उसने किया। उन्होंने आगे के मार्गदर्शन को पूरी तरह से त्याग दिया।
और जब आप ऐसा करते हैं तो क्या होता है? आप बाज़ारों को बिना किसी रोक-टोक के सभी परिसंपत्ति वर्गों में उनके संभाव्यता वितरण को स्वतंत्र रूप से डिज़ाइन करने की हरी झंडी देते हैं - और यह विशाल जोखिम रैली के साथ-साथ व्यापक एसएंडपी 500 में उछाल की व्याख्या करता है।
SPX,
+ 1.21%.
आइए देखें क्यों।
यदि फेड इतना डेटा-निर्भर है, और मूल रूप से एक डेटा है जिसकी वे परवाह करते हैं, तो यह सब इस बात पर निर्भर करता है कि निकट भविष्य में मुद्रास्फीति कैसे विकसित होगी - और बांड बाजार की इसके बारे में बहुत मजबूत राय है।
सीपीआई मुद्रास्फीति स्वैप का उपयोग करते हुए, मैंने एक साल आगे, एक साल की मुद्रास्फीति ब्रेक-ईवन की गणना की - मूल रूप से, जुलाई 2023 और जुलाई 2024 के बीच अपेक्षित मुद्रास्फीति, जो ऊपर दिए गए चार्ट में दर्शाई गई है और 2.9% पर बैठती है।
याद रखें कि फेड का लक्ष्य (कोर) पीसीई है, जो ऐतिहासिक रूप से (कोर) सीपीआई से 30-40 बीपीएस नीचे रहता है: अनिवार्य रूप से, बांड बाजार को उम्मीद है कि मुद्रास्फीति बहुत आक्रामक रूप से धीमी हो जाएगी और 2023 की दूसरी छमाही में फेड के लक्ष्य तक पहुंच जाएगी!
इसलिए यदि फेड अब लगभग ऑटोपायलट पर नहीं है, और बाजारों में मुद्रास्फीति और विकास के पतन पर एक मजबूत राय है, तो वे इस आधार परिदृश्य के आसपास अन्य सभी परिसंपत्ति वर्गों की कीमत भी लगा सकते हैं। यह अब और अधिक स्पष्ट होने लगा है, है ना?
यह मेरा वोलैटिलिटी एडजस्टेड मार्केट डैशबोर्ड (VAMD - यहाँ है) है संक्षिप्त व्याख्याकार) पॉवेल द्वारा यह प्रतिपादित करने के तुरंत बाद दिखाया गया एक एकल वाक्य।
अनुस्मारक: रंग जितना गहरा होगा, अस्थिरता-समायोजित शर्तों में चाल उतनी ही बड़ी होगी।
ध्यान दें कि मैंने तीन मूवर्स पर कैसे प्रकाश डाला, लेकिन आइए अमेरिकी वास्तविक दरों से शुरू करें।
यदि फेड आंख मूंदकर दरों में बढ़ोतरी नहीं करेगा बल्कि अधिक डेटा-निर्भर होगा, उनके विचार पर निर्भर करते हुए कि सीपीआई जल्दी ही नीचे आ जाएगी, व्यापारियों के पास अधिक सूक्ष्म सख्त चक्र की कीमत के लिए हरी बत्ती है और इसलिए, अभी भी प्रतिबंधात्मक वास्तविक की उम्मीद है पैदावार होती है लेकिन पहले से कम।
और, वास्तव में, पाँच-वर्ष आगे, पाँच-वर्षीय अमेरिकी वास्तविक पैदावार 11 बीपीएस बढ़ी और दो महीनों में अपने सबसे निचले स्तर पर पहुँच गई।
जब वास्तविक पैदावार में गिरावट आती है, तो मूल्यांकन-संवेदनशील और जोखिम-भावना-संचालित परिसंपत्ति वर्ग आम तौर पर बेहतर प्रदर्शन करते हैं।
ऐसा इसलिए है क्योंकि नकद यूएसडी (जोखिम-मुक्त वास्तविक उपज) रखने के लिए सीमांत मुद्रास्फीति-समायोजित रिटर्न कम आकर्षक हो जाता है और दीर्घकालिक नकदी प्रवाह के लिए (वास्तविक) छूट दर बहुत कम दंडात्मक हो जाती है।
इस प्रकार, जोखिम वाली परिसंपत्तियों का पीछा करने का प्रोत्साहन बड़ा है - वास्तव में, इस कथा के बाद कोई यह तर्क दे सकता है कि ''जितना जोखिम भरा होगा, उतना बेहतर होगा।''
यहां एक चार्ट है जो वास्तविक पैदावार और इक्विटी बाजार मूल्यांकन के बीच बहुत मजबूत संबंध दिखाता है।
तो अंदाज़ा लगाइए कि बाज़ार की इस पागल रैली के दो मुख्य पात्र कौन थे? यूएस तकनीक और क्रिप्टो।
लेकिन आइए अब वास्तविक प्रश्न का उत्तर दें: वैश्विक मैक्रो नामक इस विशाल पहेली में, क्या सभी टुकड़े इस कथा का पूरी तरह से समर्थन करने के लिए सही जगह पर आ रहे हैं?
अपने पागल घोड़ों को पकड़ो
संक्षेप में, बाज़ार में पागलपन भरी रैली पॉवेल द्वारा फेड के आगे के मार्गदर्शन को त्यागने और ''पूर्ण डेटा-निर्भरता'' सीज़न को किकस्टार्ट करने से प्रेरित किया गया था। मुद्रास्फीति के आगे बढ़ने पर बांड बाजार की मजबूत राय और सख्त चक्र पर फेड द्वारा कोई ऑटोपायलट नहीं होने को देखते हुए, निवेशक आगे बढ़े और अन्य सभी परिसंपत्ति वर्गों को तदनुसार पुनर्मूल्यांकन किया।
यदि फेड हमें आँख मूँद कर मंदी की ओर नहीं ले जा रहा है, और कीमत के अनुसार मुद्रास्फीति को तेज़ी से कम करने पर निर्भर नहीं है, तो:
- अभी कम पदयात्रा, बाद में कम कटौती (वक्र तीव्र)
- कम वास्तविक पैदावार (फेड बहुत लंबे समय तक नीति को अति-सख्त नहीं रखेगा)
- जोखिम-भावना-संचालित परिसंपत्ति वर्गों में तेजी आ सकती है
तो क्या नया आख्यान वैश्विक मैक्रो स्थिरता परीक्षण पास कर लेता है?
ज़रूरी नहीं। अभी तक नहीं।
और दो मुख्य कारणों से.
1. यह सबसे महत्वपूर्ण मुद्रास्फीति की लड़ाई है जो केंद्रीय बैंकरों ने 35 वर्षों में लड़ी है, और इतिहास बताता है कि ''हल्का'' प्रतिबंधात्मक रुख पर्याप्त नहीं होगा।
मुद्रास्फीति के ड्रैगन को मारना आम तौर पर छोटे कदमों से नहीं किया जाता है, और यह विभिन्न न्यायालयों और ऐतिहासिक परिस्थितियों में सच है।
उदाहरण के लिए: पिछली बार फ्रांस में मुद्रास्फीति अत्यधिक ऊंची थी, केंद्रीय बैंक को सीपीआई को नीचे लाने के लिए नाममात्र उपज (नारंगी) को 8% तक लाना पड़ा और उन्हें वर्षों तक वहां रखना पड़ा - प्रचलित तटस्थ दर के मेरे अनुमान से काफी ऊपर (नीला) 4.5% पर।
यह मानना कि फेड पहले से ही गैस पेडल से पैर हटाकर मुद्रास्फीति को काफी कम करने में सक्षम होगा, बहुत आशावादी लगता है।
2. आगे के मार्गदर्शन को खत्म करने से बांड बाजारों में अस्थिरता और भी बढ़ जाती है, और अस्थिर बांड बाजार जोखिम परिसंपत्तियों के लिए दुश्मन है।
आइए मान लें कि अगली मुद्रास्फीति प्रिंट निरपेक्ष रूप से, गति और संरचना में अपेक्षा से अधिक खराब है।
पूरी तरह से डेटा पर निर्भर फेड को सितंबर में 100-बीपी बढ़ोतरी पर विचार करना होगा: बाजारों में फिर से तबाही मचने की संभावना है।
हालांकि इन अनिश्चित समय के बीच आगे के मार्गदर्शन को छोड़ना सही मौद्रिक नीति रणनीति हो सकती है, जब बांड बाजारों के लिए कोई लंगर नहीं होता है, तो अंतर्निहित अस्थिरता में गिरावट आना मुश्किल होगा।
और दुनिया के सबसे बड़े, सबसे अधिक तरल बाजारों में से एक में उच्च अस्थिरता के लिए आम तौर पर हर जगह उच्च (कम नहीं) जोखिम प्रीमियम की आवश्यकता होती है।
संक्षेप में कहें तो: फेड काम पूरा होने तक रुक नहीं सकता है और न ही रुकेगा। और काम तभी पूरा होगा जब मुद्रास्फीति खत्म हो जाएगी - श्रम बाजार और व्यापक अर्थव्यवस्था पर भी बड़ी क्षति होने की संभावना है।
तो: अपने घोड़ों को पकड़ो.
अल्फोंसो पेकातिलो लिखते हैं मैक्रो कम्पास, वित्तीय शिक्षा, मैक्रो अंतर्दृष्टि और निवेश विचारों पर एक निःशुल्क न्यूज़लेटर। वह आईएनजी जर्मनी में निवेश के प्रमुख थे। उसका अनुसरण करें ट्विटर.
स्रोत: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-voWEd-to-crush-inflation-with-higher-rate-then-the-stock-market-rallied-heres-why-its-not- शुभ समाचार-11659037159?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
राय: फेड ने उच्च दरों के साथ मुद्रास्फीति को कुचलने की कसम खाई। फिर शेयर बाजार में तेजी आई। यहाँ पर क्यों। (यह अच्छी खबर नहीं है।)
''अब हम मोटे तौर पर तटस्थ ब्याज दरों के अपने अनुमानों के अनुरूप स्तर पर हैं, और अब तक हमारे लंबी पैदल यात्रा चक्र को आगे बढ़ाने के बाद हम आगे चलकर और अधिक डेटा-निर्भर होंगे।''
यह स्वीकार करने के बावजूद कि आर्थिक विकास स्पष्ट रूप से धीमा हो रहा है, फेडरल रिजर्व ने बुधवार को ब्याज दरों में 75 आधार अंकों की बढ़ोतरी की। पॉवेल के तहत केंद्रीय बैंक ने दोहराया कि कम से कम प्रतिरोध का मार्ग तथाकथित डॉट प्लॉट द्वारा अच्छी तरह से दर्शाया गया है: आगे और बढ़ोतरी - 3.75% की फेड फंड दर तक!
और फिर भी, शेयर बाजार ने सबसे अधिक मूल्यांकन-संवेदनशील और जोखिम-भावना-संचालित परिसंपत्ति वर्गों के नेतृत्व में एक विशाल रैली का मंचन किया है: नैस्डैक स्टॉक
+ 1.08%
COMP,
और क्रिप्टो।
तो... आख़िर क्या बात है?!
यह सब इस बात पर निर्भर करता है कि कैसे एक एकल वाक्य उन संभाव्यता वितरणों को प्रभावित करने में सक्षम था जो निवेशक विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों के लिए पेश कर रहे थे।
क्या यह जटिल लगता है? मेरे साथ रहो: ऐसा नहीं है!
इस लेख में, हम करेंगे:
शेयरों में क्यों आई तेजी?
जब एफओएमसी की प्रेस विज्ञप्ति प्रकाशित हुई, तो यह हमेशा की तरह व्यवसाय की तरह लग रहा था: एक अच्छी तरह से टेलीग्राफ की गई 75-बीपी बढ़ोतरी, जिसमें स्पष्ट स्वीकृति के बावजूद सर्वसम्मत वोट द्वारा दर्शाया गया एकमात्र छोटा आश्चर्य था कि आर्थिक विकास नरम हो रहा है।
लेकिन प्रेस कॉन्फ्रेंस के 15 मिनट भी नहीं बीते थे कि आतिशबाजी शुरू हो गई!
विशेष रूप से, जब पॉवेल ने कहा: ''अब हम मोटे तौर पर तटस्थ ब्याज दरों के हमारे अनुमानों के अनुरूप स्तर पर हैं, और अब तक हमारे लंबी पैदल यात्रा चक्र को आगे बढ़ाने के बाद हम आगे चलकर और अधिक डेटा-निर्भर होंगे।''
यह कई कारणों से बहुत महत्वपूर्ण है.
तटस्थ दर वह प्रचलित दर है जिस पर अर्थव्यवस्था अपनी संभावित जीडीपी वृद्धि दर प्रदान करती है - बिना अधिक गर्मी या अत्यधिक ठंडा किए। इस 75-बीपी बढ़ोतरी के साथ, पॉवेल ने हमें बताया कि फेड अभी तटस्थ दर के अपने अनुमान पर पहुंच गया है और इसलिए, यहां से वे अब आर्थिक वृद्धि में योगदान नहीं दे रहे हैं।
लेकिन इसका मतलब यह भी है कि आगे कोई भी बढ़ोतरी फेड को सक्रिय रूप से प्रतिबंधात्मक क्षेत्र में डाल देगी।
और बांड बाजार जानता है कि अतीत में जब भी फेड प्रतिबंधात्मक हुआ, उन्होंने कुछ न कुछ तोड़ दिया।
बुधवार तक, आप पूरी तरह से आश्वस्त हो सकते हैं कि फेड ने बस त्वरक पर दबाव डाला होगा - मुद्रास्फीति कम होनी चाहिए; बारीकियों के लिए कोई जगह नहीं.
इसलिए पत्रकारों ने ''नए'' अग्रिम मार्गदर्शन के बारे में कुछ जानने के लिए प्रश्न पूछे। यह लगभग इस प्रकार हुआ:
पत्रकार: '' श्रीमान. पॉवेल, बांड बाजार आपको 2023 की शुरुआत से ही दरों में कटौती करने के लिए मूल्य निर्धारण कर रहा है। आपकी टिप्पणियाँ क्या हैं?''
पॉवेल: ''अब से छह महीने बाद दरों की भविष्यवाणी करना कठिन है। हम पूरी तरह से डेटा पर निर्भर होंगे।''
पत्रकार: '' श्रीमान. पॉवेल, हालिया बॉन्ड और इक्विटी मार्केट रैली के कारण वित्तीय स्थिति काफी हद तक आसान हो गई है। आपका क्या विचार है?''
पॉवेल: ''वित्तीय स्थितियों का उचित स्तर अर्थव्यवस्था में अंतराल के साथ दिखाई देगा, और इसकी भविष्यवाणी करना कठिन है। हम पूरी तरह से डेटा पर निर्भर होंगे।''
उसने किया। उन्होंने आगे के मार्गदर्शन को पूरी तरह से त्याग दिया।
और जब आप ऐसा करते हैं तो क्या होता है? आप बाज़ारों को बिना किसी रोक-टोक के सभी परिसंपत्ति वर्गों में उनके संभाव्यता वितरण को स्वतंत्र रूप से डिज़ाइन करने की हरी झंडी देते हैं - और यह विशाल जोखिम रैली के साथ-साथ व्यापक एसएंडपी 500 में उछाल की व्याख्या करता है।
+ 1.21% .
SPX,
आइए देखें क्यों।
यदि फेड इतना डेटा-निर्भर है, और मूल रूप से एक डेटा है जिसकी वे परवाह करते हैं, तो यह सब इस बात पर निर्भर करता है कि निकट भविष्य में मुद्रास्फीति कैसे विकसित होगी - और बांड बाजार की इसके बारे में बहुत मजबूत राय है।
सीपीआई मुद्रास्फीति स्वैप का उपयोग करते हुए, मैंने एक साल आगे, एक साल की मुद्रास्फीति ब्रेक-ईवन की गणना की - मूल रूप से, जुलाई 2023 और जुलाई 2024 के बीच अपेक्षित मुद्रास्फीति, जो ऊपर दिए गए चार्ट में दर्शाई गई है और 2.9% पर बैठती है।
याद रखें कि फेड का लक्ष्य (कोर) पीसीई है, जो ऐतिहासिक रूप से (कोर) सीपीआई से 30-40 बीपीएस नीचे रहता है: अनिवार्य रूप से, बांड बाजार को उम्मीद है कि मुद्रास्फीति बहुत आक्रामक रूप से धीमी हो जाएगी और 2023 की दूसरी छमाही में फेड के लक्ष्य तक पहुंच जाएगी!
इसलिए यदि फेड अब लगभग ऑटोपायलट पर नहीं है, और बाजारों में मुद्रास्फीति और विकास के पतन पर एक मजबूत राय है, तो वे इस आधार परिदृश्य के आसपास अन्य सभी परिसंपत्ति वर्गों की कीमत भी लगा सकते हैं। यह अब और अधिक स्पष्ट होने लगा है, है ना?
यह मेरा वोलैटिलिटी एडजस्टेड मार्केट डैशबोर्ड (VAMD - यहाँ है) है संक्षिप्त व्याख्याकार) पॉवेल द्वारा यह प्रतिपादित करने के तुरंत बाद दिखाया गया एक एकल वाक्य।
अनुस्मारक: रंग जितना गहरा होगा, अस्थिरता-समायोजित शर्तों में चाल उतनी ही बड़ी होगी।
ध्यान दें कि मैंने तीन मूवर्स पर कैसे प्रकाश डाला, लेकिन आइए अमेरिकी वास्तविक दरों से शुरू करें।
यदि फेड आंख मूंदकर दरों में बढ़ोतरी नहीं करेगा बल्कि अधिक डेटा-निर्भर होगा, उनके विचार पर निर्भर करते हुए कि सीपीआई जल्दी ही नीचे आ जाएगी, व्यापारियों के पास अधिक सूक्ष्म सख्त चक्र की कीमत के लिए हरी बत्ती है और इसलिए, अभी भी प्रतिबंधात्मक वास्तविक की उम्मीद है पैदावार होती है लेकिन पहले से कम।
और, वास्तव में, पाँच-वर्ष आगे, पाँच-वर्षीय अमेरिकी वास्तविक पैदावार 11 बीपीएस बढ़ी और दो महीनों में अपने सबसे निचले स्तर पर पहुँच गई।
जब वास्तविक पैदावार में गिरावट आती है, तो मूल्यांकन-संवेदनशील और जोखिम-भावना-संचालित परिसंपत्ति वर्ग आम तौर पर बेहतर प्रदर्शन करते हैं।
ऐसा इसलिए है क्योंकि नकद यूएसडी (जोखिम-मुक्त वास्तविक उपज) रखने के लिए सीमांत मुद्रास्फीति-समायोजित रिटर्न कम आकर्षक हो जाता है और दीर्घकालिक नकदी प्रवाह के लिए (वास्तविक) छूट दर बहुत कम दंडात्मक हो जाती है।
इस प्रकार, जोखिम वाली परिसंपत्तियों का पीछा करने का प्रोत्साहन बड़ा है - वास्तव में, इस कथा के बाद कोई यह तर्क दे सकता है कि ''जितना जोखिम भरा होगा, उतना बेहतर होगा।''
यहां एक चार्ट है जो वास्तविक पैदावार और इक्विटी बाजार मूल्यांकन के बीच बहुत मजबूत संबंध दिखाता है।
तो अंदाज़ा लगाइए कि बाज़ार की इस पागल रैली के दो मुख्य पात्र कौन थे? यूएस तकनीक और क्रिप्टो।
लेकिन आइए अब वास्तविक प्रश्न का उत्तर दें: वैश्विक मैक्रो नामक इस विशाल पहेली में, क्या सभी टुकड़े इस कथा का पूरी तरह से समर्थन करने के लिए सही जगह पर आ रहे हैं?
अपने पागल घोड़ों को पकड़ो
संक्षेप में, बाज़ार में पागलपन भरी रैली पॉवेल द्वारा फेड के आगे के मार्गदर्शन को त्यागने और ''पूर्ण डेटा-निर्भरता'' सीज़न को किकस्टार्ट करने से प्रेरित किया गया था। मुद्रास्फीति के आगे बढ़ने पर बांड बाजार की मजबूत राय और सख्त चक्र पर फेड द्वारा कोई ऑटोपायलट नहीं होने को देखते हुए, निवेशक आगे बढ़े और अन्य सभी परिसंपत्ति वर्गों को तदनुसार पुनर्मूल्यांकन किया।
यदि फेड हमें आँख मूँद कर मंदी की ओर नहीं ले जा रहा है, और कीमत के अनुसार मुद्रास्फीति को तेज़ी से कम करने पर निर्भर नहीं है, तो:
तो क्या नया आख्यान वैश्विक मैक्रो स्थिरता परीक्षण पास कर लेता है?
ज़रूरी नहीं। अभी तक नहीं।
और दो मुख्य कारणों से.
1. यह सबसे महत्वपूर्ण मुद्रास्फीति की लड़ाई है जो केंद्रीय बैंकरों ने 35 वर्षों में लड़ी है, और इतिहास बताता है कि ''हल्का'' प्रतिबंधात्मक रुख पर्याप्त नहीं होगा।
मुद्रास्फीति के ड्रैगन को मारना आम तौर पर छोटे कदमों से नहीं किया जाता है, और यह विभिन्न न्यायालयों और ऐतिहासिक परिस्थितियों में सच है।
उदाहरण के लिए: पिछली बार फ्रांस में मुद्रास्फीति अत्यधिक ऊंची थी, केंद्रीय बैंक को सीपीआई को नीचे लाने के लिए नाममात्र उपज (नारंगी) को 8% तक लाना पड़ा और उन्हें वर्षों तक वहां रखना पड़ा - प्रचलित तटस्थ दर के मेरे अनुमान से काफी ऊपर (नीला) 4.5% पर।
यह मानना कि फेड पहले से ही गैस पेडल से पैर हटाकर मुद्रास्फीति को काफी कम करने में सक्षम होगा, बहुत आशावादी लगता है।
2. आगे के मार्गदर्शन को खत्म करने से बांड बाजारों में अस्थिरता और भी बढ़ जाती है, और अस्थिर बांड बाजार जोखिम परिसंपत्तियों के लिए दुश्मन है।
आइए मान लें कि अगली मुद्रास्फीति प्रिंट निरपेक्ष रूप से, गति और संरचना में अपेक्षा से अधिक खराब है।
पूरी तरह से डेटा पर निर्भर फेड को सितंबर में 100-बीपी बढ़ोतरी पर विचार करना होगा: बाजारों में फिर से तबाही मचने की संभावना है।
हालांकि इन अनिश्चित समय के बीच आगे के मार्गदर्शन को छोड़ना सही मौद्रिक नीति रणनीति हो सकती है, जब बांड बाजारों के लिए कोई लंगर नहीं होता है, तो अंतर्निहित अस्थिरता में गिरावट आना मुश्किल होगा।
और दुनिया के सबसे बड़े, सबसे अधिक तरल बाजारों में से एक में उच्च अस्थिरता के लिए आम तौर पर हर जगह उच्च (कम नहीं) जोखिम प्रीमियम की आवश्यकता होती है।
संक्षेप में कहें तो: फेड काम पूरा होने तक रुक नहीं सकता है और न ही रुकेगा। और काम तभी पूरा होगा जब मुद्रास्फीति खत्म हो जाएगी - श्रम बाजार और व्यापक अर्थव्यवस्था पर भी बड़ी क्षति होने की संभावना है।
तो: अपने घोड़ों को पकड़ो.
अल्फोंसो पेकातिलो लिखते हैं मैक्रो कम्पास, वित्तीय शिक्षा, मैक्रो अंतर्दृष्टि और निवेश विचारों पर एक निःशुल्क न्यूज़लेटर। वह आईएनजी जर्मनी में निवेश के प्रमुख थे। उसका अनुसरण करें ट्विटर.
स्रोत: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-voWEd-to-crush-inflation-with-higher-rate-then-the-stock-market-rallied-heres-why-its-not- शुभ समाचार-11659037159?siteid=yhoof2&yptr=yahoo