रैली बहुत जल्दी आ गई है - हम अभी तक चरम पर नहीं हैं

हर किसी की तरह, मैं अक्टूबर के निचले स्तर से बाजार की रैली से हैरान हूं। इतना नहीं कि यह हुआ लेकिन जब यह आया। मुझे उम्मीद थी कि साल के मध्य में बाजार में तेजी आएगी, उस समय यह स्पष्ट हो गया था कि मुद्रास्फीति एक स्थायी गिरावट के रास्ते पर थी और ब्याज दरें चरम पर थीं। मुझे पता है कि बाजार पहले से ही रिकवरी को पसंद करता है, लेकिन ऐसा लगता है कि निमंत्रण छपने से पहले ही निवेशकों ने इस पार्टी की ओर रुख कर लिया है।

पिछले तीन महीनों में अमेरिकी शेयर बाजार में 15 फीसदी की बढ़ोतरी हुई है, जैसा कि निवेशकों ने देखा है 2023 के लिए उदास आर्थिक पूर्वानुमान 2024 में एक प्रत्याशित वसूली के लिए।

पिछले हफ्ते, एफटीएसई 100 ने अब तक का नया उच्चतम स्तर छुआ। बाजार इस बारे में कुछ वीरतापूर्ण धारणा बना रहे हैं कि ब्याज दरें कितनी दूर तक जाएंगी और कितनी जल्दी वे फिर से नीचे आएंगी।

निवेशकों ने आशावादी कमाई के पूर्वानुमानों को स्वीकार करने का फैसला किया है, नरम लैंडिंग में अपना विश्वास रखा है और केंद्रीय बैंक की चेतावनियों को नजरअंदाज कर दिया है कि उनका काम अभी तक पूरा नहीं हुआ है। यह एक तांत्रिक संभावना बनी हुई है कि बाजार ने बस कुछ ऐसा देखा है जो हममें से बाकी लोगों ने नहीं देखा है।

इस हफ्ते गोल्डमैन सैक्स ने कहा कि उसे लगा कि इस साल अमेरिकी मंदी की केवल 25 प्रतिशत संभावना है, आम सहमति के आधे से भी कम। यूरोप, जो ऐसा लग रहा था कि यह एक अपरिहार्य संकुचन की ओर बढ़ रहा था, अब ऐसा लगता है कि इसने गोली को भी चकमा दे दिया है। यहां यूके में भी कल जीडीपी की चौथी तिमाही की पहली कटौती यह दर्शा सकती है कि कम से कम अभी के लिए तकनीकी मंदी को टाल दिया गया है।

और चौथी तिमाही के कमाई के मौसम के आधे रास्ते में, यह भी संभव है कि इस साल कॉर्पोरेट मुनाफे में गिरावट कम हो सकती है। अधिकांश कंपनियां अनुमानों को पीछे छोड़ रही हैं, भले ही बार नीचे खिसक रहा हो क्योंकि विश्लेषक दृष्टिकोण के बारे में अधिक यथार्थवादी बन गए हैं। अमेरिका में पिछले सप्ताह के नौकरियों के आंकड़ों से पता चला है कि अर्थव्यवस्था के हर कोने में नहीं तो श्रम बाजार, उल्लेखनीय रूप से लचीला है।

यह सभी प्रतिस्पर्धी और कभी-कभी विरोधाभासी जानकारी एक भालू बाजार के निचले हिस्से की भविष्यवाणी करना हमेशा से कठिन बना देती है। महत्वपूर्ण मोड़ों का पूर्वानुमान लगाना अत्यंत कठिन है। पिछली दृष्टि के लाभ के साथ भी, रसेल नेपियर को उन कारकों का विश्लेषण करने के लिए 300 पृष्ठ लगे, जिनकी वजह से 20वीं शताब्दी के चार सबसे बड़े भालू बाजारों के बाद बाजार ऊंचा हो गया। लगभग 20 साल पहले लिखी गई उनकी उत्कृष्ट पुस्तक, एनाटॉमी ऑफ द बीयर, पढ़ने लायक है, अगर आपको इसकी एक प्रति मिल जाए।

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यदि कुछ भी हो, तो मध्य-चक्र की दिशा में परिवर्तन की तुलना में बड़े मोड़ों का पता लगाना आसान होता है, जो आज हम कर रहे हैं। उनकी कुछ सामान्य विशेषताएं हैं, जैसे व्यापक निराशावाद, बेहद कम मूल्यांकन और नकदी जैसी सुरक्षित संपत्ति के लिए प्राथमिकता। यह वह जगह नहीं है जहां हम अब खुद को पाते हैं। यह तय करना कि बाज़ार यहाँ से कहाँ जाता है, अधिक बारीक है।

बाजार के उतार-चढ़ाव को पढ़ने की कोशिश करने से लोगों को हतोत्साहित करने का एक कारण यह है कि यह अक्सर "इस बार अलग" होता है। हर एक बाजार चक्र में, जिसे मैंने देखा है, अर्थव्यवस्था की स्थिति, कॉर्पोरेट आय, मूल्यांकन और बाजार के समग्र स्तर के बीच का संबंध सूक्ष्म रूप से भिन्न है। रेत हमेशा शिफ्ट हो रही है।

बुनियादी ढांचा कुछ ऐसा दिखता है। बुल मार्केट में पहली कमाई और वैल्यूएशन एक साथ बढ़ते हैं। फिर निवेशकों को मंदी और मूल्यांकन में गिरावट की चिंता होने लगती है, भले ही आय में वृद्धि जारी है। पिछले साल ऐसा ही हुआ था। कभी-कभी आपको एक ऐसा समय मिलता है जब मूल्यांकन में गिरावट जारी रहती है क्योंकि कमाई भी कम हो जाती है - एक दर्दनाक दोहरी मार। अंत में, सुरंग के अंत में प्रकाश होता है और बाजार की दिशा बदल जाती है, हालांकि मुनाफा अभी भी घट रहा है। नया बुल मार्केट शुरू हो गया है।

यदि यह हमेशा इतना सरल होता, तो हम सभी अमीर होते। दुर्भाग्य से, कई चर हैं। कमाई में गिरावट की गहराई, या होती भी है या नहीं, एक है। वास्तविक अर्थव्यवस्था में मोड़ से कितनी दूर आगे बाजार की दिशा बदल जाती है यह दूसरी बात है। वैल्यूएशन में कितनी गहरी छंटनी एक और है।

RSI 1970 के दशक की शुरुआत में भालू बाजार आज के साथ एक दिलचस्प समानता प्रदान करता है। बाजार में गिरावट आई जबकि कमाई अभी भी तेज थी क्योंकि केंद्रीय बैंकों ने मुद्रास्फीति के चिंताजनक स्तरों के सामने नीति को कड़ा कर दिया था। फिर अर्थव्यवस्था मंदी में चली गई, कमाई गिरने लगी, ब्याज दरें बढ़ना बंद हो गईं - और भालू बाजार समाप्त हो गया।

बस जब सब कुछ भयानक लग रहा था, यह फिर से खरीदने का समय था। प्रतिध्वनियाँ अवश्य होती हैं। अक्टूबर से रैली के बारे में चिंतित होने का कारण यह नहीं है कि 50 साल पहले का खाका फिट नहीं है, बल्कि यह तथ्य है कि हम अभी तक चरम निराशा के उस क्षण तक नहीं पहुंचे हैं। मंदी एक संभावना बनी हुई है, निश्चित नहीं है, कमाई अभी भी चपटी है, वास्तव में गिर नहीं रही है, और फेड आगे की टिप्पणी के बिना बाजार में वृद्धि करने के लिए खुश है।

हम चरम निराशा में नहीं हो सकते हैं, लेकिन हम "गोल्डीलॉक्स" के चरम पर हो सकते हैं। बाजार सही या गलत तरीके से आश्वस्त है कि मंदी से बचने और कमाई में गंभीर गिरावट को रोकने के लिए केंद्रीय बैंक समय पर आसान नीति की ओर रुख करेंगे। अगर इस तरह चीजें आगे बढ़ती हैं, तो फेड में जेरोम पॉवेल ने वह हासिल कर लिया होगा जो उनके पूर्ववर्तियों में विफल रहा था, वास्तव में नरम लैंडिंग।

शायद वह करेगा, लेकिन हम अभी कुछ महीनों तक नहीं जान पाएंगे। और, इस बीच, मुझे उम्मीद है कि बाजार में एक या दो बार फिर से अक्टूबर के निचले स्तर पर फिर से उछाल आएगा। ठीक है। वास्तव में, जो कोई भी अपने निवेश का निर्माण करना चाहता है, उसके लिए नए सिरे से बुल मार्केट शुरू होने से पहले समेकन की एक लंबी अवधि उचित मूल्य पर निवेश करने का एक स्वागत योग्य अवसर है।

टॉम स्टीवेंसन फिडेलिटी इंटरनेशनल में एक निवेश निदेशक हैं। विचार उनके अपने हैं।