पॉवेल स्नब ने स्टॉक बुल को निर्मम मूल्यांकन का सामना करना पड़ा गणित

(ब्लूमबर्ग) - फेडरल रिजर्व की राहत की उम्मीदों के साथ, निवेशकों को कुछ ऐसा करने के लिए मजबूर किया जा रहा है जो वे पूरे साल से बचने की कोशिश कर रहे हैं: उनकी योग्यता के आधार पर शेयरों का आकलन करें। वे जो देख रहे हैं वह सुंदर नहीं है।

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एसएंडपी 500 इस सप्ताह 3.4% लुढ़क गया - अक्टूबर के मध्य से अपनी आधी रैली को एक बिंदु पर उलट दिया - मुद्रास्फीति पर जेरोम पॉवेल के अटूट युद्ध और अमेरिका की बिगड़ती मंदी की बाधाओं ने एक मूल्यांकन पृष्ठभूमि को उजागर किया जो केवल अधिक निवेशक दर्द के माध्यम से हल करने योग्य हो सकता है। बॉन्ड यील्ड पर चढ़ना एक ऐसी स्थिति को बढ़ा रहा है जहां इतिहास के आधार पर इक्विटी को 10% से 30% तक कहीं भी महंगा बनाया जा सकता है।

दो हफ्ते की बड़ी रैलियों के बाद हाल ही में बाजार में आई उथल-पुथल उन लोगों के लिए वैल्यूएशन के बोलबाला का एक अवांछित अनुस्मारक है, जिन्होंने इस साल सबसे तेज दरों में से एक पर स्टॉक में ढेर किया है। पिछले महीने, निवेशकों ने इक्विटी-केंद्रित एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों में $58 बिलियन का ताजा पैसा डाला, मार्च के बाद से सबसे अधिक, ब्लूमबर्ग शो द्वारा संकलित डेटा।

एफबीबी कैपिटल पार्टनर्स के शोध निदेशक माइक बेली ने कहा, "अब हम फेड के साथ चिकन खेलने वाले और हारने वाले निवेशकों के दौर में हैं।" "निवेशकों के पास अब उनके रास्ते में अधिक बाधाएं हैं, क्योंकि फेड स्पष्ट रूप से अर्थव्यवस्था को धीमा करने के लिए उग्र है, जबकि कमाई पहले की चोटियों से 10% से 20% की दर्दनाक गिरावट के शुरुआती चरणों में होने की संभावना है।"

डिप खरीदारी में पिछले वर्षों की सफलता से प्रेरित होकर, बैलों ने बार-बार विफलताओं के बावजूद हार नहीं मानी है, जिसमें सबसे हालिया भी शामिल है, जो कि फेड चेयर जेरोम पॉवेल द्वारा फिर से एक डोविश सेंट्रल बैंक के बारे में आशावाद को कम करने के बाद आया था।

बड़े पैमाने पर मूल्यांकन सुधार के बाद भी, स्टॉक पिछले भालू-बाजार के नीचे से, चीखते हुए सस्ते से बहुत दूर हैं। अक्टूबर में सबसे निचले स्तर पर, एसएंडपी 500 मुनाफे के 17.3 गुना पर कारोबार कर रहा था, जो पिछले सभी 11 गिरावटों के ट्रफ वैल्यूएशन से अधिक था और उन लोगों के मध्य में 30% से ऊपर था।

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एलियांज इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट के वरिष्ठ निवेश रणनीतिकार चार्ली रिप्ले ने कहा, "इक्विटी के लिए बहुत मजबूत बुल केस खोजना मुश्किल है।" "जाहिर है कि फेड ने पहले से ही अर्थव्यवस्था में जबरदस्त कसाव किया है, लेकिन हमने वास्तव में उस नीति से अभी तक एक उल्लेखनीय मंदी नहीं देखी है। इसलिए मुझे नहीं लगता कि हमने अभी तक इसका सबसे बुरा हाल देखा है।"

बेशक, मूल्यांकन एक खराब समय उपकरण प्रदान करता है, और कॉर्पोरेट मुनाफे में निरंतर विस्तार भी, गणितीय रूप से, वह मार्ग प्रदान कर सकता है जिसके द्वारा उनकी ज्यादतियों को ठीक किया जाता है। फिर भी ब्याज दरों और आय के प्रक्षेपवक्र को देखने वाला कोई भी व्यक्ति यह स्वीकार करेगा कि मौलिक पृष्ठभूमि अशुभ है।

उचित बाजार मूल्य का आकलन करना स्पष्ट रूप से एक अचूक विज्ञान है, एक तकनीक जो फेड मॉडल के रूप में जाने वाले स्टॉक और बॉन्ड से आय स्ट्रीम की तुलना करती है, इक्विटी निवेशकों का सामना करने वाले खतरों में एक लेंस देती है। उस मॉडल के अनुसार, एसएंडपी 500 की कमाई की उपज, इसके पी / ई अनुपात का पारस्परिक, 1.3 के बाद से सबसे छोटे प्रीमियम के पास, 10-वर्षीय ट्रेजरी द्वारा पेश किए गए 2010 प्रतिशत अंक ऊपर बैठता है।

क्या 10-वर्ष की पैदावार मौजूदा 5% से 4.2% तक बढ़नी चाहिए - एक ऐसा परिदृश्य जो फेड की शर्त लगाने वाले बांड व्यापारियों के साथ सवाल से बाहर नहीं है, अगले साल उस सीमा से ऊपर ब्याज दरों में वृद्धि करेगा - एसएंडपी 500 के पी / ई अनुपात को स्लाइड करने की आवश्यकता होगी 16 की वर्तमान रीडिंग से 18 तक, बाकी सभी बराबर, इसके मूल्यांकन बढ़त को बरकरार रखने के लिए। या मुनाफे में 15% की वृद्धि करनी होगी।

हालांकि, इस तरह की बड़ी कमाई पर दांव लगाना एक लंबा शॉट है। विश्लेषकों के अनुमान के मुताबिक, अगले साल एसएंडपी 500 का मुनाफा 4% बढ़ जाएगा। वह भी, कई निवेशक कहते हैं, बहुत आशावादी है।

एवरकोर आईएसआई द्वारा इस सप्ताह किए गए एक ग्राहक सर्वेक्षण में, निवेशकों को उम्मीद है कि लार्ज-कैप आय 2023 के अंत में $ 198 प्रति शेयर या $ 49.50 प्रति तिमाही की वार्षिक दर से समाप्त होगी। ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस द्वारा ट्रैक किए गए विश्लेषकों द्वारा $ 18 की चौथी तिमाही के पूर्वानुमान से यह 60.54% कम है।

दूसरे शब्दों में, एक उचित मूल्य वाला बाजार जैसा दिखता है, वह महंगा हो सकता है यदि गुलाबी दृष्टिकोण अमल में नहीं आता है। $198 प्रति शेयर के आधार पर, S&P 500 19 के गुणक पर ट्रेड करता है।

यूएस बैंक वेल्थ मैनेजमेंट में पब्लिक मार्केट ग्रुप की सीनियर वाइस प्रेसिडेंट और हेड लिसा एरिकसन ने कहा, 'हम अभी भी यूएस इक्विटीज को लेकर सतर्क हैं। "हम अभी भी अर्थव्यवस्था में और साथ ही कॉर्पोरेट आय में विकास धीमा होने के संकेत देख रहे हैं।"

उदास खेमे में बॉन्ड निवेशक हैं। मंदी की बढ़ती चेतावनी में, दो साल के कोषागारों पर उपज इस सप्ताह 10 साल के नोट के सापेक्ष बढ़ती रही, जो 1980 के दशक की शुरुआत से नहीं देखी गई चरम उलटाई के स्तर तक पहुंच गई।

2022 के बाजार को नेविगेट करना सांडों और भालुओं के लिए समान रूप से दर्दनाक रहा है। जबकि एस एंड पी 500 चोटी से गर्त तक 25% गिर गया, एक छोटे विक्रेता के रूप में लाभ प्राप्त करने का मतलब है कि रैलियों के सात एपिसोड सहना पड़ा, जिसमें 17% का सबसे बड़ा स्कोरिंग लाभ था।

साथ ही, सूचकांक ने पांच अलग-अलग महीनों में कम से कम 7.5% की मासिक चालें पोस्ट की हैं - दो ऊपर और तीन नीचे। 1937 के बाद से पूरे एक साल में इतने नाटकीय महीनों का अनुभव नहीं हुआ है।

बड़े झूले परस्पर विरोधी आख्यानों को दर्शाते हैं। जबकि विनिर्माण और आवास डेटा एक आर्थिक मंदी का संकेत देते हैं, एक मजबूत श्रम बाजार उपभोक्ता लचीलापन की ओर इशारा करता है। मौद्रिक नीति के एजेंडे को निर्धारित करने के लिए आने वाले आंकड़ों के आधार पर फेड के साथ, विकास में नरमी और एक गंभीर संकुचन के बीच परिणामों की खिड़की व्यापक है।

अस्पष्ट दृष्टिकोण और बाजार की उथल-पुथल के बीच, होरिजन इन्वेस्टमेंट्स में पोर्टफोलियो प्रबंधन के प्रमुख ज़ाचरी हिल का कहना है कि उनकी फर्म ने उपभोक्ता-प्रधान और स्वास्थ्य देखभाल शेयरों में सुरक्षा की मांग की है।

वह सतर्क होने में अकेला नहीं है। बैंक ऑफ अमेरिका कॉर्प के नवीनतम सर्वेक्षण के अनुसार, मनी मैनेजर्स ने पिछले महीने मंदी की आशंकाओं के बीच इक्विटी एक्सपोजर को रिकॉर्ड चढ़ाव के बीच घटा दिया, जबकि उनकी नकदी होल्डिंग अब तक के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई।

"हम कुछ समय के लिए इस तरह से रहे हैं और हमें उस रक्षात्मक पूर्वाग्रह से छुटकारा पाने के लिए बहुत अधिक स्पष्टता देखने की जरूरत है," हिल ने कहा। "हम इस माहौल में कमाई के लिए किस प्रकार के गुणकों को लागू करने की आवश्यकता है, इस बारे में अच्छा महसूस करने के लिए हम बांड बाजार से अधिक निश्चितता की तलाश कर रहे हैं।"

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