दर्पण में जितना दिखाई देता है, उससे कहीं अधिक मुनाफा होता है

मैंने जेंटेक्स कॉर्पोरेशन बनाया
जीएनटीएक्स
दिसंबर 2016 में एक लंबा विचार। तब से, स्टॉक में 59% की वृद्धि हुई है जबकि S&P 500 98% ऊपर है। अपने ख़राब प्रदर्शन के बावजूद, स्टॉक का मूल्य $44/शेयर हो सकता है।

हालिया गिरावट व्यापार प्रवेश बिंदु प्रदान करती है

• जेनटेक्स के पास ऑटोमैटिक-डिमेबल रियरव्यू मिरर बाजार में 94% हिस्सेदारी है। उत्पाद अप्रचलन की आशंकाओं के बावजूद, स्व-ड्राइविंग क्षमताओं की मांग के साथ रियरव्यू मिरर की मांग बनी रहेगी।
• इसके अलावा, नई उत्पाद श्रृंखला, विनिर्माण विशेषज्ञता और गहरे ग्राहक संबंधों में निवेश कंपनी के लिए विकास के अवसर प्रदान करता है।
• अपनी प्रमुख बाजार हिस्सेदारी और हल्के वाहन उत्पादन में सुधार की संभावना के बावजूद, कंपनी के स्टॉक की कीमत ऐसी है जैसे मुनाफा स्थायी रूप से मौजूदा स्तर से नीचे गिर जाएगा।

चित्र 1: लंबा विचार प्रदर्शन: प्रकाशन की तिथि से 2/15/2022 तक

क्या काम कर रहा है?

महामारी के निचले स्तर से उबरना 2021 में शुरू हुआ: कंपनी ने 2021 के दौरान अपने व्यवसाय में COVID से संबंधित व्यवधान से उबरना शुरू कर दिया। $1.8 बिलियन का ट्रेलिंग-बारह-महीने (TTM) राजस्व 15Q3 में साल-दर-साल (YoY) 21% बढ़ गया, जबकि TTM कोर कमाई $406 मिलियन थी। 3Q21 सालाना आधार पर 42% वृद्धि दर्शाता है।

2021 में जेंटेक्स की बड़ी इन्वेंट्री स्थिति ने इसे 4Q21 तक उत्पाद की कमी का अनुभव करने से बचाया। जैसा कि कंपनी अपनी इन्वेंट्री के माध्यम से काम कर रही थी, उसने रीडिज़ाइन को पूरा किया जिससे उसे अधिक कमी से बचने में मदद मिली और कुल ऑटो-डिमिंग मिरर शिपमेंट 38.2 में 2020 मिलियन से बढ़कर 41.8 में 2021 मिलियन हो गया।

जेंटेक्स के बाज़ार बढ़ने का अनुमान है: जेनटेक्स अपने ऑटोमोटिव सेगमेंट को मौजूदा स्तर से आगे बढ़ाने की स्थिति में है। रिपोर्ट ओशन को उम्मीद है कि वैश्विक रियर-व्यू मिरर बाजार 4 - 2021 तक सालाना 2027% चक्रवृद्धि दर से बढ़ेगा, और आईएचएस मार्किट
जानकारी
 उत्तरी अमेरिका, यूरोप, जापान, कोरिया और चीन में हल्के वाहन उत्पादन में 8 में सालाना 2022% और 10 में 2023% सालाना वृद्धि का अनुमान है।

जेंटेक्स का बाजार पर दबदबा: चित्र 2 के अनुसार, वैश्विक स्वचालित-डिमिंग रियरव्यू मिरर बाजार में जेंटेक्स की हिस्सेदारी 91 में 2015% से बढ़कर 94 में 2020% हो गई है (नवीनतम उपलब्ध आंकड़ा)।

चित्र 2: ग्लोबल ऑटोमैटिक डिमिंग रियरव्यू मिरर मार्केट में जेंटेक्स की हिस्सेदारी: 2015 - 2020

जेंटेक्स ईवी व्यवधान से सुरक्षित है: जबकि इलेक्ट्रिक वाहनों (ईवी) की ओर बदलाव से कई ऑटोमोटिव घटकों को खतरा है, जेंटेक्स पहले से ही टेस्ला जैसे ईवी स्टार्टअप को आपूर्ति करता है
TSLA
और रिवियन. जाहिर है, वाहन के शक्ति स्रोत का रियरव्यू मिरर की आवश्यकता पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता है।

निवेश से विकास के अवसर पैदा होते हैं: स्वचालित-डिमिंग दर्पणों में अपनी प्रमुख बाजार स्थिति के बावजूद, कंपनी अन्य उत्पाद श्रृंखलाएं विकसित करना जारी रखती है। जेनटेक्स निम्नलिखित विकास अवसरों में निवेश कर रहा है:

• फुल डिस्प्ले मिरर (एफडीएम) पारंपरिक मिरर कार्यक्षमता को रियरव्यू कैमरा डिस्प्ले के साथ एकीकृत करता है। 7 में कंपनी की FDM की शिपमेंट में साल-दर-साल 2021% की वृद्धि हुई।
• डिमेबल ग्लास में सनरूफ से लेकर यात्री विमानों के आंतरिक केबिन तक विभिन्न अनुप्रयोग हो सकते हैं।
• होमलिंक और होमलिंक कनेक्ट वाहनों को गेराज दरवाजे, घरेलू सुरक्षा प्रणालियों, रोशनी, उपकरणों और क्लाउड-आधारित होम ऑटोमेशन सेवाओं के साथ एकीकृत करते हैं।
• स्मार्टबीम स्वचालित हाई-बीम सहायता प्रणाली।
• ड्राइविंग निगरानी प्रणाली जो ड्राइवर की सतर्कता, टकटकी के स्थान, व्यवहार और ऑटोपायलट के नियंत्रण की वापसी के लिए तत्परता में परिवर्तन का पता लगाती है।
• केबिन निगरानी प्रणाली जो वाहन की पिछली सीट पर छोड़े गए बच्चे के दिल की धड़कन का पता लगाती है।

कंपनी अपने वर्षों के विनिर्माण अनुभव और गहरे ग्राहक संबंधों का लाभ उठाती है क्योंकि वह इन पेशकशों को बढ़ाना चाहती है।

क्या काम नहीं कर रहा

आपूर्ति की कमी से कंपनी की रिकवरी धीमी: जेंटेक्स का राजस्व 21Q4 में सालाना 21% गिर गया। वैश्विक सेमीकंडक्टर की कमी के कारण कंपनी के प्राथमिक बाजारों में 4Q21 हल्के वाहन की मात्रा में तिमाही-दर-तिमाही (QoQ) 20% की गिरावट आई, जिसके कारण मिरर शिपमेंट में 18% QoQ की कमी आई। जबकि वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला में समस्याओं ने 2021 में कंपनी के परिचालन परिणामों पर नकारात्मक प्रभाव डाला, मेरा मानना ​​​​है कि कंपनी के उत्पादन में व्यवधान अस्थायी है और उम्मीद है कि मात्रा, राजस्व और सबसे महत्वपूर्ण रूप से मुनाफा 2019 के स्तर को फिर से हासिल कर लेगा। उदाहरण के लिए, प्रबंधन का अनुमान है कि फुल डिस्प्ले मिरर उत्पादों की दबी हुई मांग 2023 तक उस उत्पाद की बिक्री में तेजी लाएगी।

बढ़ती लागत दबाव मार्जिन: न केवल कंपनी का सकल मार्जिन 41Q4 में 20% से गिरकर 34Q4 में 21% हो गया, बल्कि उसी समय में इसका परिचालन खर्च 3% बढ़ गया। उच्च सामग्री, परिवहन और श्रम लागत से कंपनी के मार्जिन पर दबाव बना रहेगा।

गिरते राजस्व और बढ़ते खर्चों के कारण कंपनी का कर पश्चात शुद्ध परिचालन लाभ (NOPAT) मार्जिन 25Q4 में 20% से बढ़कर 19Q3 में केवल 21% हो गया और उसी समय में निवेशित पूंजी पर उसका तिमाही रिटर्न (ROIC) 9% से गिरकर 5% हो गया।

स्वायत्त ड्राइविंग में व्यवधान का खतरा स्टॉक को कम करता है: स्वायत्त ड्राइविंग और उन्नत कैमरा तकनीक कंपनी के उत्पादों की दीर्घकालिक मांग को खतरे में डालती है। हालाँकि, लेवल 5 पूर्णतः स्वायत्त ड्राइविंग में कई साल लगने की संभावना है। भले ही लेवल 5 सिस्टम तैनात करने के लिए पर्याप्त सुरक्षित हो जाए, फिर भी वाहन बिना सहायता के ड्राइविंग विकल्प प्रदान करेंगे, जिसके लिए पारंपरिक रियरव्यू ग्लास और डिस्प्ले सुविधाओं की आवश्यकता होगी। इसके अलावा, उपभोक्ताओं को मैन्युअल रूप से ड्राइव करने का विकल्प चाहिए और, शायद, कभी-कभी इसकी आवश्यकता होती है, भले ही वे कभी-कभी पूरी तरह से स्वायत्त ड्राइविंग तकनीक पर भरोसा करते हों।

जेंटेक्स के मुनाफे में लगातार गिरावट आ रही है

नीचे, मैं जेनटेक्स के लिए कुछ स्टॉक मूल्य परिदृश्यों में निहित नकदी प्रवाह में भविष्य की वृद्धि की उम्मीदों का विश्लेषण करने के लिए अपने रिवर्स डिस्काउंटेड कैश फ्लो (डीसीएफ) मॉडल का उपयोग करता हूं।

पहले परिदृश्य में, मैं जेंटेक्स को मानता हूँ:

• 20 - 22 तक एनओपीएटी मार्जिन 2021% (बनाम 2030% टीटीएम) तक गिर जाता है, और
• 2-15 तक प्रति वर्ष राजस्व 2022% (2023-2022 के लिए 2030% की आम सहमति सीएजीआर की तुलना में) बढ़ता है।

इस परिदृश्य में, जेंटेक्स का एनओपीएटी 2 - 2020 तक सालाना 2030% चक्रवृद्धि दर से बढ़ता है और स्टॉक का मूल्य आज $32/शेयर है - मौजूदा कीमत के बराबर। इस परिदृश्य में, 2030 में जेनटेक्स का एनओपीएटी केवल $404 मिलियन है, या इसके टीटीएम एनओपीएटी से 2% कम है।

जेंटेक्स के शेयर $44 या इससे अधिक तक पहुंच सकते हैं

अगर मैं जेनटेक्स का मान लूं:

• 21.5 - 22.3 तक एनओपीएटी मार्जिन 2021% (बनाम 2030% टीटीएम) तक गिर गया,
• 15-2022 तक राजस्व 2023% सीएजीआर से बढ़ता है (सर्वसम्मति के बराबर), और
• राजस्व 3 - 2024 तक सालाना 2030% चक्रवृद्धि दर से बढ़ता है (6 - 2014 से 2019% के अपने पूर्व-महामारी सीएजीआर का आधा), फिर

आज स्टॉक का मूल्य $44/शेयर है - मौजूदा कीमत से 38% अधिक। इस परिदृश्य में, 2019 - 2030 तक जेनटेक्स का NOPAT CAGR 4% है। तुलना के लिए, जेंटेक्स ने 8 से 2014 तक एनओपीएटी में सालाना 2019% की वृद्धि की। क्या जेंटेक्स को ऐतिहासिक विकास दर के अनुरूप एनओपीएटी में और वृद्धि करनी चाहिए, स्टॉक में और भी अधिक वृद्धि होगी।

चित्र 3: जेंटेक्स का ऐतिहासिक और निहित एनओपीएटी: डीसीएफ मूल्यांकन परिदृश्य

प्रकटीकरण: डेविड ट्रेनर, काइल गुस्के द्वितीय, और मैट शुलर को किसी विशिष्ट स्टॉक, सेक्टर, शैली, या थीम के बारे में लिखने के लिए कोई मुआवजा नहीं मिला।