राय: फेडरल रिजर्व के पॉवेल के पास करने के लिए बहुत कुछ है

इस साल, फेड की प्लेट पर बहुत कुछ के साथ, यह बहुत संभव है कि फेड के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल शुक्रवार को स्टार-स्टडेड पहनावा से मौद्रिक नीति का सामना करने वाली कठिन स्थिति और फेड की योजना के बारे में बात करेंगे। अगर अमेरिका एक मौद्रिक नीति नेता बनना चाहता है, तो यहां नेतृत्व करने का मौका है।

मेरे पास अध्यक्ष के लिए एक सिफारिश है। यह वास्तव में काफी सरल है। दो बेहद स्पष्ट चीजें चल रही हैं जिन्होंने फेड नीति के बारे में लोगों को भ्रमित किया है। वे हैं: 1. फेड के अनुमान के अनुसार मुद्रास्फीति कैसे तेजी से गिरने वाली है, इससे पहले कि उसने ब्याज दरों को केवल तटस्थ स्तर तक बढ़ा दिया हो? 2. फेड ने उस स्तर को कैसे चुना है जिसके बारे में उसे लगता है कि मौद्रिक नीति को बाकी काम करने से पहले मुद्रास्फीति अपने आप गिर जाएगी?

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अलग बैंडबाजे

2021 में, जब मुद्रास्फीति बढ़ने लगी, तो फेडरल रिजर्व ने पहली बार यह स्थिति ली कि मुद्रास्फीति में वृद्धि अस्थायी थी, और इसलिए केंद्रीय बैंक ने इसका प्रतिकार करने के लिए कुछ नहीं किया। फेड अब उस बैंडवागन पर नहीं है। लेकिन फेड एक संबंधित बैंडवागन पर प्रतीत होता है जो मुद्रास्फीति को कम करते हुए देखता है, जबकि यह दरें बढ़ा रहा है, भले ही ब्याज दरें मुद्रास्फीति की दर से काफी नीचे हैं। अतीत में, फेड को इसे नियंत्रित करने के लिए मुद्रास्फीति दर से ऊपर संघीय निधि दर में वृद्धि करनी पड़ी थी। फेड को यह समझाने की जरूरत है।

फेड के लक्ष्य

इस ढांचे में, फेडरल रिजर्व कई आर्थिक चर के लिए और संघीय निधि दर के लिए पूर्वानुमानों को एक साथ खींचता है। हम इन पूर्वानुमानों के लिए केंद्रीय श्रेणियों को देख सकते हैं और उनमें से मध्य बिंदुओं को देख सकते हैं। फिर हम इसका उपयोग मोटे तौर पर गाइड के रूप में कर सकते हैं कि फेड नीति क्या देखती है, और फिर क्या करने की अपेक्षा करती है।

फेड के पास वर्तमान में 2022, 2023 और 2024 के लिए साल के अंत के परिणामों के लिए ये अनुमान हैं। और इन अनुमानों में, फेड पीसीई डिफ्लेटर पर ध्यान केंद्रित करता है, सीपीआई पर नहीं, एक ऐसा गेज जिसके लिए मुद्रास्फीति इस पीसीई की तुलना में भी अधिक पागल हो गई है।

जून में, पीसीई मुद्रास्फीति साल-दर-साल 6.8% बढ़ी है जबकि पीसीई पर मुख्य मुद्रास्फीति 4.8% बढ़ी है। उन लोगों के साथ, फेड 2022 को लगभग 3.35%, 2023 को 3.85% और 2024 को 3.25% पर समाप्त करने के लिए फेड फंड दर की तलाश कर रहा है, वे स्तर मौजूदा मुद्रास्फीति दर से नीचे हैं।

फेड 4.4 के अंत में 2022%, 2.65 के अंत में 2023% और 2.25 के अंत में 2024% पर हेडलाइन पीसीई देखता है। फेड सदस्य अनुमानों की केंद्रीय प्रवृत्ति सीमा के मध्य का उपयोग करते हुए, मेट्रिक्स हमें -1.8 की वास्तविक फेड फंड दर देते हैं। 2022 के अंत तक%, 1.15 के अंत तक 2023% और 0.35 के अंत तक -2024%। विशेष रूप से 2022 में, मुद्रास्फीति वर्तमान में 6.8% के साथ, फेड पीसीई मुद्रास्फीति को वर्ष के अंत तक 4.4% पर देखता है, भले ही फेड फंड दर केवल प्राप्त हो वर्ष के अंत तक 3.35% तक। मुझे लगता है कि फेड को हमें यह बताने की जरूरत है कि ऐसा क्यों होगा।

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1970 के दशक के अंत और 1980 के दशक की शुरुआत में पॉल वोल्कर के रूप में अत्यधिक उच्च ब्याज दरों के साथ मुद्रास्फीति पर हमला करने से दूर, यह फेड मुद्रास्फीति को अपने आप कम तोड़ता हुआ देखता है, जिसका एकमात्र कार्य फेड फंड दर को समाप्त करने के लिए मामूली प्रतिबंधात्मक स्तर तक धकेलना है। काम। 

जनता एक सीपीआई मुद्रास्फीति दर को देखती है जो 9% से ऊपर है, एक फेड फंड दर (वर्तमान में) 2.5% और प्रतिभूति बाजार पहले से ही फेड "धुरी" के बारे में dovish स्थितियों के बारे में चर्चा कर रहे हैं। यह किस बारे में है? किस ग्रह पर कोई समझदार, अनुभवी प्रतिभूति बाजार निवेशक यह सोचेगा कि फेड इतनी अधिक मुद्रास्फीति के साथ 2.5% पर दरों में बढ़ोतरी बंद कर देगा? मैं इसका उत्तर नहीं दे सकता। लेकिन यह पूछना लगभग अविश्वसनीय लगता है कि फेड केवल फेड फंड दर को टर्मिनल दर के रूप में 3.85% या 4% तक बढ़ाने की योजना क्यों बना रहा है। 

फेड विश्वसनीयता महत्वपूर्ण है

फेड को हमें स्पष्ट रूप से यह बताने की जरूरत है कि यहां क्या हो रहा है। और यह नहीं हुआ है। ऐसा इसलिए हो सकता है क्योंकि मुद्रास्फीति की उम्मीदें इतनी कम हैं। मिशिगन विश्वविद्यालय की मुद्रास्फीति की उम्मीदें पांच साल आगे पढ़ती हैं, सीपीआई मुद्रास्फीति को इसके माध्य के अनुसार 4% और माध्यिका के अनुसार 3% पर देखती है। 

यह फेड में विश्वास का संकेत हो सकता है - या नहीं। मैं इस बात का समर्थन करने का कारण यह है कि बाजार मंदी पैदा करने के लिए फेड की तलाश कर रहे हैं। फेड के पास हमें एक या दूसरे तरीके से समझाने के लिए बहुत कुछ है। यह केवल बाजारों के साथ विश्वसनीयता रखने से कहीं अधिक है - इसकी एक व्यावहारिक योजना होनी चाहिए।

लेकिन विश्वसनीयता चाबियों में से एक है। विश्वसनीयता बनाए रखने के लिए, फेड को जोखिमों का सामना करने के लिए तैयार रहना होगा, असफल होने की संभावना। और, अब तक, फेड ज्यादातर हमें "अपना केक खाओ और इसे भी खाओ" दृष्टिकोण खिलाता है क्योंकि पॉवेल जोर देकर कहते हैं कि अर्थव्यवस्था की नरम लैंडिंग का एक रास्ता अभी भी है।

तेजी से, बाजारों में आवाजें इस तरह के रास्ते के अस्तित्व के बारे में चिंतित हैं और मंदी की चेतावनी देती हैं। क्या फेड इस मुद्दे को उठाएगा या नहीं? और क्या यह जैक्सन होल में करेगा या सिर्फ बढ़ोतरी करेगा?           

रॉबर्ट ब्रुस्का एफएओ अर्थशास्त्र के मुख्य अर्थशास्त्री हैं।